Mi az a tőke eszköz árazási modell?
A tőke vagyonárazási modell (CAPM) leírja a szisztematikus kockázat és az eszközök, különösen a részvények várható hozama közötti kapcsolatot. A CAPM-et széles körben használják a pénzügyi eszközökben a kockázatos értékpapírok árképzésére és az eszközök várható hozamának megteremtésére, figyelembe véve ezen eszközök kockázatát és a tőkeköltséget.
Tőkeeszköz-árazási modell - CAPM
A tőke vagyonárazási modell (CAPM) megértése
Az eszköz várható hozamának kiszámítására szolgáló képlet az annak kockázatára tekintettel a következő:
ERi = Rf + βi (ERm − Rf), ahol: ERi = a befektetés várható hozamaRf = kockázatmentes kamat βi = a befektetés béta (ERm − Rf) = piaci kockázati felár
A befektetők elvárják, hogy kompenzálják a kockázatot és a pénz időértékét. A CAPM képletben a kockázatmentes arány a pénz időértékét mutatja. A CAPM formula többi összetevője figyelembe veszi a kiegészítő kockázatot vállaló befektetőt.
A potenciális befektetés bétaverziója azt méri, hogy mekkora kockázatot jelent a befektetés egy olyan portfólióra, amely a piacnak néz ki. Ha egy részvény kockázatosabb, mint a piac, akkor béta-szintje egynél nagyobb lesz. Ha egy részvény béta-szintje kevesebb, mint egy, a képlet feltételezi, hogy csökkenti a portfólió kockázatát.
Az állomány béta-értékét ezután megszorozzuk a piaci kockázati prémiummal, amely a piac kockázatmentes mértéke fölött várható hozam. A kockázatmentes kamatlábat ezután hozzáadják a részvény béta termékéhez és a piaci kockázati prémiumhoz. Az eredménynek meg kell adnia a befektető számára az előírt hozamot vagy diszkontrátát, amelyet az eszköz értékének megállapításához felhasználhat.
A CAPM formula célja annak értékelése, hogy egy részvényt megfelelően értékelnek-e, amikor kockázatát és a pénz időértékét összehasonlítják a várt hozammal.
Például, képzelje el, hogy egy befektető egy részvényenként 100 dollár értékű részvényt tervez, amely 3% -os éves osztalékot fizet. Az állomány bétaverziója a piachoz képest 1, 3, ami azt jelenti, hogy kockázatosabb, mint egy piaci portfólió. Tegyük fel továbbá, hogy a kockázatmentes arány 3%, és ez a befektető elvárja, hogy a piac értékének 8% -kal növekedjen évente.
Az állomány várható hozama a CAPM képlet alapján 9, 5%:
9, 5% = 3% + 1, 3 × (8% -3%)
A CAPM képlet várható hozama felhasználja a várt osztalékok és az állomány tőkefelértékelődésének diszkontálását a várt tartási időszak alatt. Ha a jövőbeni cash flow-k diszkontált értéke 100 USD, akkor a CAPM képlet azt jelzi, hogy az állomány a kockázathoz viszonyítva méltányosan értékelt.
A CAPM problémái
A CAPM-képlet mögött számos feltevés mutatkozik, amelyek valójában nem érvényesek. Ezen kérdések ellenére a CAPM-képletet még mindig széles körben használják, mivel egyszerű és lehetővé teszi a befektetési alternatívák könnyű összehasonlítását.
A béta bevonása a képletbe feltételezi, hogy a kockázat egy részvényárfolyam-ingadozással mérhető. Az árak mozgása mindkét irányban azonban nem azonos kockázattal. A részvények volatilitásának meghatározására szolgáló visszatekintési időszak nem szokásos, mivel a részvények hozama (és a kockázat) általában nem oszlik meg.
A CAPM azt is feltételezi, hogy a kockázatmentes ráta állandó marad a diszkontálási időszak alatt. Tegyük fel, hogy az előző példában az Egyesült Államok államkötvényeinek kamatlába 5% -ra vagy 6% -ra emelkedett a 10 éves tartási időszak alatt. A kockázatmentes kamatláb növekedése a befektetéshez felhasznált tőke költségeit is növeli, és az állomány túlértékeltnek tűnhet.
A piaci kockázati prémium megállapításához használt piaci portfólió csak elméleti érték, és nem olyan eszköz, amelyet meg lehet vásárolni vagy befektetni az állomány alternatívájaként. A legtöbb esetben a befektetők egy nagy részvényindexet, például az S&P 500-at használják a piac helyettesítésére, ami tökéletlen összehasonlítás.
A CAPM legsúlyosabb kritikája az a feltételezés, hogy a jövőbeli cash flow-k becsülhetők meg a diszkontálási folyamat során. Ha egy befektető nagy pontossággal becsülné meg a részvények jövöbeni hozamát, akkor a CAPM-re nincs szükség.
A CAPM és a hatékony határ
A CAPM segítségével portfólió felépítéséhez állítólag elősegíti a befektetők kockázatának kezelését. Ha egy befektető képes lenne a CAPM-et felhasználni a portfólió hozamának a kockázathoz viszonyított tökéletes optimalizálására, akkor az egy effektív határnak nevezett görbén létezne, ahogy az a következő grafikonon látható.
Kép: Julie Bang © Investopedia 2019
A grafikon azt mutatja, hogy a nagyobb várt hozamok (y-tengely) megkövetelik-e a nagyobb várt kockázatot (x-tengely). A modern portfólióelmélet azt sugallja, hogy a kockázatmentes kamatlábbal kezdve a portfólió várható hozama növekszik a kockázat növekedésével. Bármely portfólió, amely illeszkedik a tőkepiaci vonalhoz (CML), jobb, mint az adott vonaltól jobbra fekvő lehetséges portfólió, de egy bizonyos ponton elméleti portfóliót lehet felépíteni a CML-en a lehető legnagyobb hozammal a vállalt kockázat összegére..
A CML és a hatékony határ meghatározása nehéz lehet, ám fontos fogalmat szemléltet a befektetők számára: a megnövekedett hozam és a megnövekedett kockázat között kompromisszum van. Mivel nem lehetséges a CML-hez illeszkedő portfólió tökéletes kialakítása, gyakrabban fordul elő, hogy a befektetők túl sok kockázatot vállalnak, mivel további megtérülést keresnek.
A következő táblázatban két portfólió látható, amelyeket úgy alakítottak ki, hogy illeszkedjenek a hatékony határ mentén. Az A portfólió várhatóan évi 8% -ot hoz majd, és 10% -os szórással vagy kockázati szinttel rendelkezik. A B portfólió várhatóan évente 10% -kal tér vissza, de szórása 16%. A B. portfólió kockázata gyorsabban nőtt, mint a várt hozam.
Kép: Julie Bang © Investopedia 2019
A hatékony határ ugyanazokat a feltételezéseket vállalja, mint a CAPM, és csak elméletileg lehet kiszámítani. Ha egy portfólió létezne a hatékony határon, akkor ez a kockázat szintjének maximális hozama lenne. Lehetetlen azonban megtudni, létezik-e portfólió a hatékony határon, vagy sem, mivel a jövőbeni hozamok nem jósolhatók meg.
Ez a kockázat és a hozam közötti kompromisszum a CAPM-re vonatkozik, és a hatékony határ gráf átrendezhető az egyes eszközök kompromisszumának szemléltetésére. A következő táblázatban láthatja, hogy a CML-t most biztonsági piac vonalnak (SML) hívják. Az x tengelyen várható kockázat helyett az állomány béta-értékét használják. Amint az ábrán látható, a béta növekedésével egyről a másikra a várt hozam is növekszik.
Kép: Julie Bang © Investopedia 2019
A CAPM és az SML kapcsolatot létesít az állomány béta- és várható kockázata között. A magasabb béta nagyobb kockázatot jelent, de a béta-készletek magas portfóliója létezhet valahol a CML-ben, ahol a kompromisszum elfogadható, ha nem az elméleti ideál.
E két modell értékét csökkentik a béta és a piaci szereplőkkel kapcsolatos feltételezések, amelyek nem igazak a valós piacokon. Például a béta nem veszi figyelembe egy olyan részvény relatív kockázatosságát, amely ingatagabb, mint a piac, ha gyakran gyakorolnak lefelé mutató sokkokat, összehasonlítva egy olyan hasonló részvénnyel, amelynek ugyanolyan magas béta szintje nem tapasztalható ugyanolyan árfolyam-csökkenés mellett..
A CAPM gyakorlati értéke
Figyelembe véve a CAPM kritikáit és a portfólió-készítésben való alkalmazásának mögött meghúzódó feltételezéseket, nehéz lehet látni, hogy mi lehet hasznos. A CAPM eszköznek a jövőbeli várakozások ésszerűségének felméréséhez vagy összehasonlításokhoz történő felhasználása szempontjából azonban továbbra is lehet némi érték.
Képzeljen el egy tanácsadót, aki azt javasolta, hogy egy részvényt adjon hozzá egy 100 dolláros részvényárfolyamú portfólióhoz. A tanácsadó a CAPM segítségével igazolja az árat 13% -os diszkontráta segítségével. A tanácsadó befektetési igazgatója felhasználhatja ezeket az információkat, és összehasonlíthatja azokat a társaság múltbeli teljesítményével és társaikkal, hogy megbizonyosodjon arról, hogy a 13% -os hozam ésszerű elvárás-e.
Tegyük fel, hogy ebben a példában a társcsoport teljesítménye az elmúlt néhány évben kissé jobb volt, mint 10%, miközben ez az állomány folyamatosan alulteljesítette a 9% -os hozamot. A befektetési igazgatónak nem szabad a tanácsadó ajánlását a megnövekedett várható hozam valamilyen indokolása nélkül elfogadnia.
A befektető a CAPM és a hatékony határ fogalmait is felhasználhatja portfóliójának vagy az egyes részvények teljesítményének a többi piachoz viszonyított értékeléséhez. Tegyük fel például, hogy egy befektető portfóliója évente 10% -ot hozott vissza az elmúlt három évben 10% -os hozam (kockázat) szórással. A piaci átlagok azonban az elmúlt három évben 10% -ot hoztak vissza, 8% -os kockázattal.
A befektető ezt a megfigyelést felhasználhatja arra, hogy újraértékelje portfóliójának felépítését, és hogy mely részesedések nem lehetnek az SML-en. Ez megmagyarázhatja, hogy a befektető portfóliója miért van a CML jobb oldalán. Ha meg lehet határozni azokat a részesedéseket, amelyek vagyon megtérül, vagy aránytalanul növelték a portfólió kockázatát, a befektető változtatásokat hajthat végre a hozam javítása érdekében.
A tőkeeszköz-árazási modell (CAPM) összefoglalása
A CAPM a modern portfólióelmélet alapelveit alkalmazza annak meghatározására, hogy egy értékpapír méltányos-e. A befektetői magatartásra, a kockázat- és hozameloszlásra, valamint a valósággal nem egyező piaci alapokra vonatkozó feltételezésekre támaszkodik. A CAPM és a kapcsolódó hatékony határ fogalma azonban segíthet a befektetõknek megérteni a várható kockázat és a haszon kapcsolatát, amikor jobb döntéseket hoznak az értékpapírok portfólióhoz történõ hozzáadásával kapcsolatban.
