Tartalomjegyzék
- Mi a gazdasági kitettség?
- Gazdasági kitettség példa
- Az expozíció kiszámítása
- Numerikus példa
- Mi a működési expozíció?
- A működési expozíció kezelése
- Alsó vonal
A növekvő globalizáció és a fokozott deviza volatilitás jelen korszakában az árfolyam-változások jelentős hatással vannak a vállalatok működésére és a jövedelmezőségre. Az árfolyam-ingadozás nemcsak a multinacionális vállalkozásokat és a nagyvállalatokat érinti, hanem a kis- és középvállalkozásokat is, ideértve azokat is, amelyek csak a saját országukban működnek. Noha az árfolyamkockázat megértése és kezelése nyilvánvaló fontosságú kérdés az üzleti tulajdonosok számára, a befektetőknek ismerniük kell ezt a kockázatot, mert ennek óriási hatása lehet a részesedésükre.
Mi a gazdasági kitettség?
A társaságok háromféle típusú kockázatnak vannak kitéve, amelyeket a valuta volatilitása okoz:
- Tranzakciós kitettség abból a következményből származik, hogy az árfolyam-ingadozások befolyásolják a társaság kötelezettségeit külföldi pénznemben denominált kifizetések teljesítésére vagy fogadására. Az ilyen típusú expozíció rövid- vagy középtávú természetű az árfolyam-ingadozásoknak a társaság konszolidált pénzügyi kimutatásaira gyakorolt hatásáról származik, különösen akkor, ha külföldi leányvállalatokkal rendelkezik. Az ilyen típusú kitettség közép- és hosszú távú. Gazdasági (vagy működési) kitettség kevésbé ismert, mint az előző kettő, ennek ellenére jelentős kockázatot jelent. Ezt a váratlan deviza-ingadozásoknak a társaság jövőbeni cash flow-jára és piaci értékére gyakorolt hatása okozza, és hosszú távú jellegű. A hatás jelentős lehet, mivel a váratlan árfolyam-változások nagymértékben befolyásolhatják a vállalat versenyhelyzetét, még akkor is, ha nem működik vagy nem értékesít külföldön. Például egy amerikai bútorgyártónak, aki csak helyben értékesít, továbbra is ki kell küzdenie Ázsia és Európa behozatalával, amely olcsóbbá válhat, és így versenyképesebbé válhat, ha a dollár jelentősen erősödik.
Ne feledje, hogy a gazdasági kitettség az árfolyamok váratlan változásaival foglalkozik - amelyeket definíció szerint lehetetlen megjósolni -, mivel a társaság vezetése költségvetéseit és előrejelzéseit bizonyos feltételezésekre alapozza, amelyek a valutaárfolyamok várható változását tükrözik. Ezen túlmenően, míg a tranzakciók és a tranzakciók kitettsége pontosan becsülhető meg és ezért fedezhető, a gazdasági kitettséget nehéz pontosan számszerűsíteni, és ennek eredményeként kihívást jelent a fedezés.
Minimalizálja az árfolyamkockázatot a valuta-ETF-ekkel
Gazdasági kitettség példa
Íme egy hipotetikus példa a gazdasági kitettségre. Vegyünk egy nagy amerikai gyógyszert, amelynek leányvállalatai vannak és működnek a világ számos országában. A társaság legnagyobb exportpiacai Európa és Japán, amelyek együttesen adják éves bevételeik 40% -át. A vezetés úgy számolt be, hogy a dollár átlagosan 3% -kal esik vissza az euróhoz és a japán jenhez képest a folyó évre és a következő két évre.
A dollárral szembeni ápoló nézeteik olyan kérdéseken alapultak, mint például az ismétlődő amerikai költségvetési holtpont, valamint az ország növekvő költségvetési és folyó fizetési mérleg-hiánya, amely számukra várhatóan súlyosbítja a jövőbeli hátrányt.
A gyorsan javuló amerikai gazdaság azonban spekulációkat váltott ki, amelyek szerint a Szövetségi Tartalék a vártnál sokkal hamarabb szigoríthatja a monetáris politikát. Ennek eredményeként a dollár összegyűlt, és az elmúlt néhány hónapban mintegy 5% -ot ért el az euróval és a jennel szemben. A következő két évre vonatkozó kilátások további javulást jeleznek a dollár tárolásában, mivel Japánban a monetáris politika továbbra is nagyon ösztönzőleg hat, és az európai gazdaság csak a recesszióból lép ki.
Az amerikai gyógyszergyártó vállalat nemcsak tranzakciókkal (nagy exportértékesítései miatt) és transzlációs kitettséggel (mivel leányvállalatai vannak világszerte), hanem gazdasági kitettségekkel is szembesül. Emlékezzünk arra, hogy a vezetés azt várták, hogy a dollár évente mintegy 3% -kal csökken az euróhoz és a jenhez képest három éves időszak alatt, de a zöldár-visszatérítés már 5% -ot ért el e valutákhoz képest, nyolc százalékpontos varianciát mutatva, és növekszik. Ez nyilvánvalóan negatív hatással lesz a vállalat értékesítésére és a cash flow-kra. A hozzáértő befektetők már megfontolták a társaság előtt álló kihívásokat ezen árfolyam-ingadozások miatt, és az állomány 7% -kal csökkent az elmúlt hónapokban.
Az expozíció kiszámítása
A külföldi eszköz vagy a tengerentúli cash flow értéke ingadozik az árfolyam változásával. A Statistics 101 osztályból tudnád, hogy az eszközérték (P) és az azonnali árfolyam (S) közötti regressziós elemzésnek a következő regressziós egyenletet kell előállítania:
Eszközérték (P) = a + (b × S) + ehol: a = Regressziós állandó b = Regressziós együtthatóS = Spot átváltási árfolyam
A b regressziós együttható a gazdasági kitettség mérőszáma, és méri az eszköz dollárértékének az árfolyamra való érzékenységét.
A regressziós együtthatót az eszközérték és az árfolyam közötti kovariancia és az azonnali árfolyam varianciájának hányadosaként kell meghatározni. Matematikailag ez az alábbiak szerint határozható meg:
b = Var (S) Cov (P, S)
Numerikus példa
Egy amerikai gyógyszerész - nevezzük USMed-nek - 10% -os részesedéssel rendelkezik egy gyorsan növekvő európai vállalatban - nevezzük EuroMax-nak. Az USMed aggodalmát fejezi ki az euró hosszú távú esetleges csökkenése miatt, és mivel maximalizálni akarja az EuroMax részesedésének dollárértékét, fel szeretné becsülni gazdasági kitettségét.
Az USMed szerint az erősebb vagy gyengébb euró esélye egyenlő, azaz 50-50. Az erős eurós forgatókönyv szerint a valuta dollárral szemben 1, 50-ra lenne kedvező, ami negatív hatással lenne az EuroMaxra (mivel termékeinek nagy részét exportálja). Ennek eredményeként az EuroMax piaci értéke 800 millió euró lenne, az USMed 10% -os részesedését 80 millió euróra (vagyis 120 millió dollárra) értékelve. Az euró gyenge forgatókönyve szerint a valuta 1, 25-re esne; Az EuroMax piaci értéke 1, 2 milliárd euró lenne, ha az USMed 10% -os részesedését 120 millió euróra (vagyis 150 millió dollárra) értékelné.
Ha P képviseli az USMed 10% -ának az EuroMax-ben való részesedését dollárban, és S az euró azonnali kamatlába, akkor a P és az S közötti kovariancia (azaz az egymás közötti mozgás módja) a következő:
Cov (P, S) = - 1, 875
Var (S) = 0, 015625
Az USMed gazdasági kitettsége tehát negatív, 120 millió euró, ami azt jelenti, hogy részesedése az EuroMed-ben csökken, amikor az euró erősödik, és növekszik, amikor az euró gyengül.
Ebben a példában az egyszerűség kedvéért 50-50 lehetőséget (erősebb vagy gyengébb eurót) használtunk. Különböző valószínűségek is használhatók, ebben az esetben a számítások ezen valószínűségek súlyozott átlaga.
Mi a működési expozíció?
A társaság működési kitettségét elsősorban két tényező határozza meg:
- Versenyképes vagy monopolisztikus azok a piacok, ahol a társaság megkapja az inputjait, és termékeit eladja? A működési kitettség magasabb, ha akár egy vállalkozás bemeneti költségei, akár a termékek árai érzékenyek az árfolyam-ingadozásokra. Ha mind a költségek, mind az árak érzékenyek vagy nem érzékenyek az árfolyam-ingadozásokra, ezek a hatások ellensúlyozzák egymást és csökkentik a működési kitettséget. Képes-e a cég a devizák ingadozására reagálni a piacain, a termékkínálaton és a bemeneti forrásokon? A rugalmasság ebben az esetben alacsonyabb működési expozíciót jelez, míg a rugalmasság nagyobb működési expozíciót jelez.
A működési expozíció kezelése
A működési vagy gazdasági kitettség kockázatát akár működési stratégiákkal, akár devizakockázat-csökkentési stratégiákkal enyhíthetjük.
Operatív stratégiák
- A termelési létesítmények és a termékek piacának diverzifikálása : A diverzifikáció mérsékelné annak kockázatát, hogy a termelési létesítmények vagy az eladások egy vagy két piacon koncentrálódnak. Hátránya azonban, hogy a társaságnak el kell hagynia a méretgazdaságosságot. Beszerzési rugalmasság: A legfontosabb inputok alternatív forrásainak stratégiai értelme van, abban az esetben, ha az árfolyam-változások miatt az inputok egy régióból túl drágák. A finanszírozás diverzifikálása: Több fő nemzet tőkepiacaihoz való hozzáférés lehetőséget teremt a társaságok számára a tőke bevonására a piacon a legolcsóbb pénzeszközökkel.
Devizakockázat-csökkentési stratégiák
Az alábbiakban felsoroljuk a leggyakoribb stratégiákat ebben a tekintetben.
- Pénzáramok összehangolása: Ez egy egyszerű koncepció, amely megköveteli a devizák beáramlásának és kiáramlásának egyeztetését. Például, ha egy amerikai társaság jelentős euróbeáramlással rendelkezik, és adósságszükségletre számít, akkor fontolóra kell vennie az euróban történő kölcsönfelvételt. Devizakockázat-megosztási megállapodások: Ez egy olyan szerződéses megállapodás, amelyben az adásvételi vagy adásvételi szerződésben részt vevő két fél vállalja, hogy megosztja az árfolyam-ingadozásokból származó kockázatot. Magában foglal egy árkorrekciós záradékot, amely szerint az ügylet alapárát kiigazítják, ha a kamatláb egy meghatározott semleges sáv felett ingadozik. Hitel kölcsönök: Hitelcsere néven is ismert, ebben a megállapodásban a különböző országokban található két társaság egy meghatározott időszakra kölcsönösen kölcsönzi kölcsönben egymás valutáját, amely után a kölcsönbe vett összegek visszafizetésre kerülnek. Mivel minden társaság kölcsönt nyújt a saját valutájában, és egyenértékű biztosítékot kap külföldi pénznemben, a viszonossági kölcsön mind eszközként, mind forrásként jelenik meg a mérlegében. Devizacsere: Ez egy népszerű stratégia, amely hasonló a viszonossági kölcsönhöz, de nem szerepel a mérlegben. Valutacsere során két cég kölcsönöz azokon a piacokon és valutákban, ahol mindegyik megkaphatja a legjobb árfolyamokat, majd cserélheti a bevételt.
Alsó vonal
A gazdasági kitettség lehetséges hatásának tudatosítása segíthet az üzleti tulajdonosoknak lépéseket tenni e kockázat csökkentése érdekében. Noha a gazdasági kitettség olyan kockázat, amely a befektetők számára nem nyilvánvaló, a legnagyobb ilyen kitettséggel rendelkező társaságok és részvények azonosítása segíthet nekik jobb befektetési döntések meghozatalában a fokozott árfolyam-ingadozások idején.
