A világ összekapcsoltabb hely, mint valaha. A tudomány és a technológia fejlődésével a világ minden sarkából származó gazdaságok kölcsönösen összefüggenek egymással, és a feltörekvő és határ menti gazdaságokban üzleti tevékenységet folytató cégek hozzáférhetők mind a fejlett országok fogyasztói, mind befektetői számára. A feltörekvő gazdaságok, mint például a BRIC nemzetek egyre növekvő növekedésével, a befektetők egyre több módszert keresnek portfólióik diverzifikálására, hogy ezekből a piacokból az értékpapírok is szerepeljenek.
Számos alapkezelő és egyéni befektető szembesül azonban azzal a fő kérdéssel, hogyan lehet megfelelően értékelni azokat a vállalatokat, amelyek üzleti tevékenységük nagy részét a feltörekvő piacgazdaságokban végzik., megvizsgáljuk a CFA Intézet által előírt közös megközelítéseket, valamint azokat a tényezőket, amelyeket figyelembe kell venni, amikor megpróbálnak értékbecslést tenni a feltörekvő piaci társaságokra.
Használjon diszkontált cash flow-elemzést az értékeléshez
Noha a feltörekvő piaci vállalkozások számára az érték elhelyezésének gondolata nehéznek tűnhet, valójában nem sokkal különbözik más, mint egy vállalat értékelése egy jobban ismert fejlett gazdaságtól; az értékelés gerincét továbbra is diszkontált cash flow-elemzés (DCF) végzi. A DCF elemzés célja egyszerűen megbecsülni a pénzt, amelyet egy befektető kapna egy befektetésből, a pénz időértékével kiigazítva.
Noha a koncepció ugyanaz, még mindig vannak néhány feltörekvő piacra jellemző tényező, amelyekkel foglalkozni kell. Például az árfolyamok, a kamatlábak és az inflációs becslések hatása nyilvánvaló aggodalomra ad okot a feltörekvő piaci cégek elemzésekor.
Az árfolyamokat a legtöbb elemző viszonylag lényegtelennek tartja, mivel bár a feltörekvő piaci országok helyi valutái vadul változhatnak a dollárhoz (vagy más már bevett valutákhoz képest), hajlamosak maradni a nemzet vásárlóerő-paritásával (PPP).
Tehát ebben az esetben az árfolyam változásai csak kevés hatással lesznek a feltörekvő piaci cégek jövőbeli hazai üzleti becsléseire. Ennek ellenére érzékenységi elemzést lehet végezni a helyi valuta ingadozások miatti devizahatások meghatározására.
Az infláció viszont nagyobb szerepet játszik az értékelés során, különösen a potenciálisan magas inflációs környezetben tevékenykedő vállalkozások esetében. Annak érdekében, hogy semlegesítsük az inflációnak a feltörekvő piaci vállalkozások DCF-becsléseire gyakorolt hatásait, becsülnünk kell a jövőbeli cash flow-kat mind nominális (az inflációt figyelmen kívül hagyva), mind a valós (az inflációhoz igazodó) értelemben. A jövőbeli cash flow-k valós és nominális becslésével és megfelelő kamatlábbal történő diszkontálásával (szükség esetén ismét kiigazítva az inflációt) képesnek kell lennünk arra, hogy kiszámítsuk az ésszerűen közeli szilárd értékeket, ha az inflációt megfelelő módon számoltuk be. A DCF-egyenletek számlálójának és nevezőjének megfelelő kiigazítása megszünteti az infláció hatását.
(Számítsa ki, hogy a piac túl sokat fizet-e egy adott részvényért. Nézze meg a DCF értékelését: A tőzsdei ésszerűségi ellenőrzés .)
Kiigazítások a DCF kiszámításához a feltörekvő piacokon
Tőkeköltség
A feltörekvő piacokon a szabad cash flow-becslések levezetésének egyik fő akadálya a vállalkozás tőkeköltségének becslése. Mind a vállalkozás saját tőkéjének, mind az adósságköltségeknek, valamint a tényleges tőkeszerkezetnek olyan inputokkal kell rendelkezniük, amelyek kihívást jelentenek a feltörekvő piacokon. A tőkeköltség becslésekor a legnagyobb nehézséget a kockázatmentes kamatláb meghatározása jelenti, mivel a feltörekvő piacok államkötvényei nem tekinthetők kockázatmentes befektetéseknek. Ezért a CFA Intézet azt javasolja, hogy adják hozzá a helyi gazdaság és a fejlett nemzet közötti inflációs ráta különbségét, és ezt alkalmazzák ugyanazon fejlett ország hosszú lejáratú kötvényhozamának feláraként.
Az adósság költsége
Az adósságköltség becslése esetén a fejlett országok hasonló adósságkibocsátási tételek felhasználásával, amelyek hasonlóak az adósságkibocsátás kérdésében, mint a kérdéses vállalkozásé, és ehhez hozzá kell adni a fentiekből származó származtatott kockázatmentes kamatláb elfogadható adózás előtti költségeit adósság - a társaság adósságköltségének kiszámításához szükséges input. Ez a módszertan azt a feltételezést veszi figyelembe, hogy a feltörekvő piacok kockázatmentes mértéke valójában nem mentes a kockázattól.
Végül, a megfelelő tőkeszerkezet kiválasztásához a legjobb az iparági átlagot használni. Ha nem áll rendelkezésre helyi iparági átlag, akkor a regionális vagy a globális átlag használata is működni fog.
Súlyozott átlagos tőkeköltség
A DCF-módszerrel a használható érték elérésének másik kulcsa az országkockázati prémium felvétele a cég súlyozott átlagos tőkeköltségébe (WACC). Ennek oka az, hogy biztosak vagyunk abban, hogy megfelelő diszkontrátát alkalmazunk, amikor a nominális számadatokat használjuk a cég jövőbeni cash flow-k diszkontálására. A legfontosabb itt egy országkockázati prémium kiválasztása, amely illeszkedik a vállalkozás és a gazdaság általános képéhez.
Szigorú és gyors szabály van az országkockázati prémium kiválasztására. Azonban az egyének (amatőrök és szakemberek egyaránt) túlbecsülik a prémiumot. A CFA Intézet által javasolt jó módszer, ha a prémiumot a tőkeeszköz-árképzési modell (CAPM) összefüggésében vizsgálják meg, ügyelve arra, hogy a társaság részvényeinek múltbeli hozamait figyelembe vegyék.
Összehasonlítás
Az értékelési rejtvény utolsó darabja, akárcsak a fejlett gazdaságokkal foglalkozó vállalatoknál, a vállalkozás többszörös összehasonlítása az iparági társaikkal. A társaságnak a hasonló feltörekvő piaci cégekkel történő többszörös értékelése, nevezetesen a vállalkozás többszörösének köszönhetően világosabb képet nyújt arról, hogy az üzleti vállalkozások miként állnak össze az iparág többi szereplőjéhez képest, különösen, ha az említett társak ugyanazon feltörekvő gazdaságban versenyeznek.
Alsó vonal
A vállalatok értékelése a feltörekvő piacokon túlságosan nehéznek tűnik az elvégzendő folyamat szempontjából. Remélhetőleg meglehetősen könnyű belátni, hogy a feltörekvő piaci társaságok alapvető értékelési módszerei nagyon hasonlítanak a jobban ismert fejlett gazdasági társaságok értékeléséhez, csak néhány tényezővel, amelyet becslései során figyelembe kell venni.
Mivel a nemzetek, mint Kína, India, Brazília és mások továbbra is gazdaságilag növekednek, és nyomot hagynak a globális gazdaság számára, az ilyen nemzetek cégeinek értékelése fontos szerepet játszik egy valóban globális portfólió felépítésében.
