Számos olyan stratégia létezik, amelyekben a határidős ügyletek felhasználásával növelik megtérülést. Ezen stratégiák többsége növeli a portfólióhoz való hozamot azáltal, hogy növeli a volatilitásnak való kitettségét. Ezen elméletek közül sok a hatékony piaci elméletre épül, és összetett módszert alkalmaz a volatilitás, a korreláció és a túlzott hozam mérésére más változókkal együtt olyan portfóliók készítésére, amelyek megfelelnek egy adott befektető kockázati toleranciájának, miközben optimalizálják az elméleti hozamot. Ez nem tartozik e stratégiák közé. Olvassa tovább, hogy megismerje a magasabb hozam elérésének másik módját, portfóliójának kockázati profilja megváltoztatása nélkül.
TUTORIAL: Futures 101
Alfa, mi ez?
Alfa az, amit "túlzott hozamnak" tekintünk. A regressziós egyenletben az egyik rész leírja, hogy a piac mozgása mennyit növeli az Ön portfóliójának megtérülését; a visszatérítés fennmaradó részét alfa -nak kell tekinteni. Ez mérhető módszer a menedzser azon képességének felmérésére, hogy felülmúlja a piacot. (További információkért lásd: A volatilitási mérések megértése .)
Megszegni a szabályokat
A pénzügyekben általában úgy gondolják, hogy a kockázat pozitívan korrelál a hozamokkal. Ez a stratégia kivételt jelent e szabály alól. Az index részvényeit birtokló nagy portfóliók, mint például az S&P 500 index, manipulálhatók úgy, hogy az eredeti pozícióhoz rendelt kevesebb tőkével rendelkező eredeti tőkeallokációt képviselik. Ez a többlet tőke befektethető az amerikai államkötvényekbe vagy államkötvényekbe (attól függően, hogy melyik illeszkedik a befektető időhorizontjához), és felhasználható kockázatmentes alfa előállításához.
Ne feledje, hogy ennek a stratégiának a végrehajtásához a portfóliónak legalább egy központi pozícióval kell rendelkeznie a határidős piacon elérhető megfelelő termékkel. Ezt a stratégiát nem tekintjük aktív menedzsmentnek, de bizonyos mértékű nyomon követést igényel a fedezeti lehívások esetén, amelyeket később részletesebben tárgyalunk. (További információkért tekintse meg a Portfólió javítása az alfa és béta verzióval .)
A hagyományos készpénz portfólió
Annak érdekében, hogy megértse ezt a stratégiát, először meg kell értenie, amit emulálunk. Az alábbiakban egy hagyományos, meglehetősen konzervatív módon elosztott portfóliót vizsgálunk meg.
Tegyük fel, hogy 1 millió dolláros portfóliónk van, és azt szeretnénk elosztani, hogy tükrözze a 70% -os amerikai államkötvény-kötvények és a teljes részvénypiac 30% -ának keverékét. Mivel az S&P 500 meglehetősen pontos mérőszám az egész részvénypiac számára, és a határidős piacon nagyon likvid termékkel rendelkezik, az S&P 500-at fogjuk használni.
Ennek eredményeként 700 000 dollár amerikai kincstári kötvényeket és 300 000 dollár S&P 500 részvényeket eredményez. Tudjuk, hogy az Egyesült Államok államkötvényeinek hozama évente 10%, és elvárjuk, hogy az S&P 500 15% -kal növekedjen az elkövetkező évben.
Összeadhatjuk ezeket az egyedi hozamokat és láthatjuk, hogy ezen portfólió hozamai 115 000 dollár, vagyis 11, 5% -ot jelentenek a portfólióban az év során.
Valami nagy vezérlése valami kicsivel
A stratégia működésének megértéséhez elengedhetetlen a határidős szerződések alapelveinek ismerete. (A határidős alapvető magyarázatot lásd: A származékos termékek Barnyard alapjai .)
Ha 100 000 dollár értékű határidős pozíciót vesz fel, akkor nem kell 100 000 dollárt feltennie ahhoz, hogy kitéve legyen. Marzsként csak készpénz vagy közel készpénz értékpapírokat kell tartania a számláján. Minden kereskedési napon a 100 000 dolláros pozícióját piaci értékként jelölik ki, és a 100 000 dolláros pozíció nyereségeit vagy veszteségeit a számlájáról veszik ki, vagy közvetlenül hozzáadják számlájához. A különbözet egy biztonsági háló, amelyet a brókerház használ annak biztosítására, hogy veszteség esetén naponta rendelkezzen szükséges készpénzzel. Ez a különbözet előnyt jelent az alfa-generáló stratégiánk kialakításában is, mivel kitettséget ad az eredeti 1 millió dolláros pozíciónak anélkül, hogy ehhez 1 millió dolláros tőkét kellene felhasználnia. (További betekintésért olvassa el a Margin Trading útmutatót.)
Stratégiánk végrehajtása
Első pozíciónkban 70% -os amerikai kincstári kötvény és 30% S&P 500 részvény eszközöket kiosztunk. Ha határidős ügyleteket használunk arra, hogy sokkal kisebb tőkével nagy pozíciónak tegyük ki magunkat, akkor hirtelen nagy részét eredeti tőkénknek fel nem osztották. Használjuk az alábbi helyzetet, hogy állítsunk be néhány értéket ehhez a forgatókönyvhöz. (Bár a különbözet országonként és a különböző brókerek között változik, a dolgok egyszerűsítésére 20% -os fedezeti rátát fogunk használni.)
Most már:
- 700 000 dollár amerikai kincstárkötvény 60 000 dollár tartalékkal teli ki minket az S&P 500 részvények 300 000 dolláros értékű határidős ügyletein keresztül (60 000 dollár a 300 000 dollár 20% -a)
Jelenleg a portfóliónk 240 000 dollárra el nem osztott része marad. Ezt a fennmaradó összeget befektethetjük az USA államkötvényeibe, amelyek természetüknél fogva kockázatmentesek, jelenlegi 10% -os éves hozamukkal.
Ez egymillió dolláros portfólióval jár, amelynek 940 000 dollár amerikai kincstári kötvénye van, és 60 000 dollárral rendelkezik az S&P 500 határidős ügyletek fedezetére. Ennek az új portfóliónak ugyanolyan kockázata van, mint az eredeti készpénzportfóliónak. A különbség az, hogy ez a portfólió magasabb hozamot képes elérni!
- 940 000 USD az Egyesült Államok államkötvényeiben, amelyek hozama 10% = 94 000 USD 300 000 USD (a 60 000 USD határidős kamatlábbal ellenőrzve) az S&P 500 részvényeinek 15% -kal való felértékelődése 45 000 USD hozam elérésére. Teljes nyereségünk teljes portfóliónkban 139 000 USD, vagyis 13, 9%.
Az eredeti készpénzállományunk nyeresége mindössze 11, 5% volt; ezért a kockázat hozzáadása nélkül további, vagyis 2, 4% -os hozamot generáltunk. Ez azért volt lehetséges, mert portfóliónk fennmaradó, fel nem osztott részét kockázatmentes értékpapírokba, vagy pontosabban az amerikai államkötvény-kötvényekbe fektettük.
Lehetséges problémák
Ennek a stratégiának egy jelentős problémája van: még ha a befektetőnek igaza is van abban is, hogy az S&P 500 hol lesz egy év alatt, abban az évben az index ára meglehetősen ingatagnak bizonyulhat. Ez pótlólagos felhívást eredményezhet. (A kapcsolódó olvasáshoz lásd: Mit jelent, ha számlámban lévő részvényeket felszámoltak? )
Például, a fenti forgatókönyv alkalmazásával tegyük fel, hogy az első negyedévben az S&P 500 olyan szintre esik le, amelyen a befektetőnek ki kell fizetnie fedezetének egy részét. Most, mivel 20% -os fedezeti rátánk van, némi tőkét kell átcsoportosítani, hogy ezt a pozíciót elkerüljük. Mivel az egyetlen tőkeforrás az amerikai kincstári kötvényekbe történő befektetés, az USA kincstári kötvényeinek egy részét fel kell számolnunk annak érdekében, hogy újraoszthassuk a szükséges tőkét ahhoz, hogy a fedezetünk a jövőbeni teljes érték 20% -án maradjon. A lehívás mértékétől függően ez jelentős hatással lehet az ebben a helyzetben várható teljes hozamra. Amikor az S&P növekedni kezd, és a kiosztott haszonkulcs meghaladja a 20% -ot, akkor a bevételt újrainvestálhatjuk rövidebb lejáratú kincstárjegyekbe, de feltételezve, hogy normál hozamgörbe és rövidebb befektetési horizonton van, továbbra is kevesebbet fogunk termelni az USA kincstári kincstárának. portfólióba, mint mi lenne, ha a stratégia a tervek szerint ment volna, és az S&P kevésbé ingatag lenne.
Egyéb alkalmazások
Számos módja van ennek a stratégiának a felhasználására. Az index alapokat irányító kezelők ennek a stratégiának a felhasználásával hozzáadhatnak alfa-alapokat alapjaik megtérüléséhez. Ha határidős ügyleteket használ nagyobb eszközmennyiség ellenőrzésére, kisebb tőkemennyiséggel, a pásztor vagy befektethet kockázatmentes értékpapírokba, vagy kiválaszthat olyan egyedi részvényeket, amelyek érzése szerint pozitív hozamot eredményez az alfa hozzáadásához. Noha ez utóbbi új, sajátos kockázatot jelent, mindazonáltal az alfa (menedzser készség) forrása.
Alsó sor
Ez a stratégia különösen hasznos lehet azok számára, akik egy adott index hozamait szimulálni akarják, de szeretnének fokozni az alfa elleni védelmet (a kockázatmentes értékpapírokba történő befektetés révén), vagy azok számára, akik további kockázatot akarnak vállalni azáltal, hogy vállalják azon pozíciók esetében, amelyek sajátos szisztematikus kockázatnak (és potenciális haszonnak) teszik ki őket, az egyes részvények kiválasztásával úgy érzik, hogy pozitív hozamot eredményeznek. A legtöbb index határidős érték minimális értéke 100 000 USD, tehát (a múltban) ezt a stratégiát csak a nagyobb portfólióval rendelkezők használhatják. A kisebb szerződések, például az S&P 500 Mini® innovációjával néhány kevésbé felruházott befektető most már képes stratégiákat végrehajtani, miután csak az intézményi befektetők rendelkezésére álltak.
