Egyre növekszik az aggodalom, hogy a rekord magas vállalati adósság - amelynek általános minõsége romlik - veszélyes buborékot jelent, amely fenyegeti a kötvénypiacot, a részvénypiacot és a gazdaságot is. A 2007–2009-es időszakban az összetett biztosítékkal fedezett adósságkötelezettségek (CDO-k) kibontakozása, zuhanó minőségű kölcsönökkel és kötvényekkel támogatva volt az ezekben az években kibontakozó pénzügyi válság kulcsfontosságú katalizátora. Manapság a CDO különösen bonyolult és kockázatos fajtája, a szintetikus CDO, egyre népszerűbbé válik a befektetők körében, és ez néhány negyedévben elindítja a riasztó csengőket.
„Az üzleti adósság történelmileg magas szintje és az adósság növekedésének legutóbbi koncentrációja a legveszélyesebb vállalkozások között kockázatot jelenthet ezekre a vállalkozásokra és potenciálisan hitelezőikre” - figyelmeztette a Federal Reserve a 2019. május 6-án kiadott, idézett jelentésben. szerző: Bloomberg. "Majdnem meggyőződés, hogy ugyanazok az emberek, akik azt állították, hogy szakértő kockázatkezelők, akik majdnem felrobbantották a világot 2008-ban, ugyanazokkal a termékekkel állnak vissza" - mondta Dennis Kelleher, a Better Markets ügyvédi csoport elnöke és vezérigazgatója. a Financial Times az összetett pénzügyi termékek, például a szintetikus CDO-k megújult népszerűségéről.
Az alábbi táblázat összefoglalja a szintetikus CDO-kkal kapcsolatos legfontosabb tényeket.
A szintetikus CDO-k új kockázatot jelenthetnek a piacokra
- Ezek kötvényekhez, kölcsönökhöz és egyéb tartozásokhoz kapcsolódó származtatott ügyletek csoportjaiEzek a hitelpiaci indexekhez vannak kötve.Ezzel ellentétben a szokásos CDO-k maguk összevonják a kötvényeket és a hiteleket.Az Egyesült Államok vállalatainak hitelképességére vonatkozó fogadásokat képviselnek: Több fogadást tesznek lehetővé ugyanazon a mögöttes adósságon, tehát különösen destabilizáltak. a pénzügyi válság idejénA 2018-os teljes kereskedési volumen meghaladta a 200 milliárd dollártA 2019-ben a testreszabott ügyletek új kibocsátása akár 80 milliárd dollárt is elérhet.A hozamok akár 10% -ot is elérhetnek, szemben a legtöbb kötvény kb. 2% -ával
Jelentőség a befektetők számára
Miközben a szintetikus CDO-piac növekszik, sokkal kisebb, mint egy évtizeddel ezelőtt - jegyzi meg az FT. A kibocsátók és a befektetők szerint a kockázatok alacsonyabbak, mivel a mai szintetikus CDO-kat vállalati adósság fedezi, nem pedig lakáscélú jelzálogkölcsönök, ideértve a remegő másodlagos jelzálogkölcsönöket is, ami gyakran volt a pénzügyi válság korszakában. A kritikusok rámutatnak a fennálló vállalati adósság növekvő méretére és csökkenő minőségére.
A Federal Reserve azt jelzi, hogy a hitelminőségek estek a legutóbbi pénzügyi stabilitási elemzés 2018. novemberi közzététele óta, a fent idézett május 6-i jelentés szerint. Hozzáteszik, hogy a nagymértékben eladósodott vállalatoknak nyújtott kölcsönök meghaladják a 2007-es és 2014-es korábbi csúcsokat.
A mai FED szempontjából pozitívum az, hogy az 1, 2 trillió dolláros tőkeáttételt igénylő hitelpiac sokkal kisebb, mint a jelzálogkölcsönök ágazata volt 2008-ban. Másrészt figyelmeztetik, hogy a legtöbb tőkeáttételes hitelek biztosítékolt hitelkötelezettségekbe (CLO) vannak csomagolva, amelyek képesek teljesíteni "váratlan veszteségek", és amelyekkel olyan piacokon kereskednek, amelyek likviditása hiányzik "normál időben".
Ez problémát jelenthet az olyan befektetési alapok számára, amelyek jelentős részesedéssel rendelkeznek CLO-kban, amennyiben ezeket befektetők visszaváltási kérelmeinek árvize sújtja. Ennek ellenére a 2018. decemberi tőzsdei zavar alatt „a befektetési alapok képesek voltak kielégíteni a visszaváltások magasabb szintjét anélkül, hogy a piaci működés súlyos mozgásba kerülne” - tette hozzá a Fed.
Előretekintve
A Fed jelentés megjegyzi, hogy a vállalati adósságok nemteljesítési rátái az utóbbi időben alacsonyak voltak a robusztus gazdaság miatt. Ha azonban a gazdasági növekedés jelentősen lelassul, nem is beszélve negatív válságról a recesszióban, akkor a nemteljesítések fokozódnak, és sokkoló hullámot jelentenek az adósságpiacon.
