A nagyvállalatok befektetnek az innovációba. Azok, akik dobják a kockát a kutatás-fejlesztés (K + F) szempontjából, nagyobb profitot hoznak, mint azok, amelyek nem. De légy óvatos: a K + F világa tele van megkérdőjelezhető kiadásokkal, bizonytalan eredményekkel és kifizetésekkel, amelyeket nehéz mérni. Így a K + F ráfordítások tényezőinek a jövedelmezőségbe és a részvényértékelésbe történő faktorozása nem egyszerű ügy.
Oktatóanyag: Alapvető elemzés
K + F kiadások és jövedelmezőség
A K + F kiadások önmagában nem garantálják a jövedelmezőséget és az erőteljes készletteljesítményt. Egyes vállalatok megtérülést jelentenek a K + F-re fordított kiadásokból, ha a projektek sikeresnek tekinthetők. Másrészt a vállalatok szenvedhetnek a rossz teljesítmény-veszteségektől is, még akkor is, ha évente sok pénzt fektetnek a K + F-be.
A befektetőknek a K + F-dollár termelékenységét kell értékelniük. E célból szeretnék bevezetni egy K + F visszatérési mutatót, amely méri a technológiai vállalat K + F kiadásainak jövedelmezőségét. A kutatási tőke megtérüléseként (RORC) ismert mutató ténylegesen méri a haszon arányát, amelyet egy előző időszak, például az elmúlt év K + F kiadásaiból generálnak.
Érdemes körülnézni a magas RORC-szintű vállalatoknál. A mutató azt mutatja, hogy egy vállalkozás profitál-e új K + F kiadásokból, vagy sem. Ugyanakkor megérti a befektetők számára, hogy a közelmúltbeli K + F-beruházások hozzájárulnak-e a pénzügyi teljesítményhez, vagy a társaság csak a régebbi innovációk felé halad.
RORC kiszámítása
A RORC megmondja, mennyi bruttó profitot generál az előző évben felhasznált K + F dollárért. A ROC kiszámítása nagyon egyszerű: a tárgyévi bruttó nyereség dollárt vesszük fel és elosztjuk az előző évi K + F kiadásokkal.
Az arány így néz ki:
A tárgyévi bruttó profit előző évi K + F kiadások
A számlálót vagy a bruttó eredményt általában a tárgyévi eredménykimutatásban találják. A vállalatok néha úgy döntenek, hogy nem mutatják kifejezetten a bruttó nyereséget az eredménykimutatásban. Ha ez a helyzet, akkor a bruttó nyereséget származhatjuk úgy, hogy a bevételekből kivonjuk az eladott áruk költségeit.
Időközben általában egy vállalkozás K + F-jét is megtalálja az eredménykimutatásban, de a GAAP és az IFRS számviteli standardok közötti ellentmondások miatt ezek is aktiválhatók a mérlegben. Noha a két módszer konvergál, vannak eltérések, amelyeket kiadásnak vagy eszköznek kell tekinteni.
A bruttó nyereség helyett a működési nyereség vagy a nettó nyereség bruttó nyereségként történő felhasználása vitathatatlanul a legjobban ábrázolja a társaság K + F erőfeszítései által létrehozott növekményes jövedelmezőséget. A számítás feltételezi továbbá a K + F egyéves átlagos befektetési ciklusát. Tehát a tavalyi K + F kiadások az idei új technológiai termékekké alakulnak, így az idei nyereséget eredményezve.
A RORC tesztelése
Hogy megnézze, hogyan működik a RORC a K + F termelékenységének kiértékelésében, próbáljuk ki néhány jól ismert technológiai társaságnál, a kaliforniai székhelyű Apple-nél (Nasdaq: AAPL) és a finn Nokia Corporationnél (NYSE: NOK). Mindegyik vállalat számára kiszámoljuk a RORC-t a 2008. évi költségvetési K + F kiadásokból származó bruttó nyereség alapján.
Az Apple 2009-es 10-K adatai szerint 2009. évi bruttó fedezete 13, 14 milliárd dollár. Pénzügyi kimutatásaiban az Apple K + F kiadásokat kínál a 2009. évre és az előző két évre. 2008-ban az Apple 1, 109 milliárd költött K + F-re. A RORC arány alkalmazásával látni fogja, hogy minden olyan dollárért, amelyet az Apple K + F-re költött 2008-ban, 11, 84 dollár volt a bruttó profit 2009-ben.
Apple RORC = 13140 milliárd dollár 1, 109 milliárd dollár = 11, 84 dollár bruttó profit K + F dolláronként
Ugyanezt a módszert alkalmazva a Nokia 2009. évi éves jelentése alapján, a konszolidált eredménykimutatás azt mutatja, hogy az Apple 13, 264 milliárd euró bruttó eredményt hozott. Ugyanez a nyilatkozat azt mutatja, hogy a Nokia K + F kiadásai 2008-ban 5, 968 milliárd eurót tettek ki. Ezek a számok azt mutatják, hogy a Nokia 2, 22 euró bruttó profitot hozott minden egyes K + F-re költött euró után. 2009 márciusában egy euró 1, 32 dollárra váltott.
Nokia RORC = 13 264 milliárd euró (17 508 milliárd dollár) 5, 968 milliárd euró (7, 877 milliárd dollár) = 2, 22 K + F bruttó nyereség euróban (4, 44 dollár Bruttó profit K + F dolláronként)
Nagyon világos, hogy 2009-ben az Apple RORC nagymértékben felülmúlta a Nokia ugyanezen időszakot. A különbség magyarázata érdekében meg kell értenie a két vállalat technológiai üzletágában fennálló jelentős különbségeket.
Az Apple tudta felhasználni K + F-jeit több termékre, amelyek mindegyike különálló végpiacmal rendelkezik - Mac asztali és laptop számítógépek, iPod kézi szórakoztató eszközök, iPhone mobiltelefonok, valamint az Apple TV termékek. Sőt, mind az Apple technológiákat úgy építették fel, hogy egymás dicséretet nyújtsanak. Ennek eredményeként egy kutatási és fejlesztési beruházás, mondjuk az iPhone operációs rendszer fejlesztésére, okostelefonokra és iPod Touch készülékére is kedvez. Vitathatatlanul az Apple azon képessége, hogy meglehetősen koncentrált K + F-et alkalmazzon a piacok széles spektrumára, az alapja a vállalat kutatási tőkéjének nagyon magas megtérülése.
A Nokia ezzel szemben alternatív üzleti modellt képvisel. A Nokia kutatási és fejlesztési erőfeszítései három különálló szoftver operációs rendszerre oszlanak, amelyek csak egyetlen végpiacot (mobiltelefonok) nyújtottak. Tehát, amikor a Nokia további K + F eurót költött egyetlen termékre, az csak a teljes kézibeszélő lehetőségének egy részét részesítette előnyben, nem pedig az összes többi készülék termékpiacát.
Jutalmaz-e a piac egy magas RORC-t?
Az Apple és a Nokia 2009. évi részvényértékének alapján ítélve úgy tűnik, hogy a piac jutalmazza azokat a vállalatokat, amelyek kiemelkedő hozammal járnak a kutatási tőkén. 2009. március végén az Apple részvényeinek ára körülbelül 113 dollár volt. Időközben a Nokia részvényenként körülbelül 12 dollár értékű kereskedelmet folytatott. Tizenöt hónappal később a Nokia 8, 50 dolláros tartományban kereskedett, míg az Apple gyors felfelé irányuló lendületet tapasztalt a 250 dollárjel körül. Az Apple növekedése, amelyet a fent említett időszakban tapasztalt, nagyrészt a szilárd újítások és a kutatási tőke magas megtérülésének eredménye.
Következtetés
A nap végén a kutatás és fejlesztés termelékenysége vezette a technológiai társaságok nyereségét és végül részvényeik árait. A RORC a befektetők számára hasznos módszert kínál a technológiai társaságok K + F termelékenységének nyomon követésére, és megmutatja a befektetők számára, hogy ezeknek a társaságoknak a részvényértéke milyen irányba vezet. (Az ilyen típusú eszköz alapokba történő befektetés előtt értékelje a múltbeli teljesítményt. További információkért lásd a technológiai ágazati alapokat .)
