Nem egészen tisztában van azzal, hogy a Federal Reserve kvantitatív enyhítésére irányuló program (QE) milyen mértékben, vagy akár milyen irányban hat a kötvénypiacra. Az egységes piaci elméletnek, amely a homogén vásárlók megnövekedett keresletén alapszik, meg kell jósolnia, hogy a Fed beszerzési programjai a kötvények hozamát a természetes piaci elszámolási szint alatt tartják. Ez a feltevés azt is sugallja, hogy a kötvények árai túl magasak, mivel a hozam és az ár fordítva vannak, arra a pontra, hogy akár buborékot teremtsen a kötvénypiacon.
E feltételezés alapján működve a tradicionális és konzervatív vétel- és megtartási kötvénystratégiák kockázatosabbá válnak. Valójában mind az alternatív költségek kockázata, mind a tényleges nemteljesítési kockázat akkor növekszik, ha a kötvények ára mesterségesen magas. A kötvénytulajdonosok alacsonyabb hozamot kapnak befektetéseik miatt, és inflációnak vannak kitéve, így elveszítik a hozamot, ha talán jobban tudtak volna magasabb felfelé mutató instrumentumokkal folytatni.
Ez a felfogott kockázat annyira erős volt, hogy az Európai Unióban a mennyiségi lazításról folytatott megbeszélések során a Nyugdíjak Világtanácsának közgazdászai figyelmeztettek arra, hogy a mesterségesen alacsony államkötvény-kamatlábak veszélyeztethetik a nyugdíjalapok alulfinanszírozási körülményeit. Azt állították, hogy a QE csökkentett hozama negatív reálmegtakarítási rátát eredményezhet a nyugdíjasok esetében.
Számos közgazdász és kötvénypiaci elemző attól tart, hogy a túl sok QE túl magasra nyomja a kötvényárakat a mesterségesen alacsony kamatlábak miatt. A QE-ből származó összes pénzteremtés azonban növekvő inflációhoz vezethet. A Federal Reserve és más központi bankok fõ fegyvere az infláció leküzdésére a kamatlábak emelése. Az emelkedő kamatlábak jelentős tőkeérték-veszteségeket okozhatnak a kötvénytulajdonosok számára. Egyesek azt javasolták a kötvénytulajdonosoknak, hogy adóskötelezettségeiket és kötvénytőzsdén forgalmazott alapokat vagy ETF-eket kereskedjenek.
Vannak azonban olyan tényezők, amelyek megkérdőjelezik ezt a látszólag logikus elemzést. A kötvény-vásárlók nem homogének, és a kötvények és egyéb pénzügyi eszközök vásárlásának ösztönzői különböznek a Federal Reserve-nél, mint más piaci szereplők esetében.
Más szavakkal: a Fed nem feltétlenül vásárol kötvényeket marginális alapon, és az Egyesült Államok kormányának teljes mértékben fedezett adósságkötelezettségei nem vannak kitéve ugyanazon nemteljesítési kockázatnak, mint más eszközök. Ezenkívül a piaci várakozásokat előre megadhatják a kötvénypiacra is, így olyan helyzet alakulhat ki, amikor az árak a várható jövőbeli feltételeket, nem pedig a jelenlegi feltételeket tükrözik. Ez megfigyelhető a korábbi kötvényhozamokban, amikor a hozamok a QE1 kezdete után több hónapon keresztül emelkedtek. A QE vége után az árak emelkedtek és a hozamok estek. Ez ellentétes azzal, amit sokan feltételeznek.
Ez bizonyítja-e a kötvénypiac javulását a mennyiségi enyhítés révén? Biztosan nem. A körülmények soha nem ismétlődnek meg pontosan ugyanúgy, és egyetlen gazdaságpolitikát sem lehet vákuumban értékelni. Még mindig lehetséges, hogy a piaci elvárások ismét eltolódnak, és a jövőbeli QE stratégiák eltérő hatást gyakorolnak a kötvénypiacra.
