Tartalomjegyzék
- Mi az a könyvérték?
- Value Play vagy Value Trap?
- Értékcsökkenés és könyv szerinti érték
- Vállalati adósság és könyv szerinti érték
- Tipikus könyvérték-lejátszás
- Beváltás a könyv szerinti értékről
- A jó hírek
A bevételek, az adósságok és az eszközök a nyilvános társaságok pénzügyi kimutatásainak építőkövei. A nyilvánosságra hozatal céljából a társaságok ezt a három elemet részletesebb adatokra bontják, hogy a befektetők megvizsgálhassák őket. A befektetők ezekből kiszámíthatják az értékelési arányokat, hogy megkönnyítsék a vállalatok összehasonlítását. Ezek között a könyv szerinti érték és az ár-könyv arány (P / B arány) alapvető fontosságú az értékbefektetők számára. De vajon a könyvérték megérdemli-e az összes rajongót? Olvassa tovább, hogy megtudja.
Oktatóanyag: Alapvető elemzés
Mi az a könyvérték?
A könyv szerinti érték a társaság összes eszközének mérlege: részvények, kötvények, készletek, gyártóberendezések, ingatlanok, stb. Elméletileg a könyv szerinti értéknek mindent tartalmaznia kell a munkavállalók által használt ceruzákig és kapcsokig, de az egyszerűség kedvéért a vállalatok általában csak olyan nagy eszközöket foglalnak magukban, amelyek könnyen számszerűsíthetők.
A sok géppel rendelkező vállalkozások, mint például a vasút, vagy sok pénzügyi eszköz, például a bankok, általában nagy könyv szerinti értékkel bírnak. Ezzel szemben a videojáték-társaságok, a divattervezők vagy a kereskedelmi cégek könyv szerinti értékük kevés vagy egyáltalán nincs, mert csak annyira jók, mint az ott dolgozók. A könyv szerinti érték ez utóbbi esetben nem nagyon hasznos, de a szilárd eszközökkel rendelkező vállalatok esetében ez gyakran a 1. szám a befektetők számára.
Egy egyszerű számítás, amely elosztja a társaság jelenlegi részvényárfolyamát a részvényenkénti nyilvántartott értékkel, adja meg a P / B arányt. Ha a P / B arány kevesebb, mint egy, akkor a részvények a társaság eszközeinek értékénél kevesebbet adnak el. Ez azt jelenti, hogy a csőd legrosszabb esetben a társaság eszközeit eladják, és a befektető továbbra is profitot hoz.
A csőd sikertelensége esetén más befektetők ideális esetben látni fogják, hogy a könyv szerinti érték többet ér, mint a részvény, és be is vásárolnak, az árat pedig megemelve a könyv szerinti értékhez. De ez a megközelítés számos hibával rendelkezik, amelyek csapdába ütközhetnek egy gondatlan befektető számára.
Value Play vagy Value Trap?
Ha nyilvánvaló, hogy egy társaság a könyv szerinti értéknél kevesebbel kereskedik, akkor fel kell kérdeznie magától, hogy más befektetők miért nem észrevették, és miért nyomták vissza az árat könyv szerinti értékre vagy még magasabbra. A P / B arány egy egyszerű számítás, és a készletjelentésekben közzéteszik bármely nagyobb tőzsdei kutatási weboldalon.
A válasz az lehet, hogy a piac igazságtalanul csapja be a társaságot, de ugyanolyan valószínű, hogy a megadott könyv szerinti érték nem képviseli az eszközök valós értékét. A vállalatok eszközeit különféle módon számolják el az iparágakban, és néha még ugyanazon iparágon belül. Ez elrontja a könyv szerinti értéket, annyi értékcsapdát teremt, mint az értéklehetőségek. (Tudja meg, hogyan lehet elkerülni, hogy belecsapjon egy Value Traps-ben található megtévesztő alkotóelem: Alkatrészek vadászai Vigyázz! )
Megtévesztő értékcsökkenés és könyv szerinti érték
Tudnia kell, hogy egy vállalat mennyire agresszív módon értékcsökkente eszközét. Ez magában foglalja a több éves pénzügyi kimutatások visszatérését. Ha a minőségi eszközök értékcsökkenése gyorsabb, mint a valós piaci értékük csökkenése, akkor rejtett értéket talált, amely segíthet a részvényárfolyam fenntartásában a jövőben. Ha az eszközök értékcsökkenése lassabb, mint a piaci érték csökkenése, akkor a könyv szerinti érték meghaladja a valós értéket, így értékcsapdát hoz létre a befektetők számára, akik csak a P / B arányt veszik figyelembe.
A gyártó vállalatok jó példát mutatnak arra, hogy az értékcsökkenés hogyan befolyásolhatja a könyv szerinti értéket. Ezeknek a társaságoknak hatalmas összegeket kell fizetniük felszereléseikért, de a berendezések viszonteladási értéke általában gyorsabban csökken, mint a társaságoknak a számviteli szabályok értelmében értékcsökkenést kell előírniuk. Ahogy a felszerelés elavul, közelebb kerül az értéktelenséghez.
A könyv szerinti értéknél nem számít, mit fizettek a vállalatok a berendezésekért. Csak az számít, mire tudják eladni. Ha a könyv szerinti érték nagyrészt a felszerelésen alapul, nem pedig azon, ami gyorsan leértékelődik (olaj, föld, stb.), Akkor alapvető fontosságú, hogy az arányon túl és az alkatrészekre nézzen. Még ha az eszközök pénzügyi természetűek, és nem hajlamosak az értékcsökkenési manipulációra, a piaci vételáramlási (MTM) szabályok túlságosan magas könyv szerinti értéket eredményezhetnek a bikapiacokon és alulértékelt értékeket a medvepiacokon.
Hitelek, zálogjogok és hazugságok könyv szerinti értékben
A befektetőnek, aki könyv szerinti értékű játékot szeretne létrehozni, tisztában kell lennie az eszközökkel szemben fennálló követelésekkel, különösen, ha a társaság csődjelölt. Az eszközök és az adósságok közötti kapcsolat általában egyértelmű, ám ezeket az információkat néha le lehet játszani vagy elrejthetik a lábjegyzetekbe. Mint egy autókölcsönt nyújtó személy, aki házát biztosítékként használja, a társaság értékes eszközöket is felhasználhat kölcsönök fedezésére, ha pénzügyi nehézségekkel küzd.
Ebben az esetben az eszközök értékét le kell vonni a hozzájuk kötött biztosított kölcsönök nagyságával. Ez különösen fontos a csődjelölteknél, mivel a társaság számára a könyv szerinti érték lehet az egyetlen dolog, így nem számíthat arra, hogy jelentős bevételekkel járuljon el a tőzsdei árfolyam, amikor a könyv szerinti érték megemelkedik. (A pénzügyi kimutatások lábjegyzetei nagyon fontos információkat tartalmaznak, de azok elolvasása készséggel jár. További betekintést a pénzügyi kimutatások lábjegyzeteiben talál .)
Vállalatok, amelyek könyvérték-lejátszásra alkalmasak
A könyv szerinti érték kritikája gyorsan rámutat arra, hogy a mélyrehatóan elemzett amerikai tőzsdén nehéz lett a valódi könyv szerinti érték meghatározása. Furcsa módon erről az 1950-es évek óta folyamatosan figyelmeztetünk, ám az értékbefektetők továbbra is könyv szerinti értékű játékot találnak.
A rejtett értékekkel rendelkező társaságok néhány jellemzővel rendelkeznek:
- Ők idősek. A régi vállalatoknak általában elég idejük volt ahhoz, hogy az eszközök, mint például az ingatlan, lényegesen felértékelődjenek. Nagyok. A nagyvállalatok, amelyek nemzetközi tevékenységet folytatnak, és így nemzetközi eszközökkel is, könyv szerinti értéket hozhatnak létre a tengerentúli földárak vagy más külföldi eszközök növekedésével. Csúnyaak. A könyv szerinti érték vásárlásának harmadik osztálya a csúnya társaságok, amelyek valami piszkos vagy unalmasat csinálnak. A fa, a kavics és az olaj értéke megemelkedik az inflációval, de sok befektető figyelmen kívül hagyja ezeket az eszközjátékokat, mert a vállalatok nem veszítik el vakítóan és gyorsan növekvő készleteiket.
Beváltás a könyv szerinti értékről
Még akkor is, ha olyan társaságot talált, amelynek valódi rejtett értéke van, és nincs rá kifogása, meg kell várnia, hogy a piac ugyanezen következtetésre jutjon, mielőtt profitért értékesíthet. A nagy részesedéssel bíró vállalati Raiders vagy aktivista részvényesek felgyorsíthatják a folyamatot, de a befektető nem mindig függhet a belső segítségtől. Ezért a pusztán könyv szerinti értékű vásárlás veszteséget okozhat, még akkor is, ha igaza van!
Ha egy cég 15% -kal értékesíti a könyv szerinti értéket, de több évbe telik, amíg az ár felzárkózik, akkor jobb lett volna, ha egy 5% -os kötvényt bocsátott volna rendelkezésre. Az alacsonyabb kockázatú kötvény hasonló eredményekkel jár ugyanabban az időszakban.
Ideális esetben az árkülönbséget sokkal gyorsabban észreveszik, de túl sok a bizonytalanság abban, hogy kitaláljuk, mennyi időbe telik a piac a könyv szerinti érték hibájának felismeréséhez, és ezt kockázatként kell figyelembe venni. (Tudjon meg többet itt: Lehet-e célod céged lenni az aktivista befektetők számára? Vagy olvassa el az aktivista részvényesről, Carl Icahn-ról a „Be tudja-e befektetni, mint Carl Icahn?” Című cikkben. )
A jó hírek
A könyv szerinti értékű vásárlás nem egyszerűbb, mint a többi típusú befektetés; csak másfajta kutatást foglal magában. A legjobb stratégia az, ha a könyvérték egy része annak, amit keres. Nem szabad megítélni egy könyvet annak borítója alapján, és nem kell megítélni egy társaságot a borító alapján, amelyet könyvértékére tesz.
Az alacsony ár / könyv-érték arány elméletileg azt jelenti, hogy párnád van a rossz teljesítmény ellen. A gyakorlatban ez sokkal kevésbé biztos. Az elavult felszerelés továbbra is növeli a könyv szerinti értéket, míg az ingatlanértékelés nem vehető figyelembe. Ha a könyv szerinti érték alapján kíván befektetni, meg kell tudnia ezen eszközök valós állapotát.
Ennek ellenére, ha mélyebben megvizsgálja a könyv szerinti értéket, jobban megértheti a társaságot. Bizonyos esetekben a társaságok többletbevételeket a berendezések frissítésére fognak felhasználni, ahelyett, hogy osztalékot fizetnének ki vagy bővítenék a tevékenységeket. Noha ez a jövedelem-csökkenés rövid távon csökkenheti a vállalat értékét, hosszú távú könyv szerinti értéket teremt, mivel a vállalat felszerelése többet ér, és a költségeket már diszkontálták.
Másrészt, ha egy elavult felszereléssel rendelkező vállalkozás következetesen elhalasztotta a javításokat, akkor ezek a javítások valamilyen jövőbeni eredménybe kerülnek. Ez elárul valamit a könyv szerinti értékről, valamint a társaság jellegéről és vezetéséről. Ezt az információt a P / B arányból nem kapja meg, de a könyv szerinti értékbe való bejutás egyik fő előnye, és megéri az időt.
