Mindig úgy tűnik, hogy van egy kereskedelem, amelyet egyes piaci feltételek, új termékek vagy értékpapír-likviditási kérdések különösen jövedelmezővé tehetnek. A negatív alapú kereskedelem képviselte az ilyen kereskedelmet az egyes vállalati kibocsátók számára., elmagyarázzuk, miért léteznek ezek a lehetőségek, és felvázoljuk a negatív alapú kereskedelem végrehajtásának alapvető módját.
Mi az alap?
Az alap hagyományosan az áru azonnali (készpénzes) árának és a jövőbeni árának (származékos termék) közötti különbséget értette. Ez a koncepció alkalmazható a hitelderivatívák piacán, ahol az alap a hitel-nemteljesítési csereügyletek (CDS) és az azonos adósságkibocsátó kötvényei közötti különbséget reprezentálja, és hasonló, ha nem éppen azonos lejáratúak. A hitelderivatívák piacán az alap lehet pozitív vagy negatív. A negatív bázis azt jelenti, hogy a CDS-felár kisebb, mint a kötvény-felár.
Ha egy fix kamatozású kereskedő vagy portfóliókezelő hivatkozik a felárra, ez a vételi és eladási ár közötti különbséget képviseli a kincstár hozamgörbéjén (az államkincstárokat általában kockázatlan eszköznek tekintik). A CDS-alap egyenletének kötvényrészére ez egy kötvény nominális eloszlására vonatkozik a hasonló futamidejű kincstárakban, vagy esetleg a Z-feláratra. Mivel a kamatlábak és a kötvények árai fordítottan összefüggenek, egy nagyobb felár azt jelenti, hogy a biztosíték olcsóbb.
A fix kamatozású résztvevők a negatív alapú kereskedelem CDS-részét szintetikusnak tekintik (mivel a CDS származékos termék), és a kötvényrészt készpénzként. Tehát hallhatja, hogy a fix kamatozású kereskedők megemlítik a szintetikus és a készpénzkötvények közötti különbségkülönbséget, amikor negatív bázis lehetőségekről beszélnek.
Negatív alapkereskedelem végrehajtása
A készpénz- és a származékos piacok közötti különbözet különbségének kihasználása érdekében a befektetőnek meg kell vásárolnia az „olcsó” eszközt, és eladnia kell a „drága” eszközt, összhangban az „alacsony vásárlás, magas eladás” mondattal. Ha negatív alap létezik, ez azt jelenti, hogy a készpénzkötvény az olcsó eszköz, és a hitel-nemteljesítési csereügylet a drága eszköz (fentről ne feledje, hogy az olcsó eszköz nagyobb felárral rendelkezik). Ezt egy egyenletként gondolhatja:
CDS alap = CDS spread − bond spread
Feltételezzük, hogy a kötvény lejáratakor vagy annak közelében a negatív bázis végül szűkül (a nulla természetes érték felé halad). Ahogy az alap szűkül, a negatív alapú kereskedelem jövedelmezőbb lesz. A befektető alacsonyabb áron vásárolhatja meg a drága eszközt, és magasabb áron értékesítheti az olcsóbb eszközt, profitot elérve.
A kereskedelem általában kötvényekkel történik, amelyek parciálisan vagy diszkontként kereskednek, és a kötvény lejáratával megegyező futamidejű egynevű CDS-t (szemben az index CDS-sel) (a CDS futamideje hasonló a érettség). A készpénzkötvényt megvásárolják, miközben egyidejűleg a szintetikus (egy névű CDS) rövidre is rövidítik.
Ha hitelképességi cserét rövidít, akkor ez azt jelenti, hogy a védelmet megvásárolta, hasonlóan a biztosítási díjhoz. Noha ez ellenérzékenynek tűnhet, ne felejtse el, hogy a vételi védelem azt jelenti, hogy jogod van arra, hogy a kötvényt névleges értéken eladja a biztosíték eladójának nemteljesítés vagy más negatív hitelhelyzet esetén. Tehát a vásárlás védelme egyenlő a rövid értékkel.
Noha a negatív alapú kereskedelem alapvető struktúrája meglehetősen egyszerű, bonyodalmak merülnek fel, amikor megpróbálják meghatározni a legmegfelelőbb kereskedelmi lehetőséget, és amikor ezt a kereskedelmet nyomon követik a profitszerzés legjobb lehetősége érdekében.
A piaci feltételek lehetőséget teremtenek
Vannak olyan technikai (piacvezérelt) és alapvető feltételek, amelyek negatív alap lehetőségeket teremtenek. A negatív alapú kereskedéseket általában technikai okokból végzik, mivel feltételezik, hogy a kapcsolat átmeneti és végül nullára alakul.
Sokan használják a szintetikus termékeket fedezeti stratégiájuk részeként, ami különbségeket okozhat az alapul szolgáló pénzpiachoz képest, különösképpen a piaci stressz idején. Ezekben az időkben a kereskedők inkább a szintetikus piacot részesítik előnyben, mivel likvidabb, mint a készpénzpiac. A készpénzkötvények tulajdonosai valószínűleg nem hajlandók vagy nem képesek eladni az általuk tartott kötvényeket hosszabb távú befektetési stratégiájuk részeként. Ezért arra számíthatnak, hogy a CDS piacán védettséget vásárolnak egy adott társaságon vagy kibocsátónál, nem pedig egyszerűen eladják a kötvényeket. Nagyítsa fel ezt a hatást a hitelpiacokon bekövetkező válság idején, és láthatja, hogy miért vannak ezek a lehetőségek a piaci diszlokációk során.
Semmi sem tart örökké
Mivel a piaci elmozdulások vagy a „hitelválságok” megteremtik a kedvezőtlen kereskedelem feltételeit, e kereskedelem birtokosai számára nagyon fontos, hogy folyamatosan figyelemmel kísérjék a piacot. A negatív alapú kereskedelem nem marad örökké. Amint a piaci körülmények visszatérnek a múltbeli normákhoz, a felárak szintén normalizálódnak, és a likviditás visszatér a készpénzpiacra, a negatív alapú kereskedelem már nem lesz vonzó. De amint a történelem megtanította nekünk, egy másik kereskedési lehetőség mindig a sarkon van. A piacok gyorsan kijavítják a hiányosságokat, vagy újakat hoznak létre.
