A tőke-költségvetés-tervezésben számos különböző megközelítés létezik, amelyek felhasználhatók a projekt értékelésére. Mindegyik megközelítésnek megvannak a maga elõnyei és hátrányai. A legtöbb vezetőknek és vezetőknek kedvelik azokat a módszereket, amelyek a társaság tőke-költségvetés-tervezését és teljesítményét százalékban fejezik ki, nem pedig dollárban. Ezekben az esetekben inkább az IRR-t vagy a belső megtérülési rátát használják az NPV vagy a nettó jelenérték helyett. Az IRR használata azonban nem biztos, hogy a legkívánatosabb eredményeket hozza.
Itt tárgyaljuk a kettő közötti különbségeket, és azt, hogy mi teszi az egyiket előnyösebbé a másikkal szemben.
Mi az IRR?
Az IRR a belső megtérülési rátát jelenti. Használatakor a potenciális beruházások jövedelmezőségét százalékos érték, nem pedig dollárösszeg felhasználásával becsüli meg. Ezt diszkontált megtérülési rátának vagy gazdasági megtérülési rátának is nevezik. Nem zárja ki a külső tényezőket, például a tőkeköltségeket és az inflációt.
Az IRR módszer egyszerűsíti a projekteket egyetlen számra, amelyet a vezetés felhasználhat annak meghatározására, hogy egy projekt gazdaságilag megvalósítható-e vagy sem. Előfordulhat, hogy egy vállalat folytatja a projektet, ha az IRR-t úgy számolják, hogy meghaladja a vállalat által megkívánt megtérülési rátát, vagy ha egy adott időszakban nettó nyereséget mutat. Másrészről, egy vállalat elutasíthat egy projektet, ha ez az érték alá esik vagy megtérül, vagy ha egy adott időszak alatt veszteséget vet fel.
Az eredmény általában egyszerű, ezért gyakran használják a tőke-költségvetés-tervezés során. De minden olyan hosszú távú projekt esetében, amelynek több cash flow-ja van, különböző diszkontrátákkal vagy bizonytalan cash flow-kkal - sőt, szinte bármilyen projekt esetében - az IRR nem mindig hatékony mérés. Itt jön az NPV.
Mi az NPV?
Az IRR-től eltérően a társaság nettó jelenértékét vagy nettó jelenértékét dollárban fejezik ki. Ez a különbség a társaság pénzbeáramlásának jelenértéke és egy adott időszakra érvényes készpénzkifizetések jelenértéke között.
Az NPV becslése szerint a társaság a jövőbeni projekt cash flow-kat készít. Ezután diszkontálja őket jelenérték-összegekbe egy diszkontrátával, amely a projekt tőkeköltségeit és kockázatát képviseli. A befektetés jövőbeni pozitív cash flow-ját ezután egyetlen jelenérték-értékre redukálják. Ezt a számot levonják a beruházáshoz szükséges kezdeti készpénzes összegből. Röviden: a nettó jelenérték a projekt költsége és az általa generált bevétel közötti különbség.
Az NPV-módszer természetéből adódóan összetett, és minden szakaszban feltételezéseket feltételez, például a diszkontrátát vagy a készpénzfizetés valószínűségét.
Az IRR problémái
Bár egy diszkontráta használata leegyszerűsíti az ügyeket, számos helyzet okozhat problémát az IRR szempontjából. Ha egy elemző két projektet értékel, amelyek mindegyike közös diszkontrátával, kiszámítható cash flow-kkal, azonos kockázattal és rövidebb időhorizontral rendelkezik, akkor az IRR valószínűleg működni fog. A kifogás az, hogy a diszkontráták általában idővel jelentősen megváltoznak. Gondolj például arra, hogy diszkontrátaként használják-e a T-számlák megtérülési rátáját az elmúlt 20 évben. Az egyéves DKJ 1% és 12% között jött vissza az elmúlt 20 évben, tehát egyértelműen a diszkontráta változik.
Módosítás nélkül az IRR nem veszi figyelembe a diszkontráták megváltoztatását, tehát ez nem megfelelő hosszú távú projektekhez, amelyek várhatóan változó diszkontrátákkal járnak.
Egy másik típusú projekt, amelynél az alapvető IRR-számítás nem hatékony, egy olyan projekt, amely több pozitív és negatív cash flow-k keverékét tartalmazza. Például fontoljon meg egy projektet, amelyben a marketing osztálynak újra kell feltalálnia a márkát néhány évente, hogy naprakész maradjon a trendi piacon.
Tőke-költségvetés-tervezés: Melyik a jobb, IRR vagy NPV?
A projekt cash flow-ja:
- 1. év = - 50 000 USD (induló tőke ráfordítás) 2. év = 115 000 USD hozam 3 év = = - 66 000 USD új marketing költségek a projekt megjelenésének felülvizsgálatához.
Ebben az esetben egyetlen IRR nem használható. Emlékezzünk arra, hogy az IRR az a diszkontráta vagy kamat, amely ahhoz szükséges, hogy a projekt a kezdeti beruházás mellett is megtérüljön. Ha a piaci feltételek az évek során megváltoznak, ennek a projektnek több IRR lehet. Más szavakkal: a hosszú, ingadozó cash flow-kkal és kiegészítő tőkebefektetéssel rendelkező hosszú projekteknek több különálló IRR-értéke lehet.
Egy másik helyzet, amely az IRR-módszert részesülő emberek számára problémákat okoz, ha a projekt diszkontrátája nem ismert. Annak érdekében, hogy az IRR érvényes módszer legyen a projekt értékelésére, össze kell hasonlítani a diszkontrátával. Ha az IRR meghaladja a diszkontrátát, akkor a projekt megvalósítható. Ha az alatta van, akkor a projektet nem lehet megvalósítani. Ha a diszkontráta nem ismert vagy valamilyen okból nem alkalmazható egy adott projektre, akkor az IRR korlátozott értékű. Ilyen esetekben az NPV módszer jobb. Ha a projekt nettó jelenértéke meghaladja a nullát, akkor pénzügyi szempontból megéri.
Az NPV használata
Az NPV módszer IRR-hez viszonyított alkalmazásának előnye a fenti példa alkalmazásával az, hogy az NPV probléma nélkül képes kezelni több diszkontrátát. Minden év cash flow-ja külön-külön diszkontálhatjuk, így az NPV jobb módszer.
Az NPV felhasználható annak meghatározására, hogy egy beruházás, például egy projekt, fúzió vagy felvásárlás hozzáadott értéket képvisel-e egy társaság számára. A pozitív nettó érték azt jelenti, hogy a részvényesek boldogok lesznek, míg a negatív értékek nem annyira jók.
Alsó vonal
Az IRR és az NPV egyaránt meghatározható, hogy a projekt mennyire kívánatos, és hogy hozzáadott értéket képvisel-e a vállalat számára. Míg az egyik százalékot használ, a másik dollárban kifejezve. Míg egyesek inkább az IRR-t használják a tőke költségvetés-tervezésének mérésére, problémákkal jár, mivel nem veszi figyelembe a változó tényezőket, például a különböző diszkontrátákat. Ezekben az esetekben előnyösebb lenne a nettó jelenérték használata.
