Tartalomjegyzék
- A cserepiac
- Sima vanília kamatcsere
- Sima vanília devizaswap
- Ki használna csere?
- Kilépés a csereszerződésből
A származékos ügyletek két általános családra oszthatók:
1. Feltételes követelések, pl. Opciók
2. határidős követelések, amelyek magukban foglalják a tőzsdén forgalmazott határidős ügyleteket, határidős ügyleteket és swapokat
A csere két fél között létrejött megállapodás a pénzáram-sorozatok meghatározott időtartamra történő cseréjéről. Általában a szerződés megkötésekor a cash flow-sorok közül legalább egyet véletlenszerű vagy bizonytalan változó, például kamatláb, devizaárfolyam, részvényár vagy árucikk határozza meg.
Fogalmi szempontból úgy tekinthetjük a csereügyletet, hogy vagy határidős szerződések portfóliójaként, vagy egy hosszú kötvény hosszú pozíciójaként, egy másik kötvény rövid pozíciójával párosítva. Ez a cikk a csereügyletek két leggyakoribb és legalapvetőbb típusát tárgyalja: a sima vanília kamatláb és a devizaswapok.
Kulcs elvihető
- A pénzügyben a swap olyan származékos szerződés, amelyben az egyik fél cseréli vagy cseréli az egyik eszköz értékét vagy pénzáramát a másikra. A két cash flow közül az egyik rögzített, az egyik változó és egy indexáron, kamatlábon alapul. vagy devizaárfolyam.A csereügyletek testreszabott szerződések, amelyek a tőzsdén kívüli piacon, magántulajdonban vannak, a nyilvános tőzsdén forgalmazott opciókkal és határidős ügyletekkel szemben. swap.
A cserepiac
A legtöbb szabványosított opcióval és határidős ügylettel ellentétben a swapid nem tőzsdén kereskedett instrumentumok. Ehelyett a csereügyletek testreszabott szerződések, amelyekkel a tőzsdén kívüli (OTC) piacon kereskedelem folyik a magánfelek között. Cégek és pénzügyi intézmények uralják a csereügylet piacát, kevés (ha van ilyen) személy vesz részt soha. Mivel a csereügyletek a tőzsdén kívüli piacon történnek, mindig fennáll annak a kockázata, hogy az ügyfelek mulasztják el a csereügyletet.
Az első kamatcserére az IBM és a Világbank között került sor 1981-ben. A viszonylagos fiatalság ellenére azonban a swapok népszerűsége felrobbant. A Nemzetközi Swap- és Származékos Szövetség 1987-ben bejelentette, hogy a swap-piac teljes névleges értéke 865, 6 milliárd dollár volt. A Nemzetközi Vitarendezési Bank szerint 2006 közepére ez a szám meghaladta a 250 trillió dollárt. Ez az amerikai részvénypiac több mint 15-szerese.
Hitel nemteljesítési csereügyletek (CDS)
Sima vanília kamatcsere
A leggyakoribb és legegyszerűbb csereügylet egy "egyszerű vanília" kamatcsere. Ebben a csereprogramban az A fél vállalja, hogy a B félnek előre meghatározott, rögzített kamatlábat fizeti egy elméleti tőkére, meghatározott időpontokban, egy meghatározott időtartamra. Ezzel egyidejűleg a B fél vállalja, hogy változó kamatláb alapján fizet az A pártnak ugyanazon elméleti tőke mellett, ugyanazon meghatározott időpontokban, ugyanazon meghatározott időszakra. Egy egyszerű vanília csere esetén a két cash flow-t ugyanabban a pénznemben fizetik ki. A megadott fizetési dátumokat elszámolási dátumnak, a közti idõket pedig elszámolási idõszaknak nevezzük. Mivel a csereügyletek testreszabott szerződések, a kamatfizetéseket évente, negyedévente, havonta vagy a felek által meghatározott bármely más időközönként lehet kifizetni.
Például 2006. december 31-én az A és a B társaság ötéves csereügyletet köt a következő feltételekkel:
- Az A társaság a B társaságnak évi 6% -ot fizet a 20 millió dolláros névleges tőke esetén. A B társaság az A társaságnak egy éves LIBOR + 1% összegű összeget fizet egy 20 millió dolláros névleges tőkén.
A LIBOR, vagy a londoni bankközi kamatláb a londoni bankok által az Eurodollar piacán más bankok betéteire felkínált kamatláb. A kamatcsere-piacok gyakran (de nem mindig) a LIBOR-t használják a változó kamatláb alapjául. Az egyszerűség kedvéért tegyük fel, hogy a két fél december 31-én évente cseréli a kifizetéseket, 2007-től kezdve és 2011-ig.
2007 végén az A társaság a B társaságnak 20 000 000 dollárt fizet * 6% = 1 200 000 dollárt. 2006. december 31-én az egyéves LIBOR 5, 33% volt; ezért a B társaság az A társaságnak 20 000 000 dollárt * (5, 33% + 1%) = 1 266 000 USD fizet. Egy egyszerű vanília kamatcsere esetén a lebegő kamatlábat általában az elszámolási időszak elején határozzák meg. A swap-szerződések általában lehetővé teszik a kifizetések egymással nettósítását, hogy elkerüljék a szükségtelen kifizetéseket. Itt a B társaság 66 000 dollárt fizet, az A társaság semmit sem fizet. A tőke semmiképpen nem cseréli a tulajdonosokat, ezért nevezik "feltételezett" összegnek. Az 1. ábra a felek közötti éves áramlást mutatja (ebben a példában).
1. ábra: Egy egyszerű vanília kamatcsere cash flow-ja
542 billió dollár
A legfrissebb statisztikák szerint a tőzsdén kívüli kamatcsere-ügyletek során fennálló névleges összeg.
Sima vanília devizaswap
Az egyszerű vanília valutacsere magában foglalja az egy pénznemben nyújtott kölcsön tőkéjének és rögzített kamatának kifizetését tőke- és fix kamatfizetések cseréjével egy hasonló kölcsönön egy másik valutában. A kamatcsere-ellentétben a devizaswap cserepartnerei a csere elején és végén cserélik a tőkeösszegeket. A két meghatározott tőkeösszeget úgy kell beállítani, hogy megközelítőleg egyenlő legyen egymással, figyelembe véve az átváltási árfolyamot a csere kezdetekor.
Például a C vállalat, egy amerikai cég, és a D társaság, egy európai cég, ötéves valutacsere-megállapodást köt 50 millió dollárért. Tegyük fel, hogy az akkori árfolyam 1, 25 dollár / euró (pl. A dollár értéke 0, 80 euró). Először: a cégek kicserélik a megbízókat. Tehát a C társaság 50 millió dollárt, a D társaság pedig 40 millió eurót fizet. Ez kielégíti az egyes társaságok egy másik valutában denominált alapok igényét (ez a swap oka).
2. ábra: Pénzáramlások egy egyszerű vanília devizaswaphoz, 1. lépés
A kamatcsere-ügyletekhez hasonlóan a felek ténylegesen egymással szemben a befizetéseket az akkori uralkodó árfolyamon számolják el. Ha az egyéves jelölésnél az átváltási árfolyam 1, 40 dollár / euró, akkor a C társaság kifizetése 1, 960 000 dollár, a D társaság kifizetése pedig 4 125 000 dollár. A gyakorlatban a D vállalat nettó 2 165 000 USD (4 125 000 USD - 1 960 000 USD) nettó különbözetet fizetne a C. társaságnak. Ezután a swap-megállapodásban meghatározott időközönként a felek kamatfizetéseket cserélnek a saját tőkéjükre. Annak érdekében, hogy a dolgok egyszerűek legyenek, mondjuk, hogy ezeket a kifizetéseket évente teljesítik, a tőkecsere után egy évvel kezdve. Mivel a C vállalat eurókat kölcsönözött, euróban kell kamatot fizetnie egy euró kamatláb alapján. Hasonlóképpen, a D vállalat, amely dollárt kölcsönözött, dollárban kamatot fizet, egy dollár kamatlába alapján. Tegyük fel például, hogy a megállapodás szerint dollárban denominált kamatláb 8, 25%, az euróban denominált kamatláb pedig 3, 5%. Így a C társaság évente 40 000 000 eurót * 3, 50% = 1 400 000 eurót fizet a D. társaságnak. A D társaság a C társaságnak 50 000 000 dollárt * 8, 25% = 4 125 000 dollárt fizet.
3. ábra: Egyszerű vanília devizaswap csere pénzáramlása, 2. lépés
Végül a csere végén (általában a végső kamatfizetés időpontját is) a felek újracserélik az eredeti tőkeösszegeket. Ezeket a tőkefizetéseket az akkori árfolyamok nem befolyásolják.
4. ábra: Egyszerű vanília devizaswap csere pénzáramlása, 3. lépés
Ki használna csere?
A swap szerződések használatának motivációi két alapkategóriába sorolhatók: kereskedelmi igények és komparatív előnyök. Egyes vállalatok szokásos üzleti tevékenységei olyan típusú kamatlábakhoz vagy devizakitettségekhez vezetnek, amelyeket a swapok enyhíthetnek. Vegyünk például egy bankot, amely változó kamatot fizet a betétekre (pl. Kötelezettségek), és rögzített kamatlábat keres a kölcsönökre (pl. Eszközök). Az eszközök és a kötelezettségek közötti eltérés óriási nehézségeket okozhat. A bank rögzített fizetésű csereügyletet (fix kamatot fizethet és változó kamatot kaphat) konvertálhat fix kamatozású eszközei változó kamatozású eszközökké, amelyek jól illeszkednének a változó kamatozású kötelezettségekhez.
Néhány társaságnak komparatív előnye van bizonyos típusú finanszírozás megszerzésében. Ez a komparatív előny azonban nem feltétlenül a kívánt finanszírozás típusa. Ebben az esetben a társaság megszerezheti azt a finanszírozást, amelyre komparatív előnye van, majd csereügylettel konvertálja azt a kívánt finanszírozási típusra.
Vegyünk például egy jól ismert amerikai céget, amely működését Európába kívánja terjeszteni, ahol kevésbé ismert. Valószínűleg kedvezőbb finanszírozási feltételeket fog kapni az Egyesült Államokban. Valutacsere alkalmazásával a cég az euróval érkezik, amelyre szüksége van a bővítés finanszírozásához.
A swapszerzõdésbõl való kilépéshez vagy vásárolja meg az ügyfelet, írjon be ellentétes csereügyletet, eladja a csereügyletet másnak, vagy használja a csereügyletet.
Kilépés a csereszerződésből
Időnként az egyik cserepartnernek ki kell lépnie a cseréről a megegyezés szerinti felmondási időpont előtt. Ez hasonló ahhoz a befektetőhöz, amely a lejárat előtt tőzsdén forgalmazott határidős vagy opciós szerződéseket értékesít. Ennek négy alapvető módja van:
1. Vásárolja ki az ügyfelet: Csakúgy, mint egy opció vagy határidős szerződés, a swapnak kiszámítható piaci értéke van, így az egyik fél felmondhatja a szerződést a másiknak ennek a piaci értéknek a megfizetésével. Ez azonban nem automatikus szolgáltatás, tehát vagy ezt előre meg kell határozni a csereügyletben, vagy a kívánság alatt álló félnek biztosítania kell az ügyfél hozzájárulását.
2. Írja be az ellentételező csereügyletet : Például az A vállalat a fenti kamatláb-csere példában második cserét köthet, ezúttal rögzített kamatot kap, és úszó kamatot fizet.
3. Adja el a csereügyletet valakinek: Mivel a csereügyletek kiszámítható értékkel rendelkeznek, az egyik fél eladhatja a szerződést harmadik félnek. Az 1. stratégiához hasonlóan ehhez a másik fél engedélyéhez is szükség van.
4. Használjon csereprogramot: A csere opció a csere. A csereügylet megvásárlása lehetővé tenné a felek számára, hogy az eredeti csere végrehajtásakor potenciálisan ellensúlyozzák a csereügyletet, de ne lépjenek bele. Ez csökkentené a 2. stratégiához kapcsolódó piaci kockázatokat.
