Mi az a hitel nemteljesítési csereügylet (CDS)?
A hitel-nemteljesítési csereügylet (CDS) olyan pénzügyi származtatott ügylet vagy szerződés, amely lehetővé teszi a befektető számára, hogy „cserélje” vagy ellensúlyozza hitelkockázatát egy másik befektető hitelkockázatával. Például, ha a hitelező attól tart, hogy a hitelfelvevő nem teljesíti a kölcsönt, akkor a hitelező CDS-t használhat e kockázat ellensúlyozására vagy cseréjére. A nemteljesítés kockázatának cseréje érdekében a hitelező CDS-t vásárol egy másik befektetőtől, aki vállalja, hogy a hitelfelvevő nemteljesítése esetén megtéríti a hitelezőt. A legtöbb CDS folyamatos díjfizetést igényel a szerződés fenntartása érdekében, ami olyan, mint egy biztosítási kötvény.
A hitel-nemteljesítési csere célja a fix kamatozású termékek hitelkockázatának két vagy több fél közötti átadása. CDS-ben a csereügylet vevője a szerződés lejáratáig teljesíti a csere eladóját. Cserébe az eladó beleegyezik abba, hogy - amennyiben az adósságkibocsátó (hitelfelvevő) mulasztást tapasztal vagy újabb hitelhelyzetet tapasztal - az eladó megfizeti a vevőnek a biztosíték értékét, valamint az összes kamatfizetést, amelyet az adott időszak és a értékpapír lejárati dátuma.
A hitelderivatívák cseréje a hitelderivatívák leggyakoribb formája, és ezek tartalmazhatnak önkormányzati kötvényeket, feltörekvő piaci kötvényeket, jelzáloggal fedezett értékpapírokat vagy vállalati kötvényeket.
A hitel-nemteljesítési csereügyletet gyakran hitelderivatíváknak is nevezik.
Hitel nemteljesítési csereügyletek (CDS)
- A hitel-nemteljesítési csereügyletek (CDS) olyan származékos ügyletek, amelyek lehetővé teszik a befektetőknek, hogy a hitelkockázatot egy másik befektetővel cseréljék. A hitel-nemteljesítési csereügyletek a leggyakoribb hitelderivatívák, és ezeket gyakran használják a hitelkockázatok átruházására a fix kamatozású termékekre. ami megnehezíti őket a szabályozók számára
Magyarázat a hitel nemteljesítési csereügyletekre (CDS)
A kötvények és egyéb hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok azzal a kockázattal járnak, hogy a hitelfelvevő nem fogja visszafizetni az adósságot vagy annak kamatát. Mivel az adósságpapírok lejárati futamideje gyakran hosszú, akár 30 év, a befektetőnek nehéz az eszköz teljes élettartama során megbízható becslést készíteni erről a kockázatról.
A hitel-nemteljesítési csereügyletek rendkívül népszerű módjaivá váltak az ilyen típusú kockázatok kezelésére. Az amerikai pénznemet ellenőrző negyedéves jelentést készít a hitelderivatívákról, és egy 2018 júniusában kiadott jelentésben a teljes piac méretét 4, 2 trillió dollárra helyezte, ebből a CDS 3, 68 trillió dollárt tett ki.
Hitel-nemteljesítési csere biztosításként
A hitel-nemteljesítési csereügylet valójában a fizetés elmaradása elleni biztosítás. Egy CDS-en keresztül a vevő elkerülheti a hitelfelvevő nemteljesítésének következményeit, ha a kockázat egy részét vagy egészét átruházza egy biztosítótársaságra vagy más CDS-eladóra díj ellenében. Ily módon a hitelképességi csereügylet vevője hitelkockázatot élvez, míg a csereügynök eladja az adósságbiztosítás hitelképességét. Például, a hitel-nemteljesítési csereügylet vevője a csereügylet eladójának a szerződés névértékére lesz jogosult, a kifizetetlen kamatokkal együtt, ha a kibocsátó nem teljesíti a kifizetéseket.
Fontos megjegyezni, hogy a hitelkockázatot nem szüntetik meg - a CDS-eladót átadták neki. A kockázat az, hogy a CDS-eladó nem teljesíti a hitelfelvevő fizetésképtelenségét. Ez volt a 2008. évi hitelválság egyik elsődleges oka: a CDS-eladók, például a Lehman Brothers, a Bear Stearns és az AIG nem teljesítették CDS-kötelezettségeiket.
Miközben a hitelkockázatot nem sikerült kiküszöbölni CDS révén, a kockázat csökkent. Például, ha az A hitelező kölcsönt nyújtott a kölcsönvevőhöz B egy közepes hitelminősítéssel, az A hitelező javíthatja a hitel minőségét azáltal, hogy CDS-t vásárol egy jobb hitelminősítéssel és pénzügyi hátterű eladótól, mint a hitelfelvevő B. a kockázat nem szűnt meg, de a CDS révén csökkent.
Ha az adósságkibocsátó nem jár mulasztással, és ha minden jól megy, akkor a CDS-vevő pénzt veszít a CDS-befizetések révén, de a vevőnek sokkal nagyobb részét veszíti el befektetése, ha a kibocsátó nem teljesíti, és ha nem vásárolt egy CDS-t. Mint ilyen, minél inkább az értékpapír birtokosa úgy gondolja, hogy kibocsátója valószínűleg nem teljesíti a fizetést, annál kívánatosabb a CDS, és minél többet fog fizetni.
Hitel-alapértelmezett csere a kontextusban
A hitel-nemteljesítési csereügylettel járó bármely helyzetnek legalább három félnek kell lennie. Az első érintett fél az adósságbiztosítást kibocsátó intézmény (hitelfelvevő). Az adósság lehet kötvény vagy más típusú értékpapír, és alapvetően olyan kölcsön, amelyet az adósságkibocsátó kapott a hitelezőtől. Ha egy társaság 100 dolláros névértékű és 10 éves futamidejű kötvényt ad el a vevőnek, a társaság vállalja, hogy a 100 dollár visszafizetését a vevőnek a 10 éves időszak végén, valamint a a kötvény életének menete. Mivel azonban az adósságkibocsátó nem tudja garantálni, hogy képes lesz visszafizetni a felárat, az adósság-vásárló vállalta a kockázatot.
Az adósság-vásárló a másik fél ebben a cserében, és akkor is CDS-vásárló lesz, ha a felek CDS-szerződést kötnek. A harmadik fél, a CDS-eladó általában egy nagy bank vagy biztosítótársaság, amely garantálja az alapul szolgáló adósságot a kibocsátó és a vevő között. Ez nagyon hasonlít egy ház vagy autó biztosítási kötvényéhez.
A CDS bonyolult, mivel tőzsdén kívüli kereskedelem (azaz nem szabványosított). A CDS piacon sok spekuláció zajlik, ahol a befektetők kereskedelmezhetik a CDS kötelezettségeit, ha úgy gondolják, hogy profitot hozhatnak. Tegyük fel például, hogy van egy CDS, amely 10 000 dollárt keres be negyedéves kifizetéseket 10 millió dolláros kötvény biztosítása érdekében. A CDS-t eredetileg eladó cég úgy véli, hogy a hitelfelvevő hitelminősége javult, így a CDS-kifizetések magasak. A társaság eladhatja az ilyen kifizetésekhez fűződő jogokat és a kötelezettségeket egy másik vevőnek, és potenciálisan profitot szerezhet.
Alternatív megoldásként elképzelhet egy befektetõt, aki úgy gondolja, hogy az A társaság valószínûleg nem teljesíti kötvényeit. A befektető vásárolhat CDS-t egy banktól, amely kifizeti az adósság értékét, ha az A társaság nem teljesíti. CDS akkor is megvásárolható, ha a vevő nem maga az adósság. Ez kicsit olyan, mint egy szomszéd, amikor CDS-t vásárol a szomszédságában lévő másik otthonban, mert tudja, hogy a tulajdonos nincs munkában, és alapértelmezés szerint elõírhatja a jelzálogkölcsönt.
Bár a hitel-nemteljesítési csereügyletek biztosíthatják a kötvény kifizetését a lejáratkor, nem feltétlenül kell a kötvény teljes élettartamát fedezniük. Tegyük fel például, hogy egy befektető két évre szól egy tízéves értékpapírra, és úgy gondolja, hogy a kibocsátó hitelproblémákban van. A kötvénytulajdonos dönthet úgy, hogy ötéves futamidejű hitel-nemteljesítési csereügyletet vásárol, amely a befektetést a hetedik évig védi, amikor a kötvénytulajdonos úgy véli, hogy a kockázatok elhalványulnak.
Még a befektetők számára is lehetséges, hogy ténylegesen átválthassanak egy olyan hitel-nemteljesítési csereügyletet, amelyben már részt vesznek. Például, ha egy CDS-eladó úgy véli, hogy a hitelfelvevő valószínűleg mulasztja el, a CDS-eladó megvásárolhatja saját CDS-jét egy másik intézménytől, vagy eladhatja a szerződést egy másik banknak a kockázatok ellensúlyozása érdekében. A CDS tulajdonosi láncolata nagyon hosszú lehet és kialakulhat, ami megnehezíti e piac méretének nyomon követését.
Példa hitel-nemteljesítési csereügyletekre a valós világban
A hitel-nemteljesítési csereügyleteket széles körben használták az európai államadósság-válság idején. 2011 szeptemberében a görögországi államkötvények 94% -os valószínűséggel bírták a nemteljesítést. A görög kötvényeket birtokló befektetők évente 5, 7 millió dollárt és 100 000 dollárt fizethetnek egy hitel-nemteljesítési csereért (CDS), hogy ötmillió dollár értékű kötvényt biztosítsanak. Számos fedezeti alap még a CDS-t is arra használta, hogy spekuláljon annak valószínűségével, hogy az ország mulasztást valósít meg.
