A széles körben alkalmazott tőkeeszköz-árazási modellnek (CAPM) - a gyakorlatban történő bevezetésével - mind előnyei, mind hátrányai vannak.
CAPM modell: áttekintés
A tőke vagyonárazási modell (CAPM) egy pénzügyi elmélet, amely lineáris kapcsolatot hoz létre a befektetéshez szükséges megtérülés és a kockázat között. A modell az eszköz béta, a kockázatmentes kamatláb (általában a kincstárjegy kamatláb) és a részvénykockázat prémium közötti kapcsolaton vagy a piaci várt hozam mínusz a kockázatmentes kamatlábbal függ össze.
E (ri) = Rf + βi (E (rm) −Rf), ahol: E (ri) = a pénzügyi eszköz megtérülése iRf = kockázatmentes hozam mértéke βi = pénzügyi érték béta értéke eszköz i
A modell középpontjában a mögöttes feltételezések vannak, amelyeket sokan irreálisnak ítélnek, és amelyek alapját képezhetik annak egyes hátrányaihoz. Egyik modell sem tökéletes, de mindegyiknek rendelkeznie kell néhány olyan tulajdonsággal, amelyek hasznossá és alkalmazhatóvá teszik.
A CAPM modell előnyei
A CAPM alkalmazásának számos előnye van, beleértve:
Egyszerű használat
A CAPM egy egyszerű számítás, amely könnyen stressz-tesztelhető, hogy számos lehetséges eredményt nyerjen, hogy bizalmat nyújtson a szükséges megtérülési ráták körül.
Kulcs elvihető
- A CAPM egy széles körben használt visszatérési modell, amely könnyen kiszámítható és stresszteszttel bírálható. Nem reális feltételezései miatt bírálják. E kritikák ellenére a CAPM sok esetben sokkal hasznosabb eredményt nyújt, mint a DDM vagy a WACC modellek.
Változatos portfólió
Az a feltételezés, hogy a befektetők a piaci portfólióhoz hasonlóan diverzifikált portfóliót tartanak, kiküszöböli a szisztematikus (specifikus) kockázatot.
Szisztematikus kockázat
A CAPM figyelembe veszi a szisztematikus kockázatot (béta), amelyet kihagynak más hozammodellekből, például az osztalék-diszkontmodellből (DDM). A szisztematikus vagy a piaci kockázat fontos változó, mert előre nem látható, és ezért gyakran nem lehet teljes mértékben enyhíteni.
Üzleti és pénzügyi kockázatok változékonysága
Amikor a vállalkozások megvizsgálják a lehetőségeket, ha az üzleti összetétel és a finanszírozás különbözik a jelenlegi üzleti tevékenységektől, akkor más szükséges megtérülési számításokat, például a súlyozott átlagos tőkeköltséget (WACC) nem lehet használni. A CAPM azonban képes.
A befektetési mozaik más aspektusaival együtt történő felhasználás esetén a CAPM páratlan hozamot szolgáltathat, amely támogathatja vagy kiküszöböli a potenciális befektetést.
A CAPM modell hátrányai
Sok tudományos modellhez hasonlóan a CAPM-nek is vannak hátrányai. Az elsődleges hátrányok tükröződnek a modell bemeneteiben és feltételezéseiben, ideértve:
Kockázatmentes ráta (Rf)
Az Rfként általánosan elfogadott kamatláb a rövid lejáratú állampapírok hozama. Ennek a bemenetnek az használata az a probléma, hogy a hozam naponta változik, így volatilitást okozva.
Megtérülés a piacon (Rm)
A piaci megtérülést a piacon elért nyereség és osztalék összegeként lehet leírni. Probléma akkor merül fel, ha egy adott időpontban a piaci hozam negatív lehet. Ennek eredményeként egy hosszú távú piaci hozamot használnak a hozam kiegyenlítésére. Egy másik kérdés az, hogy ezek a hozamok visszatekintőek, és lehet, hogy nem reprezentatívak a jövőbeli piaci hozamokra.
Képesség kölcsönözni kockázatmentes arányban
A CAPM négy fő feltevésre épül, köztük azon, amely egy irreális valós képet tükröz. Ez a feltételezés - miszerint a befektetők kockázatmentesen kölcsönt vehetnek fel és kölcsönözhetnek - a valóságban nem érhetők el. Az egyéni befektetők nem képesek hitelt kölcsönözni (vagy kölcsönözni) ugyanolyan kamatlábbal, mint az Egyesült Államok kormánya. Ezért a minimálisan szükséges visszatérési vonal valójában kevésbé meredek (alacsonyabb hozamot eredményezhet), mint a modell kiszámítja.
A Project Proxy Beta meghatározása
Azoknak a vállalkozásoknak, amelyek a CAPM-et használják a beruházás felmérésére, meg kell találniuk a projektet vagy a beruházást tükröző bétaverziót. Gyakran egy béta-proxyra van szükség. A projekt megfelelő értékeléséhez azonban pontosan meg kell határozni, és ez befolyásolhatja az eredmény megbízhatóságát.
