Az USA szövetségi állambankja várhatóan megemeli a kamatlábakat az elkövetkező hónapokban. A kamatlábak változása befolyásolja az egész gazdaságot, a részvénypiacot, a kötvénypiacot, az egyéb pénzügyi piacokat, és befolyásolhatja a makrogazdasági tényezőket. A kamatlábak változása befolyásolja az opció értékelését is, amely összetett feladat több tényezővel, ideértve a mögöttes eszköz árát, a lehívási vagy a sztrájk árat, a lejárathoz szükséges időt, a kockázatmentes megtérülési rátát (kamatlábat), a volatilitást és osztalék hozam. A lehívási árat korlátozva, minden egyéb tényező ismeretlen változó, amely az opció lejárta idejéig változhat.
Melyik kamatláb az árképzési lehetőségekhez?
Fontos megérteni a megfelelő futamidő-kamatlábakat, amelyeket az árképzési lehetőségeknél figyelembe kell venni. A legtöbb opcionális értékelési modell, mint például a Black-Scholes, az évesített kamatlábakat használja.
Ha egy kamatozó számla havonta 1% -ot fizet, akkor 1% * 12 hónap = 12% kamatot kap évente. Helyes?
Nem!
A kamatláb-átváltások különböző időszakokban eltérően működnek, mint az időtartamok egyszerű felfelé (vagy lefelé) történő szorzása (vagy osztása).
Tegyük fel, hogy havi kamatlába havi 1%. Hogyan lehet átváltani éves kamatlába? Ebben az esetben a többszörös idő = 12 hónap / 1 hónap = 12.
1. Ossza meg a havi kamatlábat 100-tal (hogy 0, 01-et kapjon)
2. Adjon hozzá 1-et (hogy 1, 01-et kapjon)
3. Emelje fel az idő szorzójának teljesítményére (azaz 1, 01 ^ 12 = 1, 1268)
4. vonj le belőle 1-t (kapjon 0, 1268)
5. Szorozzuk meg 100-zal, amely az éves kamatláb (12, 68%)
Ez az évesített kamatláb, amelyet minden olyan kamatlábakat tartalmazó értékelési modellben használni kell. Az olyan szokásos opciós árazási modellekhez, mint például a Black-Scholes, a kockázatmentes egyéves kincstári kamatlábakat kell használni.
Fontos megjegyezni, hogy a kamatlábak változása ritka és kis mértékben (általában 0, 25% -os, vagy csak 25 bázispontos lépésekben). Az opciós ár meghatározásánál alkalmazott egyéb tényezők (mint például az alapul szolgáló eszköz ára, a lejárathoz szükséges idő, a volatilitás és az osztalékhozam) gyakrabban és nagyobb mértékben változnak, amelyek viszonylag nagyobb hatással vannak az opciós árra, mint a kamatlábak változásai.
Hogyan befolyásolják a kamatlábak a vételi és eladási opciókat?
A kamatlábak változása mögött meghúzódó elmélet megértéséhez hasznos lesz a részvényvásárlás és az azzal egyenértékű opciók vásárlása közötti összehasonlító elemzés. Feltételezzük, hogy egy professzionális kereskedő hosszú pozíciókhoz kamatozó kölcsönzött pénzzel kereskedik, és rövid pozíciókhoz kamatot kereső pénzt kap.
- Kamat előnye a hívásopcióban: 100 részvény vásárlása egy 100 USD értékű tőzsdén 10 000 USD-t igényel, amely - ha feltételezzük, hogy a kereskedő pénzt kölcsönöz a kereskedelemhez - e tőke kamatfizetéséhez vezet. A vételi opció 12 dolláron történő vásárlása sok 100 szerződésben csak 1200 dollárba kerül. A profitpotenciál ugyanakkor változatlan marad, mint a hosszú részvénypozíció. Valójában a 8 800 dolláros különbség megtakarítást eredményez a kimenő kamatfizetés során a kölcsönzött összeg után. Alternatív megoldásként a 8 800 dolláros megtakarított tőkét kamatozó számlán lehet tartani, és kamatjövedelmet eredményez - egy 5% -os kamat 440 dollárt generál egy év alatt. Ennélfogva a kamatlábak emelkedése vagy a kimenő kamat megtakarítását eredményezheti a kölcsönösszegnél, vagy pedig növeli a kamatjövedelem bevételét a megtakarítási számlán. Mindkét esetben pozitív lesz ez a híváspozíció + megtakarítás. Valójában a vételi opció áremelkedik, hogy tükrözze ezt a megnövekedett kamatláb előnyeit. Érdeklődés hátránya az eladási opcióban: Elméletileg, ha egy részvény rövidítése az árcsökkenés előnyeinek elérése érdekében készpénzt hoz a rövid eladók számára. A vételi vétel hasonló előnyhöz jut az árcsökkenésből, de költségekkel jár, mivel az eladási opció díját meg kell fizetni. Ebben az esetben kétféle forgatókönyv fordulhat elő: egy részvény rövidítésével kapott készpénz kamatot szerezhet a kereskedő számára, míg az eladáshoz vásárolt készpénz kamatot fizet (feltételezve, hogy a kereskedő pénzt kölcsönt vesz fel eladásokra). A kamatlábak emelkedésével a rövid lejáratú részvény jövedelmezőbb lesz, mint a vétel, mivel az előbbi jövedelmet generál, az utóbbi pedig az ellenkezőjét teszi. Ezért az eladási opciók árait negatívan befolyásolja a kamatlábak emelkedése.
A Rho görög
Rho egy standard görög (számított mennyiségi paraméter), amely méri a kamatlábak változásának az opciós árra gyakorolt hatását. Azt jelzi, hogy az opciós ár mely kamatlábak minden 1% -os változása esetén megváltozik. Tegyük fel, hogy a vételi opció ára jelenleg 5 USD, és a rho értéke 0, 25. Ha a kamatlábak 1% -kal növekednek, akkor a vételi opció ára 0, 25 dollárral (5, 25 dollárra) vagy az rho értékének növekedésével növekszik. Hasonlóképpen, az eladási opció ára rho értékének csökkenésével csökken.
Mivel a kamatlábak változásai nem fordulnak elő olyan gyakran, és általában 0, 25% -os lépésekben vannak, az rho-t nem tekintik elsődleges görögnek, mivel más tényezőkhöz (vagy görögökhöz hasonlóan a delta, gamma, vega vagy teta).
Hogyan befolyásolja a kamatlábak változása a vételi és eladási opciókat?
Például egy európai stílusú pénzbeli (ITM) vételi opciót az alapul szolgáló kereskedésnél 100 dollár értékben, 100 dollár lehívási árral, egy év lejáratáig, 25% volatilitással és 5% kamatlábbal, a hívás ára a Black-Scholes modellel 12, 3092 dollárt ér el, a hívás rho értéke pedig 0, 5035. A hasonló paraméterekkel rendelkező vételi opció ára 7, 4828 dollár, és eladási rho értéke -0, 4482 (1. eset).
Növeljük a kamatlábat 5% -ról 6% -ra, miközben más paramétereket változatlanok maradunk.
A hívás ára 12.7977 dollárra nőtt (0.4885 dollár változás), és az eladási ár 7.0610 dollárra csökkent (-0.4218 dollár változás). A hívás és az eladási ár csaknem ugyanannyival változott, mint a korábban kiszámított rho (0, 5035) és a rho (-0, 4482) korábban kiszámított érték. (Az arányos különbség a BS modell számítási módszertanának köszönhető, és elhanyagolható.)
A valóságban a kamatlábak általában csak 0, 25% -os növekedéssel változnak. Reális példának tekintve változtassuk a kamatlábat csak 5% -ról 5, 25% -ra. A többi szám megegyezik az 1. esettel.
A hívás ára 12.4309 dollárra nőtt, és az eladási ár 7.3753 dollárra csökkent (kis változás: 0.1217 dollár a hívás árán és - 0.1075 dollár az eladási áron).
Amint megfigyelhető, a vételi és eladási opciókban bekövetkező változások elhanyagolhatóak egy 0, 25% -os kamatláb-változás után.
Lehetséges, hogy a kamatlábak négyszer változhatnak (4 * 0, 25% = 1% növekedés) egy évben, azaz a lejárat idejéig. Ennek ellenére az ilyen kamatlábak változása elhanyagolható (csak körülbelül 0, 5 dollár körül lehet az ITM vételi opció ára 12 dollár és az ITM eladási opció ára 7 dollár). Az év folyamán más tényezők sokkal nagyobb mértékben változhatnak, és jelentősen befolyásolhatják az opció árait.
A pénzn kívüli (OTM) és az ITM-opciókkal kapcsolatos hasonló számítások hasonló eredményeket eredményeznek, az opciók árainak csak töredékes változásait figyelik meg a kamatlábak változása után.
Választottbírósági lehetőségek
Használható-e az arbitrázs a várható kamatváltozások során? Általában a piacokat tekintik hatékonynak, és az opciós szerződések árainak már feltételezik, hogy tartalmazzák az ilyen várható változásokat. Ezenkívül a kamatlábak változása általában fordított hatást gyakorol a részvényárakra, ami sokkal nagyobb hatással van az opciós árakra. Összességében a kamatlábak változásai miatt az opciós ár kis arányos változása miatt az arbitrázs előnyeit nehéz kihasználni.
Alsó vonal
Az opcionális árképzés összetett folyamat, és tovább fejlődik, annak ellenére, hogy a népszerű modelleket, mint például a Black-Scholes évtizedek óta használják. Több tényező befolyásolja az opció értékelését, ami rövid távon nagyon nagy eltéréseket eredményezhet az opciók árában. A vételi és az eladási opció prémiumát fordítva befolyásolja a kamatlábak változása. Az opciós árakra gyakorolt hatás azonban részleges; az opciós árképzés érzékenyebben befolyásolja az egyéb bemeneti paraméterek változásait, mint például a mögöttes ár, a volatilitás, a lejárathoz szükséges idő és az osztalékhozam.
