Mit jelent az eszközcserélhető konvertibilis tranzakció?
Az eszközcserélhető konvertibilis opciós ügylet (ASCOT) egy olyan struktúra, amelyben egy konvertibilis kötvényen található opciót használnak az átváltható kötvény két elemre bontására. Az elválasztandó elemek a kötvény és a szokásos kuponfizetések, valamint a tőkeopció, amely vételi opcióként működik. Az ASCOT struktúrája lehetővé teszi a befektető számára, hogy az opciónak kitettséget szerezzen az átváltható eszközön anélkül, hogy vállalná a kötvény által képviselt hitelkockázatot.
Az ASCOT megértése
Egy eszközcserével konvertálható opciós ügylet egy amerikai opció megírásával történik az átváltható kötvényre. Ez lényegében összetett opciót hoz létre, mivel az átváltható kötvény maga a részvényopciót képviseli az átváltási funkció miatt. Az amerikai opciót a tulajdonos bármikor gyakorolhatja, de a megfizetett árat tartalmaznia kell az eszközcsere megszüntetésének minden költségét. Az ASCOT összetett eszközök, amelyek lehetővé teszik a felek számára, hogy vállalják a részvénybefektető és a hitelkockázat-vásárló / kötvénybefektető szerepét abban, amelyet eredetileg kombinált eszközként adtak el - maga az átváltható kötvény.
Hogyan működik egy eszközcserélhető konvertibilis tranzakció
Az átváltható kötvény-kereskedők kétféle kockázatnak vannak kitéve. Az egyik a befektetés kötvényrészében rejlő hitelkockázat. A másik a mögöttes eszköz részvényárfolyamának piaci ingadozása, mivel befolyásolja, hogy az átváltási opciónak van-e értéke vagy sem. Tegyük fel, hogy a konvertibilis kötvény kereskedő a konvertibilis kötvény portfóliójának tőkeszögére akarja összpontosítani. Ennek érdekében a kereskedő eladja az átváltható kötvényt egy befektetési banknak, amely a tranzakció közvetítője lesz.
A befektetési bank az ASCOT-ot úgy strukturálja, hogy amerikai opciót ír fel a kötvény konvertibilis részére, és azt visszaadja az átváltható kötvény-kereskedőnek. Az átváltható kötvény kötvényrészét és annak kifizetéseit ezután egy másik félnek adják el, aki hajlandó vállalni a hitelkockázatot a rögzített hozamok ellenében. A kötvény-összetevő kisebb címletű kötvényekre bontható és több befektető számára eladható.
Eszközcserélhető konvertibilis opciós ügyletek és fedezeti alapok
Ha az átváltható kötvény eszközcserével megszabadítja hitelkockázatát, akkor az opciótulajdonosnak ingatag, de potenciálisan nagyon értékes opció marad. Az ASCOT-kat, különös tekintettel a részvényrészre, konvertáló arbitrázs stratégiákat alkalmazó fedezeti alapok vásárolják és adják el. A fedezeti alapok könnyen képesek növelni portfólióik tőkeáttételét az összetett opció jellege miatt az ASCOT-ban, így a kevésbé jövedelmező kötvény oldalt és hitelkockázatát kihagyják az egyenletből.
