Az értékbefektetés arra a stratégiára vonatkozik, amikor olyan vállalatokba fektetnek be, amelyek kereskedelme lényegesen a múltbeli átlag és a piac alatt van. A ciklikus vállalkozásokat, például az energiát, az anyagokat és a bányászatot értékállománynak tekintik azokban az időkben, amikor a ciklus az alsó felében van. Azonban bármely vállalkozást, függetlenül az ipartól, az üzleti ciklus különböző pontjain lehet értéknek tekinteni.
Az értékpapír-készleteket alacsony szorzatok, magas kifizetési arányok és erős hozamok jellemzik. A megállapításhoz a közös szorzókat - ár / jövedelem (P / E), könyv szerinti ár (P / B), vállalkozás értéke (EV), kamat előtti eredmény, adók, értékcsökkenés és amortizáció (EBITDA) vagy a vállalkozás többszörösét kell alkalmazni. egy részvény kereskedési értéke. A P / E a mai részvényárfolyamot nézi a jövedelemhez viszonyítva. A P / B a mai részvényárfolyamot a társaság könyv szerinti értékéhez kapcsolja.
Ezeknek a szorzatoknak vannak hibái. Az Enterprise multiple azonban a legátfogóbb és általában a leghasznosabb a készletek jelenlegi értékelésének elemzésekor.
Vállalati többes
Az Enterprise Multiple használata a készletértékeléshez
A gazdálkodó többszörös a tőzsdei árfolyamon kívül figyelembe veszi a vállalat adósságát és készpénzszintjét, és ezt az értéket összekapcsolja a cég készpénzes jövedelmezőségével. A magas kifizetési arányok azt jelzik, hogy a cég osztalék formájában visszatéríti a pénzt a részvényesnek, ahelyett, hogy újra befekteti a nyereséget a társaságba. Az erős hozamok, különösen a szabad cash flow hozamok meghatározzák a részvényes megtérülését, miután az üzleti tevékenységhez kapcsolódó összes készpénzköltséget és a beruházást a tőkeköltségekbe merítették. A vállalati szorzók az iparágtól függően változhatnak. Hasonlítsa össze a többszöröst az iparág más vállalataival vagy általában az átlagos iparággal.
A többszöröseket, más néven EBITDA-szorzókat, a következőképpen kell kiszámítani:
Vállalati többszörös = vállalati érték / EBITDA
Mi az a vállalati érték?
A vállalati érték a vállalat teljes értéke. Míg a részvényárfolyamot használó szorzatok csak a részvények saját részét veszik figyelembe, addig a vállalati érték magában foglalja a társaság adósságát, készpénzét és kisebbségi részesedését. A piaci kapitalizáció (tőzsdei árfolyam és a fennálló részvények összege) plusz nettó adósság (teljes adósság mínusz készpénz és ekvivalensek) plusz kisebbségi részesedés kiszámítása. A befektetők a vállalati érték alapján határozzák meg, hogy az adósságfinanszírozás, a megfelelő kamatfizetések és a közös vállalkozások hogyan befolyásolják a társaság értékét.
Mi az EBITDA?
Az EBITDA az eredménykimutatásból kerül kiszámításra. Ahogy a neve is sugallja, működési eredményként számolják, hozzáadva az értékcsökkenést és az amortizációt. Az elemzők és a vállalatok ezt a vállalat valós működési nyereségének mérésére használják, mivel az értékcsökkenés és amortizáció nem pénzbeli tételek, és az adókat és a kamatot nem tekintik a társaság működésének részének, még akkor is, ha ez a két elem befolyásolja a jövedelmet.
(További részletek: EBITDA: A számítás kihívása .)
Az Enterprise Multiple meghatározása
A megfelelő és optimális tőkeszerkezet kulcsa a társaság nyereséges működésének, és ezért ezt figyelembe kell venni egy részvény értékelésekor.
Az EV megfelelő módszer a teljes társaság értékének mérésére, nem csupán a részvényárfolyamra, amely csak a részvények tőkepiaci kapitalizációjára irányul, figyelmen kívül hagyva a társaság készpénzét, kisebbségi részesedéseit és adósságait. A gazdálkodó többszörös összehasonlítja a társaság teljes értékét a pénzbeli nyereségéhez viszonyítva. Ez gyakran kívánatosabb, mint a P / E, mivel az EBITDA kevésbé érzékeny manipulációra, mint a jövedelem és a P / B, mivel ez jobban méri a készpénz nyereségességét, mint a könyv szerinti értéket. Ugyanakkor nem hiányzik a hibái nélkül. Fontolja meg a megfelelőbb szorzó használatát a nagymértékben fedezett társaságok értékelésekor, ha az adósságszolgálat, a hosszú élettartamú eszközök vagy a könyv szerinti érték növeli a jövedelmezőséget.
Általában értéknek tekintik azokat a készleteket, amelyek vállalkozásának többszörösének kevesebb, mint 7, 5-szerese az elmúlt 12 hónapban (LTM). A szigorú levágás azonban általában nem megfelelő, mivel ez nem pontos tudomány. A befektetők gyakran jó belépési pontnak tekintik a piac alatti vállalkozásokat, a társaság társait és a részvények történelmi átlagát.
A ciklikus készletek azonban általában igen szétszórtan vannak a csúcs (magas) és az alsó (alacsony) között. Ez szükségessé teszi a jelenlegi többszörös összefüggésbe vételét, ideértve azt is, hogy az ipar és a vállalat milyen ciklusban van, az ipar alapjai és az állományt irányító katalizátorok társaikhoz viszonyítva. Ezeknek a tényezőknek a figyelembevételével kerül meghatározásra, hogy az LTM többszörös olcsó vagy drága.
(Fedezze fel a különbségeket a különböző iparágak készletei között, a ciklikus versus nem ciklikus készletekben .)
Vigyázz az értékcsapdákra
Az értékcsapdák olyan állományok, amelyek alacsony szorzata van. Ez létrehozza az értékbefektetés illúzióját, de az ipar vagy a társaság alapjai a negatív hozam felé mutatnak.
A befektetők általában azt gondolják, hogy egy részvény múltbeli teljesítménye a jövöbeni hozamokra utal, és amikor a multiplikáció jön le, gyakran megragadják a lehetõséget, hogy ilyen "olcsó" értéken vásárolják. Az ipar és a társaság alapelveinek ismerete segíthet felmérni az állomány tényleges értékét.
Ennek egyik egyszerű módja a várható (előrehozott) jövedelmezőség (EBITDA) áttekintése és annak meghatározása, hogy az előrejelzések megfelelnek-e a tesztnek. Az előremenő szorzatoknak alacsonyabbaknak kell lenniük, mint a jelenlegi LTM-szorzatoknak; ha ezek magasabbak, ez általában azt jelenti, hogy a nyereség csökkenni fog, és a részvényárfolyam még nem tükrözi ezt a csökkenést. Időnként a többszörösek rendkívül olcsóknak tűnhetnek. Értékcsapdák akkor fordulnak elő, amikor ezek a határidős szorzatok túlságosan olcsóknak tűnnek, de a valóság szerint az előre jelzett EBITDA túl magas, és a részvények ára már esett, ami valószínűleg a piac óvatosságát tükrözi. Mint ilyen, fontos ismerni a vállalat és az ipar katalizátorait.
(Nézze meg az Értékcsapdákat: Alkatrészvadászok Óvakodj a további olvasáshoz . )
Alsó vonal
A részvényekbe történő befektetéshez meg kell ismerni a társaság alapjait, meg kell vizsgálni társait, és egy közös nevezőt kell használni, például a vállalkozás többszörösét. A vállalati többszörös proxy annak meghatározására, hogy mennyire olcsó vagy drága az állomány a mai kereskedés a múltbeli és várható cash flow-k alapján. Ugyanakkor a vállalati többszörös használata nem biztonságos, és még akkor is, ha a részvények több alapon olcsók, a piaci hangulat negatív lehet.
(Ahhoz, hogy megtudhassa az eredeti értékű befektetőtől, olvassa el az Intelligens befektető: Benjamin Graham című könyvet.)
