Sok mai részvényopció-kereskedő előfordulhat, hogy nem veszi észre, hogy a különféle opciós tőzsdékben különböznek a fedezeti szabályok. Például a Chicago Board Opciótőzsde (CBOE) különbözeti margin rendszerrel rendelkezik, amely eltér a Chicagói Kereskedelmi Tanács (CBOT) és a Chicagói Mercantile Exchange (CME) által használtól. Az utóbbi kettő egy olyan rendszert használ, amelyet standardizált kockázati portfólióelemzésnek hívnak, vagy a SPAN-nak, a világ vezető margin-rendszerének, amelyet a legtöbb opció és határidős tőzsde világszerte alkalmaz. Ez egy kifinomult algoritmuskészletre épül, amely meghatározza a haszonkulcsot a kereskedői számla egynapos kockázatának globális (teljes portfólió) értékelése alapján.
Nézzük meg az általános elképzelést a fedezet mögött, és hogy mi a SPAN határidős és opciós marzs. A SPAN kulcsfontosságú előnyt nyújt határidős és árupiaci stratégiák számára: nagyobb árfolyamot jelent a fedezeti dollárért.
Mi az Option Margin?
Az opciós árrés nagyon egyszerűen az a pénz, amelyet a kereskedőnek be kell fizetnie a kereskedelmi számlájára az opciók kereskedelme érdekében. Ez nem ugyanaz, mint a marginális készlet. A részvények haszonkulcsa valójában kölcsön, amelyet brókere ad neked, így kevesebb rendelkezésre álló tőkével több részvényt vásárolhat. A határidős határidős opciós kamatláb olyan teljesítménykötvény-betét, amely kamatot szerez, mivel általában rövid lejáratú kincstárjegyek formájában tartják.
Például egy egyszerű medvehívás felírásához az S&P 500-ra, a pozíció megnyitásához elegendő tartalékkal kell rendelkeznie ("jóhiszemű" teljesítménykötvény) a számláján. Az opciók végleges vásárlása általában nem igényel letétet, mivel a maximális kockázat az, amit fizetsz az opcióért.
Céljainkban a fedezet az, amire a brókernek szüksége van számlájára, ha opciós írás stratégiát akar végrehajtani. Egy tipikus "egy tételből" (azaz egy egyszerű 1 x 1) hitelkeret-eloszlási pozícióhoz a fedezet - az érintett piactól függően - néhány száz dollárig terjedhet (olyan szemek esetében, mint például a szójabab) akár több ezer dollárt is (például az S&P 500-on). Jó ökölszabály, hogy a haszonkulcs és a beszedett nettó díj aránya 2: 1 legyen. Vagyis meg kell próbálnia olyan opciós kereskedéseket találni, amelyek nettó prémiumot eredményeznek, amely legalább a kezdeti fedezeti költségek felének felel meg.
Egy további pont az opciós margin mellett az, hogy nincs rögzítve. Más szavakkal: a kezdeti haszonkulcs az a pozíció megnyitásához szükséges összeg, de ez az összeg minden nap változik a piacon. Felfelé vagy lefelé haladhat az alapul szolgáló eszköz változásaitól, a lejárathoz szükséges időtől és a volatilitás szintjétől függően. A SPAN margin, amely a Chicago Mercantile Exchange által kidolgozott és a határidős opciók minden kereskedője által használt fedezeti rendszer, megmagyarázhatja ennek a mozgásnak a működését. Sokan úgy vélik, hogy a SPAN-különbözet a rendelkezésre álló felsőbbrendszer.
A SPAN rendszer
Az opciós szerzők számára a határidős opciók SPAN fedezeti követelményei logikusabb és előnyösebb rendszert kínálnak, mint a részvényopciók cseréje. Fontos azonban kiemelni, hogy nem minden brókerház biztosít ügyfeleinek minimális SPAN-kamatot. Ha komolyan veszi a határidős kereskedési opciókat, akkor keressen egy brókert, aki SPAN minimumokat biztosít Önnek. A SPAN szépsége az, hogy miután kiszámította a legrosszabb eshetőségű napi mozgást egy adott nyitott pozícióra, minden túllépési értéket alkalmaz más (új vagy meglévő) pozíciót igénylő pozíciókra.
A határidős tőzsdék előre határozzák meg a határidős szerződés kereskedelméhez szükséges fedezet összegét, amely a tőzsdei napi limitárakon alapul. Az előzetesen megkövetelt haszonkulcs lehetővé teszi a csere számára, hogy megtudja, mi lehet a "legrosszabb eset" egynapos mozgása bármely nyitott határidős (hosszú vagy rövid) határidős pozícióhoz.
Kockázatelemzést végeznek a volatilitás felfelé és lefelé történő változásaira is, és ezeket a kockázatokat beépítik az úgynevezett kockázati tömbökbe. Ezen változók alapján létrejön egy kockázati tömb minden határidős opciós kötvényárhoz és határidős szerződéshez. Például egy rövid hívás esetén a legrosszabb eset kockázati tömbje lehet a határidős határérték (szélsőséges lépés felfelé) és a volatilitás feljebb állása. Nyilvánvaló, hogy egy rövid hívás veszteségeket szenved a mögöttes határidős ügyletek szélsőséges (limitált) mozgatásával és a volatilitás növekedésével. A SPAN fedezeti követelményeket a lehetséges veszteségek kiszámítása határozza meg. A SPAN egyedisége az, hogy a fedezeti követelmények meghatározásakor a teljes portfóliót veszi figyelembe, nem csak az utolsó kereskedelmet.
A SPAN legfontosabb előnye
A határidős opciós tőzsdék által használt fedezeti rendszer különleges előnye annak, hogy lehetővé teszi a kincstárjegyek fedezetét. Kamatot szereznek a teljesítési kötvényeden (ha a T-számlán szerepelnek), mert a tőzsdék a kincstárjegyeket mint fedezhető instrumentumot tekintik. Ezek a D-számlák azonban "haircut" -ot kapnak (egy 25 000 dolláros DK-t az elszámolótól függően 23 750 és 22 500 dollár közötti értékre lehet árverezni). Likviditása és nulla közeli kockázata miatt a DK-ket közel készpénz-egyenértékeseknek tekintik. A DK-k ezen marginális képessége miatt a kamatbevételek időnként meglehetősen nagyok lehetnek, amelyek fizethetnek a kereskedés során felmerült tranzakciós költségek egészéért, vagy legalábbis ellensúlyozhatják azt - ez egy jó bónusz az opciós ügyfelek számára.
Maga a SPAN az egyik legfontosabb előnyt kínál opciós kereskedők számára, akik a hívásokat kombinálják és írásstratégiákat készítenek. A nettó opciót eladók gyakran részesülhetnek kedvező bánásmódban. Íme egy példa arra, hogyan szerezhet él. Ha egy sorszámú S&P 500 híváskülönbözetet ír fel, amelynek közeli állása a pénz körülbelül 15% -át teszi ki a lejáratig tartó három hónapon keresztül, akkor kb. 3000–4000 dollárt számít fel a kezdeti SPAN fedezeti követelmény. A SPAN felméri a teljes portfóliókockázatot, tehát amikor és ha hozzáad egy eladási hitelkeretet egy kiegyenlítő delta tényezővel (azaz a lehívási felár nettó rövid 0, 06 és az eladási felár nettó hosszú 0, 06), akkor általában nem számít fel magasabb fedezetet, ha az SPAN kockázati tömbök szerint az általános kockázat nem növekszik.
Mivel a SPAN logikusan a másnap legrosszabb esetleges irányú mozgását vizsgálja, az egyik oldal veszteségeit nagyrészt ellensúlyozza a másik oldal nyeresége. Ez azonban soha nem tökéletes fedezeti ügylet, mivel a növekvő volatilitás a határidős határérték végleges mozgatásakor mindkét felet megsértheti, és egy semleges semleges gamma megváltoztatja a delta tényezőket. Ennek ellenére a SPAN rendszer alapvetően nem kétszer számítja fel az ilyen típusú kereskedelem kezdeti haszonkulcsát, amelyet fedezett rövid fojtásnak hívnak, mivel az egyik oldal kockázatát leginkább a másik fél nyeresége törli. Ez alapvetően megkétszerezi a margin erejét. Egy részvény- vagy indexopciós kereskedő nem részesül ilyen előnyben, ha ugyanazon stratégiával működik.
Alsó vonal
Noha vannak más típusú ügyletek, amelyek szemléltetik a SPAN előnyeit, a rövid rövid megfojtás példája megmutatja, hogy az index és a részvényopciók írói miért maradnak versenyhátrányban.
