A Berkshire Hathaway (BRK.A) elnök-vezérigazgatója, Warren Buffett a klasszikus érték-alapú befektetési stílus példaképe. Buffett legendás befektetési karrierje elején azt mondta: "Benjamin Graham 85% -a vagyok." Graham-t az értékbefektetés keresztapjának tekintik, és bevezetett a belső érték elképzelésével - egy részvény valós értékének alapjául annak jövőbeni jövedelmi ereje alapján.
Buffett mindazonáltal kvalitatívabb és koncentráltabb megközelítést alkalmaz, mint Graham. Graham inkább alulértékelt, átlagos társaságokat keresett, és gazdaságainak diverzifikálása közöttük; A Buffett olyan minőségi vállalkozásokat részesít előnyben, amelyek ésszerű értékeléssel és nagy növekedési potenciállal rendelkeznek.
Buffett befektetési stílusa
Néhány dolog, amit érdemes megjegyezni Buffett értelmezéséről az értékbefektetésről, amelyek meglephetnek. Mint sok sikeres recept, a Buffett egyszerű is. De az egyszerű nem azt jelenti, hogy könnyű. Buffett tizenkét befektetési szempontot vagy kulcsfontosságú megfontolást alkalmaz, amelyek döntéseikhez irányítják döntéseit, amelyeket az üzlet, a menedzsment, a pénzügyi intézkedések és az érték kategóriába sorolnak.
A Buffett iránymutatásai közhelyesnek és könnyen érthetőnek tűnhetnek, ám ezeket nagyon nehéz végrehajtani. Például egy tételek megkérdezik, hogy a vezetés őszinte-e a részvényesekkel.
Ezzel szemben érdekes példák vannak a fordított helyzetre: bonyolultnak tűnő, mégis könnyen végrehajtható fogalmak, mint például a gazdasági hozzáadott érték (EVA). Az EVA teljes számítását nem könnyű megérteni, és az EVA magyarázata általában bonyolult. De ha egyszer megérti, hogy az EVA egy mosodai lista a kiigazításokról, meglehetősen könnyű kiszámítani az EVA-t bármely cég számára.
Gazdasági hozzáadott érték = NOPAT− (CI × WACC), ahol: NOPAT = nettó működési eredmény adózás utánCI = befektetett tőkeWACC = a tőke súlyozott átlagköltsége
Üzleti tanárok
Buffett tarthatatlanul korlátozza magát a "kompetencia körére" - olyan vállalkozásokra, amelyeket megért és elemez. Buffett úgy véli, hogy a működő vállalkozás mély megértése előfeltétele a jövőbeni üzleti teljesítmény előrejelzésének. Végül is, ha nem érti az üzletet, hogyan tudja megtervezni a teljesítményt? Például Buffett nem szenvedett nagy szenvedést, amikor a technológiai buborék a 2000-es évek elején robbant fel, mivel őt nem fektették be jelentős mértékben a dot-com részvényekbe.
A Buffett üzleti irányítása támogatja a robusztus vetítés előállításának célját.
Először elemezze az üzletet, nem pedig a piacot, a gazdaságot vagy a befektetői hangulatot. Ezután keressen egy következetes működési előzményt. Végül használja ezeket az adatokat annak megállapításához, hogy az üzleti vállalkozás hosszú távon kedvező kilátásokkal rendelkezik-e.
Mi a Warren Buffett befektetési stílusa?
Irányító tanárok
A Buffett három irányítási alapelve segít a vezetés minőségének értékelésében. Ez a befektetők számára talán a legnehezebb elemzési feladat.
Buffett azt kérdezi: "A vezetés ésszerű?" Pontosabban, vajon a vezetés bölcs-e a jövedelem újrabefektetése (megtartása) vagy a nyereség osztalékként a részvényeseknek való visszatérítése szempontjából? Ez egy mély kérdés, mivel a kutatások azt sugallják, hogy történelmileg csoportként és átlagosan a menedzsment inkább kapzsi és nyereséget megtart, mivel természetesen hajlamos birodalmakat építeni és méretarányt keresni, ahelyett, hogy a cash flow-t maximálisan kihasználná társdulajdonosi érték.
Egy másik tétel a vezetés becsületességét vizsgálja a részvényesekkel szemben. Vagyis elismeri a hibákat?
Végül, ellenzi-e a vezetés az intézményi követelményeket? Ez az alapelv olyan menedzsment csapatokat keres, amelyek ellenállnak a "tevékenységi vágynak" és a versenytársak stratégiáinak és taktikáinak lemming-szerű másolásához. Különösen érdemes megkóstolni, mert megköveteli, hogy húzzon egy finom vonalat számos paraméter között, például a versenytárs stratégiájának vak sokszorosítása és az elsőként piacra lépő társaság túlmutatása között.
Tanulmányok pénzügyi intézkedésekben
A Buffett a saját tőke megtérülésére (ROE) koncentrál, nem pedig az egy részvényre jutó eredményre. A legtöbb pénzügyi hallgató megérti, hogy a tőkemegtérülést torzíthatja a tőkeáttétel (adósság / saját tőke arány), és ezért elméletileg valamivel alacsonyabb a tőkemegtérülési mutatónál. A tőke megtérülése itt inkább az eszközök megtérülése (ROA) vagy az alkalmazott tőke megtérülése (ROCE). Buffett természetesen megérti ezt, ehelyett külön-külön vizsgálja a tőkeáttételt, előnyben részesítve az alacsony tőkeáttételű társaságokat. Nagy nyereségeket keres.
Két utolsó pénzügyi tanulsága elméleti alapot kölcsönöz az EVA-nak. Először, Buffett azt vizsgálja, hogy mit hív „tulajdonosi jövedelmének”, amely lényegében a részvényesek rendelkezésére álló cash flow, vagy technikai szempontból a saját tőkébe történő szabad cash flow (FCFE). Buffett a következőket határozza meg: nettó jövedelem plusz értékcsökkenés és amortizáció (például hozzáadva a nem készpénzes költségeket) mínusz tőkeköltségek (CAPX) mínusz további működőtőke (W / C) szükségletek. Végül, a tulajdonosok jövedelmével, Buffett azt vizsgálja, hogy a vállalat képes-e pénzt termelni a részvényesek számára, akik a fennmaradó tulajdonosok.
Buffettnek is van egy egydolláros előfeltevése, amely arra a kérdésre épül, hogy: Mennyi a dollár piaci értéke az egyes felhalmozott bevételek dollárjaihoz rendelt összegekből?
Érték tanárok
Buffett itt a vállalat belső értékének becslésére törekszik. Buffett előrejelzi a jövőbeli tulajdonos bevételeit, majd visszavonja őket a jelenbe. Ne feledje, hogy ha alkalmazta a Buffett más irányelveit, a jövőbeni jövedelem előrejelzése definíció szerint könnyebb megtenni, mivel a konzisztens múltbeli bevételeket könnyebb előre jelezni.
A Buffett figyelmen kívül hagyja a rövid távú piaci volatilitást, és a hosszú távú hozamokra összpontosít. Csak rövid távú ingadozásokra reagál, amikor jó üzletet keres. Ha egy vállalat részvényenként 50 dollárra néz ki, és 40 dollárra esik, ne lepje meg, ha további részvényeket vesz fel kedvezményesen.
Buffett megalkotta a „várárok” kifejezést is, amely később megismétlődött a Morningstar sikeres szokásában, hogy a „széles gazdasági átruházású” társaságokat részesítse előnyben. A várárok "valami, amely egyértelmű előnyt biztosít a társaságoknak másokkal szemben, és megóvja a versenytől való behatolásokkal szemben". Egy kissé elméleti eretnekségben, amely talán csak magának Buffett számára elérhető, kockázatmentesen diszkontálja a tervezett jövedelmet, azt állítva, hogy a „biztonsági mozgásteret” más irányelveinek gondos alkalmazásában a kockázat minimalizálása, ha nem a virtuális kiküszöbölése feltételezi..
Alsó vonal
Lényegében a Buffett iránymutatásai képezik az értékbefektetés alapját, amely nyitva állhat a jövőbeni adaptáció és újraértelmezés szempontjából. Nyílt kérdés, hogy ezeket a tételeket milyen mértékben kell módosítani egy olyan jövő fényében, ahol a következetes működési történetet nehezebb megtalálni, az immateriális javak nagyobb szerepet játszanak a franchise értékében, és az iparágak határoinak elmosódása mélyreható üzleti elemzést tesz nagyobb kihívást jelent.
Mindenki olyan vásárolni akar, mint Buffett, de kevesen képesek utánozni a sikerét. Maga Buffett azt javasolja, hogy a kisbefektetők alacsonyabb költségű S&P 500 index alapot vásároljanak, nem pedig egyes részvényeket.
