Tartalomjegyzék
- Az elmélet
- A kockázat fajtái
- A hatékony határ
- Mit jelent az MPT az Ön számára
- Hátrányai MPT-re
- Alsó vonal
A valóság természetesen az, hogy ezt a befektetést majdnem lehetetlen megtalálni. Nem meglepő, hogy az emberek sok időt töltenek olyan módszerek és stratégiák fejlesztésével, amelyek közel állnak a "tökéletes befektetéshez". De egyik sem volt népszerű, mint a modern portfólióelmélet (MPT).
Itt megvizsgáljuk az MPT mögött meghúzódó alapvető ötleteket, előnyeit és hátrányait, valamint azt, hogy miként kell befolyásolniuk az portfólió kezelését.
Kulcs elvihető
- A modern portfólióelmélet (MPT) szerint egy olyan ideális portfólió kialakítása lehetséges, amely a befektetők számára az optimális kockázatvállalás révén maximális hozamot biztosít. Az MPT-t Harry Markowitz közgazdász dolgozta ki az 1950-es években; elméletei a portfóliók fontosságát, a kockázatot, a diverzifikációt és a különféle értékpapírok közötti kapcsolatokat veszik körül. Különösen az MPT támogatja az értékpapírok és az eszközosztályok diverzifikálását, vagy az előnyeit, ha az összes tojását nem helyezik egy kosárba. Az MPT szerint az állományok szisztematikusan néznek szembe kockázat - piaci kockázatok, például kamatlábak és recessziók, valamint szisztematikus kockázatok - az egyes részvényekre jellemző kérdések, például a menedzsment változásai vagy rossz eladások.A portfólió megfelelő diverzifikációja nem tudja megakadályozni a szisztematikus kockázatot, de csökkentheti, ha nem szünteti meg, akkor szisztematikus kockázat.
Az elmélet
Az MPT az egyik legfontosabb és legbefolyásosabb pénzügyekkel és befektetésekkel foglalkozó gazdasági elmélet, Harry Markowitz fejlesztette ki, és 1952-ben publikálta a „Portfólió kiválasztása” cím alatt a Pénzügyi Újságban.
Az elmélet Markowitz hipotézisén alapul, miszerint a befektetők számára egy optimális portfóliót lehet megtervezni a hozam maximalizálása érdekében, számszerűsíthető összegű kockázat vállalásával. A befektetők alapvetően a mennyiségi módszer alkalmazásával diverzifikációval csökkenthetik a kockázatot.
A modern portfólióelmélet szerint nem elegendő egy adott részvény várható kockázatának és hozamának megvizsgálása. Egynél több részvénybe történő befektetés révén a befektető élvezheti a diverzifikáció előnyeit - ezek közül legfontosabb a portfólió kockázatának csökkentése. Az MPT számszerűsíti a diverzifikáció előnyeit, vagy az, hogy az összes tojását egy kosárba nem helyezte.
A legtöbb befektető számára az a kockázat, amelyet részvényvásárláskor vállalnak, az alacsonyabb lesz a vártnál. Más szavakkal, ez az eltérés az átlagos hozamtól. Minden részvénynek megvan a maga standard eltérése az átlagtól, amelyet a modern portfólióelmélet "kockázatnak" hív.
A különféle különféle részvények portfóliójában szereplő kockázat alacsonyabb lesz, mint az egyes részvények bármelyikének birtoklásával járó kockázat, feltéve, hogy a különféle részvények kockázata nem kapcsolódik közvetlenül. Vegyünk egy portfóliót, amely két kockázatos készletet tart: az egyik kifizetődik, amikor esik, a másik pedig akkor fizet, ha nincs eső. Mindkét eszközt tartalmazó portfólió mindig kifizetődik, függetlenül attól, hogy esik-e vagy süt-e. Az egyik kockázatos eszköz hozzáadása egy másikhoz csökkentheti az időjárási portfólió általános kockázatát.
Más szavakkal, Markowitz megmutatta, hogy a beruházás nem csupán az állományszedést jelenti, hanem az állományok megfelelő kombinációjának megválasztását is, amelyek között el lehet osztani a fészek tojását.
Markowitz, Merton H. Miller és William F. Sharpe mellett megváltoztatta az emberek befektetési módját; életük munkájáért a három megosztotta az 1990-es közgazdasági Nobel-díjat.
A kockázat fajtái
A modern portfólióelmélet szerint az egyes részvényhozamok kockázata két összetevőből áll:
Szisztematikus kockázat - Ezek olyan piaci kockázatok, amelyeket nem lehet diverzifikálni. A kamatlábak, a recessziók és a háborúk példák a szisztematikus kockázatokra.
Nem szisztematikus kockázat - "specifikus kockázatként" is ismert, ez a kockázat az egyes részvényekre jellemző, például a menedzsment változására vagy a műveletek visszaesésére. Az ilyen típusú kockázat diverzifikálható, mivel növekszik a portfólióban lévő részvények száma (lásd az alábbi ábrát). Ez a részvények hozamának azon elemét képviseli, amely nincs összefüggésben az általános piaci változásokkal.
Egy jól diverzifikált portfólió esetén az egyes részvények kockázata - vagy az átlagostól való eltérése - alig járul hozzá a portfólió kockázatához. Ehelyett a portfólió teljes kockázatát az egyes részvények kockázati szintjei közötti különbség vagy kovariancia határozza meg. Ennek eredményeként a befektetők számára előnyös, ha az egyes részvények helyett diverzifikált portfóliókat tartanak.
Kép: Julie Bang © Investopedia 2020
A hatékony határ
Most, hogy megértettük a diverzifikáció előnyeit, felmerül a kérdés, hogyan lehet meghatározni a diverzifikáció legjobb szintjét. Adja meg a hatékony határt.
Minden megtérülési szintnél van egy portfólió, amely a lehető legalacsonyabb kockázatot nyújt, és minden kockázat szintjén van egy portfólió, amely a legmagasabb hozamot kínálja. Ezeket a kombinációkat grafikonon ábrázolhatjuk, és a kapott vonal a hatékony határ. Az alábbi ábra csak két részvény hatékony határát mutatja - egy magas kockázatú / magas hozamú technológiai készlet (mint például a Google) és egy alacsony kockázatú / alacsony hozamú fogyasztói készlet (mint például a Coca-Cola).
Kép: Julie Bang © Investopedia 2020
Bármely portfólió, amely a görbe felső részén fekszik, hatékony: Ez a maximális várt hozamot nyújtja egy adott kockázati szintnél. Egy ésszerű befektetőnek csak olyan portfóliója lesz, amely valahol a hatékony határon fekszik. A befektetõ által vállalt maximális kockázati szint határozza meg a portfólió pozícióját a vonalon.
A modern portfólióelmélet tovább tovább veszi ezt az ötletet. Azt sugallja, hogy a hatékony határon elhelyezkedő részvényportfólió kombinálása egy kockázatmentes eszközkel, amelynek megvásárlását hitelfelvétel fedezi, valóban növelheti a hozamot a tényleges határon túl. Más szavakkal: ha kölcsönkért volna kockázatmentes részvény megszerzésére, akkor a fennmaradó részvényportfóliónak kockázatosabb profilja lehet, és ezért magasabb hozamot jelent, mint amit egyébként választhat.
Ha egy portfólió kiegyensúlyozott, az egyes részvények egyedi kockázata csekély hatással van az általános portfóliókockázatra; inkább az egyes részvények kockázati szintje közötti különbség befolyásolja az általános portfóliókockázatot.
Mit jelent az MPT az Ön számára
A modern portfólióelmélet jelentős hatással volt arra, hogy a befektetők hogyan érzékelik a kockázatot, a hozamot és a portfóliókezelést. Az elmélet azt bizonyítja, hogy a portfólió diverzifikációja csökkentheti a befektetési kockázatot. Valójában a modern pénzkezelők rendszeresen követik annak előírásait. A passzív befektetés magában foglalja az MPT-t is, mivel a befektetők alacsony költségű és diverzifikált index alapokat választanak. Az egyes részvények veszteségei nem elégségesek ahhoz, hogy a diverzifikáció következtében károsítsák a teljesítményt, és a passzív befektetés sikere és prevalenciája a modern portfólióelmélet mindenütt jelenlétét jelzi.
Hátrányai MPT-re
Bármennyire mindenütt jelen lehet az MPT, ennek még vannak hiányosságai a való világban. A kezdők számára gyakran a befektetők számára szükséges a kockázat fogalmának átgondolása. Időnként megköveteli, hogy a befektető vállaljon egy észlelt kockázatos befektetést (például határidős ügyleteket) az általános kockázat csökkentése érdekében. Ez nehéz eladás lehet olyan befektető számára, aki nem ismeri a kifinomult portfóliókezelési technikák előnyeit.
Ezenkívül az MPT feltételezi, hogy lehetőség van olyan részvények kiválasztására, amelyek egyedi teljesítménye független a portfólióba fektetett egyéb befektetésektől. A piactörténészek azonban megmutatták, hogy ilyen eszközök nincsenek. A piaci stressz idején a látszólag független befektetések úgy viselkednek, mintha kapcsolatban állnának.
Hasonlóképpen logikus a kölcsönfelvétel kockázatmentes eszköz tartása és a portfólió megtérülésének növelése érdekében, de egy igazán kockázatmentes eszköz megtalálása egy másik kérdés. Az állam által fedezett kötvények feltételezhetően kockázatmentesek, de valójában nem. Az olyan értékpapírok, mint például az arany és az amerikai államkötvények, nem mentesek a nemteljesítési kockázatoktól, de a magasabb infláció és a kamatlábak változásának várakozásai befolyásolhatják értéküket.
Aztán felmerül a diverzifikációhoz szükséges állományok számának kérdése. Hány elég? A befektetési alapok tucatnyi és tucatnyi részvényt tartalmazhatnak. A befektetési guru William J. Bernstein szerint még a 100 részvény sem elegendő a szisztematikus kockázat diverzifikálásához. Ezzel szemben Edwin J. Elton és Martin J. Gruber a "Modern portfólióelmélet és befektetési elemzés" című könyvében (1981) azt a következtetést vonják le, hogy nagyon közel állnának az optimális sokféleség eléréséhez, ha a 20. részvényt hozzáadnád.
Alsó vonal
Az MPT lényege, hogy a piacot nehéz legyőzni, és az emberek, akik a piacot legyőzik, azok, akik átlag feletti kockázatot vállalnak. Azt is feltételezik, hogy ezek a kockázatvállalók megkapják a jövevényüket, amikor a piacok visszafordulnak.
Akkor ismét olyan befektetők, mint Warren Buffett, emlékeztetnek bennünket, hogy a portfólióelmélet éppen ez az elmélet. A nap végén a portfólió sikere a befektető képességein és az arra fordított időn múlik. Időnként jobb, ha kevés kedvezőtlen befektetést választ, és várja meg, amíg a piac az ön javára fordul, mintha csak a piaci átlagokra támaszkodna.
