Az egyesülési arbitrázs az üzletek kereskedelme olyan társaságokban, amelyek felvásárlásokra vagy egyesülésekre vonatkoznak. A választottbírósági eljárás kihasználja azt a tényt, hogy az átvétel általában nagy árat jelent a társaság számára. Mindaddig, amíg árkülönbség fennáll, jelentős haszonnal járhat. De az egyesülésekkel való fogadás kockázatos vállalkozás lehet. Általános szabály, hogy ez egy olyan eszköz, amely kizárólag szakemberek számára lehetséges, és valószínűleg nem valami olyasmit, amit otthon kipróbálni szeretne., elutazunk egy összefonódási arbitrázs nagy kockázatú világába.
Mi az egyesülési arbitrázs?
A választottbírósági eljárás magában foglal egy eszköz vásárlását egy áron, azonnali, magasabb áron történő eladásra. Így egy arbitrageur - kitűnő kifejezés azon személy számára, aki alacsonyabb áron vásárolja meg az állományt - megpróbálja profitálni az árkülönbségből. Meglehetősen ritka, hogy a választható lehetőségeket a hatékony piacon találja meg, ám időnként ezek a lehetőségek felbukkannak.
Az egyesülési arbitrázs (más néven "merge-arb") az összefonódásokkal és felvásárlásokkal foglalkozó társaságok részvényeinek kereskedelmét teszi szükségessé. Amikor a lehetséges összefonódás feltételei nyilvánosságra kerülnek, egy arbitrageer hosszú ideig tart, vagy megvásárolja a megcélzott társaság részvényeit, amelyek a legtöbb esetben a beszerzési ár alatt kereskednek. Ugyanakkor az arbitrage rövid idő alatt eladja az átvevő társaságot részvények kölcsönvételével azzal a reménytel, hogy később alacsonyabb költségű részvényekkel fizetheti vissza őket.
Ha minden a tervek szerint megy, akkor a célvállalat részvényárának végül emelkednie kell, hogy tükrözze az egy részvényre jutó megegyezéses beszerzési árat, és a felvásárlónak esnie kell annak, hogy tükrözze, hogy mit fizet az ügyletért. Minél szélesebb a különbség vagy eloszlik a jelenlegi kereskedési árak és az akvizíciós feltételek szerint értékelt árak között, annál jobb az arbitrázs potenciális hozama. (A kapcsolódó olvasmányhoz lásd: Az Odds Arbitrage kereskedelme .)
Sikeres egyesülési példa
Nézzünk egy példát arra, hogy a sikeres egyesülési arbitrázs-ügylet hogyan működik a gyakorlatban.
Tegyük fel, hogy a Delicious Co. részvényenként 40 dollárral kereskedik, amikor a Hungry Co. együtt jön, és részvényenként 50 dollárt kínál - ez egy 25% -os prémium. A Delicious részvénye azonnal felugrik, de valószínűleg hamarosan 40 dollárnál magasabb és 50 dollárnál alacsonyabb áron rendezkedik, amíg az átvételi megállapodást jóvá nem hagyják és lezárják. Ha azonban magasabb áron folytat kereskedést, akkor a piac azt fogadja, hogy magasabb licit szerepel.
Tegyük fel, hogy az üzlet várhatóan 50 dollárra zárul, és a Delicious részvényeinek ára 47 dollár. Az árrés lehetőségének megragadása mellett egy kockázatkezelő arbitrázs 48 dollárért vásárolna Delicious-t, fizetett jutalékot, megtartaná a részvényeket, és végül az összefonódás lezárása után eladja őket a megállapodás szerinti 50 dolláros vételárért. Az üzlet e részétől kezdve az arbitrageur részvényenként 2 dollár nyereséget vagy 4% -os nyereséget zsebít, levonva a kereskedési díjakat. Az összefonódások és az akvizíciók befejezésétől számítva négy hónap telik el. Tehát ez a 4% -os nyereség 12% -os éves megtérülést eredményez.
Ugyanakkor az arbitrage valószínűleg röviddel eladja az Éhes részvényeket, azzal a várakozással, hogy részvényeinek értéke csökkenni fog. Természetesen az Éhes értéke nem változhat. De gyakran a felvásárló részvényeinek értéke csökken. Ha például a Hungry részvények ára 100 dollárról 95 dollárra esik, akkor a rövid eladás az arbitrageur részvényenkénti további 5 dollárját, vagyis 5% -ot nettósítaná (15% évente, ha az ügylet teljesítése négy hónapot igényelne).
Ismerje meg a veszteségek elkerülésének kockázatait
Noha ez mind meglehetősen egyértelműnek hangzik, biztosan nem olyan egyszerű. A való életben a dolgok nem mindig mennek az előrejelzések szerint. A teljes fúziós arbitrázs üzlet kockázatos, amelyben az átvételi ügyletek felforrósodhatnak, és az árak váratlan irányba mozoghatnak, ami jelentős veszteségeket okozhat az arbitrázs számára.
A legnagyobb tényező, amely növeli az összefonódások arbitrázsában való részvétel kockázatát, az az esély, hogy egy ügylet átbukik. Az átvételt bármilyen okból felszámolhatják, ideértve a finanszírozási problémákat, az átvilágítási eredményeket, a személyiség összecsapásait, a szabályozási kifogásokat vagy más olyan tényezőket, amelyek miatt a vevők vagy az eladók kivonulhatnak. Az ellenséges ajánlatok szintén valószínűleg kudarcot vallnak, mint a barátságosak. Minél hosszabb időt vesz igénybe egy üzlet lezárása, annál inkább rosszul fordulhatnak a dolgok.
Fontolja meg az Éhes-finom üzlet átesésének következményeit. Egy másik társaság ajánlatot tehet a Delicious számára, ebben az esetben a részvények értéke nem sokkal csökken. Ha azonban az üzlet összeomlik anélkül, hogy alternatív ajánlatokat kínálnának, az arbitrázs pozíciója a célvállalatban valószínűleg érték alá csökken, vissza az eredeti 40 dolláros árhoz. Ebben az esetben az arbitrage részvényenként 8 dollárt veszít (vagy nagyjából 16%).
Másrészt a felvásárló részvényeseinek viselkedése kevésbé kiszámítható egy átváltás esetén. A piac úgy értelmezheti a fújt üzletet, mintha nagy veszteséget jelentene az Éhes számára, és részvényeinek értéke eshet, például 100 dollártól 95 dollárig. Ebben az esetben a választottbíró részvényenként 5 dollárt nyerne a Hungry részvényeinek rövid lejáratú eladásával. Ebben az esetben a felvásárló részvényeinek rövid lejáratú eladása fedezeti ügyletként szolgálna, biztosítva ezzel némi menedéket a részvényenkénti 8 dolláros veszteség ellen a célállomány részéről elszenvedett veszteség ellen. (További betekintésért olvassa el a fedezeti ügyletek kezdő útmutatóját .)
Egy sikertelen ügylet - különösen az olyan ügylet, amelyben a felvásárló túlságosan magas árat tett - a piac felvidíthatja. Az Hungry részvényeinek ára 100 dollárra térhet vissza, vagy akár még magasabb is lehet, például 105 dollárra. Ebben az esetben a választott bíró részvényenként 8 dollárt veszít a hosszú kereskedelemnél és 5 dollárt részvényenként a rövid kereskedésnél, együttesen 13 dollár veszteséggel.
Mivel a rövid pozíciók ellensúlyozzák a hosszú pozíciókat, az egyesülési-arb-ügyleteknek meglehetősen biztonságosnak kell lenniük a tőzsdei szélesebb volatilitásától, de a gyakorlatban nem mindig ez a helyzet. A bikapiac fel tudja emelni a célvállalat részvényértékét, így túl drága lesz a felvásárló számára, és felfelé emeli a felvásárló árát, veszteségeket okozva az arbitrázs-ügylet rövid eladási végén.
A medvepiac mindig problémákat okozhat. A 2000-2001-es piaci összeomlás során az arbitrák izmos veszteségeket szenvedtek. Ha a Delicious és az Éhes ebben az időben vállalkozási megállapodást kötött volna, akkor mindkettő részvényeinek árai estek volna. Valószínű, hogy a Delicious jobban esett volna, mint az Éhes, mert Hungry visszavonta ajánlatát, mivel a piaci optimizmus megszáradt. Ha az arbitrázsok nem fedezték volna az éhes részvények rövid eladásával, akkor veszteségeik még nagyobbok lennének.
A kockázat egy részének kiegyenlítése érdekében az arbitrátorok összekeverik a hagyományos lépéseket, időnként rövidítik meg az akvizíciós célokat, és hosszan tartják a felvásárlót, majd eladják a cél részvényeire felhívásokat. Ha az egyesülés szétesik és az ár esik, akkor az eladó profitál a hívásért fizetett árból; Ha az egyesülés sikeresen lezárul, a hívás a jelenlegi és a záró ár közötti különbség nagy részét tükrözi.
Szakértői üzlet
Azoknak a kisbefektetőknek, akik azt gondolják, hogy kipróbálhatják a merge-arb-ot, valószínűleg újra gondolkodniuk kell. Joel Greenblatt veterán választottbíró, a „You Can the Stock Market Genius” (1985) című könyvében azt ajánlja, hogy az egyes befektetők tartózkodjanak a rendkívül kockázatos fúziós-arbitrázs-arénától.
Az merge-arb üzlet nagyrészt a szakértő arbitrázs cégek és a fedezeti alapok területe. Ezeknek a vállalkozásoknak a valódi feladata abban rejlik, hogy előre jelezze, hogy mely javasolt átvételek lesznek sikeresek, és elkerüli azokat, amelyek kudarcot vallnak. Ez azt jelenti, hogy rendelkeznie kell tapasztalt ügyvédekkel az ügyletek és az értékpapír-elemzők elemzéséhez, hogy valóban megértsék az érintett társaságok valódi értékét.
A bejelentett üzletekre vonatkozó fogadások diverzifikált gyűjteménye folyamatos megtérülést eredményezhet ezeknek a cégeknek. Ugyanakkor a nyereséget egyre inkább megduplázza az alkalmi veszteség, amikor egy "biztos tűz" üzlet szétesik. Még a magas árú szakemberekkel is, hogy információkat támogassanak velük, ezek a szakosodott cégek esetenként továbbra is rosszul bánhatnak üzletekkel.
Még ennél is rosszabb, hogy a piac ezen részére mozog a növekvő számú speciális alap, ami paradox módon nagyobb piaci hatékonyságot és később kevesebb profit esélyt okozott. Például csak annyira sok befektető léphet be az egyesülési arb-kereskedelembe, mielőtt a célvállalat részvényeinek árai a részvényenkénti megállapodás szerinti felvásárlásra lépnének, amely teljes mértékben kiküszöböli az áremelkedés lehetőségét.
Ez a változó helyzet arra készteti az arbitrákat, hogy kreatívabbak legyenek. Például a hozamok tömeges felépítése érdekében egyes kereskedők kihasználják a fogadásaikat, de kölcsönzött pénzeszközök felhasználásával növelik a kockázatot is. Egyes fúziós befektetők a tranzakció bejelentése előtt fogadnak licenceket a potenciális akvizíciós célokra. Mások aktivistákként lépnek be, és nyomják meg a célpont igazgatótanácsát, hogy elutasítsák a magasabb árak javára tett ajánlatokat.
Alsó vonal
Ha minden a tervek szerint megy, az egyesülési arbitrázs potenciálisan tisztességes megtérülést eredményezhet. A probléma az, hogy az egyesülések és felvásárlások világa bizonytalan. Fogadás az átruházások körüli ármozgásokra egy nagyon kockázatos üzlet, ahol nehezebb profitot elérni.
Kapcsolódó olvasmányként olvassa el az Fúzió - Mit kell tenni, amikor a vállalatok összefonódnak, valamint az egyesülések és felvásárlások alapjai című részt.
