Stratégiák az opciók volatilitására

Tartalomjegyzék

• Történelmi és implikált volatilitás
• Volatilitás, Vega és így tovább
• Vásárlás (vagy hosszú távon) Puts
• Hívások írása (vagy rövid)
• Rövid szárnyak vagy fojtók
• Arányírás
• Iron Condors
• Alsó vonal

Hét tényező vagy változó határozza meg egy opció árát. E hét változó közül hatnak ismert értékei vannak, és az opciós árazási modellbe bevitt értékek nem egyértelműek. De a hetedik változó - a volatilitás - csak becslés, és ezért ez a legfontosabb tényező az opció árának meghatározásában.

• A mögöttes alap aktuális ára - ismert Strike-ár - az opció ismert típusa (felhívás vagy eladás) - az opció lejárta előtt ismert idő - ismert kockázatmentes kamatláb - az alapul szolgáló ismert osztalékok - ismert volatilitás - ismeretlen

Kulcs elvihető

• Az opciók ára alapvetően függ a mögöttes eszköz becsült jövöbeli volatilitásától. Ennek eredményeként, míg az opció árának minden egyéb inputja ismert, az embereknek változó elvárásai vannak a volatilitással szemben. A volatilitás elosztása ezért az opciós kereskedök által használt stratégiák kulcsfontosságú sorozatává válik..

Történelmi és implikált volatilitás

A volatilitás lehet történelmi vagy hallgatólagos; mindkettőt évente százalékban fejezik ki. A történeti volatilitás az a tényleges volatilitás, amelyet a mögöttes eszköz bizonyított egy bizonyos időszakon, például az elmúlt hónapban vagy évben. Az implikált volatilitás (IV) viszont az alapul szolgáló volatilitás szintje, amelyet a jelenlegi opciós ár feltételez.

Az implikált volatilitás sokkal relevánsabb, mint az opciók árképzésének múltbeli volatilitása, mivel előretekint. Gondolj az implikált volatilitásra, mint egy kissé zavaros szélvédőn való peeringre, miközben a történelmi volatilitás olyan, mintha a visszapillantó tükörbe nézett volna. Míg egy adott részvény vagy eszköz múltbeli és hallgatólagos volatilitásának szintjei lehetnek és gyakran nagyon különböznek, intuitív értelemben vett értéket képvisel, hogy a történeti volatilitás fontos tényező lehet a hallgatólagos volatilitás szempontjából, ugyanúgy, mint az átjárott út adhat képet arról, hogy mi előttünk áll.

Ha minden más egyenlő, az implikált volatilitás megemelkedett szintje magasabb opciós árat eredményez, míg a hallgatólagos volatilitás csökkentett szintje alacsonyabb opciós árat eredményez. Például a volatilitás tipikusan növekszik abban az időben, amikor egy vállalat beszámolót készít. Így a kereskedők által a társaság „bevételi szezonja” körül alkalmazott opciók által becsült volatilitás általában lényegesen nagyobb lesz, mint a volatilitási becslések a nyugodtabb időkben.

Volatilitás, Vega és így tovább

Az „opcionális görög”, amely méri az opció árérzékenységét a feltételezett volatilitással szemben, Vega néven ismert. A Vega az opció árváltozását fejezi ki az alapul szolgáló volatilitás minden 1% -os változása esetén.

Két szempontot kell megjegyezni a volatilitással kapcsolatban:

• A relatív volatilitás hasznos, ha elkerüljük az alma és a narancs összehasonlítását az opciós piacon. A relatív volatilitás az állomány jelenlegi volatilitására vonatkozik, összehasonlítva annak egy adott időszakbeli volatilitásával. Tegyük fel, hogy az „A” készpénz egy hónap alatt lejáró opciói általában 10% -os implikált volatilitást mutatnak, de most 20% -os IV-t mutatnak, míg a „B” részvény egy hónapos pénzbeli opciói történelmileg IV 30% -ot, amely most 35% -ra nőtt. Relatív alapon, bár a B részvények nagyobb abszolút volatilitást mutatnak, nyilvánvaló, hogy A-nak nagyobb volt a relatív volatilitás változása. A széles piac általános volatilitási szintje szintén fontos szempont az egyes részvények volatilitásának értékelésekor. A piaci volatilitás legismertebb mérőszáma a CBOE Volatilitási Index (VIX), amely az S&P 500 volatilitását méri. Félelmezéses néven is ismert, amikor az S&P 500 jelentős visszaesést szenved, a VIX hirtelen emelkedik; Ezzel szemben, ha az S&P 500 zökkenőmentesen emelkedik, a VIX fel lesz hívva.

A befektetés legalapvetõbb alapelve az alacsony és magas eladás, és a kereskedési lehetõségek sem különböznek egymástól. Tehát az opcionális kereskedők általában eladnak (vagy írnak) opciókat, ha az implikált volatilitás magas, mivel ez hasonlít a volatilitás eladására vagy „rövidre esik”. Hasonlóképpen, ha alacsony az implikált volatilitás, az opciós kereskedők opciókat vásárolnak vagy „ingadoznak” a volatilitáson.

(További információ: implicit volatilitás: alacsony vétel és magas eladás .)

E vita alapján az alábbiakban öt választási stratégiát találunk, amelyeket a kereskedők használnak a kereskedelem volatilitására, a növekvő komplexitás szerint rangsorolva. A fogalmak szemléltetésére a Netflix Inc (NFLX) opcióit használjuk példákként.

Vásárlás (vagy hosszú távon) Puts

Ha magas a volatilitás, mind a széles piac, mind pedig egy adott részvény relatív szempontjából, a kereskedők, akik árfolyamot hordoznak a tőzsdén, vásárolhatnak rá, a „magas vétel, nagyobb eladás” és „a a trend a barátod. ”

Például a Netflix 2016. január 29-én 91, 15 dollárral zárt, ami 20% -os visszaesést jelent az előző évhez viszonyítva, miután 2015-ben több mint megkétszereződött, amikor az S&P 500 volt a legjobban teljesítő részvény. vásároljon egy 90 USD-es eladást (azaz 90 USD-es törzsár) a 2016. júniusában lejáró részvényről. Ennek az eladott tételnek az implikált volatilitása 2016. január 29-én 53% volt, és 11, 40 USD-nél ajánlott fel. Ez azt jelenti, hogy a Netflixnek 12, 55 dollárral vagy 14% -kal kellene csökkennie a jelenlegi szinthez képest, mielőtt az eladott pozíció nyereséges lesz.

Ez a stratégia egyszerű, de drága, tehát azok a kereskedők, akik csökkenteni akarják a hosszú eladási pozíciójuk költségeit, megvásárolhatnak még egy pénzeszközön kívüli eladási lehetőséget, vagy egy rövid eladás hozzáadásával fedezhetik a hosszú eladási pozíció költségeit. alacsonyabb áron, a medve eladási stratégiája. Folytatva a Netflix példát, egy kereskedő megvásárolhat egy júniusi 80 USD-t, amelynek ára 7, 15 USD, ami 4, 25 USD vagy 37% -kal olcsóbb, mint a 90 USD. Vagy a kereskedő megtervezheti a medve eladási felárát, ha megvásárolja a 90 dolláros 11, 40 dolláros eladást, és eladja vagy megírja a 80 dollár eladási árát 6, 75 dollárral (vegye figyelembe, hogy a júniusi 80 dollár eladási ajánlat 6, 75 dollár / 7, 15 dollár), nettó költsége 4, 65 dollár..

(A kapcsolódó olvasmányhoz lásd: Bear Put Spreads: Egy röpke alternatíva a rövid eladáshoz .)

Hívások írása (vagy rövid)

Az a kereskedő, aki szintén ápolt a részvényeken, de úgy gondolja, hogy a júniusi opciók IV-szintje visszahúzódhat, fontolóra veheti meztelen hívások írását a Netflixre annak érdekében, hogy 12 dollár feletti prémiumot számoljon be. A júniusi 90 dolláros hívások 2016. január 29-én 12, 35 dollár / 12, 80 dollár értékű kereskedelemben részesültek, tehát ezeknek a hívásoknak a megírásakor a kereskedő 12, 35 dollár prémiumot kap (azaz a vételárat).

Ha a részvények 90 USD-nél vagy annál alacsonyabbak lesznek a felhívások június 17-ig, a kereskedő megtartja a kapott díj teljes összegét. Ha a részvény 95 dollárral záródik lejárata előtt, akkor a 90 dolláros hívások 5 dollárba kerülnek, tehát a kereskedő nettó nyeresége továbbra is 7, 35 dollár (azaz 12, 35 - 5 dollár).

A Vega a júniusi 90 dolláros felhívásoknál 0, 2216 volt, tehát ha az 54% -os IV hirtelen 40% -ra csökken a rövid hívás pozíció kezdete után, az opciós ár körülbelül 3, 10 dollárral csökken (azaz 14 x 0, 2216).

Vegye figyelembe, hogy a szabad hívás írása vagy rövidítése kockázatos stratégia, az elméletileg korlátlan kockázat miatt, ha az alapul szolgáló részvény vagy eszköz áremelkedik. Mi lenne, ha a Netflix 150 dollárra emelkedik, mielőtt a 90 dolláros nyílt hívás pozíciója júniusban lejár? Ebben az esetben a 90 dolláros hívás legalább 60 dollárt érne, és a kereskedőnek óriási 385% -os vesztesége lenne. Ennek a kockázatnak a csökkentése érdekében a kereskedők gyakran kombinálják a rövid hívási pozíciót egy hosszú hívási pozícióval magasabb áron egy medvehívás-felár néven ismert stratégiában.

Rövid szárnyak vagy fojtók

A kereskedő egy határidőn belül felhívja vagy eladja a hívást, és ugyanabba a sztrájkba kerül, hogy megkapja a prémiumot mind a rövid, mind a rövid eladási pozíciókra. Ennek a stratégiának az az oka, hogy a kereskedő azt várja el, hogy az IV opció lejártáig jelentősen csökken, lehetővé téve, hogy a rövid eladási és rövid hívási pozíciókon kapott prémiumok legnagyobb részét megtartsa.

(További információ: Straddle Strategy: Egyszerű megközelítés a piaci semlegeshez .)

A Netflix opcióinak példaként történő felhasználása esetén a júniusi 90 dolláros felhívás és a júniusi 90 dolláros felírás megírása azt eredményezné, hogy a kereskedő opciós prémiumot kap 12, 35 USD + 11, 10 = 23, 45 USD értékben. A kereskedő azokra a részvényekre számol, amelyek közel állnak a 90 dolláros sztrájkhoz, az opció júniusi lejáratáig.

Rövid leírás írása a kereskedő számára kötelezettséget jelent arra, hogy az alapot megvásárolja a sztrájk áron, még akkor is, ha a rövid hívás írása közben nullára zuhan, elméletileg korlátlan kockázattal jár, ahogy azt korábban megjegyeztük. A kereskedőnek azonban van bizonyos biztonsági mozgástér a kapott díj szintje alapján.

Ebben a példában, ha a mögöttes Netflix részvénye 66, 55 dollár felett van (azaz 90 dollár sztrájk ára - 23, 45 dollár befizetett prémium), vagy pedig 113, 45 dollár alatt (vagyis 90 dollár + 23, 45 dollár) a júniusi opció lejártakor, a stratégia jövedelmező lesz. A jövedelmezőség pontos szintje attól függ, hogy hol tartózkodik a részvényárfolyam; A jövedelmezőség a tőzsdei áron a 90 dollár lejáratkor maximális, és csökken, amikor a részvények egyre távolabb kerülnek a 90 dolláros szinthez. Ha a részvény 66, 55 dollár alatt vagy 113, 45 dollár fölött zárul az opció lejárta után, a stratégia jövedelmezőtlen lenne. Így a 66, 55 dollár és a 113, 45 dollár a két küszöböt adó pont ennek a rövid átlépési stratégiának.

A rövid megfojtás hasonló a rövid pálcához, azzal a különbséggel, hogy a rövid eladási és a rövid hívási pozíciók esetében a sztrájk ára nem azonos. Általános szabály, hogy a hívási sztrájk meghaladja az eladott sztrájkot, és mindkettő pénzn kívüli, és megközelítőleg egyenlő távolságra van az alapul szolgáló eszköz aktuális árától. Így a Netflix 91, 15 dollár értékű kereskedelmével a kereskedő júniusi 80 dollár 6, 75 dollárral és júniusi 100 dollár felhívásával 8, 20 dollárt írhat, hogy nettó prémiumot kapjon 14, 95 dollár (azaz 6, 75 dollár + 8, 20 dollár) értékben. Csökkentve az alacsonyabb szintű prémiumot, ennek a stratégiának a kockázata bizonyos mértékig enyhül. Ennek oka az, hogy a stratégia megtérülési pontja most 65, 05 USD (80 USD - 14, 95 USD) és 114, 95 USD (100 USD + 14, 95 USD).

Arányírás

Az arányírás egyszerűen azt jelenti, hogy további megvásárolt lehetőségeket írunk. A legegyszerűbb stratégia 2: 1 arányt alkalmaz, két opcióval, minden vásárolt opcióra eladva vagy írva. Ennek indoklása az implikált volatilitás jelentős csökkenésének kihasználása az opció lejárta előtt.

(További információ: Arányírás: Nagy volatilitású lehetőségek stratégiája .)

Az ezt a stratégiát alkalmazó kereskedő Netflix júniusi 90 USD-os hívását 12, 80 USD-ért vásárolja meg, és két (100% -os) rövid hívást ír le (vagy rövid) 8, 20 USD-nként. A kapott nettó díj tehát 3, 60 dollár (azaz 8, 20 dollár x 2 - 12, 80 dollár). Ez a stratégia egyenértékűnek tekinthető a bikahívás felosztásával (hosszú június 90 dollár hosszú hívás + rövid június 100 dolláros hívás) és egy rövid hívással (június 100 dolláros hívás). A stratégiából származó maximális haszon akkor keletkezik, ha a mögöttes részvény pontosan 100 dollárra zárul röviddel az opció lejárta előtt. Ebben az esetben a 90 dolláros hosszú hívás 10 dollárt érne, míg a két 100 dolláros rövid hívás értéktelenül lejár. A maximális nyereség tehát 10 USD + 3, 60 = 13, 60 USD befizetett prémium.

Az írás előnyei és kockázatai

Vegyünk néhány forgatókönyvet e stratégia jövedelmezőségének vagy kockázatának felméréséhez. Mi lenne, ha a részvény opció lejáratával 95 dollárral zárul? Ebben az esetben a 90 dolláros hosszú hívás 5 dollárt érne, és a két 100 dolláros rövid hívás értéktelenül lejár. A teljes nyereség tehát 8, 60 USD (5 USD + kapott nettó prémium 3, 60 USD). Ha a részvény opció lejáratával 90 dollárnál vagy annál kevesebbel zárul, akkor mindhárom hívás értéktelenül lejár, és az egyetlen nyereség a kapott nettó prémium 3, 60 dollár.

Mi lenne, ha a részvény az opció lejáratával lezárul 100 dollár felett? Ebben az esetben a 90 dolláros hosszú hívás nyereségét folyamatosan csökkentené a két rövid 100 dolláros hívás vesztesége. Például 105 dollár részvényárfolyamon az általános P / L lenne = 15 dollár - (2 X $ 5) + 3, 60 USD = 8, 60 USD

Ennek a stratégiának a fedezettsége tehát opcionális lejárat esetén 113, 60 USD tőzsdei árfolyamon lesz, amelynél a P / L a következő lenne: (nyereség hosszú 90 dolláros hívás esetén + 3, 60 dollár nettó díj érkezett) - (veszteség két rövid 100 dolláros hívás esetén) = (23, 60 USD + 3, 60 USD) - (2 X 13, 60) = 0. Így a stratégia egyre jövedelmezőbb lenne, mivel az állomány 113, 60 dollár hordozási pont fölé emelkedik.

Iron Condors

Vaskondor-stratégiában a kereskedő egyesíti a medvehívást és az azonos lejáratú bikapopulációt, remélve, hogy kihasználja a volatilitás visszavonulását, ami az opciók élettartama alatt szűk tartományban folytatott tőzsdei kereskedelmet eredményez.

A vas-kondor úgy jön létre, hogy eladnak egy pénzmennyiségű (OTM) hívást, és újabb hívást vásárolnak magasabb sztrájk áron, miközben pénzben eladott (ITM) eladást és egy másik, alacsonyabb áron eladott vételárut vásárolnak. Általában a hívások és az eladások sztrájkárai közötti különbség megegyezik, és azonos különbséget mutatnak az alapul szolgáló áraktól. A Netflix June opciós árainak felhasználásával egy iron condor azzal járna, hogy eladják a 95 dolláros hívást, és megvásárolják a 100 dolláros hívást 1, 45 dollár (vagyis 10, 15 dollár - 8, 70 dollár) nettó hitelért (vagy kapott díjért), és ezzel egyidejűleg eladják a 85 dolláros eladást és a felvásárolt 80 dollárt. nettó hitelképessége 1, 65 USD (azaz 8, 80 USD - 7, 15 USD). A kapott hitel tehát 3, 10 USD lenne.

A stratégiából származó maximális nyereség megegyezik a kapott nettó prémiummal (3, 10 USD), amely akkor felhalmozódna, ha az állomány 85 és 95 USD között zárul opció lejártakor. A maximális veszteség akkor fordul elő, ha a lejárati részvény a 100 dolláros hívás sztrájk felett vagy a 80 dollár eladási sztrájk alatt kereskedik. Ebben az esetben a maximális veszteség megegyezik a hívások sztrájk árának különbségével, vagy pedig csökkenti a kapott nettó díjat, vagy 1, 90 dollárt (azaz 5–3, 10 dollárt). A vas-kondor viszonylag alacsony nyereséggel jár, de a kompromisszum az, hogy a potenciális veszteség is nagyon korlátozott.

(További információ: The Iron Condor .)

Alsó vonal

A kereskedők ezt az öt stratégiát használják a nagy volatilitást mutató részvények vagy értékpapírok aktiválására. Mivel ezeknek a stratégiáknak a nagy része potenciálisan korlátlan veszteségeket von maga után, vagy meglehetősen bonyolult (például a vas-kondor stratégia), ezeket csak olyan szakértői opciós kereskedők használhatják, akik jól tudják az opciók kereskedelmének kockázatait. A kezdőknek ragaszkodniuk kell a sima vanília hívások vagy ajánlatok vásárlásához.