Bármely eszközbe történő befektetés olyan kockázatokkal jár, amelyek minimalizálhatók pénzügyi eszközök felhasználásával a várható hozam meghatározására. A tőke vagyonárazási modell (CAPM) az egyik ilyen eszköz. Ez a modell kiszámítja egy eszköz szükséges megtérülési rátáját a várható piaci megtérülés és a kockázatmentes eszköz felhasználásával, valamint az eszköz korrelációjával vagy piaci érzékenységével.
A modell részét képező néhány probléma a modell feltevései, amelyek magukban foglalják: tranzakciós költségek nélkül, adók nélkül, a kockázatmentes kamatot igénybe vevő és kölcsönadók, valamint a racionális és kockázatkerülő befektetők számára. Ezek a feltételezések nyilvánvalóan nem teljes mértékben alkalmazhatók a valós befektetésekre. Ennek ellenére a CAPM számos eszközként használható a beruházás várható megtérülésének becslésére.
A CAPM irreális feltételezései számos kibővített modell létrehozását eredményezte, amely további tényezőket is tartalmaz, és a CAPM-ben alkalmazott több feltételezés enyhítését eredményezte. A Nemzetközi CAPM (ICAPM) ugyanazokat a bemeneteket használja, mint a CAPM, de figyelembe veszi más olyan változókat is, amelyek globálisan befolyásolják az eszközök megtérülését. Ennek eredményeként az ICAPM sokkal hasznosabb, mint a CAPM a gyakorlatban. Néhány feltételezés enyhítése ellenére az ICAPM-nek vannak olyan korlátozásai, amelyek befolyásolják annak gyakorlati megvalósíthatóságát.
Az ICAPM számítások megértése
Mivel az ICAPM további változókat vagy tényezőket vezet be a CAPM modellbe, a befektetőknek először meg kell érteniük a CAPM számításait. A CAPM egyszerűen kijelenti, hogy a befektetők kompenzációt akarnak:
- A pénz időértéke, amely várhatóan meghaladja a kockázatmentes kamatlábat és a piaci kockázatot, tehát a piac megtérülése felett prémiumot igényelnek, a kockázatmentes kamatláb levonásával, szorozva a piaccal való korrelációt.
Az ICAPM kibővíti a CAPM-et azáltal, hogy kompenzálja a pénz időértékét és a piaci kockázatvállalás díját, valamint a befektetőknek fizetni kell a deviza közvetlen és közvetett kitettségéért. Az ICAPM lehetővé teszi a befektetőknek, hogy a valutahatásokat a CAPM-hez adják, figyelembe véve a devizában bekövetkező változásokra való érzékenységet, amikor a befektetők eszközöket tartanak. Ez az érzékenység figyelembe veszi a valuta olyan változásait, amelyek közvetlenül és közvetetten befolyásolják a jövedelmezőséget, és így visszatérítést.
Például, ha az Egyesült Államokban lakóhellyel rendelkező társaság alkatrészeket vásárol Kínából, és az amerikai dollár erősödik a jüanhoz képest, akkor ezen import költségei csökkennek. Ez a közvetett deviza-kitettség befolyásolja egy vállalat jövedelmezőségét és a beruházás által generált megtérülést. E hatások meghatározása érdekében a befektetőknek kiszámítaniuk kell a várható jövőbeli spot árfolyam és a határidős árfolyam közötti különbséget, és ezt a különbséget el kell osztaniuk a mai azonnali árfolyammal, amelynek eredményeként a devizakockázati prémium (FCRP) lesz. Ezután szorozzuk meg úgy, hogy a hazai valuta érzékenysége visszatér a devizák változásaihoz. Az ICAPM lehetőséget nyújt a befektetőknek arra, hogy kiszámítsák a várható hozamot helyi pénznemben az alábbiak szerint:
Várható hozam = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP) ahol: RFR = hazai kockázatmentes kamatlábβ = BetaRm = a marketRf várható hozama = kockázatmentes kamatlábaRm −Rf = globális prémium helyi valutában mért piaci kockázatFCRP = Devizakockázati felár
Feltételezések
Noha az ICAPM javítja a CAPM irreális feltételezéseit, az elméleti modell érvényességéhez még mindig számos feltételezésre van szükség. A legfontosabb feltételezés az, hogy a nemzetközi tőkepiacok integráltak. Ha ez a feltételezés kudarcot vall, és a nemzetközi piacok szegmentálódnak, akkor árazási eltérések mutatkoznak a hasonló kockázati profilú, de különböző devizákban lévő eszközök között. Ennek eredményeként a szegmentált piacok a befektetők számára magasabb allokációkat eredményeznek bizonyos eszközökben egy adott országban, ami eredménytelen eszközárakhoz vezet. Az ICAPM korlátlan hitelnyújtást és kölcsönfelvételt vállal kockázatmentes kamatlábbal.
Gyakorlati felhasználások
Az ICAPM hasznossága a részvényválasztásban és a portfóliókezelésben csak annyira jó, mint a fenti feltételezések megértése. E korlátozások ellenére a modell befolyásolhatja a portfólió kiválasztását. A valutamozgások egy adott társaság működésére és nyereségére gyakorolt hatásainak megértése elősegíti a befektetők közötti választást két, hasonló jellemzőkkel bíró eszköz közül a különböző országokban.
Például, ha az USA-beli befektető kiszámítja az A holding eszköz várható hozamát, és összehasonlítja azt a B holding eszköz várható hozamával, meg kell határoznia a modell utolsó két összetevőjének inputjait, amelyek a közvetlen és a közvetett devizahatás. Az egyenlet első két változója megegyezik mindkét eszköz esetében. Ezért az ICAPM gyakorlati hasznossága abban áll, hogy megértsük, hogyan érinti az egyik valuta a külföldi társaságot, és hogyan befolyásolja annak a befektető helyi pénznemére való átváltása az eszköz megtérülését.
Például: A befektető úgy dönt, hogy az alábbi eszközök valamelyikébe fektet be:
- „A” társaság: Japán vállalat, amely az összes jövedelmét és input költségeit a yen társaságban tudja kiszámítani. „B” társaság: az a japán vállalat, amely teljes nyereségét dollárban végzi, de input költségekkel jenben vannak
Mindkét eszköz hasonló bétaverzióval rendelkezik, vagy érzékeny a világpiaci portfólió változásaira. Makrogazdasági környezetben, ahol az amerikai dollár gyengül a jenhez képest, egy befektető meghatározza, hogy a B vállalat nyeresége csökkenni fog, mivel több dollárba kerülne a termékek vásárlása. Mint ilyen, a szükséges megtérülés növekedne a B társasághoz képest, az A társasághoz képest, hogy ellensúlyozza a kiegészítő devizapiski kockázatot.
Alsó vonal
Az ICAPM egy olyan modell közül, amelyet az eszköz szükséges megtérülésének meghatározására használnak. Más pénzügyi eszközökkel együttesen felhasználva elősegítheti a befektetőket az eszközök megválasztásában, amelyek teljesítik a szükséges megtérülési rátát. Az ICAPM, akárcsak a CAPM, számos feltevést tesz, beleértve azt is, hogy a globális piacok integráltak és hatékonyak. Ha ez a feltételezés kudarcot vall, akkor a részvény kiválasztása kritikus; ha több forrást fordítanak olyan beruházásokra azokban az országokban, amelyeknek vannak pénznem-előnyeik, az alfa eredményt kell eredményeznie. A deviza-előnyök gyorsan eltűnnek, amikor a kiaknázott piaci hiányosságok bezáródnak, de az a tény, hogy ezek a hiányosságok előfordulnak, azt állítja, hogy az aktív portfóliókezelés kulcsfontosságú a piaci portfólióhoz képest kiváló hozam elérése szempontjából.
