Az algoritmikus kereskedés (vagy az "algo" kereskedelem) számítógépes algoritmusok (alapvetően szabályok vagy utasítások egy adott feladat elvégzésére történő felhasználására késztetett számítógépes algoritmusok) felhasználására vonatkozik, nagy részvények vagy egyéb pénzügyi eszközök blokkjainak kereskedelme érdekében, miközben minimalizálja az ilyen termékek piaci hatását. kereskedik. Az algoritmikus kereskedelem magában foglalja a meghatározott kritériumokon alapuló ügyletek elhelyezését és ezen ügyletek kisebb részekre bontását, hogy a részvény vagy eszköz árát ne befolyásolja jelentősen.
Az algoritmikus kereskedés előnyei nyilvánvalóak: biztosítja az ügyletek "legjobb végrehajtását", mivel minimalizálja az emberi elemet, és sokkal hatékonyabban használható fel több piac és eszköz kereskedelmére, mint amennyire a hús-csontozat kereskedő remélhet. (További információ: Algoritmikus kereskedelem alapjai: Fogalmak és példák ).
Mi az algoritmikus nagyfrekvenciás kereskedelem?
A nagyfrekvenciás kereskedés (HFT) az algoritmikus kereskedést egy teljesen más szintre viszi - gondoljon rá mint szteroidokon belüli algo-kereskedelemre. A kifejezés azt sugallja, hogy a nagy frekvenciájú kereskedelem több ezer megbízást tesz vakítóan gyors sebességgel. A cél az, hogy kismértékű profitot szerezzen minden egyes kereskedelemben, gyakran azáltal, hogy ugyanazon részvény vagy eszköz árkülönbségeit kihasználják a különböző piacokon. A HFT átfogóan ellentétes a hagyományos hosszú távú, vétel-tartás-befektetéssel, mivel az arbitrázs és a piaci döntéshozatali tevékenységek, amelyek a HFT kenyér-vajja, általában nagyon kis időn belül zajlanak, még mielőtt az árkülönbségek vagy eltérések eltűnnek.
Az algoritmikus kereskedelem és a HFT több tényező konvergenciájának eredményeként a pénzügyi piacok szerves részévé vált. Ezek magukban foglalják a technológia növekvő szerepét a mai piacokon, a pénzügyi eszközök és termékek növekvő bonyolultságát, valamint a kereskedelem végrehajtásának fokozottabb hatékonyságát és az alacsonyabb tranzakciós költségeket. Noha az algoritmikus kereskedelem és a HFT vitathatóan javította a piaci likviditást és az eszközárak konzisztenciáját, növekvő használata bizonyos kockázatokhoz vezetett, amelyeket nem lehet figyelmen kívül hagyni, amint azt az alábbiakban tárgyaljuk.
A legnagyobb kockázat: a szisztémás kockázat erősítése
Az algoritmikus HFT egyik legnagyobb kockázata az, amelyet a pénzügyi rendszer számára jelent. Az Értékpapír-bizottságok Nemzetközi Szervezetének (IOSCO) technikai bizottsága 2011. júliusi jelentése rámutatott, hogy a pénzügyi piacok közötti szoros kapcsolatok miatt, mint például az Egyesült Államokban, a piacokon átívelő algoritmusok gyorsan továbbíthatják sokkok egyik piacról a másikra, ezáltal fokozva a szisztémás kockázatot. A jelentés rámutatott a 2010. májusban bekövetkezett gyors összeomlásra mint e kockázat kiváló példájára.
A Flash Crash az USA főbb részvényindexeinek 5% -6% -os visszaesésére és fellendülésére utal, néhány perc alatt, 2010. május 6., délután. A Dow Jones napközben csaknem 1000 pontot zuhant, amely akkor az idő volt a legnagyobb pontcsökkenés a rekordon. Mint az IOSCO jelentése megjegyzi, számos részvény és tőzsdén forgalmazott alap (ETF) azon a napon kötött haywire-hez, 5–15% -kal zuhanva, mielőtt veszteségeit nagyrészt megtérítette. Több mint 20 000 kereskedés 300 értékpapíron történt olyan áron, amely akár 60% -kal is alacsonyabb volt az értéküktől korábban, néhány ügyletet abszurd áron hajtottak végre, akár egy fillértől akár 100 000 dollárig. Ez a szokatlanul szokatlan kereskedési akció megrázta a befektetőket, főleg azért, mert valamivel több mint egy évvel azután történt, hogy a piacok visszatértek a több mint hat évtized legnagyobb visszaeséséből.
Vajon a "hamisítás" hozzájárult a Flash-összeomláshoz?
Mi okozta ezt a bizarr viselkedést? A 2010 szeptemberében közzétett közös jelentésben a SEC és a Commodity Futures Trading Commission egy 4, 1 milliárd dolláros programkereskedelemre hárította a kereskedőt egy Kansas-i székhelyű befektetési alap-társaságnál. Az Egyesült Államok hatóságai azonban 2015 áprilisában egy londoni székhelyű napi kereskedőt, Navinder Singh Sarao-t vonták fel a piac manipulációjával, amely hozzájárult az összeomláshoz. A vád Szarao letartóztatásához és az Egyesült Államokba való esetleges kiadatáshoz vezetett
Szarao állítólag „hamisításnak” nevezett taktikát alkalmazott, amely magában foglalja hamis megrendelések nagy mennyiségű eszközbe vagy származékos termékbe történő beillesztését (Szarao az E-mini S&P 500 szerződést a Flash-összeomlás napján használták), amelyeket törölni kell, mielőtt azok kitöltésre kerülnének. Amikor ilyen nagyszabású hamis megbízások jelennek meg a rendelési könyvben, más kereskedőknek azt a benyomást keltik, hogy a valóságban nagyobb vételi vagy eladási érdek mutatkozik, ami befolyásolhatja saját kereskedési döntéseiket.
Például egy hamisító ajánlatot tehet arra, hogy nagyszámú részvényt értékesítsen az ABC részvényeken olyan áron, amely kissé távol van a jelenlegi áraktól. Amikor más eladók belépnek a akcióba, és az ár alacsonyabb lesz, a hamisító gyorsan visszavonja eladási megrendeléseit az ABC-ben, és ehelyett a részvényt vásárolja meg. Ezután a hamisító nagyszámú vételi megrendelést hajt végre az ABC árának emelése érdekében. És miután ez történt, a hamisító eladja részesedését az ABC-ből, rendezett nyereséget szerezve, és visszavonja a hamis vételrendeléseket. Öblítsük meg és ismételjük meg.
Számos piacfigyelő szkeptikus volt abban az állításban, miszerint a kereskedõk egy napon egyszerre tudtak volna olyan összeomlást okozni, amely perc alatt közel billió dollár piaci értékû az USA részvényei. De az a kérdés, hogy Szarao cselekedete valóban okozta-e a Flash-összeomlást, egy másik nap témája. Közben van néhány érvényes oka annak, hogy az algoritmikus HFT miként növeli a rendszerszintű kockázatokat.
Miért erősíti az algoritmikus HFT a szisztémás kockázatot?
Az algoritmikus HFT számos okból fokozza a szisztémás kockázatot.
- A volatilitás fokozása: Először is, mivel a mai piacokon nagyon sok algoritmikus HFT-tevékenység folyik, a legtöbb algoritmus beépített vonása a verseny kihúzására tett kísérlet. Az algoritmusok azonnal reagálhatnak a piaci körülményekre. Ennek eredményeként a zavartalan piacokon az algoritmusok jelentősen kiszélesíthetik az ajánlattételi spredjeiket (a kereskedelmi pozíciók kényszerítésének elkerülése érdekében), vagy átmenetileg leállíthatják a kereskedelmet, ami csökkenti a likviditást és fokozza a volatilitást. Ripple effektusok: Tekintettel a globális gazdaságban a piacok és az eszközosztályok közötti fokozódó integrációra, egy nagyobb piac vagy eszközosztály összeomlása gyakran láncreakcióval más piacokra és eszközosztályokra áthúzódik. Például az USA lakáspiaci összeomlása globális recessziót és adósságválságot okozott, mivel az USA másodlagos kamatot hordozó papírok jelentős részesedése nemcsak az amerikai bankok, hanem az európai és más pénzügyi intézmények birtokában volt. Az ilyen hullámzó hatások egy másik példája a kínai tőzsdei összeomlás káros hatása, valamint a kőolajárak 2015 augusztusától 2016 januárjáig tartó globális részvényekre gyakorolt káros hatása. Bizonytalanság: Az algoritmikus HFT jelentős mértékben hozzájárul a túlzott piaci volatilitáshoz, amely a közeljövőben felszabadíthatja a befektetők bizonytalanságát, és hosszú távon befolyásolhatja a fogyasztók bizalmát. Amikor egy piac hirtelen összeomlik, a befektetőknek elgondolkodniuk kell egy ilyen drámai lépés okán. Az ilyenkor gyakran előforduló hír-vákuum alatt a nagy kereskedők (ideértve a HFT cégeket is) csökkentik kereskedelmi pozícióikat a kockázat csökkentése érdekében, és nagyobb nyomást gyakorolnak a piacokra. Ahogy a piacok alacsonyabban mozognak, több stop-loss aktiválódik, és ez a negatív visszacsatolási kör lefelé irányuló spirált hoz létre. Ha egy medvepiac ilyen tevékenység miatt alakul ki, akkor a fogyasztói bizalmat megrázza a tőzsdei vagyon eróziója és a recessziós jelek, amelyeket a jelentős piaci összeomlás okoz.
Az algoritmikus HFT egyéb kockázata
- Hiányos algoritmusok: Az a káprázatos sebesség, amellyel a legtöbb algoritmikus HFT kereskedelem zajlik, azt jelenti, hogy egy hibás vagy hibás algoritmus milliókat veszíthet veszteségeket nagyon rövid idő alatt. A rosszindulatú példa arra, hogy a hibás algoritmus milyen károkat okozhat, a Knight Capital piacvezetőnek, aki 2012. augusztus 1-jén 45 perces időszak alatt 440 millió dollárt veszített el. A Knight új kereskedési algoritmusa millió millió hibás kereskedést eredményezett körülbelül 150 részvény, vásárolja meg őket a magasabb "ask" áron, és azonnal eladja őket az alacsonyabb "bid" áron. (Vegye figyelembe, hogy a piaci döntéshozók részvényeket vásárolnak a befektetõktõl a vételi áron, és eladják nekik a vételárat, a különbözet pedig a kereskedési nyereségük. További információ: Olvassa el: Ajánlattétel-kérés alapjának alapjai ). Sajnos az algoritmikus HFT hiperhatékonysága - amelyben az algoritmusok folyamatosan figyelték a piacokat éppen az ilyen típusú árkülönbségek miatt - azt jelentette, hogy a rivális kereskedők bepillantottak és kihasználták a Knight dilemmáját, míg a Knight alkalmazottai kétségbeesetten próbálták megkülönböztetni a probléma forrását. Mire ezek megtörténtek, a Knightot a csőd közelében állt, ami a Getco LLC általi végső megszerzéshez vezetett. Hatalmas befektetői veszteségek: Az algoritmikus HFT által rontott volatilitási ingadozások óriási veszteségeket okozhatnak a befektetők számára. Sok befektető rutinszerűen stop-loss megbízásokat bocsát ki részvényállományain olyan szinten, amely 5% -kal kevesebb a jelenlegi kereskedési áraktól. Ha a piacok nyilvánvaló ok nélkül (vagy akár nagyon jó ok miatt) leszakadnak, akkor ezek a stop-veszteségek alakulnak ki. A kár megsértésének további hozzáadásához, ha a részvények később rövidesen visszatérnek, a befektetőknek szükségtelenül elszenvedtek volna kereskedelmi veszteségeket és elveszítették részesedéseiket. Míg néhány ügylet visszafordult vagy megszűnt a szokatlan piaci ingadozások során, például a Flash Crash vagy a Knight fiasko, a legtöbb ügylet nem. Például a közel két milliárd részvény, amelyek a Flash Crash során kereskedtek, a legtöbb 2:40 óráig (azaz amikor a Flash Crash 2010. május 6-án kezdődött) 10% -on volt áron, és ezek a kereskedelem fennmaradtak. Csak körülbelül 20 000 ügylet történt, összesen 5, 5 millió részvény bevonásával, amelyeket a 14:40-es áruk 60% -át meghaladó áron hajtottak végre. Tehát egy 500 000 dolláros amerikai tőzsdei részvényportfólióval rendelkező befektető, akinek 5% -os stop-vesztesége volt pozícióinak a Flash Crash során, valószínűleg 25 000 USD-t kapna. 2012. augusztus 1-jén a NYSE törölte a hat részvény kereskedelmét, amelyek akkor fordultak elő, amikor a Knight algoritmus kifogástalanul futott, mivel azokat az adott nap nyitó árának 30% -át meghaladó vagy alacsonyabb áron hajtották végre. A NYSE „Egyértelműen hibás végrehajtás” szabálya meghatározza az ilyen ügyletek felülvizsgálatára vonatkozó numerikus irányelveket. (Lásd: A programkereskedelem veszélyei ). A bizalom elvesztése a piaci integritásban: A befektetők a pénzügyi piacokon kereskednek, mert teljes hittel és bizalommal bírnak integritásában. Azonban a szokatlan piaci volatilitás ismételt epizódjai, mint például a Flash Crash, megrázhatják ezt a bizalmat, és néhány konzervatív befektetőt arra késztethetnek, hogy egészen elhagyják a piacokat. 2012 májusában a Facebook IPO-jában számos technológiai kérdés és késleltetett megerősítés történt, míg 2013. augusztus 22-én a Nasdaq három órára abbahagyta a kereskedelmet a szoftverének problémája miatt. 2014 áprilisában közel 20 000 hibás ügyletet kellett törölni az IntercontinentalExchange Group két amerikai opciós tőzsdéjén fellépő számítógépes hiba miatt. Egy másik jelentős felrobbantás, például a Flash Crash, nagyban ronthatja a befektetők bizalmát a piacok integritásában.
Intézkedések a HFT kockázatok leküzdésére
A Flash Crash és a Knight Trading "Knightmare" elemzésével, amely kiemelte az algoritmikus HFT kockázatait, a tőzsdék és a szabályozók védelmi intézkedéseket hajtottak végre. 2014-ben a Nasdaq OMX Csoport „kill kapcsolót” vezetett be tagvállalatai számára, amely az előre meghatározott kockázati kitettségi szint megsértése esetén leállítja a kereskedelmet. Míg sok HFT cég már rendelkezik „kill” kapcsolóval, amely bizonyos körülmények között megállíthatja az összes kereskedelmi tevékenységet, a Nasdaq kapcsoló további biztonságot nyújt a gazember algoritmusok elleni küzdelemben.
A megszakítókat 1987 októberében a "Fekete hétfő" után vezetik be, és a piac pánikjának elnyomására használják, amikor hatalmas eladás történt. A SEC 2012-ben elfogadta a felülvizsgált szabályokat, amelyek lehetővé teszik a megszakítók számára, hogy bekapcsolódjanak, ha az S&P 500 index 7% -kal esik vissza (az előző napi záró szinthez képest) 15:25 EST-ig, ami 15 percig megállítja a piaci szintű kereskedelmet. A 13% -os zuhanás 15:25 előtt további 15 perces leállást idézhet elő a teljes piacon, míg egy 20% -os merülés a részvénypiacot a nap hátralevő részére zárja.
Az árupiaci határidős kereskedési bizottság 2014 novemberében rendeleteket javasolt a származékos termékek algoritmikus kereskedelmét alkalmazó cégek számára. Ezek a rendeletek megkövetelnék az ilyen cégektől a kereskedelem előtti kockázatkezelést, míg egy ellentmondásos rendelkezés előírná számukra, hogy programjaik forráskódját kérésre a kormány rendelkezésére bocsássák.
Alsó vonal
Az algoritmikus HFT számos kockázattal jár, amelyek közül a legnagyobb a rendszerszintű kockázat fokozásának lehetősége. A hajlandóság fokozni a piaci volatilitást áthatolhat más piacokon is, és a befektetők bizonytalanságát válthatja ki. A szokatlan piaci volatilitás ismételt ütései sok befektetőnek a piaci integritásba vetett bizalmát leronthatják.
