Az AQR, a Cliff Asness híres befektetője által alapított nagy fedezeti alap a statisztikai arbitrázs stratégiáját használja, rövid rövid pozícióval a magas béta-szintű és alacsony béta-szintű részvényeknél. Ez a stratégia béta elleni fogadásként ismert. Az elmélet a tőke vagyonképzési modelljének, vagyis a CAPM állítólagos hatékonyságán alapul, mivel a nagy alapokat korlátozzák az általuk felhasználható tőkeáttétel típusa és az általuk vállalt kockázat. A béta az egyes részvények vagy portfóliók kockázatának statisztikai mérőszáma a piac egésze szempontjából. A béta elleni tét kifejezést néhány, a stratégia alkotója által írt közleményből származik.
Beta
A béta annak a kockázatnak a mértéke, amelyet a diverzifikációval nem lehet csökkenteni. Az egyik bétaverziója azt jelenti, hogy egy részvény vagy portfólió pontosan lép a nagyobb piaccal. Az egynél nagyobb béta azt jelzi, hogy egy nagyobb volatilitással rendelkező eszköz fel-le mozog a piacon. Az egynél kevesebb bétaérték olyan eszközt jelöl, amely kevésbé illékony, mint a piac, vagy nagyobb volatilitású eszköz, amely nem korrelál a nagyobb piaccal. A negatív béta azt mutatja, hogy egy eszköz fordítottan mozog a teljes piacon. Egyes származtatott ügyletek, például az eladási opciók következetesen negatív bétákkal rendelkeznek.
CAPM
A CAPM egy modell, amely kiszámítja egy eszköz vagy portfólió várható hozamát. A képlet meghatározza a várható hozamot, mint az uralkodó kockázatmentes kamatláb, plusz a piac hozama, mínusz a kockázatmentes kamatláb szorzata az állomány béta szorzatával. A biztonsági piaci vonal, vagy az SML, a CAPM eredménye. Ez a várható megtérülési rátát mutatja a nem diverzifikálható kockázat függvényében. Az SML egy egyenes, amely megmutatja egy eszköz kockázat-megtérülési kompromisszumát. Az SML meredeksége megegyezik a piaci kockázati prémiummal. A piaci kockázati felár a piaci portfólió várható hozama és a kockázatmentes kamatláb különbsége.
Bet Betta Stratégia ellen
A béta-stratégia elleni alapvető tét az, hogy megkeresse a magasabb bétákkal rendelkező eszközöket, és rövid pozíciót szerezzen bennük. Ugyanakkor egy tőkeáttételes hosszú pozíciót vesznek figyelembe az alacsonyabb bétaértékű eszközöknél. Az ötlet az, hogy a magasabb béta-eszközök túlárak, és az alacsonyabb béta-eszközök alacsonyak. Az elmélet azt állítja, hogy a részvények árai végül visszatérnek egymáshoz. Ez alapvetően statisztikai arbitrázsstratégia, amelynek során az eszközök árai visszatérnek a medián ár / kockázat arányhoz. Ezt a mediánt az SML-nek nevezzük.
A CAPM fő tétele az, hogy minden ésszerű befektető pénzt egy portfólióba fekteti be, ahol a legmagasabb a várható kockázati egységenkénti túlzott hozam. A kockázati egységre eső várt többlethozamot Sharpe-mutatónak nevezzük. A befektető ezután tőkeáttételt kaphat vagy csökkenthet az egyéni kockázati preferenciái alapján. Számos nagy befektetési alap és az egyes befektetők számára azonban korlátozott a tőkeáttétel mennyisége. Ennek eredményeként hajlamosak túlsúlyozni portfólióikat a magasabb béta-eszközök felé, hogy javítsák a hozamot.
Ez a magasabb béta-készletek felé történő elhajlás azt jelzi, hogy ezek az eszközök alacsonyabb kockázathoz igazított hozamot igényelnek alacsonyabb béta-eszközökkel szemben. Alapvetően néhány szakértő úgy véli, hogy az SML vonal lejtése túl sima az Egyesült Államok piacához képest, szemben a CAPM-mel. Ez állítólag árképzési anomáliát hoz létre azon a piacon, ahol egyesek megpróbálnak profitálni. Néhány, a történelmi utóellenőrzést végző gazdasági dokumentum jobb Sharpe-mutatókat mutatott, mint a piac egésze.
Ennek a jelenségnek a vizsgálatakor az AQR piac-semleges fogadásokat hozott létre bétafaktorok ellen, amelyek felhasználhatók ennek az ötletnek a mérésére. Gyakorlati szempontból e stratégia teljesítménye a jutalékok és egyéb kereskedési költségek miatt szenved. Mint ilyen, lehet, hogy az egyes befektetők számára nem hasznos. A stratégia sikere valószínűleg nagy mennyiségű tőkét igényel és alacsony kereskedelmi költségekhez való hozzáférést igényel.
