Évről évre egyre nehezebb a befektetési alapok számára az index legyőzése. Úgy tűnik, hogy a legfontosabb tőzsdei válogatók egy évvel magas pontszámokat értek el, majd a következőn a középszerűség felé haladnak. A befektetési alapkezeléssel járó magas díjakkal, valamint a legnagyobb alapok közül néhánynak, amelyek folyamatosan alulteljesítik a piacot, fel kell tennie a kérdést, hogy a befektetési alapkezelők valóban választhatnak-e részvényeket. Azoknak, akik befektetési alapokba fektetnek be, nagyon jó kérdés: Ha idővel a befektetési alapok kezelői sikeresen választhatnak részvényeket, akkor érdemes megtenni az aktív kezelési árat - és ha nem, akkor az index alapok a legjobb-e?
Készletek szedése a hatékony piacon
Bárki számára, aki a Finance 101-et választotta, felidézheti a hatékony piaci hipotézist (EMH). Eugene Fama, a Chicagói Egyetem az 1960-as évek elején állította érvelését, miszerint a pénzügyi piacok nagyon hatékonyak lehetnek vagy lehetnek. A koncepció azt jelenti, hogy a piaci szereplők kifinomultak, tájékozottak és csak a rendelkezésre álló információk alapján cselekszenek. Mivel mindenkinek azonos hozzáférése van ehhez az információhoz, minden értékpapírt bármikor megfelelő áron kell fizetni. Ez az elmélet nem feltétlenül tagadja meg a részvényválasztás fogalmát, de megkérdőjelezi az állandó képességek életképességét, hogy felülmúlják a piacot olyan információk felhasználásával, amelyek nem tükröződnek teljes mértékben az értékpapír árában.
Például, ha egy portfóliókezelő értékpapírt vásárol, úgy gondolja, hogy többet ér, mint a most vagy a jövőben fizetett ár. Annak érdekében, hogy megvásárolja ezt az értékpapírt véges összeggel, a portfóliókezelőnek eladnia kell egy olyan értékpapírt is, amelyről úgy gondolja, hogy most vagy a jövőben kevesebbet ér, és újra felhasználja az olyan információkat, amelyek nem tükröződnek az értékpapír árában. Készlet. A hatékony piac fogalmát kibővítették egy olyan könyvben, amely most a vágólap azok számára, akik pénzügyi tanulmányokat tanulmányoznak: Burton Malkiel "Véletlenszerű séta a Wall Street-en".
Azt tanítják, hogy az EMH három különféle formában létezik: gyenge, félig erős és erős. A gyenge elmélet azt sugallja, hogy a jelenlegi árak pontosan a múltbeli árakon alapulnak; félig erős azt sugallja, hogy a jelenlegi árak pontosan tükrözik a befektetők számára rendelkezésre álló pénzügyi adatokat; és az erős forma a legerőteljesebb forma, ami azt jelenti, hogy alapvetően minden információt belefoglaltak az értékpapír árába. Ha követi az első űrlapot, akkor valószínűbb, hogy úgy gondolja, hogy a műszaki elemzésnek kevés vagy nincs haszna; a második forma azt jelenti, hogy eldobhatja alapvető biztonsági értékelési technikáit; ha feliratkozik az erős formára, akkor a matrac alatt is tarthatja pénzét.
Piacok a valóságban
Noha fontos tanulmányozni a hatékonyság elméleteit és áttekinteni a hitelességet kölcsönző empirikus tanulmányokat, a valóságban a piac tele van hatékonysággal. A hatékonyság hiányának egyik oka az a tény, hogy minden befektető egyedi befektetési stíluslal rendelkezik, és hogyan tudja értékelni a befektetést. Az egyik technikai stratégiákat használhat, míg mások az alapokra támaszkodhatnak, mások pedig egy dart táblát használhatnak. Számos más tényező is befolyásolja a beruházások árát, érzelmi kötődés, pletykák, a biztosíték ára, valamint a jó öreg kínálat és kereslet alapján. A 2002. évi Sarbanes-Oxley törvény végrehajtásának egyik oka az volt, hogy a piacokat magasabb szintű hatékonyságra helyezte, mivel egyes felek információhoz való hozzáférése nem volt tisztességesen elterjedt. Nehéz megmondani, mennyire hatékony volt ez, de legalábbis tudatosította és elszámoltatható volt az embereket.
Noha az EMH azt sugallja, hogy kevés lehetőség van az információk kiaknázására, nem zárja ki azt az elméletet, miszerint a vezetők extra kockázat vállalásával képesek legyőzni a piacot. A legtöbb kortárs állománygyűjtő az út közepén esik; bár úgy vélik, hogy a legtöbb befektetőnek azonos hozzáférése van az információkhoz, ezen adatok értelmezése és végrehajtása során az állományválasztó hozzáadott értéket teremthet.
Stock válogatók
A készletfelvétel folyamata azon a stratégián alapszik, amelyet az elemző alkalmaz annak meghatározására, hogy mely részvényeket kell vásárolni vagy eladni, és mikor vásárolni vagy eladni. Peter Lynch volt az egyik leghíresebb tőzsdei válogató, aki a Fidelity-ban évekig sikeres stratégiát alkalmazott. Noha sokan úgy vélik, hogy nagyon okos alapkezelő volt, és döntései alapján felülmúlta társait, az idők a tőzsdék számára is jók voltak, és kis szerencséje volt az oldalán. Miközben Lynch elsősorban növekedési stílusú menedzser volt, stratégiájába kevert néhány értéktechnikát is alkalmazott. A készletfelvétel szépsége: nincs két készletválasztó egyforma. Míg a fő fajták a növekedési arénában vannak, a variációk és a kombinációk végtelenek és hacsak nincs olyan stratégiájuk, amely teljesen kőbe van írva, kritériumaik és modelljeik idővel megváltozhatnak.
Működik a tőzsdei szedés?
A kérdés megválaszolásának legjobb módja az, ha felbecsüljük a részvényválasztók által kezelt portfóliók teljesítményét, és megnyitjuk az aktív és a passzív kezelés kérdését. Attól függően, hogy milyen időszakokra összpontosít, az S&P 500 az aktívan kezelt univerzumban általában a medián felett helyezkedik el. Ez azt jelenti, hogy általában az aktív vezetők legalább fele nem képes legyőzni a piacot. Ha itt állsz meg, nagyon könnyű azt a következtetést levonni, hogy a vezetők nem tudnak elegendő hatékonyan kiválasztani a készleteket ahhoz, hogy a folyamat érdemes legyen. Ebben az esetben az összes befektetést egy index alapba kell helyezni.
Figyelembe véve az irányítási díjakat, a kereskedelem tranzakciós költségeit és a napi műveletek készpénz súlyozásának szükségességét, könnyű belátni, hogy az átlagos menedzser ezen korlátozások miatt alulteljesítette-e az általános mutatót. Az esélyeket csak egymásra helyezték. Az összes többi költség eltávolításával a verseny sokkal közelebb kerül. Utólag nézve könnyű lenne javaslatot tenni kizárólag az indexalapokba történő befektetésre, ám ezeknek a magas repülési alapoknak a vonzereje túl nehéz a legtöbb befektető számára. A negyedév után negyedév után a pénz áramlott az alacsonyabb teljesítményű alapokból az előző negyedév legforróbb alapjába, csak a következő legforróbb alap követésére.
Alsó vonal
A részvényválasztás sikeréről heves vita folyt, és attól függően, hogy ki kérdezi, különféle véleményeket fog kapni. Rengeteg tudományos tanulmány és empirikus bizonyíték áll rendelkezésre arra utalva, hogy nehéz időnként sikeresen kiválasztani a készleteket, hogy felülmúlják a piacot. Bizonyítékok arra is utalnak, hogy az indexalapokba történő passzív befektetés sok éven át meg tudja győzni az aktív kezelők több mint felét. A sikeres tőzsdei szedési képesség bizonyításának problémája az, hogy az egyes válogatások a befektetési alapok teljes hozamának alkotóelemeiivé válnak. A menedzser legjobb válogatásain túl a teljes befektetés érdekében az állományválasztók kétségkívül olyan készletekkel fognak végződni, amelyeket esetleg nem választott ki, vagy hogy birtokában kell lennie ahhoz, hogy maradjon a népszerű tendenciákban. Az emberi természet elsősorban azt hiszi, hogy a piacokon legalábbis vannak bizonyos hiányosságok, és minden évben egyes vezetők sikeresen választják ki a készleteket és legyőzik a piacokat. Néhányan azonban ezt idővel következetesen teszik.
