Mi az a cserélhető adósság?
A cserélhető adósság egy olyan hibrid hitelviszonyt megtestesítő értékpapír, amely konvertálható nem kibocsátó társaság (általában leányvállalat) részvényeibe. A társaságok számos okból bocsátanak ki cserélhető adósságot, ideértve az adómegtakarításokat és egy másik társaságban vagy leányvállalatban jelentős részesedés elidegenítését.
A cserélhető adósság megértése
Az egyenes adósság úgy definiálható, mint egy kötvény, amely nem ad lehetőséget a befektetőnek a társaság saját tőkéjébe történő konvertálására. Mivel ezek a befektetők nem vesznek részt a társaság részvényeinek árának felértékelődésében, ezeknek a kötvényeknek a hozama általában magasabb, mint egy beágyazott konvertálási opcióval rendelkező kötvénynél. Az egyik típusú kötvény, amelynek átválthatósága van, a cserélhető adósság.
A cserélhető adósság egyszerűen egyenes kötvény plusz egy beágyazott opció, amely megadja a kötvénytulajdonosnak a jogot arra, hogy hitelviszonyt megtestesítő értékpapírját olyan társaság tőkéjébe konvertálja, amely nem az adósságkibocsátó. Az alapul szolgáló társaság általában a lecserélhető adósságot kibocsátó társaság leányvállalata. A cserét előre meghatározott időben és a kibocsátás időpontjában felvázolt különleges feltételek mellett kell végrehajtani. Cserélhető adósságkibocsátás esetén a kibocsátás feltételeit, például az átváltási árat, a részvények számát, amelybe az adósságinstrumentum konvertálható (átváltási arány), és az adósság lejáratát a kötvény bevezetésekor kell meghatározni. Az átváltási adósság miatt az átváltható adósság általában alacsonyabb kamatozású és alacsonyabb hozamot nyújt, mint az összehasonlítható egyenes adósság, mint az átváltható adósság esetében.
Cserélhető adósság vs konvertibilis adósság
A cserélhető adósság meglehetősen hasonló az átváltható adóssághoz, azzal a különbséggel, hogy az utóbbit az alapul szolgáló kibocsátó részvényeivé alakítják, nem pedig egy leányvállalat részvényeivé konvertálják, mint ahogy az a cserélhető adósság esetén. Más szavakkal: a cserélhető adósság kifizetése külön vállalat teljesítményétől függ, míg az átváltható adósság kifizetése a kibocsátó társaság teljesítményétől függ.
A kibocsátó dönti el, mikor cserélhető kötvényt cserélnek részvényekre, míg átváltható adósság esetén a kötvényt részvényekké vagy pénzekké konvertálják, amikor a kötvény lejár.
A cserélhető adósság értékelése
A cserélhető adósság ára egy egyenes kötvény ára, plusz a beágyazott csere opció értéke. Így a cserélhető adósság ára mindig magasabb, mint az egyenes adósság ára, mivel az opció hozzáadott értéket jelent a befektető részesedésének.
A cserélhető kötvény konverziós paritása a részvények azon értéke, amely az alapul szolgáló részvényen vételi opció gyakorlása eredményeként konvertálható. A csere időpontjában fennálló paritástól függően a befektetők meghatározzák, vajon jövedelmezőbb lenne-e a cserélhető kötvények átalakítása mögöttes részvényekké, mint ha a kötvényeket kamat- és névértékre lejárattal visszaváltanák.
Értékesítés cserélhető adóssággal
Egy társaság, amely részesedésének nagy részét el akarja adni vagy eladni egy másik társaságban, megteheti ezt cserélhető adósságon keresztül. Egy másik társaság részvényeinek sietõ módon eladó társaságát a piacon negatívan lehet tekinteni, mint a pénzügyi helyzet romlásának jelét. A részvénykibocsátás felvetése az újonnan kibocsátott részvények alulértékelését is eredményezheti. Ezért a kötvények felhasználása egy cserélhető opcióval kedvezőbb alternatíva lehet a kibocsátók számára. Amíg a cserélhető adósság le nem jár, a holdingtársaságnak vagy a kibocsátónak továbbra is joga van az alapul szolgáló társaság osztalékfizetésére.
