A bevétel és a jövedelem gyors növekedése lehet a legfontosabb prioritás a vállalati tanácsteremben, ám ezek a prioritások nem mindig a legjobbak a részvényesek számára. Gyakran kísértjük, hogy nagy összegeket fektessenek be kockázatos vagy akár érett vállalatokba, amelyek dobják a dobot a gyors növekedés érdekében, de a befektetőknek ellenőrizniük kell, hogy a vállalat növekedési ambíciói reálisak és fenntarthatók-e.
A növekedés vonzereje
Nézzünk szembe a tényekkel, nehéz, hogy ne izguljunk a növekedés kilátásaival. Befektetünk a növekedési részvényekbe, mert úgy gondoljuk, hogy ezek a társaságok képesek megszerezni a részvényesek pénzét, és újrabefektethetik azt, hogy magasabb megtérülést érjenek el, mint amit másutt kaphatunk.
Emellett a hagyományos befektetési bölcsességben az értékesítési nyereség és a részvényteljesítmény növekedése elválaszthatatlanul kapcsolódik egymáshoz. Peter Lynch, az "Egy fel a Wall Street-en" című könyvében azt hirdeti, hogy a részvényárak idővel követik a vállalati jövedelmet. Az ötlet beragadt, mivel sok befektető messzire és széles körben keresi a leggyorsabban növekvő vállalatokat, amelyek a legnagyobb részvényárfolyam-felértékelést fogják elérni.
A növekedés biztos dolog?
Ennek ellenére még nincs lehetőség megvitatni ezt az ökölszabályt. Cyrus Ramezani, a Kaliforniai Állami Egyetemen működő, több mint 2000 állami társasággal folytatott 2002. évi tanulmányában elemezte a növekedés és a részvényesi érték kapcsolatát. Meglepő következtetése az volt, hogy a leggyorsabban növekvő társaságok (tízéves időszakban az átlagos éves árbevétel-növekedés 167%) a vizsgált időszakban rosszabb részvényárfolyamot mutattak, mint a lassabban növekvő vállalatok (átlagos növekedés 26%).. Más szavakkal, a hotshot vállalatok nem tudták fenntartani növekedési ütemüket, és részvényeseik szenvedtek.
A kockázatok
A gyors növekedés jól néz ki, de a vállalatok bajba kerülhetnek, ha túl gyorsan növekednek. Képesek lépést tartani bővítésükkel, megrendeléseket kitölteni, elég képesített alkalmazottakat felvenni és kiképzni? Az értékesítés növelésének rohama a növekvő vállalkozásokat egyre nehezebbé teheti a készpénzszükségletüknek a műveletekből történő megszerzése során. A kockázatos, gyorsan növekvő induló vállalkozások évekig égethetnek pénzt, mielőtt pozitív cash flow-t generálnának. Minél magasabb a növekedésre fordított pénz aránya, annál nagyobb a esélye, hogy a társaság később több tőkét keressen. Ha nem áll rendelkezésre kiegészítő tőke, ezeknek a társaságoknak és befektetőiknek nagy gondot kell okoznia.
A vállalatok gyakran egyre nagyobb és kockázatos üzleteket próbálnak megnövekedni a növekedési ütemért. Fontolja meg a soros beszerző WorldCom-ot. Az 1990-es években a vállalat több mint 20% -os növekedési rátát szerzett a kevéssé ismert telekommunikációs társaságok felvásárlásával. Később nagyobb és nagyobb felvásárlásokra volt szükség, hogy a lenyűgöző bevételi százalékok és a jövedelem növekedése megjelenjen. A növekedés lendületének fenntartása érdekében a WorldCom vezérigazgatója, Bernie Ebbers beleegyezett, hogy egy óriási 115 milliárd dollárt fizet a Sprint Corp. számára. A szövetségi szabályozók azonban monopóliumellenes okokból blokkolták az üzletet. A WorldCom növekedési kilátásai, a vállalat értékével együtt összeomlottak. A lecke az, hogy a befektetőknek gondosan mérlegelniük kell az üzletközpontú növekedési stratégiák fenntarthatóságát.
Reális a növekedésről
Végül minden gyorsan növekvő iparág lassan növekvő iparává válik. Egyes vállalatok azonban továbbra is folytatják a bővítést, miután a növekedési lehetőségek kiszáradtak. Amikor a vezetők figyelmen kívül hagyják a befektetők számára osztalékfizetési lehetőséget, és makacsul folytatják a jövedelem kiterjesztését olyan bővítésekre, amelyek alacsonyabb hozamot eredményeznek a piacon, a rossz hír van a láthatáron a befektetők számára.
Például, ha figyelembe vesszük a McDonald's-ot, amelyben 2003-ban elõzõleg veszteséget szenvedett, és a részvény ára tízéves mélyponthoz közeledett, a társaság végül kezdett elismerni, hogy ez már nem növekedési készlet. De a McDonald's már évek óta elvonta a csökkenő nyereséget és az elemzők érveit, miszerint a világ legnagyobb gyorséttermi lánca telítette piacát. Nem hajlandó feladni a növekedést, a McDonald's felgyorsította éttermi megnyitóinak és reklámköltségeinek arányát. A bővítés nemcsak a profitot csökkentette, hanem a társaság cash flow-jának hatalmas darabját is megsemmisítette, amely nagy osztalékként eljuthatott volna a befektetőkhöz.
A vezérigazgatók és a vezetők kötelessége fékezni a növekedést, ha ez nem fenntartható vagy képtelen létrehozni értéket. Ez nehéz lehet, mivel a vezérigazgatók általában a birodalmak felépítését akarják, nem pedig fenntartják őket. Ugyanakkor sok vállalat vezetési kompenzációja a bevétel és a jövedelem növekedéséhez kapcsolódik.
A vezérigazgatói büszkeség azonban nem magyarázza meg mindent: a befektetési rendszer kedvez a növekedésnek. A piaci elemzők az állományt annak növekedési képessége szerint értékelik; a gyorsuló növekedés kapja a legmagasabb minősítést. Ezen túlmenően az adószabályok elősegítik a növekedést, mivel a tőkenyereségeket alacsonyabb adórendszerben adóztatják, míg az osztalékok magasabb jövedelemadó-mértéket mutatnak.
Alsó vonal
A gyors növekedés indokolása gyorsan felhalmozódhat, még akkor is, ha ez nem a legmegfontosabb prioritás. Azok a társaságok, amelyek a fenntartásuk költségén növekednek, több kárt okozhatnak, mint hasznot. Az agresszív növekedési politikával rendelkező vállalatok értékelésekor a befektetőknek gondosan meg kell határozniuk, hogy ezeknek a politikáknak vannak-e nagyobb hátrányai, mint haszna.
