2019 első negyedévében a készletek és az olajárak legjobb negyedéves nyereségei voltak 1998 és 2002 óta. Még ha a március végi meglepetésértékesítést is beleszámítottuk volna, az S&P 500 január 1-je óta 14, 43% -kal növekedett. Mivel az árak kibővültek, nem szabad sokkolónak találnunk, ha a befektetők körében valamiféle szövődmény alakul ki, és egy ideiglenes javítás valószínűleg esedékes. Véleményem szerint az, hogy ez a korrekció milyen súlyosvá válik, annak függvénye, hogy mi történik a hozamgörbével és a jövedelmekkel a következő hetekben.
Lehetséges-e a munka új életet lélegezni a hozamgörbén?
Mint a legtöbb befektető már valószínűleg tudja, az amerikai államkötvény-hozamgörbe márciusban megfordult. Ez azt jelenti, hogy a kincstárjegyek 3 hónapos kamatlába meghaladja a kincstári kötvények tízéves kamatlábait. A múltban ez megbízható jel volt a bejövő recesszió számára. A történelem azonban kimutatta, hogy az inverzió és a recesszió közötti idő általában több hónap, ami a befektetők számára több időt biztosít a profitra és a portfólió kiigazítására, még akkor is, ha ez a legrosszabb eset.
A hozamgörbét (és a recesszió kísérő jeleit), amelyet gyakran figyelmen kívül hagynak, a munkaerő és a bérek növekedési üteme. Ha az USA-ban növekszik a munka és a bérek, az inflációs várakozásoknak fel kell gyorsulniuk. A hosszú lejáratú államkötvények kamatlába megemelkedik, amikor az infláció várhatóan emelkedik, ami megfordíthatja a hozamgörbét, ha az adatok elég meglepőek.
Az Egyesült Államok Munkaügyi Statisztikai Hivatalának a nem gazdaságok bérszámfejtéséről és munkanélküliségéről (NFP) szóló jelentését április 5-én teszik közzé; Véleményem szerint pozitív meglepetés várható. Az NFP-jelentés szezonális kiigazításoknak van alávetve az adatok „simításához”, és elkerüli a szezonális bérbeadások hullámait. A ténylegesen hozzáadott munkahelyek száma egy másik becslés, amely egy kis statisztikai mintán alapul, amelyet a Munkaügyi Statisztikai Hivatal gyűjtött össze.
Mint el tudod képzelni, ez a két becslés összekapcsolja az adatok lehetséges hibáit, és nem szokatlan, hogy egy adott hónapban egy nagy meglepetés vagy nagy csalódás után jelentős változtatások történnek. Tapasztalataim szerint, ami általában akkor fordul elő, ha egy vagy két hónap eltelt egy meglepően magas munkaerő-jelentéssel, az alábbiakban bemutatott jelentés alulbecsüli azt, hogy a futó átlag visszatér a normál trendvonalhoz.
Amint az a következő ábrán látható, az NFP januárban (312 000 új munkahely) és februárban (304 000 új munkahely) számolt be széles várakozással. Általában arra számítunk, hogy az adatok a következő hónapban „alulteljesítik” a várakozásokat, ami március 20 000 új munkahelyről szóló jelentésével történt. A múlt havi jelentés annyira kívülálló volt, hogy nagyon valószínű, hogy az adatok visszaállnak, és újra meghaladják a várakozásokat.
Nem gazdaságok bérszámfejtése (kék) vs becslések (arany).
Az NFP-jelentés azért számít, mert ha a vártnál erőteljesebb bérleti díj alakul ki, a lakossági és egyéb fogyasztói készleteknek növekedniük kell, és az inflációs várakozások javulni fognak. Ha a befektetők a gazdaságot sújtó új bérektől kezdve a jövőbeli infláció további árainál kezdik el növekedni, akkor a hosszú távú kincstárjegyek hozama visszatér. A rövid távú kincstári hozamokat az infláció csak minimálisan befolyásolja, így egy ilyen változás visszahozza a hozamgörbét a normál területre, és megszabadítja az utat a tőzsde további nyereségeinek.
Mit kell nézni
Ha útmutatónk a történelem, akkor valószínű, hogy az április 5-i munkaügyi jelentés a vártnál jobb lesz, mivel az adatok közelebb állnak a hosszú távú átlaghoz. Ha a munkahelyek és a bérek a vártnál sokkal gyorsabban növekednek, ennek következménye lehet a hosszú távú hozamok emelése és jobb növekedési kilátások megteremtése. Ha azonban a munkahelyek a második hónapban egymást követõen a vártnál rosszabbak, akkor a részvényekre gyakorolt valószínû hatás sokkal alacsonyabb árakat eredményezhet, mint a közelmúltbeli szünet.
A bevétel nem számít - de a Margins Will
A legtöbb részvényre vonatkozó bevételi jelentések március 31-én véget ért negyedévvel április közepén kezdik megjelenni. A szezon valóban elindul az április 14-én kezdődő nagybanki jelentésekkel. Ez a szezon jelentése kritikus, mivel ez az egyik legfontosabb tényező, amely elsüllyedheti a piacot, függetlenül attól, hogy mi történik a hozamgörbével.
A Zacks Investment Research szerint az első elemző várakozása szerint az első negyedévben a nyereség csaknem -4% -kal csökken. A becslések az elmúlt négy hónapban folyamatosan csökkennek, mivel a befektetők arra készülnek, hogy a gazdasági lassulás megjelenjen a profitjelentésekben.
A 2018-ban hatályba lépett adócsökkentés, amely ideiglenesen javította a teljesítményt, könnyű lenne egyszerûen levonni a szegény bevételi jelentéseket. Az adócsökkentések csak egy jelentési ciklus nyereségére gyakorolnak hatást, így a negyedéves jelentések a hátrányos helyzetbe kerülnek. Nehéz legyőzni a felfújt számot, így a negatív növekedésnek ebben a negyedévben nem szabad olyan nagynak lennie. Ha az elemzők eltávolítanák az adócsökkentések hatását, akkor ez a negyedév nem tűnik olyan rossznak, vagy igaz?
Azt javaslom, hogy a befektetők figyelmen kívül hagyják a negyedéves jelentések „bevételeinek” vagy nettó nyereségének részét. Ezeket torzítják az adócsökkentések, és valószínűleg nem fognak sokat betekintést nyújtani a növekedésről. Ehelyett azt javaslom a befektetőknek, hogy rövidítsék az eredménykimutatást ebben a negyedévben, és figyeljék a legmagasabb (bevétel vagy teljes eladás) és a működési fedezetet.
A működési különbözetet a működési jövedelem és az összes bevétel hányadosaként számolják. A működési bevétel különbözik a nettó jövedelmetől, mivel az a profit, amelyet a társaság a bevételből nyer, miután a termelési költségeket levonták, de a jövedelemadó vagy kamatkiadás előtt. Ennek a mutatónak a felhasználásával elősegítheti a befektetők jobb összehasonlítását a múlt évvel.
Kicsit aggasztom a működési mozgásteret, mert még az elmúlt évben is jelentősen romlott ez az intézkedés. Például a következő ábrán láthatod, hogy a The Home Depot (HD) részvényeinek árai hogyan növekedtek tavaly a nettó fedezettel (a jövedelmek alapján) a viszonylag lassú működési eredményhez képest, amely kizárja a 2017. évi rövid távú pozitív hatásokat. adócsökkentés. A HD alapvető tendenciái az S&P 500 átlagában lévő készletekre jellemzőek.
Mit kell nézni a keresetből
Noha a helyzet úgy tűnik, hogy a működési eredmény szempontjából pozitív meglepetés ellen helyezkedik el, az alacsony várakozások a pozitív meglepetések forrását jelenthetik. Mivel a legtöbb befektetőnek már nincs esélye a rossz évszakra az alsó sorban, nagyobb valószínűséggel fordítanak figyelmet a működési különbözetekre. Ha a működési haszonkulcsok a vártnál gyengébbek, a befektetőknek mélyebb korrekcióra kell számolniuk a piacon. Ha azonban működési szinten meglepünk, akkor azt várom, hogy a befektetők figyelmen kívül hagyják a rossz hírt, és magasabbak lesznek a részvényárak.
