Mi a Modigliani-Miller tétel (M&M)?
A Modigliani-Miller tétel (M&M) kimondja, hogy egy vállalat piaci értékét a keresőképességének és a mögöttes eszközök kockázatának felhasználásával számítják ki, és független a befektetések finanszírozásának vagy az osztalékok kiosztásának módjától. Három módszer közül választhat, amelyeket a vállalkozás finanszírozhat: hitelfelvétel, nyereségköltés (szemben a részvényeseknek osztalék formájában történő kifizetésével) és részvények közvetlen kibocsátása. Bár a tétel bonyolult, annak legegyszerűbb formájában azon az elképzelésen alapszik, hogy bizonyos feltételezések helyett nincs különbség egy cég között, amelyet adóssággal vagy saját tőkével finanszíroz.
Modigliani-Miller tétel
A Modigliani-Miller tétel (M&M) megértése
Merton Miller példát ad az elmélet mögött meghúzódó fogalom magyarázatára, a Pénzügyi Innovációk és Piaci volatilitás című könyvében az alábbi analógiát használva:
"Gondolj a cégre, mint egy hatalmas tejcsaládra. A gazdálkodó a teljes tejet olyan formában értékesítheti. Vagy elkülönítheti a tejszínt, és jóval magasabb áron értékesítheti, mint amennyit a teljes tej hozna. (Ez a egy alacsony hozamú, tehát magas árú hitelviszonyt megtestesítő értékpapírokkal foglalkozó cég.) Természetesen azonban a gazdálkodó számára maradt volna az alacsony vajzsírtartalmú sovány tej, amely sokkal kevesebbet árusítana, mint a teljes tej. méltányosság. Az M és az M javaslat azt mondja, hogy ha nem lennének költségek a szétválasztásra (és természetesen nem lenne kormányzati tejtermék-támogatási program), a tejszín és a sovány tej ugyanazt az árat jelentené, mint a teljes tej."
Az M&M elmélet története
Az 1950-es évek során Franco Modigliani és Merton Miller fogalmazta meg és fejlesztette ki ezt a tételt, és megírta: „A tőkeköltség, a vállalati pénzügy és a befektetés elmélete”, amelyet az American Economic Review közzétett az 1950-es évek végén. Ez idő alatt mind Modigliani, mind Miller professzorok voltak a Carnegie Mellon Egyetem Ipari Adminisztrációs Egyetemen (GSIA). Mindkettő célja az volt, hogy üzleti diákoknak tanítsa a vállalati pénzügyeket, bár egyiküknek sem volt tapasztalata a vállalati pénzügyek területén. Miután elolvasta a fogalmakat és az anyagokat, amelyeket be kellett mutatni a hallgatóknak, a két tanár az információt következetlennek találta, így együtt dolgoztak a kettő javításán annak érdekében, hogy hibájukat érezzék. Az eredmény a recenziós folyóiratban megjelent úttörő cikk, az információk, amelyeket végül összegyűjtöttek és megszerveztek, hogy az M&M tétel legyen. Modigliani és Miller szintén számos nyomon követési dokumentumot tett közzé, amelyek szintén megvitatták ezeket a kérdéseket, köztük az „1960-as években megjelent„ Társasági jövedelemadó és tőkeköltség: korrekció ”című kiadványt.