A működési cash flow (OCF) a társaság életerője, és vitathatatlanul a legfontosabb barométer, amely a befektetőknek a vállalati jólét megítélésében rejlik. Noha sok befektető a nettó jövedelem felé vonz, a működési cash flow-t gyakran két fő ok miatt tekintik a társaság pénzügyi helyzetének jobb mutatójának. Először is, a GAAP szerint a cash flow-kat nehezebb manipulálni, mint a nettó jövedelmet (bár ez bizonyos mértékig megtehető). Másodszor, a "készpénz a király", és egy olyan társaság, amely hosszú távon nem generál készpénzt, halálos ágyán van.
A működési cash flow azonban nem azt jelenti, hogy az EBITDA-t (kamat, adók, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény). Míg az EBITDA-t néha "cash flow-nak" hívják, valójában a jövedelem a finanszírozás és a tőkebefektetési döntések hatása előtt. Nem tartalmazza a működőtőke (készletek, követelések stb.) Változásait. A tényleges működési cash flow a cash flow kimutatásban szereplő szám.
A pénzforgalmi kimutatás áttekintése
A nem pénzügyi vállalatok cash flow-k kimutatása három fő részből áll:
- Működési folyamatok - A műveletekből származó nettó pénz (nettó jövedelem és a működőtőke változásai). Befektetési folyamatok - A beruházások, beruházások, akvizíciók stb. Nettó eredményePénzügyi finanszírozási folyamatok - A többi áram vagy adósság visszafizetése.
A nettó jövedelem figyelembe vételével és a kiigazítások elvégzésével, hogy tükrözze a működőtőke-számlák mérlegben (követelések, kötelezettségek, készletek) és más folyószámlákon bekövetkező változásait, a működési cash flow szakasz bemutatja, hogy az időszak során hogyan keletkezett készpénz. Ez az eredményszemléletű könyveléstől a készpénzszámvitelig terjedő fordítási folyamat teszi a működési cash flow kimutatást olyan fontosá.
A pénzáramlás kezelése
Eredményszemléletű könyvelés vs. cash flow-k
Az eredményszemléletű elszámolás és a valós pénzáramlás közötti fő különbségeket a készpénzciklus fogalma szemlélteti. A társaság készpénzciklusa az a folyamat, amely az értékesítést (az eredményszemléletű elszámolás alapján) pénzeszközökké alakítja az alábbiak szerint:
- A készpénzt a leltár készítésére használják.
Számos módszer van arra, hogy a törvényes értékesítésből származó készpénz becsapódjon a mérlegbe. A két leggyakoribb az ügyfelek számára a fizetés késleltetése (a követelések felhalmozódását eredményezve), valamint a készletállomány növekedése, mert a termék nem értékesít, vagy visszaküldésre kerül.
Például egy társaság jogszerűen rögzítheti az 1 millió dolláros eladást, de mivel az eladás lehetővé tette az ügyfél számára, hogy 30 napon belül fizessen, az 1 millió dolláros eladás nem azt jelenti, hogy a társaság 1 millió dollárt készpénzt keresett volna. Ha a fizetés napja a negyedév vége után következik be, akkor az elhatárolt bevételek meghaladják a működési cash flow-t, mivel az 1 millió dollár továbbra is követelések.
A működési cash flow-k nehezebb
Az eredményszemléletű számvitel nemcsak meglehetősen ideiglenes jelentést nyújthat a társaság nyereségességéről, hanem a GAAP szerint a menedzsmentnek számos választási lehetőséget biztosít a tranzakciók rögzítésére. Noha ez a rugalmasság szükséges, ugyanakkor lehetővé teszi a jövedelem-manipulációt is. Mivel a vezetők általában olyan módon könyvelik az üzletet, amely elősegíti számukra a bónuszuk megszerzését, általában biztonságos azt feltételezni, hogy az eredménykimutatás túlbecsüli a nyereséget.
A jövedelem-manipuláció egyik példáját nevezzük a „csatorna kitöltése” -nek. Értékesítésük növelése érdekében a társaságok ösztönzőket nyújthatnak a kiskereskedőknek, például meghosszabbított időtartamra vagy ígérettel a készlet visszavételére, ha nem adják el. A készletek ezután átkerülnek a forgalmazási csatornába, és az eladásokat könyvelik. A felhalmozott bevételek növekednek, de valószínűleg soha nem kapnak készpénzt, mert a készletet az ügyfél visszaküldheti. Noha ez növeli az értékesítést egy negyedévben, ez egy rövid távú túlzás, és végül "ellopja" az értékesítést a következő időszakokból (mivel a készletek visszakerülnek). (Megjegyzés: Noha a liberális visszatérési politikákat, például a küldemények értékesítését nem szabad értékesítésként nyilvántartani, addig a vállalatokról ismert, hogy ezt a piaci buborék során meglehetősen gyakran teszik.)
A működési cash flow-kimutatás ezeket a trükköket fogja elérni. Ha a működési cash flow kevesebb, mint a nettó jövedelem, akkor van valami baj a cash-ciklusban. Szélsőséges esetekben egy vállalatnak egymást követő negyedévében lehet negatív működési cash flow-ja, és a GAAP szerint jogszerűen jelenthet pozitív EPS-t. Ebben a helyzetben a befektetőknek meg kell határozniuk a készpénzvérzés forrását (készletek, követelések stb.), És hogy ez a helyzet rövid távú kérdés vagy hosszú távú probléma. (A készpénzáramlás-manipulációval kapcsolatos további információkért lásd : a szteroidok készpénzáramlása: Miért csalják a cégek .)
Készpénzes túlzások
Noha a működési cash flow kimutatást nehezebben lehet manipulálni, vannak lehetőségek a vállalatok számára a cash flow ideiglenes növelésére. A leggyakoribb technikák közé tartozik: a beszállítóknak történő fizetés késedelme (az adókötelezettség kiterjesztése); értékpapírok eladása; és az előző negyedévekben fizetett költségek visszavonása (például átszervezési tartalékok).
Egyesek a követelések készpénzértékesítését - általában kedvezménnyel - úgy vélik, hogy a vállalatok manipulálhatják a cash flow-kat. Bizonyos esetekben ez a művelet pénzforgalmi manipuláció lehet; de ez is legitim finanszírozási stratégia lehet. A kihívás az, hogy meghatározzuk a vezetés szándékát.
A Cash Is King
Egy társaság csak az EPS által korlátozott ideig élhet. Végül tényleges készpénzre lesz szüksége a bérlő, a beszállítók és, ami a legfontosabb, a bankárok fizetéséhez. Sok példa van az egykor tiszteletben tartott társaságokra, amelyek csődbe mentek, mert nem tudtak elegendő pénzt termelni. Furcsa módon, ezen bizonyítékok ellenére, a befektetőket következetesen hipnotizálják az EPS és a piaci lendület, és figyelmen kívül hagyják a figyelmeztető jeleket.
Alsó vonal
A befektetők elkerülhetik a sok rossz befektetést, ha elemezik a vállalat működési cash flow-ját. Nem nehéz ezt megtenni, de meg kell tennie, mert a beszélő fejek és elemzők túl gyakran az EPS-re koncentrálnak. (A kapcsolódó olvasmányhoz lásd: „Lehetséges-e pozitív cash flow és negatív nettó jövedelem?”)
