A saját tőke megtérülése, a szabad pénzáramlás (FCF) és az ár / eredmény arányok néhány olyan általános módszer, amelyet használnak a társaság jólétének és a befektetők kockázati szintjének felmérésére. Az egyik olyan intézkedés, amelyre nem fordítanak kellő figyelmet, a működési tőkeáttétel, amely rögzíti a társaság állandó és változó költségei közötti kapcsolatot. (Az arányokról lásd: „A befektetések gyors elemzése az arányokkal” és „Arány elemzési útmutató”.)
Jó időkben a működési tőkeáttétel többletbe helyezheti a profitnövekedést. Rossz időkben ronthatja a profitot. Még a vállalkozás működési tőkéjének durva elképzelése is sokat mondhat a vállalat kilátásairól., részletes útmutatást adunk a működési tőke megértéséhez.
Mi a működési tőke?
Alapvetően a működési tőkeáttétel a fix költségek és a változó költségek elemzéséhez vezet. A működési tőkeáttétel a legmagasabb azokban a vállalatokban, amelyeknek magas a rögzített működési költségeik aránya a változó működési költségekhez viszonyítva. Ez a fajta társaság több állóeszközt használ a működésében. Ezzel szemben a működési tőkeáttétel a legalacsonyabb azokban a vállalatokban, amelyeknek alacsony a rögzített működési költségek aránya a változó működési költségekhez viszonyítva. (Ha többet szeretne tudni a működési és pénzügyi tőkeáttételről, olvassa el a "Milyen kockázatokkal jár mind a magas működési tőke, mind a magas pénzügyi tőkeáttétel?")
A magas működési tőkeáttétel előnyei óriási lehetnek. A nagy működési tőkeáttételű vállalatok több pénzt kereshetnek minden további értékesítésből, ha nem kell növelniük a költségeket, hogy több eladást érjenek el. A percekben működő vállalkozás felgyorsul, az olyan állóeszközök, mint az ingatlanok, gépek és berendezések (PP&E), valamint a meglévő munkavállalók még sokkal többet tehetnek anélkül, hogy további költségeket jelentenek. A haszonkulcsok bővülnek, és a jövedelem gyorsabban növekszik. (a "A margó alsó sorában" és a "A társaság hatékonyságának mérése" című részekről)
A működési tőke valós életbeli példái
A működési tőkeáttétel magyarázata a legjobb módszer a példák segítségével. Vegyünk például egy szoftvergyártót, például a Microsoftot. A vállalat költségszerkezetének nagy része rögzített, és az előzetes fejlesztési és marketing költségekre korlátozódik. Függetlenül attól, hogy a legújabb Windows szoftverének egy példányát vagy 10 millió példányát eladja, a Microsoft költségei alapvetően változatlanok maradnak. Tehát, miután a vállalat elegendő példányt adott el ahhoz, hogy fedezze a rögzített költségeket, minden további dollár eladási árbevétel esik az alsó sorban. Más szavakkal, a Microsoft rendkívül magas működési tőkeáttétellel rendelkezik.
Ezzel szemben egy olyan kiskereskedő, mint a Wal-Mart viszonylag alacsony működési tőkeáttételt mutat. A társaság meglehetősen alacsony rögzített költségekkel rendelkezik, míg változó költségei nagyok. Az árukészlet a Wal-Mart legnagyobb költségét képviseli. A Wal-Mart minden egyes értékesítéséért a vállalatnak fizetnie kell a termék szállításáért. Ennek eredményeként a Wal-Mart eladott áruk (COGS) költségei továbbra is növekednek, mivel az árbevételek növekednek.
Működési tőkeáttétel és nyereség
Annak megvizsgálásával, hogy a társaság működési jövedelme mennyire érzékeny a bevételi források változására, a működési tőkeáttétel mértéke közvetlenül tükrözi a vállalat költségszerkezetét, és a költségszerkezet jelentősen változó a jövedelmezőség meghatározásakor. (További információ: „Mit jelent a működési tőke magas foka?”) Ha a rögzített költségek magasak, a vállalatnak nehéz lesz kezelni a rövid távú bevételek ingadozását, mivel a költségeket az értékesítési szinttől függetlenül kell viselni. Ez növeli a kockázatot, és jellemzően a rugalmasság hiányát okozza, amely hátrányosan érinti az eredményt. A magas kockázatú és magas fokú működési tőkeáttételű vállalatok nehezebbé válnak olcsó finanszírozáshoz.
Ezzel szemben egy viszonylag alacsony működési tőkeáttételű társaság enyhe változásokat mutat, amikor az árbevétel ingadozik. A magas működési tőkeáttételű vállalatok jelentősebb változásokat tapasztalnak a profitban, ha a bevételek megváltoznak.
A magasabb állandó költségek magasabb szintű működési tőkét eredményeznek; a magasabb működési tőkeáttétel növeli az érzékenységet a bevétel változásaival szemben. Az érzékenyebb működési tőkeáttételt kockázatosabbnak tekintik, mivel ez azt jelenti, hogy a jelenlegi haszonkulcsok kevésbé biztonságosak a jövőbe történő mozgatásban.
Noha ez kockázatosabb, ez azt jelenti, hogy a hitelezési pontot követően minden értékesítés nagyobb mértékben járul hozzá a profithoz. Kevésbé változó költségek vannak a magas működési tőkeáttételű költségszerkezetben, és a változó költségek mindig hozzáadott termelékenységet eredményeznek - bár csökkentik az értékesítés hiányából származó veszteségeket is.
Rizikós üzlet
A működési tőkeáttétel sokat mondhat a befektetőknek a vállalat kockázati profiljáról. Noha a magas működési tőkeáttétel gyakran előnyös lehet a vállalatok számára, a magas működési tőkeáttétellel járó vállalkozások szintén ki vannak téve a heves gazdasági és üzleti ciklus ingadozásoknak.
Mint fentebb említettük, jó időkben a magas működési tőkeáttétel többletet eredményezhet. De a gépekkel, üzemekkel, ingatlanokkal és az elosztóhálózatokkal sok költséggel kötött vállalatok nem tudják könnyedén csökkenteni a költségeket, hogy alkalmazkodjanak a kereslet változásához. Tehát, ha visszaesik a gazdaság, a jövedelmek nem csak csökkennek, hanem zuhanhatnak.
Fontolja meg az Inktomi szoftverfejlesztőt. Az 1990-es évek során a befektetők csodálkoztak szoftverüzletének jellegén. A társaság tízmillió dollárt költött minden digitális kézbesítési és tárolási szoftverprogramjának fejlesztésére. De az internetnek köszönhetően az Inktomi szoftvere szinte költség nélkül terjeszthető volt az ügyfelek számára. Más szavakkal, a társaságnak nullához közeli költsége volt az eladott áruknak. A fix fejlesztési költségek megtérülése után minden további értékesítés szinte tiszta nyereség volt.
A dotcom technológiai piaci kereslet 2000-es összeomlása után az Inktomi elszenvedett a működési tőkeáttétel sötét oldalán. Ahogy az eladások elõrehaladtak, a nyereség drámai módon megdöbbentõen 58 millió dolláros veszteségre változott 2001. elsõ negyedévében - lecsökkent az egymillió dolláros nyereségrõl, amelyet a társaság 2000 elsõ negyedévében élvezett. (A dotcom mellszobráról lásd: "A legnagyobb piaci összeomlások" és "Amikor a félelem és a kapzsiság átveszi.")
Az értékesítésnek az állandó költségek visszatérítésébe történő számításában rejlő magas tőkeáttétel kockázatot jelenthet a társaságok és részvényeseik számára. A visszaesés során tapasztalt magas működési tőkeáttétel lehet Achille-sarok, amely nyomást gyakorol a haszonkulcsokra, és elkerülhetetlenné teszi a jövedelemcsökkenést. Valójában az olyan vállalatok, mint az Inktomi, amelyek magas működési tőkeáttételt mutatnak, jellemzően nagyobb ingadozást mutatnak működési eredményük és részvényárfolyamuk tekintetében. Ennek eredményeként a befektetőknek óvatosan kell kezelni ezeket a vállalatokat.
A működési tőkeáttétel mérése
A működési tőkeáttétel akkor fordul elő, ha egy vállalatnak fix költségei vannak, amelyeket az értékesítés mennyiségétől függetlenül kell fedezni. Ha a cég rögzített költségekkel rendelkezik, akkor a nyereség százalékos változása az értékesítési volumen változása miatt nagyobb, mint az eladások százalékos változása. Pozitív (azaz nullánál nagyobb) rögzített működési költségek mellett az értékesítés 1% -os változása az üzemi eredmény 1% -nál nagyobb változást eredményez.
Ennek a tőkeáttételi hatásnak egy mutatóját a működési tőkeáttétel (DOL) mértékének nevezik, amely megmutatja, hogy a működési nyereség milyen mértékben változik az értékesítés volumenének változásakor. Ez jelzi a várható nyereségre adott választ, ha az értékesítési volumen megváltozik. Pontosabban, a DOL a jövedelem százalékos változása (általában kamat és adó elõtti jövedelemként, vagy EBIT-ként számolva), elosztva az értékesítés outputjának százalékos változásával.
DOL = Q (P − V) −FQ (P − V), ahol: Q = előállított vagy eladott mennyiségV = változó egységnyi költség P = eladási árF = rögzített működési költségek
Példaként mondjuk, hogy egy szoftvergyártó cég 10 millió dollárt fektetett a legújabb alkalmazási program fejlesztéséhez és marketingjébe, amely példányonként 45 dollárt árusít. Minden példány eladása a társaságnak 5 dollárba kerül. Az értékesítés mennyisége eléri az egymillió példányt.
Q = 1 000 000 példánybanV = 5, 00 USDP = 45, 00 FF = 10 000 000 USD
DOL = 1.000.000 × ($ 45- $ 5) - $ 10, 000, 0001, 000, 000 × ($ 45- $ 5) = $ 30.000.000 $ 40, 000, 000
Tehát a szoftvergyártó cég 1, 33 DOL-t élvez. Más szavakkal, ha az értékesítés volumenének 25% -os változása 1, 33 x 25% = 33% -os változást eredményezne a működési eredményben.
Sajnos, hacsak Ön nem vállalkozás bennfentes, akkor nagyon nehéz lehet megszerezni a társaság DOL-jának méréséhez szükséges összes információt. Vegye figyelembe például a rögzített és a változó költségeket, amelyek kritikus inputok a működési tőkeáttétel megértéséhez. Meglepő lenne, ha a társaságok nem rendelkeznének ilyen jellegű információval a költségszerkezetről, de a társaságoknak nem kötelesek ezeket az információkat nyilvánosságra hozni.
A befektetők durván becsülhetik meg a DOL-ot, ha elosztják a társaság működési eredményének változását az értékesítés bevételének változásával.
DOL≅ΔSles árbevételΔEBIT
Visszatekintve a társaság eredménykimutatására, a befektetők kiszámíthatják a működési eredmény és az értékesítés változásait. A befektetők felhasználhatják az EBIT változását osztva az árbevétel változásával, hogy becsüljék meg a DOL értékét az értékesítés különböző szintjein. Ez lehetővé teszi a befektetők számára, hogy számos forgatókönyv szerint becsüljék meg a jövedelmezőséget.
A szoftver meg tudja tenni a matematikai értéket. További információ: "Hogyan lehet kiszámítani a működési tőke mértékét az Excel-en?"
Legyen nagyon óvatos a fenti megközelítések bármelyikével. Megkülönböztetés nélkül alkalmazhatók félrevezetőek. Nem veszik figyelembe a vállalat növekvő eladási képességét. Kevés befektető tudja igazán, hogy egy társaság kiterjesztheti-e az értékesítési mennyiségeket egy bizonyos szint felett, például harmadik felek részére történő alvállalkozás nélkül vagy további tőkebefektetés végrehajtása nélkül, ami növeli az állandó költségeket és megváltoztatja az operatív tőkeáttételt. Ugyanakkor a vállalat árai, a termékkínálat, valamint a készlet és az alapanyagok költségei mind változhatnak. A vállalat belső működésének megfelelő megértése nélkül nehéz megszerezni a DOL valóban pontos mérését.
Alsó vonal
Még ha nem is 100% -ban pontos, a vállalat DOL-jának ismerete segíthet nekünk felmérésben
A pénzügyben a vállalatok üzleti kockázatát különféle tényezők begyűjtésével értékelik, amelyek a vártnál alacsonyabb nyereséget vagy veszteséget eredményezhetnek. Az egyik legfontosabb tényező, amely befolyásolja a vállalat üzleti kockázatát, a működési tőkeáttétel; akkor fordul elő, amikor egy társaságnak fix költségeket kell viselnie áruk és szolgáltatások előállítása során. A rögzített költségek nagyobb aránya a termelési folyamatban azt jelenti, hogy magasabb a működési tőkeáttétel és a társaságnak nagyobb üzleti kockázata van.
Ha egy cégnek fix költségei vannak a termelési folyamatban, akkor a nyereség százalékos változása az értékesítés volumenének növekedésekor nagyobb, mint az eladások százalékos változása. Ha az értékesítési volumen csökken, a nyereség negatív százalékos változása nagyobb, mint az értékesítés visszaesése. A működési tőkeáttétel nagy haszonnal jár a jó időkben, amikor az értékesítés növekszik, de ez jelentősen felerősíti a veszteségeket a rossz időkben, ami egy nagy üzleti kockázatot jelent a vállalat számára.
Noha óvatosnak kell lennie a működési tőkeáttétel megítélésekor, ez sokat mondhat neked a társaságról és annak jövőbeni jövedelmezőségéről, valamint a befektetők számára kínált kockázatok szintjéről. Noha a működési tőkeáttétel nem mondja el az egész történetet, minden bizonnyal segíthet.
