Sok egyéni és intézményi befektető alternatív befektetési lehetőségeket keres, amikor az amerikai részvénypiacok gyenge kilátásai vannak. Mivel a befektetők különféle eszközosztályokra szeretnének diverzifikálni, nevezetesen a fedezeti alapokra, sokan megoldásként kezelték a határidős határidős ügyleteket.
Az alternatív befektetési eszközről szóló oktatási anyagokat azonban még nem könnyű megtalálni. Tehát itt egy hasznos (valamilyen átvilágítási) alapot nyújtunk a témához, amely elkezdi a helyes kérdések feltevését.
Menedzselt jövők meghatározása
A „kezelt határidős ügyletek” kifejezés egy 30 éves iparágra utal, amely professzionális pénzkezelőkből áll, akiket árutőzsdei tanácsadóknak vagy CTA-nak hívnak. A CTA-knak regisztrálniuk kell az amerikai kormány Commodity Futures Trading Commission-ban (CTFC), mielőtt pénzkezelőként felajánlhatják magukat a nyilvánosság számára. A CTA-knak szintén át kell menniük az FBI alapos háttér-ellenőrzésén, és szigorú nyilvánosságra hozatali dokumentumokat kell benyújtaniuk (és a pénzügyi kimutatások független könyvvizsgálatát évente), amelyeket a Nemzeti Futures Association (NFA), az önszabályozó felügyeleti szervezet ellenőriz.
A CTA-k általában ügyfeleik vagyonát szabadalmaztatott kereskedési rendszer vagy diszkrecionális módszer alkalmazásával kezelik, amely hosszú vagy rövid lejáratot vonhat maga után a határidős ügyletekben, például fémek (arany, ezüst), gabonafélék (szójabab, kukorica, búza), részvényindexek (S&P határidős határidők) esetén., Dow határidős, Nasdaq 100 határidős határidős termékek, lágy alapanyagok (pamut, kakaó, kávé, cukor), valamint deviza- és amerikai államkötvény-határidős ügyletek. Az elmúlt néhány évben a kezelt határidős ügyletekbe fektetett pénz több mint kétszeresére nőtt, és a becslések szerint az elkövetkező években továbbra is növekedni fog, ha a fedezeti alap visszaesik, és a készletek alulteljesítenek.
A profit potenciál
A kezelt határidős ügyfelekre való diverzifikáció egyik fő érve az, hogy csökkentik a portfólió kockázatát. Ezt az érvet számos tudományos tanulmány támasztja alá a hagyományos eszközosztályok és az alternatív befektetések, például a kezelt határidős ügyletek kombinációjának hatásáról. John Lintner, a Harvard Egyetem talán a leginkább idézett kutatása ezen a területen.
Alternatív befektetési osztályként véve a kezelt határidős osztály összehasonlítható hozamot hozott a 2005 előtti évtizedben. Például 1993 és 2002 között a kezelt határidős határidők átlagos éves hozama 6, 9% volt, míg az amerikai részvények esetében (az S&P 500 teljes hozamindexe alapján az USA kincstári kötvényeinek hozama 9, 3% és 9, 5% volt (a Lehman Brothers hosszú lejáratú kincstári indexe alapján). A kockázattal korrigált hozamok vonatkozásában a kezelt határidős határidős ügyfeleknél a három csoport között kisebb volt a lehívás (a CTA kifejezés a részvények teljesítményének története során a csúcs-völgyre eső maximális csökkenésre utal), ezen időszak alatt 1980 januárja és 2003 májusa között. Az időszak alatt kezelt határidős határidők maximális lehívása -15, 7% volt, míg a Nasdaq Composite-index -75% és az S&P 500 részvényindexe -44, 7% volt.
A kezelt határidős ügyletek további előnye a kockázat csökkentése a portfólió diverzifikációján keresztül az eszközcsoportok közötti negatív korreláció révén. Vagyonosztályként a kezelt határidős programok nagymértékben fordítva korrelálnak a részvényekkel és a kötvényekkel. Például az inflációs nyomás időszakaiban a fémpiacok (például arany és ezüst) vagy deviza határidős bankok nyomon követése alá tartozó irányított határidős programokba történő befektetés jelentős fedezetet biztosíthat az ilyen környezetnek a részvényekre és kötvényekre gyakorolt káros hatásaihoz. Más szavakkal, ha a részvények és a kötvények alulteljesítik az emelkedő inflációs aggodalmak miatt, bizonyos kezelt határidős programok felülmúlhatják ugyanezen piaci körülményeket. Ezért a kezelt határidős ügyleteknek ezen más eszközcsoportokkal történő kombinálása optimalizálhatja a befektetési tőke elosztását.
A CTA értékelése
Mielőtt bármely eszközosztályba befektetne, vagy egyéni pénzkezelőnél, végezzen el néhány fontos értékelést, és az ehhez szükséges információk nagy része megtalálható a CTA közzétételi dokumentumában. Kérésre közzé kell tenni a nyilvánosságra hozatali dokumentumokat, még akkor is, ha továbbra is mérlegeli a CTA beruházását. A közzétételi dokumentum fontos információkat fog tartalmazni a CTA kereskedelmi tervéről és díjairól (amelyek a CTA-k között lényegesen változhatnak, de általában 2% -ot tesznek a menedzsment és 20% -ot a teljesítmény-ösztönzés szempontjából).
Kereskedelmi program: Először is meg szeretné tudni, hogy milyen típusú kereskedelmi programot működtet a CTA. A CTA közösség nagyrészt kétféle kereskedelmi programot tartalmaz. Az egyik csoport trendkövetõnek tekinthetõ, míg a másik csoport piaci semlegességû kereskedõkbõl áll, amelyek opciós írókat foglalnak magukban. A trendkövetők szabadalmaztatott műszaki vagy alapvető kereskedési rendszereket (vagy ezek kettő kombinációját) használják, amelyek jelzik, hogy bizonyos határidős piacokon mikor kell hosszúra vagy rövidre menni. A piac-semleges kereskedők hajlamosak profitálni a különféle árupiacok (vagy eltérő határidős szerződések ugyanazon a piacon) elterjesztéséből. A piaci semlegesség kategóriájában, egy speciális réspiacon is vannak olyan opcionális prémium eladók, akik delta-semleges programokat használnak. A szórók és a prémium eladók célja, hogy profitáljanak a nem irányított kereskedési stratégiákból.
Lehívások: Bármely típusú CTA, a CTA nyilvánosságra hozatali dokumentumában talán a legfontosabb információ a csúcs-völgy közötti maximális lehívás. Ez a pénzkezelő legnagyobb tőke vagy kereskedési számla kumulatív csökkenése. Ez a legrosszabb eset történelmi vesztesége azonban nem jelenti azt, hogy a lehívások a jövőben változatlanok maradnak. Ugyanakkor keretet nyújt a kockázat felméréséhez egy adott időszak múltbeli teljesítménye alapján, és megmutatja, mennyi ideig tartott a CTA ezen veszteségek megtérítése. Nyilvánvaló, hogy minél rövidebb az elszámolás visszaállításához szükséges idő, annál jobb a teljesítmény profilja. Függetlenül attól, hogy mennyi ideig, a CTA-k csak az új nettó nyereség alapján számíthatnak ösztönző díjakat (vagyis tisztázniuk kell az iparban az úgynevezett „korábbi tőke magas vízjelet”, mielőtt további ösztönző díjakat felszámítanának).
Évesített megtérülési ráta: Egy másik tényező, amelyet meg kell vizsgálni, az éves megtérülési ráta, amelyet mindig a díjak és a kereskedési költségek levonása mellett kell bemutatni. Ezeket a teljesítményszámokat a közzétételi dokumentum tartalmazza, de lehet, hogy nem a legutóbbi kereskedési hónapot képviselik. A CTA-knak legkésőbb kilenc havonta frissíteniük kell nyilvánosságra hozatali okmányukat, de ha a teljesítés nem naprakész a közzétételi dokumentumban, akkor kérhet információkat a legfrissebb teljesítményről, amelyet a CTA-nak rendelkezésre kell bocsátania. Különösen azt szeretné tudni, hogy van-e olyan lényeges lehívás, amely nem szerepel a nyilvánosságra hozatali dokumentum legújabb verziójában.
Kockázattal igazított hozam: Ha a kereskedési program típusának meghatározása után (trendkövetés vagy piaci semlegesség), akkor milyen piacokon kereskedik a CTA és milyen múltbeli teljesítményhez juthat (az évesített hozam és a csúcs-völgy közötti maximális lehívás révén) saját tőke), formálisabban szeretne tudni a kockázatértékelésről, néhány egyszerű képlettel használhatja a CTA-k jobb összehasonlítását. Szerencsére az NFA megköveteli a CTA-któl, hogy szabványosított teljesítménykapszulákat alkalmazzanak a nyilvánosságra hozatali dokumentumaikban, amelyeket a legtöbb nyomkövető szolgáltatás használ, tehát könnyű összehasonlítani.
A legfontosabb mérték, amelyet összehasonlítani kell, a kockázathoz igazított hozam. Például egy CTA, amelynek éves megtérülési rátája 30%, jobbnak tűnik, mint a 10% -os hozam, de ez az összehasonlítás megtévesztő lehet, ha a veszteségek gyökeresen eltérő eloszlása van. A 30% -os éves hozammal rendelkező CTA-program átlagos lehívása átlagosan -30% lehet évente, míg a 10% -os éves hozammal rendelkező CTA-program átlagos lehívása csak -2% lehet. Ez azt jelenti, hogy a vonatkozó hozamok megszerzéséhez szükséges kockázat meglehetősen eltérő: a 10% -os visszatérítési program 10% -os hozammal 5 és a másikhoz viszonyítva a visszatérítés aránya 5, míg a másiknak egy. Az első tehát általában jobb kockázat-haszon profillal rendelkezik.
A diszperzió, vagy a havi és éves teljesítmény távolsága az átlagtól vagy az átlagtól, tipikus alapja a CTA hozamok értékelésének. Számos CTA nyomkövető-adatszolgáltatás biztosítja ezeket a számokat az egyszerű összehasonlítás érdekében. Egyéb kockázattal korrigált hozam-adatokat is szolgáltatnak, például a Sharpe és a Calmar arányt. Az első az éves megtérülési rátákat (levonva a kockázatmentes kamatlábat) a hozamok évesített szórása alapján számítja. A második pedig az éves megtérülési rátákat vizsgálja, a csúcs és a völgy közötti tőke maximális lehívása alapján. Az alfa együtthatókat ezenkívül fel lehet használni a teljesítmény összehasonlításához bizonyos standard referenciaértékekhez, például az S&P 500-hoz.
A CTA-ba történő befektetéshez szükséges számla típusok
A fedezeti alap befektetõivel ellentétben a CTA befektetõinek az az elõnye, hogy megnyitják saját számlájukat, és képesek megtekinteni az összes napi forgalmat. Általában a CTA együttműködik egy adott határidős klíring kereskedővel, és nem kap jutalékot. Valójában fontos, hogy megbizonyosodjon arról, hogy az Ön által figyelembe vett CTA nem osztja meg a kereskedelmi programból származó jutalékokat - ez bizonyos potenciális CTA összeférhetetlenségeket okozhat. Ami a minimális számlaméretet illeti, drasztikusan terjedhetnek az egyes CTA-k között, akár 25 000 dollártól akár 5 millió dollárig néhány nagyon sikeres CTA esetében. Általában azonban a legtöbb CTA-t megtalálja, amelyeknek legalább 50 000 és 250 000 dollár között kell lenniük.
Alsó vonal
A több információval való felfegyverzés soha nem árt, és ez segíthet abban, hogy elkerülje a CTA programokba való befektetést, amely nem felel meg a befektetési céloknak vagy a kockázati toleranciának. Ez fontos szempont, mielőtt bármely pénzkezelőhöz befektetne. A befektetési kockázatokkal kapcsolatos megfelelő átvilágítás miatt azonban a kezelt határidős ügyletek alternatív befektetési eszközt jelenthetnek a kisbefektetők számára, akik diverzifikálják portfóliójukat, és így elosztják a kockázatukat. Tehát, ha potenciális lehetőségeket keres a kockázattal igazított hozam növelése érdekében, akkor a kezelt határidős határidők lehetnek a következő legjobb helyed, ahol komoly pillantást vethetnek.
Ha többet szeretne megtudni, a CTA-kkal és a regisztrációs előzményekkel kapcsolatos két legfontosabb objektív információforrás az NFA és az Egyesült Államok CFTC honlapja. Az NFA minden egyes CTA regisztrációs és megfelelőségi előzményeket nyújt, a CFTC kiegészítő információkat nyújt a nem megfelelő CTA-kkal szembeni jogi lépésekről.
