Mi a feltételes érték kockáztatva (CVaR)?
A feltételezett kockázati érték (CVaR), más néven a várható hiány, egy olyan kockázatértékelési intézkedés, amely számszerűsíti a befektetési portfólió végső kockázatának összegét. A CVaR-t úgy lehet kiszámítani, hogy a lehetséges hozamok eloszlásának végső veszteségeinek súlyozott átlagát vesszük figyelembe, a kockázati érték (VaR) küszöbértéken túl. A kockázatos feltételes értéket a portfólió optimalizálásában használják a hatékony kockázatkezelés érdekében.
Kulcs elvihető
- A feltételesen kockáztatott érték a portfólió vagy a befektetés kockázati értékéből származik. A CVaR használata, szemben a VaR-val, inkább konzervatívabb megközelítést eredményez a kockázati kitettség szempontjából. A VaR és a CVaR közötti választás nem mindig egyértelmű, de az ingatag és tervezett beruházások részesülhetnek a CVaR-ban a VaR által felvetett feltételezések ellenőrzéseként.
A kockázatos feltételes érték (CVaR) megértése
Általánosságban elmondható, hogy ha egy befektetés stabilitást mutatott az idő múlásával, akkor a kockázatos érték elegendő lehet az adott befektetést tartalmazó portfólió kockázatkezeléséhez. Mindamellett minél kevésbé stabil a befektetés, annál nagyobb az esélye, hogy a VaR nem ad teljes képet a kockázatokról, mivel közömbös a saját küszöbén túllépő dolgok iránt.
A feltételesen kockáztatott érték (CVaR) megkísérel kiküszöbölni a VaR modell hiányosságait. Ez a statisztikai módszer a vállalkozáson vagy a befektetési portfólión belüli pénzügyi kockázat szintjének mérésére egy meghatározott időkereten belül. Míg a VaR a valószínűséggel és az időhorizonttal kapcsolatos legrosszabb eset veszteséget jelent, addig a CVaR a várható veszteség, ha ezt a legrosszabb esetet átlépik. Más szavakkal, a CVaR a VaR határértékén túl eső várható veszteségeket számszerűsíti.
Feltételes kockázati érték (CVaR) képlet
Mivel a CVaR értékeket maga a VaR számításából származtatják, a VaR alapját képező feltételezések, például a hozamok eloszlásának alakja, a felhasznált küszöbérték, az adatok periodikussága és a sztochasztikus volatilitás feltételezései, mind befolyásolja a CVaR értékét. A CVaR kiszámítása egyszerû, miután a VaR kiszámításra került. A VaR-n túlmutató értékek átlaga:
CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dx ahol: p (x) dx = az „x” értékkel járó visszatérés valószínűségi sűrűsége c = az eloszlás küszöbpontja, ahol az elemző beállítja a VaR töréspont
Feltételes érték kockázattal és befektetési profilok
A biztonságosabb befektetések, például a nagy kapitalizációjú amerikai részvények vagy a befektetési kategóriába sorolt kötvények ritkán haladják meg a VaR-t jelentős összeggel. Az ingadozóbb eszközosztályok, mint például a kis kapitalitású amerikai részvények, a feltörekvő piacok részvényesei vagy származékos termékek, többszörös nagyobb CVaR-értéket mutathatnak, mint a VaR-ok. Ideális esetben a befektetők kis CVaR-eket keresnek. A leginkább felfelé mutató potenciállal rendelkező befektetések azonban gyakran nagy CVaR értékkel rendelkeznek.
A pénzügyi szempontból megtervezett beruházások gyakran nagymértékben támaszkodnak a VaR-ra, mivel ez nem akadályozza meg a modellekben szereplő külső adatokat. Előfordultak azonban olyan idők, amikor a gyártott termékeket vagy modelleket jobban meg lehet építeni és óvatosabban lehet használni, ha a CVaR-t részesítették előnyben. A történelemnek számos példája van, például a hosszú távú tőkekezelés, amely a VaR-tól függött a kockázati profil mérésén, de ennek ellenére sikerült leráznia magát azáltal, hogy nem vette figyelembe megfelelően a VaR-modellben előrejelzettnél nagyobb veszteséget. A CVaR ebben az esetben a fedezeti alapot a valódi kockázati kitettségre összpontosította volna, nem pedig a VaR-határértékre. A pénzügyi modellezés során szinte mindig folyik a vita a VaR és a CVaR között a hatékony kockázatkezelés érdekében.
