Tartalomjegyzék
- Mi a magántőke?
- A magántőke szakma
- A magántőke-társaságok típusai
- Hogyan hoz létre értéket a magántőke?
- Befektetési stratégiák
- Felügyelet és irányítás
- Befektetés az Upside-ba
- Befektetés a magántőkébe
- Alsó vonal
Mi a magántőke?
A magántőke (PE) legegyszerűbb meghatározása az, hogy a tőke - vagyis a gazdálkodó egység tulajdonjogát vagy részesedését képviselő részvények - nem szerepel a nyilvános tőzsdén vagy a kereskedelem. A befektetési tőke forrása, a magántőke valójában olyan nettó vagyonnal rendelkező magánszemélyektől és cégektől származik, amelyek magánvállalatok részvényeit vásárolják vagy állami társaságok ellenőrzését szerezzék azzal a szándékkal, hogy magántulajdonba helyezzék őket, és végül kivezetik őket a nyilvános tőzsdéről. A magántőke-ipar nagy részét nagy intézményi befektetők, például nyugdíjalapok és akkreditált befektetők által finanszírozott nagy magántőke-társaságok alkotják.
Mivel a magántőke-befektetés alapja egy közvetlen befektetés egy vállalkozásba, gyakran ahhoz, hogy jelentős mértékű befolyást szerezzenek a cég működésében, elég nagy tőkeköltségekre van szükség, ezért nagyobb mély zsebekkel rendelkező alapok uralják az iparágot. A befektetők számára megkövetelt minimális tőkeösszeg a vállalkozástól és az alaptól függően változhat. Egyes alapok minimum 250 000 dolláros befektetési követelménnyel rendelkeznek; mások millió dollárt igényelhetnek.
Az ilyen kötelezettségvállalások alapvető motivációja természetesen a befektetés pozitív megtérülésének elérése. A magántőke-társaságok partnerei pénzeszközöket gyűjtnek és kezelik ezeket a pénzeszközöket, hogy kedvező hozamot érjenek el részvényes ügyfeleik számára, jellemzően négy és hét év közötti befektetési horizonton.
Magántőke alapjai
A magántőke szakma
A magántőke sikeresen vonzotta a legjobb és legfényesebb vállalatokat Amerikai Egyesült Államokban, ideértve a Fortune 500 társaságok és az elit stratégiai és vezetési tanácsadó cégek legszebb szereplőit. A számviteli és ügyvédi irodák legjobban teljesítő személyei is toborzási alapok lehetnek, mivel a számviteli és jogi ismeretek a tranzakciót támogató munkához kapcsolódnak, amely az ügylet teljesítéséhez és a portfólió társaság vezetésének tanácsadói munkájához fordul.
A magántőke-társaságok díjstruktúrája változó, de ez tipikusan kezelési díjból és teljesítménydíjból áll (egyes esetekben a kezelt eszközök 2% -ának és a társaság eladásakor a bruttó nyereség 20% -ának megfelelő éves kezelési díj). A vállalkozások ösztönzése jelentősen változhat.
Tekintettel arra, hogy az egy milliárd dolláros kezelt vagyonnal rendelkező magántőke-társaságnak legfeljebb két tucat befektetési szakembere lehet, és hogy a bruttó nyereség 20% -a tízmillió dolláros díjat generálhat a vállalkozás számára, könnyen belátható, hogy miért a magántőke-ipar vonzza a tehetségeket. Középpiaci szinten (50 millió - 500 millió dollár üzletértékben) a társult munkatársak alacsony hat számot kereshetnek fizetésekben és bónuszokban, az alelnökök mintegy félmillió dollárt kereshetnek, az ügyvezetők pedig több mint egymillió dollárt kereshetnek (realizált és nem realizált) évi kompenzáció.
A magántőke-társaságok típusai
A befektetési preferenciák széles skálája létezik a létező magántőke-társaságok ezrein. Néhányan szigorú finanszírozók - passzív befektetők -, akik teljes mértékben az irányítástól függenek a vállalat (és annak jövedelmezőségének) növelése és a tulajdonosoknak megfelelő hozam biztosítása érdekében. Mivel az eladók ezt a módszert jellemzően árucikkezett megközelítésnek tekintik, más magántőke-társaságok aktív befektetőknek tekintik magukat. Vagyis operatív támogatást nyújtanak a menedzsmentnek egy jobb vállalat felépítéséhez és növekedéséhez.
Az ilyen típusú cégeknek kiterjedt kapcsolattartója és „C-szintű” kapcsolatai lehetnek, például az ügyvezetõk és a pénzügyi igazgatók egy adott iparágban, amelyek hozzájárulhatnak a bevétel növeléséhez, vagy szakértõk lehetnek az operatív hatékonyság és a szinergiák megvalósításában. Ha egy befektető valami különlegeset hozhat egy olyan ügyletbe, amely idővel növeli a társaság értékét, akkor valószínűbb, hogy az eladót kedvezőbbnek tekintik egy ilyen befektető. Végül az eladó választja ki, akit eladni akar, vagy akivel partner.
A befektetési bankok versenyben állnak a magántőke-társaságokkal (más néven magántőke-alapok) a jó társaságok felvásárlásában és a született vállalkozások finanszírozásában. Nem meglepő, hogy a legnagyobb befektetési bankok, mint például a Goldman Sachs (GS), a JPMorgan Chase (JPM) és a Citigroup (C), gyakran megkönnyítik a legnagyobb ügyleteket.
A magántőke-társaságok esetében az általuk kínált alapok csak akkreditált befektetők számára érhetők el, és csak korlátozott számú befektetővel rendelkezhetnek, míg az alapok alapítói gyakran meglehetősen nagy részesedéssel bírnak a vállalatban is. Ugyanakkor a legnagyobb és legrangosabb magántőke-alapok némelyike nyilvános kereskedelmet folytat. Például a Blackstone Group (BX) kereskedést folytat a NYSE-n, és részt vett olyan vállalatok felvásárlásában, mint a Hilton Hotels és a SunGard.
Hogyan hoz létre értéket a magántőke?
A magántőke-társaságok két kritikus funkciót látnak el:
- az ügylet kezdete / tranzakció végrehajtási portfólió felügyelete
Az ügyletek kezdeményezése magában foglalja az összefonódások és felvásárlások (M&A) közvetítőkkel, befektetési bankokkal és hasonló tranzakciós szakemberekkel való kapcsolatok létrehozását, fenntartását és fejlesztését, hogy biztosítsák mind a nagy mennyiségű, mind a magas színvonalú üzletáramlást. Az üzletáramlás a potenciális akvizíciós jelöltekre vonatkozik, amelyeket a magántőke-szakemberekre irányítanak befektetési felülvizsgálat céljából. Egyes cégek belső munkatársakat alkalmaznak, hogy proaktívan azonosítsák és felvegyék a kapcsolatot a társaság tulajdonosaival az ügyletvezetések generálása érdekében. Versenyképes M&A környezetben a védett szerződések beszerzése segíthet biztosítani a begyűjtött alapok sikeres felhasználását és befektetését.
Ezenkívül a belső forrásból származó erőfeszítések csökkenthetik a tranzakciókkal kapcsolatos költségeket azáltal, hogy kivágják a befektetési banki közvetítői díjakat. Amikor a pénzügyi szolgáltatási szakemberek képviselik az eladót, általában egy teljes aukciós folyamatot folytatnak, amely csökkentheti a vevő esélyét egy adott vállalat sikeres megszerzésére. Mint ilyen, az üzletkötési szakemberek (általában a társult, az alelnöki és az igazgatói szinten) megpróbálnak erős kapcsolatot létesíteni a tranzakciós szakemberekkel, hogy korai bevezetést kapjanak az üzletbe.
Fontos megjegyezni, hogy a befektetési bankok gyakran gyűjtik saját forrásaikat, és ezért nem csak ügylet-áttétel lehet, hanem versengő ajánlattevő is. Más szavakkal: egyes befektetési bankok versenyeznek a magántőke-társaságokkal a jó társaságok felvásárlásában.
A tranzakció végrehajtása magában foglalja a menedzsment, az ipar, a múltbeli pénzügyi adatok és előrejelzések értékelését, valamint az értékelési elemzések elvégzését. Miután a befektetési bizottság felmondott egy célszerzési jelölt elérésére, az ügyleti szakemberek ajánlatot nyújtanak be az eladónak. Ha mindkét fél úgy dönt, hogy előrelép, az ügylet szakemberei különféle tranzakciós tanácsadókkal dolgoznak, hogy bevonják a befektetési bankárokat, könyvelőket, ügyvédeket és tanácsadókat az átvilágítási szakasz végrehajtására. Az átvilágítás magában foglalja a vezetés bejelentett működési és pénzügyi adatainak érvényesítését. A folyamat ezen része kritikus, mivel a tanácsadók felfedhetik az ügyletgyilkosokat, például a jelentős és korábban nem nyilvánosságra hozott kötelezettségeket és kockázatokat.
Magántőke-befektetési stratégiák
Az üzlet megkötésekor a magántőke-befektetési stratégiák számos; a két leggyakoribb a tőkeáttételes kivitel és a kockázatitőke-befektetések.
A tőkeáttételes felvásárlások pontosan úgy működnek: a célvállalkozást egy magántőke-társaság vásárolja meg (vagy egy nagyobb társaságcsoport részeként). A vásárlást adósságból finanszírozzák (vagy tőkeáttételben részesítik), amelyet a céltársaság működése és eszközei biztosítottak. A felvásárló (a PE cég) a cél megvásárlására törekszik olyan eszközökkel, amelyeket a cél felhasználásával szereztek meg valamilyen biztosítékként.
Lényegében egy tőkeáttételes kivitelben a felvásárló PE-társaságok képesek olyan társaságokat megvásárolni, amelyeknek csak a vételár töredékét kell kitenniük. A beruházás kiaknázásával a PE-vállalkozások arra törekszenek, hogy maximalizálják potenciális hozamaikat, mindig az iparági vállalkozások számára rendkívül fontosak.
A kockázati tőke általánosabb kifejezés, amelyet leggyakrabban egy kevésbé érett iparágban lévő fiatal vállalkozásba történő tőkebefektetés kapcsán használnak (gondoljuk az internetes cégeket az 1990-es évek elején és közepén). Gyakran a PE-vállalkozások látják, hogy létezik potenciál az iparban, és ami még fontosabb, magának a célvállalatnak, és gyakran a célhoz rendelkezésre álló bevételek, cash flow és adósságfinanszírozás hiánya miatt a PE-cégek képesek jelentős részesedést szerezni az ilyen társaságokban abban a reményben, hogy a cél erőművé válik növekvő iparában. Ezenkívül a célvállalkozás gyakran tapasztalatlan menedzsmentjének útmutatása útján a magántőke-társaságok kevésbé számszerűsíthető módon is hozzáadnak értéket a vállalkozás számára.
Felügyelet és irányítás
Ez vezet a magántőke-szakemberek második fontos funkciójához: a cég különféle portfólióvállalatainak és vezetői csapatainak felügyelete és támogatása. Támogatási tevékenységeik mellett a fiatal vállalkozás vezetõ alkalmazottait a stratégiai tervezés és a pénzgazdálkodás bevált gyakorlatainak segítségével bejárhatják. Ezen felül hozzájárulhatnak az új számviteli, beszerzési és informatikai rendszerek intézményesítéséhez, hogy növeljék befektetésük értékét.
Ha a legelterjedtebb társaságokról van szó, akkor a PE-vállalkozások úgy gondolják, hogy képesek és szaktudással bírnak az alulteljesítő vállalkozásokra, és erősebbé alakítják őket a működési hatékonyság növelésével, ami növeli a jövedelmet. Ez a magántőke-értékteremtés elsődleges forrása, bár a PE-társaságok is értéket hoznak létre azzal a céllal, hogy a vállalatirányítás érdekeit összehangolják a cég és befektetői érdekeivel. Az állami társaságok magántulajdonba helyezésével a PE-társaságok kiküszöbölik a negyedéves jövedelem és a beszámolási követelmények állandó nyilvános ellenőrzését, amely ezután lehetővé teszi a PE-társaság és a megszerzett cég vezetése számára, hogy hosszabb távú megközelítést alkalmazzanak a társaság vagyonának javítása érdekében.
A vezetői kompenzáció emellett gyakran szorosabban kapcsolódik a vállalat teljesítményéhez, ezáltal növelve az elszámoltathatóságot és ösztönözve a vezetés erőfeszítéseit. Ez a magántőke-iparban (remélhetőleg) népszerű más mechanizmusokkal együtt (a jövőben remélhetőleg) ahhoz vezet, hogy a megvásárolt vállalkozás értékelése jelentősen növekszik az értékétől a vásárlás időpontjától kezdve, és jövedelmező kilépési stratégiát hoz létre a PE-társaság számára - legyen szó viszonteladásról, IPO vagy más lehetőség.
Befektetés az Upside-ba
A magántőke egyik népszerű kivonási stratégiája magában foglalja a középpiaci társaság növekedését és fejlesztését, valamint egy nagyvállalatnak (kapcsolódó iparágon belül) eladását, izmos profit céljából. A fent idézett nagy befektetési banki szakemberek általában arra összpontosítanak erőfeszítéseket, hogy milliárd dollár értékű vállalati értékekkel foglalkozzanak. A tranzakciók túlnyomó többsége azonban a középpiacon (50 millió - 500 millió dolláros ügylet) és az alsó-közepes piacon (10 millió - 50 millió dolláros ügylet) található. Mivel a legnagyobb vonzerő a nagyobb üzletek irányába mutat, a középtáv jelentősen alulteljesített piac: Vagyis lényegesen több eladó van, mint az erősen tapasztalt és elhelyezkedő pénzügyi szakemberek, akiknek széles körű vevőhálózata van és erőforrásaik vannak az ügylet kezelésére (közép- piaci társaságok tulajdonosai).
A nagy multinacionális vállalatok radarja alatt repülve, ezek közül a kis cégek közül sokan gyakran nyújtanak magasabb színvonalú ügyfélszolgálatot és / vagy réstermékeket és szolgáltatásokat, amelyeket a nagy konglomerátumok nem kínálnak. Az ilyen oldalsó oldalak vonzzák a magántőke-társaságok érdeklődését, mivel rendelkeznek betekintéssel és hozzáértéssel az ilyen lehetőségek kiaknázásához és a társaság következő szintre viteléhez.
Például egy adott régióban termékeket árusító kisvállalkozás jelentősen növekedhet, ha a nemzetközi értékesítési csatornákat ápolják. Vagy egy erősen széttagolt iparág konszolidáción mehet keresztül (a magántőke-társaság felvásárolja és egyesíti ezeket a szervezeteket), hogy kevesebb, nagyobb szereplőt hozzon létre. A nagyobb társaságok általában magasabb értékelést kapnak, mint a kisebb vállalatok.
Fontos vállalati mutató ezen befektetők számára a kamat, adók, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény (EBITDA). Amikor egy magántőke-társaság megvásárol egy társaságot, akkor a vezetőséggel együttműködve jelentősen növelik az EBITDA-t befektetési horizontja alatt (jellemzően négy és hét év között). Egy jó portfólió társaság általában szervesen (belső növekedés) és akvizíciókkal is növelheti EBITDA-ját.
A magántőke-befektetők számára kritikus fontosságú, hogy megbízható, képesek és megbízható menedzsment működjön. A portfólióvállalatok legtöbb menedzsere részesül tőke- és bónuszkompenzációs struktúrákban, amelyek jutalmazzák őket a pénzügyi cél eléréséért. A célok ilyen összehangolására (és a megfelelő kompenzációs strukturálásra) általában szükség van, mielőtt az üzlet megtörténik.
Befektetés a magántőkébe
Azok a befektetők, akik nem képesek millió dollárt költeni, a magántőkét gyakran kizárják a portfólióból - de ennek nem szabad. Noha a legtöbb magántőke-befektetési lehetőség meredek kezdeti beruházásokat igényel, még mindig léteznek bizonyos lehetőségek a kisebb beruházások számára.
Számos magántőke-befektetési társaság, más néven üzletfejlesztő társaság kínál nyilvános tőzsdei részvényeket, lehetőséget adva az átlagos befektetőknek, hogy birtokoljanak egy részét a magántőke-piteből. A fent említett Blackstone csoporttal együtt ezekre az állományokra példa az Apollo Global Management LLC (APO), a Carlyle Group (CG) és a Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), amelyek legismertebbek az RJR hatalmas tőkeáttételű felvásárlása miatt. Nabisco 1989-ben.
(Tudjon meg többet erről a hírhedt üzletről a RJR Nabisco vállalati kleptocracy-ban .)
A befektetési alapok korlátozottak a magántőke vásárlása szempontjából, mivel a SEC a nem likvid értékpapírokkal kapcsolatos szabályaira vonatkozik, de közvetett módon befektethetnek ezen nyilvános tőzsdei részvénytársaságok megvásárlásával is; ezeket a befektetési alapokat általában alapoknak nevezik. Ezen túlmenően az átlagos befektetők vásárolhatnak egy tőzsdén forgalmazott alapot (ETF), amely magántulajdonban lévő társaságok részvényeit birtokolja, például a ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX) részvényeit.
Alsó vonal
Mivel a már kezelt alapok már trillióban kezelték, a magántőke-társaságok vonzó befektetési eszközökké váltak a gazdag magánszemélyek és intézmények számára. Annak megértése, hogy mi a magántőke pontosan magában foglalja, és hogyan alakul ki annak értéke az ilyen befektetésekben, az első lépés az eszközosztályba való belépéshez, amely fokozatosan válik elérhetővé az egyes befektetők számára.
Mivel az iparág a legjobban és legfényesebben vonzza az amerikai vállalatokat, a magántőke-társaságok szakemberei általában sikeresek a befektetési tőke befektetésében és a portfólió társaságaik értékének növelésében. Ugyanakkor heves verseny van az M&A piacon is a jó cégek vásárlására. Mint ilyen, elengedhetetlen, hogy ezek a cégek szoros kapcsolatokat alakítsanak ki az ügyleti és szolgáltatási szakemberekkel az erős üzletáramlás biztosítása érdekében.
