Nem számít, mennyire diverzifikálja befektetéseit, bizonyos fokú kockázat mindig fennáll. Tehát a befektetők természetesen olyan megtérülési rátát keresnek, amely kompenzálja ezt a kockázatot. A tőkeeszköz-árazási modell (CAPM) segít kiszámítani a befektetési kockázatot és azt, hogy a befektetés milyen megtérülését várhatja el a befektetőtől.
Szisztematikus kockázat vs. szisztematikus kockázat
A tőkeeszköz-árazási modellt William Sharpe pénzügyi közgazdász (és később Nobel-díjas közgazdaságtan) fejlesztette ki, amelyet 1970-ben a Portfólióelmélet és a tőkepiacok című könyvében írt le. Modellje azzal az elképzeléssel kezdődik, hogy az egyedi befektetés kétféle kockázatot tartalmaz:
- Szisztematikus kockázat - Ezek piaci kockázatok - vagyis a befektetés általános veszélyei -, amelyeket nem lehet diverzifikálni. A kamatlábak, a recessziók és a háborúk példák a szisztematikus kockázatokra. Nem szisztematikus kockázat - "specifikus kockázatként" is ismert, ez a kockázat az egyes készletekre vonatkozik. Technikai szempontból ez a részvények hozamának azon elemét képviseli, amely nincs összefüggésben az általános piaci mozgásokkal.
A modern portfólióelmélet azt mutatja, hogy a speciális kockázatot egy portfólió diverzifikációjával lehet eltávolítani vagy legalább enyhíteni. A probléma az, hogy a diverzifikáció még mindig nem oldja meg a szisztematikus kockázat problémáját; még a tőzsdei összes részvényt tartalmazó portfólió sem képes kiküszöbölni ezt a kockázatot. Ezért a megérdemelt hozam kiszámításakor a szisztematikus kockázat az, ami a legtöbb befektetõt sújtja.
A CAPM képlet
A CAPM ennek a szisztematikus kockázatnak a mérésére szolgáló módszerként fejlődött ki. Sharpe megállapította, hogy az egyes részvények vagy részvényportfóliók hozamának meg kell egyeznie a tőkeköltséggel. A standard képlet továbbra is a CAPM, amely leírja a kockázat és a várható hozam közötti kapcsolatot.
Itt van a képlet:
Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) ahol: Ra = az értékpapír várható hozamaRrf = kockázatmentes rátaRm = a piac várható hozamaβa = az értékpapír bétaverziója
A CAPM kiindulópontja a kockázatmentes kamatláb - általában egy 10 éves államkötvény hozam. Emellett egy prémium kerül felvételre, amelyet a részvénybefektetők igényelnek a felmerülő extra kockázat kompenzálására. Ez a részvénypiaci prémium a teljes piac várt hozamából áll, levonva a kockázatmentes hozamot. A részvénykockázat prémiumát megszorozzuk egy olyan tényezővel, amelyet Sharpe "béta" -nak nevez.
Béta szerepe a CAPM-ben
A CAPM szerint a készítmény kockázatának egyetlen releváns mutatója a béta. Megméri a részvény relatív volatilitását - vagyis azt mutatja, hogy egy adott részvény ára mennyit ugrik fel és le, összehasonlítva azzal, hogy az egész részvénypiac mennyire ugrik fel és le. Ha a részvényárfolyam pontosan a piaccal összhangban mozog, akkor a részvény béta 1. Egy 1, 5 béta értékű részvény 15% -kal növekszik, ha a piac 10% -kal emelkedik, és 15% -kal csökken, ha a piac 10% -kal esik..
A béta meghatározása az egyes napi részvények árfolyamának statisztikai elemzése alapján történik, összehasonlítva a piac napi hozamaival pontosan ugyanabban az időszakban. A klasszikus, 1972-es „A tőkeérték-árazási modell: néhány empirikus vizsgálat” című tanulmányukban, Fischer Black, Michael C. Jensen és Myron Scholes pénzügyi közgazdászok lineáris kapcsolatot erősítettek meg a részvényportfóliók pénzügyi megtérülése és a bétaáruk között. Megvizsgálták a részvények ármozgásait a New York-i Értéktőzsdén 1931 és 1965 között.
A béta, a részvénykockázat prémiumhoz viszonyítva, azt mutatja meg, hogy mennyi kompenzációt jelent a tőkebefektetőknek a kiegészítő kockázat vállalásához. Ha a részvény béta-értéke 2, 0, a kockázatmentes arány 3%, a piaci megtérülési ráta 7%, a piaci többlethozam 4% (7% - 3%). Ennek megfelelően a részvény többlet hozama 8% (2 x 4%, szorozva a piaci hozamot a béta), és az állomány teljes előírt hozama 11% (8% + 3%, az állomány többlet hozama plusz kockázatmentes arány)..
A béta számítás azt mutatja, hogy egy kockázatosabb befektetésnek prémiumot kell keresnie a kockázatmentes rátán. A kockázatmentes kamatláb feletti összeget a részvénypiaci prémium és a béta szorzatával kell kiszámítani. Más szavakkal: a CAPM egyes részeinek ismeretével meg lehet határozni, hogy egy készlet jelenlegi ára összhangban van-e annak valószínű hozamával.
Mit jelent a CAPM a befektetők számára?
Ez a modell egy egyszerű elméletet mutat be, amely egyszerű eredményt ad. Az elmélet azt mondja, hogy az egyetlen oka annak, hogy egy befektető átlagosan többet keressen, ha az egyik részvénybe fektet be, a másik helyett az, hogy egy részvény kockázatosabb. Nem meglepő, hogy a modell uralja a modern pénzügyi elméletet. De tényleg működik?
Nem teljesen világos. A nagy ragaszkodási pont a béta. Amikor Eugene Fama és Kenneth French professzor megvizsgálta a részvények hozamát a New York-i Értéktőzsdén, az Amerikai Értéktőzsdén és a Nasdaq-nál, úgy találták, hogy a béta hosszú távú különbségei nem magyarázzák a különféle részvények teljesítményét. A béta és az egyes részvények hozama közötti lineáris kapcsolat rövidebb időtartamokra is megoszlik. Ezek az eredmények azt sugallják, hogy a CAPM téves lehet.
Míg egyes tanulmányok kétségbe vonják a CAPM érvényességét, a modellt továbbra is széles körben használják a befektetési közösségben. Noha a béta szempontjából nehéz előre jelezni, hogy az egyes részvények miként reagálhatnak bizonyos mozgásokra, a befektetők valószínűleg biztonságosan levonhatják azt a következtetést, hogy a magas béta-tartalékú portfólió jobban mozog, mint a piac mindkét irányba, és az alacsony béta-részvények állománya mozog. kevesebb, mint a piacon.
Ez fontos a befektetők, különösen az alapkezelők számára, mivel valószínűleg nem hajlandók vagy akadályoztathatják a készpénztartást, ha úgy érzik, hogy a piac esni fog. Ha igen, akkor alacsony béta-állományokat tarthatnak fenn. A befektetők testreszabhatják a portfóliót a sajátos kockázat-megtérülési követelményeikhez, és céljuk az 1-nél nagyobb béta értékű értékpapírok tartása, miközben a piac növekszik, és az értékpapírok birtoklása az 1-nél kisebb, ha a piac csökken.
Nem meglepő, hogy a CAPM hozzájárult az indexálás - részvényportfólió összeállítása egy adott piac vagy eszközosztály utánozásához - kockázatkerülő befektetők általi használatának növekedéséhez. Ez nagyrészt annak köszönhető, hogy a CAPM üzenete szerint magasabb hozamot lehet megszerezni, mint a teljes piacé, ha magasabb kockázatot (béta) vállal.
Alsó vonal
A tőkeeszköz-árazási modell semmiképpen sem tökéletes elmélet. De a CAPM szelleme helyes. Ez egy hasznos intézkedés, amely segít a befektetőknek meghatározni, hogy milyen megtérülést érdemelnek egy befektetésnél, cserébe pénzüket veszélyeztetve.
