Az elfogult elvárások elméletének meghatározása
Az elfogult elvárások elmélete olyan elmélet, amely szerint a kamatlábak jövőbeli értéke megegyezik a piaci várakozások összegzésével. A devizával összefüggésben az az elmélet, hogy a határidõs árfolyamok a jövõbeni teljesítéskor megegyeznek az adott nap azonnali árfolyamával, mindaddig, amíg nincs kockázati prémium.
BREAKING DOWN Torz elvárások elmélete
Az elfogult elvárások elméletének támogatói azt állítják, hogy a hozamgörbét úgy alakítják ki, hogy figyelmen kívül hagyják a szisztematikus tényezőket, és hogy a kamatlábak határidős szerkezetét kizárólag a piac jelenlegi várakozásai határozzák meg. Más szóval, a hozamgörbét a jövőbeni kamatlábakkal kapcsolatos piaci várakozások és a hosszabb lejáratú kötvényekbe befektetni kívánó befektetők magasabb díja határozza meg.
Két általános elfogult elváráselmélet a likviditási preferenciaelmélet és az előnyben részesített élőhelyelmélet. A likviditási elmélet azt sugallja, hogy a hosszú lejáratú kötvények kockázati prémiumot tartalmaznak, és az előnyben részesített élőhely-elmélet azt sugallja, hogy a különböző lejáratú értékpapírok kereslete és kereslete nem egységes, ezért az egyes értékpapírok esetében különbözik a kockázati prémium.
Likviditási preferenciaelmélet
Egyszerűen fogalmazva, a likviditási elmélet azt jelenti, hogy a befektetők inkább fizetnek és fizetnek prémiumot a likvid eszközökért. A kamatlábak határidejének likviditási elmélete következik, hogy a határidős kamatláb tükrözi a befektetőknél a hosszabb lejáratú kötvényeknél követelt magasabb kamatlábat. A magasabb szükséges kamatláb egy kockázati vagy likviditási prémium, amelyet a hosszabb lejáratú kamatláb és a várható jövőbeni kamatlábak átlaga közötti különbség határoz meg. A határidős kamatlábak tehát tükrözik mind a kamatlábvárakozásokat, mind a kockázati prémiumot, amelynek a kötvény futamidejével növekednie kell. Ez magyarázza, miért emelkedik a normál hozamgörbe felfelé, még akkor is, ha a jövőben a kamatlábak várhatóan változatlanok maradnak, vagy kissé csökkennek. Mivel kockázati prémiumot hordoznak, a határidős kamatlábak nem lesz elfogulatlan becslés a jövőbeni kamatlábak piaci elvárásaival kapcsolatban.
Ezen elmélet szerint a befektetők inkább a rövid befektetési horizontot részesítik előnyben, és inkább nem tartanak olyan hosszú lejáratú értékpapírokat, amelyek magasabb kamatkockázatnak teszik ki őket. A befektetők meggyőzése érdekében a hosszú lejáratú értékpapírok megvásárlásához a kibocsátóknak prémiumot kell felajánlaniuk a megnövekedett kockázat kompenzálására. A likviditási elmélet látható a kötvények normál hozamával, amelyekben a hosszabb lejáratú, általában alacsonyabb likviditású és magasabb kamatkockázatot hordozó kötvények nagyobb hozammal ösztönzik a befektetőket a kötvény megvásárlására.
Preferált élőhelyelmélet
A likviditási preferencia elméletéhez hasonlóan az előnyben részesített élőhely-elmélet azt állítja, hogy a hozamgörbe tükrözi a jövőbeni kamatláb-változások elvárásait és egy kockázati prémiumot. Az elmélet azonban elutasítja azt az álláspontot, hogy a kockázati prémiumot a lejárattal növelni kell.
Az előnyben részesített élőhely-elmélet azt állítja, hogy a rövid lejáratú és a hosszú lejáratú kötvények kamatlába nem tökéletes helyettesítő, és a befektetők előnyben részesítik az egyik lejáratú kötvényeket a másikkal szemben. Más szavakkal: a kötvénybefektetők a piaci egy bizonyos szegmenst részesítik előnyben a termékstruktúra vagy a hozamgörbe alapján, és nem választanak hosszú távú adósságinstrumentumot az azonos kamatlábú rövid lejáratú kötvény helyett. A befektetők csak akkor hajlandóak megvásárolni egy másik lejáratú kötvényt, ha magasabb hozamot szereznek az általuk preferált élőhelyen, azaz az előnyben részesített futamidőn kívül eső befektetéseknél. Például azok a kötvénytulajdonosok, akik a kamatlábkockázat és a hosszabb lejáratú kötvények inflációs hatása miatt inkább rövid lejáratú értékpapírokat tartanak, akkor hosszú távú kötvényeket vásárolnak, ha a befektetés hozam előnye jelentős.
