Az általános véleményekkel ellentétben a bennfentes kereskedelem nem mindig illegális. A bennfentes kereskedelem akkor jogszerű, ha a vállalati bennfentesek - például a társaság igazgatói, tisztviselői és alkalmazottai - az értékpapírokra vonatkozó törvényekkel és rendeletekkel összhangban vásárolnak vagy adnak el társaságuk részvényeit. Az ilyen bennfentes kereskedelmet meghatározott formában, az előírt határidőn belül be kell nyújtani az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdebizottságához (SEC).
A bennfentes kereskedelemnek az a változata, amely a címeket teszi, az pedig az illegális kereskedelem, amelyet valaki végez anyagi és nem nyilvános információkkal. A SEC szigorúan követi az ilyen bennfentes kereskedelem eseteit annak biztosítása érdekében, hogy a tőkepiac egyenlő versenyfeltételek legyenek, ahol senkinek nincs tisztességtelen előnye. Ellenkező esetben a burjánzó bennfentes kereskedelem ronthatja a közvélemény bizalmát a piacon és akadályozhatja annak működését. A SEC sikeres ügyei olyan magas rangú személyekkel szemben, mint Martha Stewart és a McKinsey korábbi globális vezetője, Rajat Gupta, bizonyítják, hogy senki sem áll a törvény felett, ha ilyen illegális tevékenységet folytatnak. Mivel kérdéseket vet fel az Intel (INTC) vezérigazgatója, Brian Krzanich, a társaság chipeiben felfedezett sebezhetőségek fényében, ezért nézzük meg, hogy mi a bennfentes kereskedelem, és hogyan ellenőrzi ezt az alapszabályozó.
Illegális bennfentes kereskedelem
A SEC az illegális bennfentes kereskedelmet úgy határozza meg, mint "értékpapír vétele vagy eladása, megsértve a bizalmi kötelezettséget vagy más bizalmi és bizalmi kapcsolatot, miközben anyagi, nem nyilvános információkkal rendelkezik az értékpapírról". A SEC tovább tisztázza, hogy a bennfentes kereskedelem megsértése magában foglalhatja az ilyen információk „bocsátását”, az értékpapírok kereskedelmét a „bukott” személy által, valamint az ilyen információkat jogellenesen használók által folytatott kereskedelmet is.
Egyébként mi az anyagi információ? Noha nincs pontos meghatározás, az „lényeges információ” széles körben meghatározható bármilyen olyan információ, amely egy vállalkozásra jellemző, és amelyet egy olyan befektető kellően fontosnak tart, aki a részvény megvásárlására vagy eladására gondolkodik. Ide tartozhat egy hatalmas elem, beleértve a jelenlegi várakozásokatól eltérő pénzügyi eredményeket, az üzleti fejleményeket, a biztonsággal kapcsolatos tételeket, mint például az osztalék növekedése vagy csökkenése, részvény-felosztás vagy visszavásárlás; akvizíció vagy leválasztás; jelentős szerződés vagy ügyfél nyerése vagy elvesztése. „Nem nyilvános információ”: olyan információ, amelyet még nem adtak át a befektetőnek.
Az évek során a SEC bennfentes kereskedelmet indított több száz párt ellen, köztük
- Vállalati bennfentesek, akik a jelentős értékű, bizalmas fejlemények megismerését követően kereskedtek a társaság értékpapírjaival; A bennfentesek barátai és családtagjai, valamint egyéb tippek címzettjei, akik ilyen információk kézhezvétele után értékpapírokkal kereskedtek; cégek, amelyek a vállalkozásokkal kapcsolatos nem nyilvános információkkal találkoztak, és ezekkel kereskedelmet folytattak; és kormányzati alkalmazottak, akik bennfentes információkat szereztek munkahelyük miatt.
SEC követés
1998. szeptemberében, az „Bennfentes kereskedelem - az USA perspektíva” címû beszédében, amelyet Thomas Newkirk és Melissa Robertson, a SEC végrehajtási osztálya, Newkirk, és Robertson címmel közölt, rámutatott arra, hogy a bennfentes kereskedelem nagyon bonyolult bűncselekmény. Megjegyezték, hogy mivel a bennfentes kereskedelem közvetlen bizonyítéka ritka, a bizonyítékok szinte teljesen közvetettek.
A SEC számos módon nyomon követi a bennfentes kereskedelmet:
- Piaci felügyeleti tevékenységek : Ez a bennfentes kereskedelem azonosításának egyik legfontosabb módja. A SEC kifinomult eszközöket alkalmaz az illegális bennfentes kereskedelem felderítésére, különösen olyan fontos események idején, mint például a bevételi jelentések és a vállalati fejlemények.
Az ilyen megfigyelési tevékenységet elősegíti az a tény, hogy a legtöbb bennfentes kereskedelem azzal a szándékkal történik, hogy „kitörték a labdából. Vagyis az illegális kereskedelmet elbocsátó bennfentes általában a lehető legnagyobb mértékben be akar lépni, nem pedig egy kis pontszámért fizet. Az ilyen hatalmas, rendellenes kereskedelmeket általában gyanúsnak kell megjelölni, és SEC vizsgálatot indíthatnak.
- Tippek és panaszok : A bennfentes kereskedelmet olyan forrásokból származó tippek és panaszok is feltárják, mint például a boldogtalan befektetők vagy a kereskedelem rossz oldalán lévő kereskedők. A fent említett beszédben Newkirk és Robertson megjegyezte, hogy a SEC rendszeresen fogad telefonhívásokat olyan „dühös” opciós íróktól, akik esetleg sok száz pénz-elhárító (OTM) szerződést írtak fel egy részvényre röviddel azelőtt, hogy egy másik cég elindít egy pályázati ajánlat érte. Hozzátették, hogy számos fontos bennfentes kereskedelmet indítottak egy dühös kereskedő ilyen felhívásával. A bennfentes információk lehető legnagyobb mértékű kiaknázására való hajlam egy másik sebezhetőség, amely megkönnyíti a bennfentes kereskedelem észlelését.
Az OTM opciókkal a legegyszerűbb módon kihasználhatja a bennfentes információkat, mivel ezek a legtöbb áron járnak. Tegyük fel, hogy 100 000 dollárral kellett befektetnie egy rosszindulatú kereskedelmi rendszerbe, és a közeljövőben egy 12 000 dolláros kereskedelemben részesülő biotechnológiai részvény felvásárlási ajánlatáról szóltak. Forrásad, a potenciális megszerző magas szintű ügyvezető igazgatója azt mondja, hogy a célértékesítésre szánt ajánlat 20 USD készpénzben lesz. Most azonnal megvásárolhatja a célvállalat 8333 részvényét 12 dollárért, kb. 20 dollárral eladhatja, mihelyt az ügyletet bejelentették, és 66 664 dollár hűvös nyereséget szerezhet 60% -os hozammal. Mivel azonban maximalizálni szeretné nyereségét, akkor 2000 hónapos, egy hónapos felhívást vásárol a célvállalatnak, 15 dollár árat fizetett, egyenként 0, 50 dollárra (minden szerződés 0, 50 dollár x 100 részvény = 50 dollárba kerül). Az üzlet bejelentésekor ezek a hívások 5 dollárra (azaz 20 dollárra - 15 dollárra) emelkednek, és minden egyes szerződés 500 dollár értékű lesz, tízszeres nyereségre. A 2000 szerződés érdemes lenne 1 millió dollárt fizetni, és ennek a kereskedelemnek a nyeresége 900 000 dollár lenne.
A kereskedők, akik 0, 50 dollárral vásárolták meg az Ön által felhívott hívásokat, annyira nem tudták, hogy rendelkeznek bennfentes információval, amely felhasználható anyagi haszonra és ártalmasra. Meglepő lenne, ha panaszkodnának a kereskedelem gyanús természetéről, amely egy hatalmas veszteséggel nyugtatta őket a SEC számára?
A bennfentes kereskedelemre vonatkozó tippeket a visszaélést bejelentő személyek is kaphatják, akik az összegyűjtött pénz 10–30% -át gyűjtik be azoktól, akik az értékpapír-törvényeket sértik meg. Mivel azonban a bennfentes kereskedelmet tipikusan egyszeri bennfentes kereskedelem végzi, aki akár közvetlenül kereskedhet, akár valaki másra adhat útmutatást, úgy tűnik, hogy a bejelentők sokkal sikeresebbek a széles körben elterjedt csalások kiváltására, mint az önálló bennfentes kereskedelem visszaélésekre.
- Források, mint például más SEC osztályok, önszabályozó szervezetek és a média : A bennfentes kereskedelem vezetői más SEC egységektől is származhatnak, például a Kereskedelem és Piaci Osztálytól, valamint az önszabályozó szervezetektől, például a Pénzügyi Ipari Szabályozó Hatóságtól (FINRA). A médiajelentések újabb forrást jelentenek az értékpapír-törvények esetleges megsértéséért.
A SEC vizsgálata
Miután a SEC megkapta az esetleges értékpapír-megsértésekre vonatkozó alapvető tényeket, a végrehajtási osztály teljes körű vizsgálatot indít magántulajdonban. A SEC az ügyet tanúk megkérdezésével, kereskedési nyilvántartások és adatok megvizsgálásával, telefonos feljegyzések szubpoenciójával stb. Fejleszti. Az elmúlt években a SEC az eszközök és technikák nagyobb arzenálját alkalmazta a bennfentes kereskedelem leküzdésére. Például a mérföldkőnek számító Galleon Group ügyben először használt vezetékes csapdákat, hogy számos embert bevonjon egy széles körű bennfentes kereskedelem körébe.
Mivel a bennfentes kereskedelemben szereplő bizonyítékok nagyrészt közvetett, a SEC munkatársainak létre kell hozni egy eseményláncot, és a bizonyítékokat össze kell illeszteniük, hasonlóan egy kirakós játékhoz. Ezt a pontot szemlélteti a SEC által egy tanácsadó vezetõ és barátja ellen 2011. szeptemberben indított ügy. Az ügyvezető bizalmas információkat továbbadott barátjának, aki megtudta a két biotechnológiai társaság közelgő felvásárlásáról, aki nagyszámú vételi lehetőséget vásárolt ezekre a vállalatokra. A bennfentes kereskedelem 2, 6 millió dollár tiltott nyereséget generált, és az ügyvezető igazgató készpénzt kapott a barátjától a csúcsért cserébe. A SEC azt állította, hogy a két személy személyes találkozók során és telefonon kommunikált a lehetséges átvételről. Ezeknek a találkozóknak a némelyikét azért követik nyomon, hogy a két elkövető MetroCards-ot használt a New York-i metróállomásokon, és az ügyvezetõ barátja által az ülések elõtt nagyszámú készpénzfelvételt hajtott végre az ATM-ekbõl és bankokból.
A bennfentes kereskedelemmel kapcsolatos vizsgálatot követően a személyzet észrevételeit benyújtja a SEC-hez felülvizsgálat céljából, amely felhatalmazhatja az alkalmazottakat, hogy közigazgatási keresetet indítsanak vagy ügyet indítsanak a szövetségi bírósághoz. Polgári peres eljárásban a SEC panaszt nyújt be az Egyesült Államok Kerületi Bíróságához, és szankciót vagy végrehajtást kér az egyén ellen, amely megtiltja az értékpapír-törvényt sértő további cselekedeteket, plusz polgári pénzbüntetéseket és illegális nyereség kiszorítását. Egy közigazgatási eljárásban az eljárást egy közigazgatási bíró tárgyalja, aki olyan tényleges megállapításokat és jogi következtetéseket tartalmazó kezdeti határozatot hoz ki. Az adminisztratív szankciók magukban foglalják a beszüntetés és megszüntetés megrendeléseit, a pénzügyi ágazat nyilvántartásba vételének felfüggesztését vagy visszavonását, cenzúrákat, polgári pénzbüntetéseket és disgorgiokat.
Példák a bennfentes kereskedelemre
Míg az 1980-as évek voltak a hatalmas bennfentes kereskedelem botrányai, például Ivan Boesky, Dennis Levine és Michael Milken, a millennium két legnagyobb bennfentes kereskedelmének esete a következő:
- SAC Capital - 2013 novemberében az SAC Capital, amelyet Steve Cohen alapított (a világ 150 leggazdagabb emberének egyike), beleegyezett abba, hogy rekordonként 1, 8 milliárd dolláros bírságot fizet a bennfentes kereskedelemért. A SEC azt állította, hogy a bennfentes kereskedelem széles körben elterjedt az SAC Capitalnál, és 1999 és 2010 között több mint 20 állami társaság részvényeivel foglalkozott. Nyolc SAC-nél dolgozó kereskedõt vagy elemzõt elítéltek vagy bûnösnek nyilvánítottak a bennfentes kereskedelem vádjával.. Ide tartozik Matthew Martoma, a portfóliókezelő, aki a SAC leányvállalatánál dolgozott. Martomát kilenc év börtönre ítélték, miután egy szövetségi zsűri bűnösnek találta az Alzheimer-kórt érintő, nem nyilvános információkkal való kereskedelemben, amelyet az Elan Corporation és a Wyeth fejlesztett ki. 2008 júliusában a Martoma bennfentes kereskedelme lehetővé tette az SAC leányvállalatának, hogy 82 millió dollár nyereséget és 194 millió dollárt nyerjen el veszteségeket, összesen több mint 276 millió dollár tiltott nyereséget eredményezve. A Martoma 2008 végén 9, 3 millió dolláros bónuszt kapott, amelyet visszafizetésre köteleztek, amikor elítélték. Raj Rajaratnam és a Galleon csoport - 2011-ben a milliárd milliárd fedezeti alapkezelőt, Rajaratnamot 11 év börtönre ítélték a bennfentes kereskedelem miatt., az ilyen esetben kiszabott leghosszabb börtönbüntetés. A Galjaon fedezeti alap alapítója és kezelõje, a Rajaratnam szintén 92, 8 millió dollár büntetést fizetett a széles körben elterjedt bennfentes kereskedelemért. A SEC azt állította, hogy a Rajaratnam széles körű bennfentes kereskedelmet szervezett 29 magánszemély és egység között, amely magában foglalta a fedezeti alapok tanácsadóit, a vállalati bennfenteket (ide tartoztak a korábbi McKinsey vezérigazgató és a Goldman Sachs Rajat Gupta igazgatósági tag, valamint Anil Kumar, a McKinsey igazgató) és más Wall Street szakemberek. A Rajaratnam több mint 15 nyilvános kereskedelemben részt vevő társaságnak több mint 90 millió dollár bennfentes kereskedelmében vett részt elkerült veszteségek vagy jogellenes nyereség miatt.
Alsó vonal
A bennfentes kereskedelem az Egyesült Államokban olyan bűncselekmény, amely pénzbüntetéssel és börtönbüntetéssel büntetendő, a bennfentes kereskedelem megsértéséért legfeljebb 20 éves börtönbüntetéssel, az egyénekre pedig 5 millió dolláros büntetéssel. Noha a bennfentes kereskedelemmel kapcsolatos amerikai szankciók a legszigorúbbak a világon, a SEC által az elmúlt években benyújtott ügyek száma azt mutatja, hogy a gyakorlat lehetetlen lehet a teljes kiiktatásra.
