Készpénzzel készítve az Apple Inc. (AAPL) visszavásárolta részvényeinek részvényeit annak érdekében, hogy megpróbálja növelni a részvény árat és biztosítani a részvényesi értéket. Ez egyeseknek azt is jeleként tekinthetik, hogy a technológiai óriás az állomány potenciális megtérülését jobb befektetésnek tekinti pénzének, mint a vállalkozásba történő újbóli befektetés.
Nehéz vitatni az Apple stratégiáját. A technológiai óriás részvényei tavaly több mint 46% -ot szereztek, mivel továbbra is nagymértékben értékesítik az iPhone készülékeket. A 2017. szeptember 30-ig végződő negyedévben az Apple részvényenkénti jövedelme (EPS) 2, 07 dollár volt, 52, 6 milliárd dolláros bevétel mellett. Az Apple azonban minden bizonnyal nem a norma a Wall Street-en, és az elemzők továbbra is felteszik a kérdést: Jó dolog a vállalati részvények visszavásárlása?
Az egyik a négy választás közül
Az extra készpénzzel rendelkező vállalatok esetében alapvetően négy választási lehetőség van a teendők között: A cég beruházásokat hajthat végre, vagy más módon fektethet be meglévő üzleti tevékenységébe; fizethetnek készpénz osztalékot a részvényeseknek; megszerezhetnek egy másik társaságot vagy üzleti egységet, vagy felhasználhatják a pénzt a részvények visszavásárlására - egy részvény visszavásárlására.
Az osztalékhoz hasonlóan a részvény-visszavásárlás is mód a tőke visszatérítésére a részvényesek számára. Míg az osztalék ténylegesen pénzbeli bónusz, amely a részvényes teljes részvényértékének százalékát teszi ki, a részvény-visszavásárlás azonban megköveteli, hogy a részvényes készpénzhez juttassa a társaságot. Ezeket a részvényeket ezután kiszállítják a forgalomból, és kiszedik a piacról.
Visszavásárlási nemzet
1980 előtt a visszavásárlások nem voltak ilyen általánosak. A közelmúltban sokkal gyakoribbá váltak: 2003 és 2012 között az S&P 500-ban lévő 449 nyilvános tőzsdén jegyzett társaság 2, 4 trillió dollárt - jövedelmének kb. 54% -át - fordította visszavásárlásokra, mondja a Harvard Business Review jelentés. És nem csak olyan óriások, mint az Apple és az Amazon.com Inc. (AMZN); még kisebb cégek is belekezdenek a visszavásárlási játékba. Például a SolarWinds Inc. (SWI) 2015-ben beleegyezett abba, hogy részvényeinek majdnem 10% -át visszavásárolja - mindössze hat évvel az eredeti nyilvános ajánlat után.
2015-ben az amerikai vállalatok részvényvásárlása 572, 2 milliárd dollárt tett ki - ez a legnagyobb összeg 2007 óta. A tevékenység azóta kissé lecsökkent (2016-ban 536, 4 milliárd dollárra), ám összességében a társaságok közel 4 trillió dollárt készpénzre estek vissza részvényeik visszavásárlására. az utolsó évtizedben.
A legfrissebb Bloomberg kutatások szerint az Egyesült Államokban a vállalati nyereség több mint fele (56%) a részvények visszavásárlására irányul. Egyes közgazdászok és befektetők azt állítják, hogy a többlet készpénz felhasználása részvényeik felvásárlására a nyílt piacon ellentétes azzal, amit a vállalatoknak kellene tenniük - ezt a növekedést (valamint a munkahelyteremtést és a kapacitást) elősegítő újbóli befektetés jelenti.
Ennek legnagyobb társadalmi aggodalma az alternatív költségekkel kapcsolatos: Az a részvény-visszavásárlási programban a részvényeseknek járó pénz felhasználható volt karbantartásra és karbantartásra. Az Egyesült Államokban a tárgyi eszközök és a tartós fogyasztási cikkek átlagosan régebbiek, mint az Eisenhower-korszak (1950-es évek) óta. Nagy figyelmet fordítanak a nemzet morzsoló utakra és hidakra, de a magáninfrastruktúrát is elhanyagolják - erről csak nem beszélnek.
A visszavásárlások mértéke és gyakorisága annyira jelentőssé vált, hogy még a részvényesek sem, akik feltételezhetően részesülnek az ilyen vállalati nagyvásárlásokból, semmi gond nélkül vannak. "Aggódik amiatt, hogy a pénzügyi válság nyomán sok vállalat elkerült a befektetéseit a jövőbeni növekedésükbe" - írta Laurence Fink, a BlackRock Inc. elnöke és vezérigazgatója. "Túl sok vállalat csökkentette a beruházásokat és még az adósság megnövekedése az osztalékok fellendítése és a részvények visszavásárlása növelése érdekében.
Íme egy egyszerű igazság (a Harvard Business Review jelentése szerint): 2012-ben az 500 államilag legjobban fizetett vezető, akiket az amerikai állami társaságok proxy nyilatkozataiban megneveztek, átlagosan mintegy 30, 3 millió dollárt kapott; Kompenzációjuk 42% -a részvényopciókból származott, 41% -a részvénydíjakból származott. A C-suite vezetõinek tehát kevés ösztönzése van arra, hogy visszalépjenek a visszavásárlásokon, tekintettel a tipikusan birtokolt vállalati részvények nagy pozícióira, és ennélfogva az elérendõ összegükre. A vállalati részvények iránti kereslet növekedésével a nyílt piaci visszavásárlások automatikusan megemelik részvényeinek árát, még akkor is, ha csak átmenetileg, és lehetővé teszik a vállalat számára, hogy elérje negyedéves EPS céljait.
Mindezek ellenére a visszavásárlások teljesen legitim és konstruktív okokból is megtehetők.
A Share Buyback előnyei
A részvény visszavásárlások mögött meghúzódó elmélet az, hogy csökkentik a piacon elérhető részvények számát, és - mindazonáltal egyenlőek - növelik a fennmaradó részvények EPS-jét, és ez a részvényesek számára előnyös. A készpénzzel eleget tevő vállalatok számára az EPS felfüggesztésének lehetősége csábító lehet, különösen olyan környezetben, ahol a vállalati készpénzbefektetések átlagos hozama alig több, mint 1%.
Ezen felül a részvényeket visszavásárló cégek gyakran úgy gondolják:
- Az állomány alulértékelt, és jó vétel a jelenlegi piaci áron. Warren Buffett milliárdos befektető akkor használja fel a részvények visszavásárlását, amikor úgy érzi, hogy saját társaságának, a Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A) részvényei túl alacsony szinten kereskednek. Az éves jelentés azonban hangsúlyozza, hogy "a Berkshire igazgatói csak olyan áron engedélyezik a visszavásárlásokat, amelyek szerintük jóval a belső érték alatt maradnak." A visszavásárlás bizonyos szintű támogatást teremt az állomány számára, különösen recessziós időszakban vagy piaci korrekció során. A visszavásárlás növeli a részvények árait. Az részvénykereskedelem részben a kereslet és kínálat alapján, és a forgalomban lévő részvények számának csökkenése gyakran áremelkedést eredményez. Ezért egy társaság növelheti részvényértékelését azáltal, hogy részvény-visszavásárlással ellátási sokkot hoz létre.
A visszavásárlások arra is lehetőséget nyújthatnak, hogy a társaságok megvédjék magukat az ellenséges felvásárlástól, vagy jelezhetik, hogy a társaság magántulajdonba lép.
Néhány visszavásárlási hátrány
Évek óta azt gondolják, hogy a részvények visszavásárlása teljesen pozitív dolog a részvényesek számára. Van azonban néhány hátránya a visszavásárlásoknak is. A társaság pénzügyi helyzetének megítélésekor az egyik legfontosabb mutató az EPS aránya. Az EPS elosztja a társaság teljes jövedelmét a forgalomban lévő részvények számával; a nagyobb szám az erősebb pénzügyi helyzetet jelzi. A részvény visszavásárlásával a társaság csökkenti a forgalomban lévő részvények számát. Ezért a részvény-visszavásárlás lehetővé teszi a társaság számára, hogy növelje ezt a fontos hányadot anélkül, hogy ténylegesen növelné jövedelmét, vagy bármit megtenne annak támogatására, hogy az anyagilag erősebbé váljon.
Példaként tekintsünk egy olyan társaságot, amelynek éves bevétele 10 millió dollár és 500 000 fennmaradó részvény. A vállalat EPS-je tehát 20 dollár. Ha visszavásárolja a fennmaradó részvények 100 000-et, EPS-je azonnal 25 dollárra növekszik, annak ellenére, hogy bevételei nem szerepelnek költségvetésben. Azok a befektetők, akik az EPS-t használják a pénzügyi helyzet megítélésére, ezt a társaságot erősebbnek tekinthetik, mint egy hasonló, 20 dolláros EPS-vel rendelkező társaság, ha a valóságban a visszavásárlási taktika használata 5 dollár különbséget jelent.
Egyéb okok ellentmondásosak a visszavásárlásokról:
- Az egy részvényre jutó eredményre gyakorolt hatás mesterségesen növeli a részvényt, és elfedheti a pénzügyi problémákat, amelyeket a társaság arányának alaposabb megvizsgálása fedezhet fel. A vállalkozások a visszavásárlásokat alkalmazzák annak érdekében, hogy a vezetők kihasználhassák az opciós programokat, míg nem hígítja az EPS.Buybacks rövid távú bumpot hozhat létre a részvényárfolyamban, amely szerint egyesek szerint a bennfentesek profitot szerezhetnek, miközben más befektetőket elnyelnek. Ez az áremelkedés eleinte jónak tűnhet, de a pozitív hatás általában rövid távú, amikor az egyensúly visszatér, amikor a piac rájön, hogy a vállalat nem tett semmit a tényleges értékének növelése érdekében. Azok, akik vásárlás után vásárolnak, pénzt veszítenek.
A visszavásárlások kritikája
Egyes vállalatok visszavásárolnak részvényeket tőkebevonás céljából újrabefektetés céljából. Mindez jó és jó, amíg a pénzt nem adják vissza a vállalatnak. 2017 júliusában az Új Gazdasági Gondolkodás Intézete "US Pharma pénzügyi helyzetű üzleti modellje" című kiadványt adott ki a gyógyszeripari társaságokról és részvényeik visszavásárlási és osztalékstratégiájáról. A tanulmány megállapította, hogy a részvény-visszavásárlásokat nem használták fel a társaság növekedésének módjaira, és sok esetben a teljes részvény-visszavásárlások száma meghaladta a kutatásra és fejlesztésre fordított pénzeszközöket. "A" részvényesi érték maximalizálása "(MSV) nevében a gyógyszeripari társaságok a magas gyógyszerárakból származó nyereséget vállalati részvényeik tömeges visszavásárlására vagy visszavásárlására osztják fel arra az egyetlen célra, hogy manipulálhatóan növeljék részvényeik áraikat." mondta a jelentés. "Ezen visszavásárlások ösztönzése részvényalapú kompenzáció, amely jutalmazza a vezető tisztségviselőket a részvényárfolyam teljesítményéért."
És amint fentebb említettük, a részvényárfolyam bármilyen fellendülése rövid lejáratúnak tűnik. Az Apple mellett az Exxon Mobil és az IBM jelentős részvény-visszavásárlásokat hajtottak végre. A CNBC 2017. májusában írt cikke szerint a századforduló óta az Exxon Mobil összes forgalomban lévő részesedése 40% -kal esett vissza, az IBM részaránya pedig óriási 60% -kal csökkent az 1995-ös csúcshoz képest. A cikk megjegyzi, hogy nem csak ez illeszkedik " pénzügyi tervezés ", de ez befolyásolja az általános tőzsdeindexeket is, amelyeket ezekben a társaságokban súlyoznak.
Visszavásárlások versus osztalékokkal
Mint korábban említettük, a visszavásárlások és az osztalékok lehetnek a pénzeszközök felosztásának és a részvényesek kompenzációjának módjai. A választás alapján a legtöbb befektető osztalékot választ a magasabb értékű részvények felett; sokan az osztalékok által biztosított rendszeres kifizetésekre támaszkodnak. És éppen ezért a vállalkozások óvatosak lehetnek az osztalékprogram kialakításában. Miután a részvényesek megszokták a kifizetéseket, nehéz őket megszakítani vagy csökkenteni - még akkor is, ha ez valószínűleg a legjobb dolog. Ennek ellenére a jövedelmező társaságok többsége osztalékot fizet - két figyelemre méltó kivétel az Alphabet Inc. és a Berkshire Hathaway.
A visszavásárlások az összes részvényes számára előnyösek, amennyiben a részvények visszavásárlásakor a részvényesek piaci értéket kapnak, plusz a társaság által fizetett prémiumot. És ha a részvényárfolyam emelkedik, akkor azok, akik részvényeiket a nyílt piacon értékesítik, kézzelfogható előnyt jelentenek. Más részvényesek, akik nem adják el részvényeiket, előfordulhat, hogy az árcsökkenés tapasztalható, és nem ismerik fel az előnyt, amikor a jövőben végső soron eladják részvényeiket.
Alsó vonal
A részvény-visszavásárlási programoknak mindig voltak előnyei és hátrányai a vállalatirányítás és a részvényesek számára egyaránt. Mivel azonban gyakorisága növekedett az elmúlt években, a részvények visszavásárlásainak tényleges értéke megkérdőjeleződött. Néhány vállalati pénzügyi elemző úgy érzi, hogy a társaságok meghatározhatatlan módszerként használják fel bizonyos pénzügyi mutatók felfújását, például az EPS-t a részvényesek számára nyújtott előnyök égisze alatt. A részvény-visszavásárlások lehetővé teszik a vállalatok számára, hogy felfelé nyomást gyakoroljanak a részvényárakra azáltal, hogy befolyásolják kínálatuk hirtelen csökkenését.
A befektetőknek nem szabad a részvényeket kizárólag a társaság visszavásárlási programja alapján megítélni, bár érdemes megnézni, amikor befektetést fontolgat. Egy olyan társaság, amely túl agresszív módon vásárol a saját részvényeit, másutt is meggondolatlan lehet, míg a társaság, amely részvényeket csak a legszigorúbb körülmények között vásárol (indokolatlanul alacsony részvényár, részvény nem nagyon szorosan birtokolt), nagyobb valószínűséggel rendelkezik részvényeseivel. a legjobban érdekli a szív. Ne feledje, hogy a folyamatos növekedés, az ár, mint a jövedelem ésszerű többszörösének és az alkalmazkodóképességnek is középpontjában álljon. Ily módon nagyobb az esélye az értékteremtésben való részvételre, mint az érték kinyerésére.
Egyes szakértők szerint a jelenlegi magas piaci szintű visszavásárlások miatt a társaság túlfizeti a részvényeket, és a nagy részvényesek eladására kerül sor. Az egyedi részvényekbe befektető ügyfelek számára egy hozzáértő pénzügyi tanácsadó segíthet elemezni egy adott részvény hosszú távú kilátásait, és túlmutathat az ilyen rövid távú vállalati tevékenységeken, hogy felismerje a cég valós értékét.