Az egy portfólió két portfólióra - alfa-portfólióra és béta-portfólióra - felosztása nagyobb befektetői ellenőrzést biztosít a kitettségkockázatok teljes kombinációja felett. Az alfa- és béta-expozíció egyéni kiválasztásával javíthatja a hozamot azáltal, hogy következetesen fenntartja a kívánt kockázati szinteket az összesített portfólión belül. Olvassa tovább, hogy megtudja, hogyan lehet ez az Ön számára.
Az ABC-k
Mielőtt elkezdenénk, meg kell értenie néhány kulcsfontosságú kifejezést és fogalmat, nevezetesen az alfa-, béta-, szisztematikus kockázatot és az idioszinkratikus kockázatot.
- A béta a portfólióból származó hozam, amelyet a teljes piaci hozamhoz lehet hozzárendelni. A béta-expozíció egyenértékű a szisztematikus kockázatnak való kitettséggel. Az Alfa a portfólió hozamának azon része, amelyet nem lehet a piaci hozamokhoz rendelni, és így független tőle. Az alfa-expozíció egyenértékű az önmagában rejlő kockázatnak való kitettséggel. A szisztematikus kockázat az a kockázat, amely a piacon belüli bármilyen értékpapírba történő befektetésből származik. Az egyéni értékpapírokkal járó szisztematikus kockázat szintje attól függ, hogy mennyire korrelál a teljes piaccal. Ezt mennyiségileg a béta expozíció képviseli. Az idoszinkratikus kockázat az a kockázat, amely az egyetlen értékpapírba (vagy befektetési osztályba) történő befektetésből származik. Az egyéni biztonsággal járó, önálló kockázat szintje nagymértékben függ a saját egyedi jellemzőitől. Ezt mennyiségileg az alfa expozíció képviseli. (Megjegyzés: Egy alfa-pozíciónak megvan a saját idioszinkratikus kockázata. Ha egy portfólió egynél több alfa-pozíciót tartalmaz, akkor a portfólió együttesen tükrözi az egyes alfa-pozíciók idioszinkratikus kockázatát.)
Alfa-béta keret
A portfólió megtérülésének ezt a mérését alfa-béta keretrendszernek hívják. Az egyenletet lineáris regressziós elemzéssel nyerjük ki, a portfólió hozama alapján, összehasonlítva a piaci hozamokkal ugyanazon időszak alatt. A regressziós elemzésből kiszámított egyenlet egy egyszerű vonal-egyenlet lesz, amely "legjobban illeszkedik" az adatokhoz. Az ebből az egyenletből előállított vonal lejtése a portfólió béta értéke, és az y-szakasz (az a rész, amelyet nem lehet megmagyarázni a piaci hozamokkal) az alfa, amelyet generáltunk. (A kapcsolódó olvasmányhoz lásd: "Beta: Áringadozások mérése".)
A béta expozíció összetevő
A több részvényből álló portfólió eredendően béta-expozícióval rendelkezik. Az egyedi értékpapírok béta-kitettsége nem egy adott időtartamra rögzített érték. Ez szisztematikus kockázathoz vezet, amelyet nem lehet állandó értéken tartani. A béta-komponens elválasztásával a befektető ellenőrzött meghatározott mennyiségű béta-kitettséget tarthat fenn, saját kockázati toleranciájának megfelelően. Ez elősegíti a portfólió megtérülésének javítását azáltal, hogy következetesebb portfólió-hozamot eredményez.
Az alfa és a béta a portfóliókat sajátos és szisztematikus kockázatnak teszi ki; ez azonban nem feltétlenül negatív dolog. A kockázat mértéke, amelyre a befektető ki van téve, korrelál a várható potenciális hozam mértékével.
Mielőtt kiválaszthatja a béta-kitettség szintjét, először ki kell választania egy olyan indexet, amely úgy érzi, hogy képviseli az egész piacot. A teljes részvénypiacot általában az S&P 500 index képviseli. Ez a legszélesebb körben alkalmazott index a piaci mozgás mérésére, mivel a befektetési lehetőségek széles választékát kínálja.
Az index kiválasztása után ki kell választania a portfóliójának béta-kitettség kívánt szintjét. Ha tőkéjének 50% -át befektet egy S&P 500 Index alapba, és a fennmaradó összeget készpénzben tartja, akkor portfóliójának béta-értéke 0, 5. Ha tőkéjének 70% -át fekteti be egy S&P 500 Index alapba, és a fennmaradó részt készpénzben tartja, akkor a béta portfóliója 0, 7. Ennek oka az, hogy az S&P 500 a teljes piacot képviseli, ami azt jelenti, hogy 1 béta lesz.
A béta-expozíció kiválasztása nagyon egyedi, és sok tényezőn alapul. Ha egy kezelőt valamilyen piaci indexhez viszonyítanának, akkor valószínűleg magas szintű béta-kitettséget választana. Ha a menedzser abszolút megtérülésre törekszik, akkor valószínűleg inkább alacsony béta-expozíciót választ.
A béta expozíció elérésének módjai
A béta-kitettség elérésének három alapvető módja van: vásárolhat index alapot, vesz határidős szerződést, vagy vásárolhat mind az index alapot, mind a határidős szerződéseket.
Minden lehetőségnek vannak előnyei és hátrányai. Ha index alapot használ béta expozíció elérésére, a kezelõnek nagy mennyiségû készpénzt kell felhasználnia a pozíció megállapításához. Ennek az az előnye, hogy nincs korlátozott időhorizont magának az index-alapnak a megvásárlásánál. Ha béta-kitettség elérése érdekében index határidős ügyleteket vásárol, a befektetőnek csak egy részének készpénzre van szüksége ahhoz, hogy ugyanolyan méretű pozícióját ellenőrizze, mint maga az index. Hátránya, hogy a határidős szerződésekre választási időpontot kell választani, és ez a forgalom magasabb tranzakciós költségeket eredményezhet.
Az alfa alkotóelem
Ahhoz, hogy egy befektetést tiszta alfa -nak lehessen tekinteni, annak hozamának teljesen függetlennek kell lennie a béta-hoz rendelt hozamoktól. Néhány olyan stratégia, amely példázzák a tiszta alfa meghatározását, a statisztikai arbitrázs, a tőkeszemleges fedezett stratégiák és a likviditási prémiumok eladása a fix kamatozású piacon.
Egyes portfóliókezelők az alfa-portfólióikat egyedi részvények vásárlásához használják. Ez a módszer nem pusztán alfa, hanem a menedzser készsége a részvény kiválasztásában. Ez pozitív alfa-hozamot hoz létre, de erre hívják „szennyezett alfát”. A sértetlenség miatt az ebből adódó béta-expozíció az egyes részvények megvásárlásával jár, ami megakadályozza, hogy ez a hozam tiszta alfa legyen.
Azok a befektetők, akik megpróbálják megismételni ezt a stratégiát, az utóbbi forgatókönyvet veszik észre, hogy a szennyezett alfa előállítása az előnyben részesített végrehajtási módszer. Ennek oka az, hogy képtelen befektetni a professzionálisan működtetett, magántulajdonban lévő alapokba (véletlenül úgynevezett fedezeti alapokba), amelyek a tiszta alfa-stratégiákra szakosodtak.
Van valami vita arról, hogy ezt az alfa-portfóliót hogyan kell elosztani. Az egyik módszer szerint a portfóliókezelőnek egy nagy alfa-tétet kell tennie az alfa-portfólió tőkéjével, amelyet az alfa-generációra elkülönítettek. Ennek eredményeként egyetlen egyedi befektetés vásárolódna, és felhasználná az alfa-portfólióban meghatározott teljes tőkemennyiséget.
Van némi egyetértés a befektetők körében, mivel egyesek szerint egy alfa-befektetés túl kockázatos, és a menedzsernek számos alfa-pozícióval kell rendelkeznie a kockázatok diverzifikálása céljából. (Olvassa tovább az alfáról az "A volatilitási mérések megértése" című szakaszt).
Alsó vonal
Néhányan azt kérdezhetik, hogy miért akarja a béta-expozíciót a portfólión belül. Végül is, ha teljes mértékben befektetne a tiszta alfa-forrásokba, és kizárólag a nem korrelált hozamnak teheti ki magát a tiszta, önmagában rejlő kockázatnak való kitettség révén, nem tenné meg? Ennek oka a hosszú távon passzív módon történő nyereség előnye, amely történelmileg a béta-expozícióval történt.
Annak érdekében, hogy jobban ellenőrizni lehessen azt a teljes kockázatot, amelyre a befektető kitett egy aggregált portfólióban, ezt a portfóliót két portfólióra kell szétválasztania: egy alfa-portfólióra és egy béta-portfólióra. Innentől kezdve a befektetőnek el kell döntenie, hogy a béta-kitettség milyen szintű lenne a legelőnyösebb. A döntésből származó többlet tőkét ezután külön alfa-portfólióban felhasználják a legjobb alfa-béta keret létrehozására.
