Mi az a megerősítő szövetség?
Az igenlő megállapodás egy olyan típusú ígéret vagy szerződés, amely megköveteli, hogy a fél tartsa be bizonyos feltételeket. Például egy igenlő kötvényszövetség előírhatja, hogy a kibocsátó megfelelő szintű biztosítást tartson fenn vagy auditált pénzügyi kimutatásokat készítsen.
A pozitív szövetség megértése
A pozitív (vagy pozitív) szövetségeket össze lehet hasonlítani a korlátozó (vagy negatív) szövetségekkel, amelyek megkövetelik, hogy az egyik fél megszüntesse vagy elkerülje valami cselekedetét, például bizonyos eszközök eladását. Az igenlő szövetségek további példái között szerepel a kibocsátó számára a hitel tőkéjének visszafizetése a lejáratkor, illetve az alapul szolgáló eszközök vagy különleges biztosítékok, például ingatlan vagy eszközök fenntartása. A kötvénymegállapodásokban mind a pozitív, mind a korlátozó szövetségeket mind a kibocsátó, mind a kötvénytulajdonos érdekeinek védelmére használják.
Kulcs elvihető
- A megerősítő szövetség arra vonatkozik, hogy ígéretét vagy szerződését betartják bizonyos előre meghatározott feltételeket. A megerősítő megállapodások alapvetően védelmet nyújtanak a befektetők számára, ha problémák merülnek fel a társasággal. Az utóbbi időkben a befektetők lazán viselkedtek az igenlő szövetségek iránt.
A pozitív szövetségeket és a tőkeáttételes kölcsönöket körülvevő jelenlegi környezet
2017. szeptemberében a Bloomberg cikket írt a megerősítő (vagy korlátozó) szövetségek hiányáról sok új ajánlatban. A „covenant-lite” kifejezést több új tőkeáttételes kölcsön leírására használták. Ilyen védelem nélkül egy vállalat potenciálisan jelentős összeget tud felhalmozni, a teljesítmény figyelembevétele nélkül. Az ilyen feltételekkel kapcsolatos nyugodt légkör azt a felfogást hozta létre, hogy a hitelnek rossz minőségűnek kell lennie, ha a hitelfelvevőnek egyáltalán szövetséget kell igénybe vennie. Jelenleg több hitelező még azt sem követeli meg, hogy a kibocsátó teljesítse az időszakos teljesítménycélokat (más néven fenntartási szövetségek).
Míg az ilyen jellegű fogadások biztonságosabbak a nagyobb és megalapozottabb, rendszeres pénzforgalommal bíró vállalatok számára (mint például a blue chip társaságok), egyes befektetők aggódnak a középpiaci hitelfelvevöknek nyújtott hitelek miatt. Ezeknek a társaságoknak gyakran vannak kamatai, adói, értékcsökkenése és amortizációja, vagy EBITDA-jaik 50 millió dollár alatt, így kevesebb mozgásteret biztosítanak számukra, hogy helyrehozhassák a költséges hibát, és növeljék a mulasztás kockázatát.
A spektrum másik végén olyan esetek vannak, mint a J.Crew Group, Inc.é. A csökkenő eladásokkal és a türelmetlen hitelezőkkel szemben 2017-ben a ruházati kiskereskedő regisztrálatlan leányvállalatot hozott létre szellemi tulajdonának birtoklására. Az új leányvállalatot ezután fedezetként használták fel, hogy újabb kölcsönt biztosítsanak a társaság számára. J Crew mozgalmának eredményeként a társaságok befektetői megkezdték a J.Crew blokkoló néven ismert szövetséget, amely megakadályozta a társaságokat abban, hogy a jövőben ilyen lépéseket hajtsanak végre.
Példa a megerősítő szövetségre
A Mayer Brown LLP 2018. márciusi jelentése a német ingatlanszolgáltatók magas hozamú kötvényeiről a vállalkozás megjegyezte, hogy egy másik szereplő, a luxembourgi székhelyű Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +) csatlakozott az adósságot kibocsátó ingatlancégek csoportjához. Ezek a jegyzetek egy junior részt képviselnek a cég teljes tőkeszerkezetében. A hagyományos magas hozamú kötvényekkel ellentétben a Corestate Capital ezen kötvényei lejárata előtt nem hívhatók le. A német törvény ugyanakkor kijelentette, hogy nem tartalmaznak teljes, hagyományos, magas hozamú szövetségi csomagot. A Corestate nem korlátozza a leányvállalataitól való disztribúció korlátozását. Ezen felül nincs kapcsolt tranzakciók szövetsége.
