Noha a kereskedők számára nyilvánvalóan sok életképes opciós vételi stratégia áll rendelkezésre, a CME-től beszerzett opciók lejárati adatai egy hároméves időszakra utalnak arra, hogy a vevők küzdenek az esélyekkel. A CME-től kapott adatok alapján elemeztem öt fő CME-opciós piacot - az S&P 500-at, az eurodollareket, a japán jenet, az élő szarvasmarhákat és a Nasdaq 100-at -, és felfedeztem, hogy a négy lehetőség közül három értéktelen. Valójában csupán az eladási opciók közül 82, 6% értéktelenné vált ezen az öt piacon.
A tanulmány három kulcsfontosságú mintát derít fel: (1) a lejáratig tartott négy lehetőség közül átlagosan értéktelenek; (2) A véletlenszerűen lejárt vételi és eladási arányt a mögöttes eszköz elsődleges trendje befolyásolja; és (3) az opciós eladók még akkor is kijönnek, ha az eladó ellentmond a trendnek.
CME adatok
A CME hároméves (1997, 1998 és 1999) lejárati és gyakorolt opciók alapján végzett tanulmánya alapján a Chicagói Kereskedelmi Tőzsdén lejáratig tartott összes opció átlagosan 76, 5% -a értéktelen (a pénzből). Ez az átlag változatlan maradt a hároméves időszakban: 76, 3%, 75, 8% és 77, 5%, az 1. ábra szerint. Ennélfogva az általános szintről arra a következtetésre juthatunk, hogy a pénz lejáratkor gyakorolt minden opció esetében három olyan opciós szerződés, amely pénzeszközből járt le és tehát értéktelen volt, vagyis az opciós eladóknak jobb esélye volt a lejáratig megtartott pozíciókra, mint az opciós vevőknek.
1. ábra - CME gyakorolt és lejárt értéktelen opciók százalékos aránya
Az adatokat a gyakorolt opciókként mutatjuk be, szemben az értéktelenné váló opciókkal. A 2. ábra a tényleges számokat tartalmazza, amely azt mutatja, hogy 20 003 138 lejárt (értéktelen) opció és 6 131 438 lekötött (pénzben) opció volt. A lejáratkor pénzben lévő határidős opciókat automatikusan gyakorolják. Ezért a lejárt értéktelen opciók összegét származtathatjuk úgy, hogy kivonjuk a felhasznált opciókat a tartott teljes opciókról a lejáratra. Ha közelebbről megvizsgáljuk az adatokat, képesek leszünk észlelni bizonyos mintákat, például azt, hogy az alapul szolgáló tendencia-torzítás hogyan befolyásolja a vételi opciók arányát az értéktelenné váló eladási opciókhoz viszonyítva. Világos azonban, hogy az általános minta szerint a legtöbb opció értéktelen lett.
2. ábra - Teljes CME gyakorlat és lejárt értéktelen hívási és eladási opciók
Az alább vizsgált piacokon a gyakorolt (pénzben) opciók hároméves átlaga és értéktelennek (pénzből) lejáró opciók összehasonlítva megerősítik, amit az általános megállapítások mutatnak: elfogultság az opció eladók számára. A 3. ábrán az S&P 500, a NASDAQ 100, az eurodollar, a japán jen és az élő szarvasmarha gyakorolt (pénzben) és értéktelen lejárati opcióinak összege kerül bemutatásra. Mindkét piacon forgalmazott vételi és felhívások esetében az értéktelen értékpapírokkal járó opciók száma meghaladja a pénzben lejáró opciókat.
Például, ha az S&P 500 részvényindex határidős opciókat vesszük figyelembe, akkor összesen 2.739.573 eladási opció értéktelen lejárt, összehasonlítva mindössze 177.741-rel, amely a pénzben lejárt.
3. ábra - Teljes lehívott / lejárt opciós szerződések
Ami a vételi opciókat illeti, az elsődleges bikapiac trend segített a vevőknek, akiknek a 843 414 vételi opciója értéktelenné vált, szemben az 587 729 pénzben lejáró értékkel - ez egyértelműen az opciós vevők sokkal jobb teljesítménye, mint az eladás. Eközben az Eurodollarek 4 178 247 eladási opciót bocsátottak ki, amelyek értéktelenek voltak, míg 1 041 841 lejárt a pénzben. Az Eurodollar hívásvásárlói azonban nem sokkal jobban teljesítettek. Összesen 4301125 vételi opció értéktelenné vált, míg a kedvező (vagyis bullish) tendencia ellenére mindössze 1 378 928 pénzeszközzel zárult le. Amint a tanulmány többi adata azt mutatja, hogy még az elsődleges trenddel folytatott kereskedelem során is a legtöbb vásárló veszített a lejáratig tartott pozíciókban.
4. ábra - A felhasznált / lejárt opciók százalékos szerződései
A 4. ábra az adatokat mutatja százalékban, ami kissé megkönnyíti az összehasonlítások elvégzését. A csoport egészére nézve a legmagasabb az egész csoportra értéktelen lejáratú opciók aránya (82, 6%). Eközben az értéktelenné váló vételi opciók százaléka 74, 9% volt. Az értéktelenné váló eladási opciók százalékos aránya meghaladta a korábban idézett teljes tanulmány átlagát (az összes CME határidős opció 76, 5% -át értéktelenné vált), mivel a határidős részvények (Nasdaq 100 és S&P 500) részvényindex-opcióinak nagyon nagy a eladási aránya. az opciók értéktelenek, 95, 2%, illetve 93, 9%.
Ez az eladási eladók kedvező elfogultsága annak tulajdonítható, hogy a részvényindexek ebben az időszakban erőteljesen bullish torzításon mentek keresztül, annak ellenére, hogy a piac néhány éles, de rövid élettartamú hanyatlást mutat. A 2001–2003-as adatok azonban azt mutathatják, hogy elmozdulás történik a több értéktelenné váló hívások felé, tükrözve a 2000. eleje óta az elsődleges medvepiaci tendencia változását.
Következtetés
A tanulmányban bemutatott adatok a CME által készített, a tőzsdén forgalmazott határidős ügyletek összes opciójának hároméves jelentéséből származnak. Noha nem a teljes történet, az adatok általánosságban azt sugallják, hogy az opciós eladók előnyt jelentenek a pénzből kifolyó opciókkal szembeni elfogultság (értéktelen) szempontjából. Megmutatjuk, hogy ha az opciós eladó kereskedik a mögöttes tendenciákkal, ez az előny jelentősen növekszik. Ha azonban az eladó tévedett a trendről, ez nem változtatja meg drasztikusan a siker valószínűségét. Ezért összességében úgy tűnik, hogy a vevő határozott hátrányokkal néz szembe az eladóval szemben.
Noha azt sugalljuk, hogy az adatok alábecsülik az értékesítés esetét, mivel nem mondják el nekünk, hogy a pénzben lejárt opciók közül hány nyert ahelyett, hogy elveszítené a kereskedelmet, az adatoknak elég mondaniuk kellene, hogy ösztönözzék az értékesítési stratégiák kidolgozását. az elsődleges megközelítése a kereskedési lehetőségeknek. Ugyanakkor hangsúlyoznunk kell, hogy az értékesítési stratégiák jelentős kockázatot hordozhatnak magukban (a vásárlók definíció szerint korlátozott veszteségekkel néznek szembe), ezért fontos, hogy szigorú pénzkezelést gyakoroljunk, és az értékesítési stratégiák telepítésekor csak a kockázati tőkével kereskedjünk.
