A bikapiac nyereségének egyik fő mozgatórugója a haszonkulcsok bővítése, különösen az S&P 500 társaságok esetében. Most a tendencia megfordul. Az index általános haszonkulcsa 2018 harmadik negyedévében tetőzött és lefelé halad, és a részvényárak is követhetik.
"Határozottan csökkennek a haszonkulcsok" - mondta Howard Silverblatt, az S&P Dow Jones Indices vezető index elemzője a Financial Timesnak. Hozzáteszi, hogy a 2018 negyedik negyedévi S&P 500 haszonkulcsának csökkenése a legnagyobb a 2015. negyedik negyedév óta.
Eközben a Goldman Sachs 60 olyan alacsony, haszonkulcsú részvényt azonosít, amelyek érzékenyek, ideértve ezeket a 10-et: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE), a Conagra Brands Inc. (CAG), az MGM Resorts International (MGM), a Ford Motor Co. (F), az Egyesült Parcel Service Inc. (UPS), a Carnival Corp. (CCL) és a Tyson Foods Inc. (TSN). Lásd az alábbi táblázatot.
10 alacsony fedezettségű készlet, amely csökkenhet
(Bruttó fedezeti szerződés az elmúlt 2 évben)
- Goodyear, -509 bps (bázispontok) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra Brands, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited Parcel, -69 bpsTyson Foods, -49 bps
Jelentőség a befektetők számára
"A nyereségek folyamatos növekedése az 1980-as évek óta volt a tőzsdei titkos szósz, lehetővé téve, hogy a jövedelmek sokkal gyorsabban növekedjenek, mint az eladások, és ennek eredményeként magasabbra emelkedjen a részvényárak. Ha a haszonkulcsok pusztán visszatérnének a 20 évvel ezelőtti szintre., akkor a bevételek - és a részvényárak - 40% -kal alacsonyabbak lehetnek, mint manapság "- állítja a The Wall Street Journal oszlopában.
Számos tényező növelte a különbözetet: a bérek csökkenése a bruttó hazai jövedelem százalékában; a társasági adók, amelyek a 2000. évi adózás előtti eredmény 32% -áról 11% -ra csökkennek 2018 első három negyedévében; és megnövekedett piaci részesedés azoknak a nagyvállalatoknak, amelyek költségcsökkentő méretgazdaságosságot hoztak létre. Ezek a trendek "valószínűtlen, hogy fennmaradnak", az oszlop befejezi.
Mivel a bérek egy évtizedes alacsony munkanélküliség miatt emelkednek, ez a tendencia már megfordult. Ennek megfelelően Goldman azt tanácsolja a befektetőknek, hogy fontolják meg az alacsony munkaerőköltségű részvényeket.
"A növekvő infláció növeli a nominális bevételeket, de általában csökkenti a haszonkulcsokat, így vegyes hatással van a vállalati jövedelemre" - írja Goldman. "Mivel a bemeneti költségek nyomása magas és valószínűleg folyamatosan emelkedik, a vállalatoknak agresszívabbnak kell lenniük az árak emelésében, vagy alacsonyabb haszonkulcsot kell elfogadniuk" - adják hozzá.
"Nagy és növekvő margin nyomás mellett a részvénypiac jutalmazza a cégeket az árképzési képességgel, hogy megőrizze nyereségét. Az árazási képességet azáltal vizsgáljuk meg, hogy megvizsgáljuk a társaságok bruttó fedezetének szintjét, variabilitását és a közelmúltbeli lendületét az ágazati társaikhoz viszonyítva" - mondta a jelentés folytatódik. 2018 májusa óta a Goldmannak a magas haszonkulccsal és árképzési erővel rendelkező 41 részvényeinek listája 17 százalékponttal haladta meg a 60 alacsony fedezeti és árazási teljesítményt meghaladó társait (13% -os növekedés, szemben a 4% -os veszteséggel).
A General Electric, az elhúzódó szerkezetátalakítási erőfeszítésekkel küzdő, nehéz helyzetben lévő ipari konglomerátum a gyenge kereszteken túlmutató problémákkal rendelkezik. Hatalmas adósságterhe felveti a meredeken magasabb refinanszírozási költségek kilátásait, és esetlegesen lecsökkentheti a kéretlen kötvény státusát.
Előretekintve
"A közös bölcsesség az, hogy a marginok innen gyengülnek. Nem gondoljuk, hogy a lehetséges konszolidációnak nagyon lényegesnek kell lennie" - mondta Mislav Matejka, a JPMorgan globális és európai részvénystratégiájának vezetője a CNBC-nek. A szokásos bölcsességgel ellentétben rámutatott, hogy a nyersanyagárak és a haszonkulcsok között szoros pozitív múltbeli kapcsolat van.