Mi az a kedvezményes cash flow (DCF)?
A diszkontált cash flow (DCF) egy értékelési módszer, amelyet a befektetés értékének becslésére használnak a jövőbeli cash flow-k alapján. A DCF elemzés arra törekszik, hogy kiszámítsa egy vállalat értékét ma annak előrejelzései alapján, hogy mennyi pénzt fog generálni a jövőben.
A DCF elemzés diszkontrátát használva állapítja meg a várható jövőbeli cash flow-k jelenértékét. Ezután a jelenérték becslését használják fel a potenciális beruházás értékeléséhez. Ha a DCF révén kiszámított érték magasabb, mint a beruházás jelenlegi költsége, akkor meg kell fontolni a lehetőséget.
A DCF kiszámítása a következőképpen történik:
- CF = Cash Flowr = diszkontráta (WACC) DCF a diszkontált pénzáramlás-modell is ismert
Kedvezményes cash flow (DCF)
Hogyan működik a kedvezményes cash flow (DCF)
A DCF elemzés célja annak becslése, hogy a befektetők milyen összeget kapnának egy befektetésből, a pénz időértékével kiigazítva. A pénz időértéke feltételezi, hogy egy dollár ma többet ér, mint holnap egy dollár.
Például, ha feltételezzük, hogy az éves kamat 5%, akkor a megtakarítási számlán 1, 00 dollár évente 1, 05 dollár lesz. Hasonlóképpen, ha az 1 dolláros kifizetés egy évvel késik, akkor annak jelenértéke 0, 95 dollár, mert nem helyezhető el a megtakarítási számlájára.
A befektetők számára a DCF-elemzés hasznos eszköz lehet, amely megerősíti az elemzők által közzétett valós értékű árakat. Szükséges, hogy vegye figyelembe a társaságot befolyásoló számos tényezőt, ideértve az értékesítés jövőbeni növekedését és a haszonkulcsokat. Arra is gondolkodnia kell a diszkontrátáról, amelyet befolyásolnak a kockázatmentes kamatláb, a vállalat tőkeköltsége és a részvényárfolyamokkal kapcsolatos potenciális kockázatok. Mindez segít betekintést nyerni a részvény árfolyamát befolyásoló tényezőkbe, így pontosabb árat tud felhelyezni a társaság részvényeire.
A DCF modell kihívása a pénzáramok kiválasztása, amelyek akkor kerülnek diszkontálásra, ha a befektetés nagy, összetett, vagy ha a befektető nem fér hozzá a jövőbeli cash flow-khoz. A magánvállalatok értékelése nagyrészt az új tulajdonosok rendelkezésére álló pénzáramokon alapul. A kisebbségi részvényeseknek (amelyek a befektető rendelkezésére állnak) a nyilvánosan forgalmazott részvényekért fizetett osztalékokon alapuló DCF-elemzés szinte mindig azt jelzi, hogy a részvények értéke alacsony.
A DCF azonban nagyon hasznos lehet az egyedi befektetések vagy projektek értékelésében, amelyeket a befektető vagy a vállalkozás ésszerű bizalommal ellenőrizhet és előrejelzhet.
A DCF elemzéshez diszkontrátát is igényel, amely figyelembe veszi a pénz időértékét (kockázatmentes kamatláb), plusz a vállalott kockázat megtérülését. A beruházás céljától függően különféle módon lehet megtalálni a helyes diszkontrátát.
Alternatív befektetések
Egy befektető beállíthatja a DCF diszkontrátáját azzal a hozammal, amelyet elvárnak egy hasonló kockázatú alternatív befektetésből. Például Aaliyah 500 000 dollárt fektethet be egy új házba, amelyet várakozásai szerint 10 év alatt képes eladni 750 000 dollárért. Alternatív megoldásként 500 000 dollárt fektethet be egy ingatlanbefektetési alapba (REIT), amelynek várhatóan évente 10% -ot fog elérni a következő 10 évben.
A példa egyszerűsítése céljából feltételezzük, hogy Aaliyah nem veszi figyelembe a bérleti díjak vagy az adóhatások helyettesítő költségeit a két befektetés között. A DCF elemzéséhez csupán a diszkontráta (10%) és a jövőbeli pénzáramlás (750 000 USD) szükséges a ház jövőbeli eladásából. Ennek a DCF elemzésnek csak egy cash flow-ja van, így a számítás egyszerű lesz.
Ebben a példában Aaliyahnak nem kellene befektetnie a házba, mert DCF elemzése azt mutatja, hogy jövőbeli cash flow-ja ma csak 289 157, 47 dollárt ér. Az adóhatások, a bérleti díjak és más tényezők figyelembevétele után Aaliyah azt tapasztalhatja, hogy a DCF valamivel közelebb van a ház aktuális értékéhez. Noha ez a példa egyszerűsödik, segíthet a DCF néhány kérdésének illusztrálásában, ideértve a megfelelő diszkontráták megtalálását és megbízható jövőbeli előrejelzéseket.
Súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC)
Ha egy cég értékel egy potenciális projektet, akkor a súlyozott átlagos tőkeköltséget (WACC) használhatja diszkontrátaként a becsült jövőbeli cash flow-khoz. A WACC az az átlagköltség, amelyet a társaság a tőke megfizetéséért fizet tőke kölcsönzéséből vagy eladásából.
Képzeljünk el egy olyan társaságot, amely 50 millió dollárt fektethet be berendezésekbe egy olyan projekthez, amely várhatóan évente 15 millió dollárt hoz létre 4 év alatt. A projekt végén a használt berendezés 12 millió dollárért eladható. Ha a vállalat WACC értéke 12%, akkor a DCF-elemzés elvégezhető.
Ebben az esetben a társaságnak be kellene fektetnie a projektbe, mert a DCF elemzés eredménye meghaladja az 50 millió dolláros kezdeti beruházást.
A diszkontált cash flow modell korlátozásai
A DCF modell erőteljes, de vannak korlátozások, ha túl széles körben alkalmazzák vagy rossz feltételezésekkel alkalmazzák. Például a kockázatmentes arány az idő múlásával változhat, és a projekt során változhat. A projekt végén megváltozott tőkeköltségek vagy várható mentési értékek szintén érvényteleníthetik az elemzést, ha a projekt vagy a beruházás már megkezdődött.
A DCF modellek alkalmazása bonyolult projektekhez vagy befektetésekhez, amelyeket a befektető nem tud ellenőrizni, szintén nehéz vagy szinte lehetetlen. Képzeljen el például egy befektetőt, aki 2018 végén akar vásárolni az Apple Inc. (AAPL) részvényeit, és úgy dönt, hogy a DCF használatával dönt arról, hogy a jelenlegi részvényárfolyam valós érték-e.
Ennek a befektetőnek számos feltevést kell tennie az elemzés elvégzéséhez. Ha szabad cash flow-t (FCF) használ a modellhez, hozzá kell adnia-e egy várható növekedési rátát? Mi a megfelelő diszkontráta? Vannak-e alternatívák, vagy csak a becsült piaci kockázati felárra kell támaszkodnia? Meddig tartja az AAPL részvényeit, és mi lesz annak értéke ezen időszak végén? Sajnos ezekre a kérdésekre nincs következetes válasz, és mivel kisebbségi részvényesként nem fér hozzá az AAPL cash flow-jához, a modell nem hasznos.
Kedvezményes cash flow modell (DCF) összefoglalása
A befektetők felhasználhatják a pénz jelenlegi értékének fogalmát annak meghatározására, hogy egy beruházás vagy projekt jövőbeni cash flow-jai megegyeznek-e vagy nagyobbak-e a kezdeti beruházás értékével. A DCF elemzés elvégzéséhez a befektetőnek becsléseket kell készítenie a jövőbeli cash flow-król, valamint a befektetés, eszközök vagy egyéb eszközök végső értékéről.
A befektetőnek meg kell határoznia a DCF modell megfelelő diszkontrátáját is, amely a vizsgált projekttől vagy beruházástól függően változik. Ha a befektető nem fér hozzá a jövőbeli cash flow-khoz, vagy a projekt nagyon összetett, a DCF-nek nincs sok értéke, és alternatív modelleket kell alkalmazni.
