Amint a defláció beindul, évtizedekbe telhet, amíg a gazdaság kibontakozik a fogásáról - Japán továbbra is megpróbál kijutni az 1990-ben kezdődött elveszett évtizedeknek nevezett deflációs spirálból. De mit tehetnek a központi bankok a veszélyes és a defláció pusztító hatásai? Az elmúlt években a központi bankok szerte a világon extrém intézkedéseket és innovatív eszközöket alkalmaztak gazdaságuk deflációjának leküzdésére. Az alábbiakban azt tárgyaljuk, hogy a központi bankok hogyan küzdenek a deflációval szemben.
A defláció hatásai
A deflációt úgy definiálják, mint egy gazdaságban az árszint tartós és széles körű csökkenését egy adott időszakban. A defláció ellentétes az inflációval, és különbözik a dezinflációtól is, amely azt az időszakot képviseli, amikor az inflációs ráta pozitív, de csökken.
Az alacsonyabb árak rövid idõtartama, akárcsak a dezinflációs környezetben, nem káros a gazdaság számára. Ha kevesebbet fizetnek az árukért és szolgáltatásokért, több pénz marad a fogyasztóknak diszkrecionális kiadásokra, amelyek fellendítik a gazdaságot. Az infláció csökkenésének időszakában a jegybank valószínűleg nem lesz „sólyom” (más szóval hajlandó agresszíven emelni a kamatlábakat) a monetáris politikán, ami ugyancsak ösztönözné a gazdaságot.
De a defláció más. A defláció által okozott legnagyobb probléma az, hogy a fogyasztók elhalasztják a nagyjegyű cikkek, például készülékek, autók és házak fogyasztását. Végül is az a lehetőség, hogy az árak emelkedhetnek, óriási motivációt jelent a nagy jegyek vásárlására (ezért az értékesítés és az egyéb átmeneti kedvezmények annyira hatékonyak).
Az Egyesült Államokban a fogyasztók kiadásai a gazdaság 70% -át teszik ki, és a közgazdászok ezt a globális gazdaság egyik legmegbízhatóbb motorjának tartják. Képzelje el a negatív hatást, ha a fogyasztók elhalasztják a kiadásokat, mert úgy gondolják, hogy az áruk jövőben olcsóbbak lehetnek.
Amint a fogyasztói kiadások lassulni kezdenek, göndörítő hatása van a vállalati szektorra, amely elhalasztja vagy csökkenti a tőkeköltségeket - ingatlanokra, épületekre, berendezésekre, új projektekre és beruházásokra fordított kiadásokat. A vállalatok a jövedelmezőség fenntartása érdekében le is csökkenthetnek. Ez ördögi kört hoz létre, és a vállalati elbocsátások akadályozzák a fogyasztói kiadásokat, ami viszont további elbocsátásokhoz és növekvő munkanélküliséghez vezet. A fogyasztói és vállalati kiadások ilyen összehúzódása recessziót és a legrosszabb esetben teljes depressziót válthat ki.
A defláció egy másik rendkívül negatív hatása az adósságteherre gyakorolt hatása. Miközben az infláció elcsúszik az adósság valós (azaz az inflációval kiigazított) értékén, addig a defláció növeli a reál adósságteherét. Az adósságteher növekedése a recesszió során növeli az eladósodott háztartások és vállalatok fizetésképtelenségét és csődjét.
Legutóbbi deflációs problémák
Az elmúlt negyed évszázadban a deflációval kapcsolatos aggodalmak felindultak a nagy pénzügyi válságok és / vagy az eszközbuborékok robbantása után, például az 1997-es ázsiai válság, a 2000–2002-es „technológiai roncs” és a 2008–2009-es nagy recesszió. Ezek az aggodalmak az elmúlt években középpontba kerültek, Japán tapasztalatainak köszönhetően, miután az eszközbuborék 1990-es évek elején robbant fel.
A japán jen 1980-as évek 50% -os emelkedésének és az ebből következő 1986-os recesszió ellensúlyozása érdekében Japán monetáris és fiskális ösztönző programot indított. Ez hatalmas eszközbuborékot okozott, mivel a japán részvények és a városi földárak az 1980-as évek második felében megháromszorozódtak. A buborék 1990-ben robbant, amikor a Nikkei-index egy év alatt elvesztette értékének egyharmadát, kezdve a 2008. októberig tartó csúszást, és a Nikkeit 80% -kal csökkentette 1989. decemberi csúcsától. A defláció megszilárdulásával a japán gazdaság - amely a világ egyik leggyorsabban növekedett az 1960-as és 1980-as évek között - drámaian lelassult. 1990-től a reál GDP növekedése évente csak 1, 1% volt. 2013-ban Japán nominális GDP-je megközelítőleg 6% -kal maradt el az 1990-es évek közepétől.
A 2008–2009-es nagy recesszió az Egyesült Államokban és másutt hasonló, hosszan tartó deflációtól való félelmet keltett az eszközök széles skálájának - részvények, jelzáloggal fedezett értékpapírok, ingatlanok és áruk - katasztrofális összeomlása miatt. A globális pénzügyi rendszert zavarba emelték az Egyesült Államok és Európa számos nagy bankjának és pénzügyi intézményének fizetésképtelensége is, például a Lehman Brothers 2008. szeptemberi csődje (További információ: Esettanulmány - Az összeomlás Lehman testvérek ). Széles körű aggodalmak adódtak arról, hogy számos bank és pénzügyi intézmény kudarcot vallhat a dominóhatás eredményeként, ami a pénzügyi rendszer összeomlásához, a fogyasztói bizalom összetöréséhez és a közvetlen deflációhoz vezet.
Hogyan küzdött a Federal Reserve a deflációval?
Ben Bernanke, a Federal Reserve elnöke már megszerezte a "Helicopter Ben" parancsnokát. Egy 2002-es beszédében utalt Milton Friedman közgazdász híres vonalára, miszerint a deflációt ellensúlyozhatja egy helikopterből történő pénzvesztés. Noha Bernanke-nek nem kellett a helikopter-eséshez folyamodnia, a Federal Reserve ugyanezen módszerek egy részét alkalmazta a 2008. évi 2002. évi beszédében körvonalazott harcban az 1930-as évek óta legrosszabb recesszió ellen.
2008 decemberében a Szövetségi Nyílt Piaci Bizottság (FOMC, a Federal Reserve monetáris politikai testülete) lényegében nullára csökkentette a szövetségi alapok célkamatlábát. A betáplált alapok mértéke a Szövetségi Központi Bank monetáris politikájának szokásos eszköze, de mivel ez a kamatláb most "nulla alsó határnál" van, az úgynevezett ok miatt azért, mert a nominális kamatlábak nem lehetnek nulla alatti, a Szövetségi Tartaléknak nem szokásos monetáris politikát kellett alkalmaznia megkönnyíti a hitelfeltételeket és serkenti a gazdaságot.
A Federal Reserve a nem szokványos monetáris politikai eszközök két fő típusára fordult: (1) irányadó iránymutatások és (2) nagyszabású eszközvásárlások (melyeket kvantitatív enyhítésként ismertek).
A Federal Reserve egyértelmű előretekintő iránymutatást vezetett be a FOMC 2011. augusztusi nyilatkozatában a hosszabb távú kamatlábak és a pénzügyi piaci feltételek befolyásolására. A Fed kijelentette, hogy várhatóan a gazdasági feltételek rendkívül alacsony szintet garantálnak a szövetségi alapok kamatlába szempontjából, legalább 2013 közepéig. Ez az útmutatás a kincstár hozamának csökkenéséhez vezetett, mivel a befektetők kényelmesebbé váltak, hogy a Fed késlelteti a kamatlábak emelését a következő két évre. A Fed ezt követően 2012-ben kétszer meghosszabbította előrevezetési útmutatásait, mivel a visszafogott visszaélés nyomán rákényszerítette az alacsony kamatlábak tartásának horizontját.
De a mennyiségi enyhítés tette a címsorokat, és szinonimá váltak a Fed könnyű pénzes politikáival. A QE alapvetően magában foglalja egy új pénz létrehozását egy központi bank által, amely értékpapírokat vásárol a nemzet bankjaitól, és likviditást pumpál a gazdaságba, és csökkenti a hosszú távú kamatlábakat. Ez áthúzódik a többi kamatlábhoz a gazdaság egész területén, és a kamatlábak széles csökkenése serkenti a fogyasztók és a vállalkozások hitelkövetelését. A bankok kielégíthetik ezt a növekvő hiteligényt, mivel a központi banktól értékpapír-állományukért cserébe kapott pénzeszközök állnak rendelkezésre.
A Fed's QE program ütemterve a következő volt:
- 2008. december és 2010. augusztus között a Federal Reserve 1, 75 trillió dollár értékű kötvényt vásárolt, amely 1, 25 trillió dollár jelzáloggal fedezett értékpapírokból állt, amelyeket olyan kormányzati ügynökségek bocsátottak ki, mint a Fannie Mae és a Freddie Mac, 200 milliárd dollár ügynökségi adósságot és 300 milliárd dollárt a hosszabb lejáratú kincstárakat. Ez a kezdeményezés később QE1 néven vált ismertté. 2010 novemberében a Fed bejelentette a QE2-t, amelyben további 600 milliárd dolláros hosszabb lejáratú kincstári pénzt vásárolna havonta 75 milliárd dollár ütemben. 2012 szeptemberében a Fed elindította a QE3-ot, kezdetben jelzálogkölcsönöket vásárolva. -biztosított értékpapírok havi 40 milliárd dolláros ütemben. A Fed 2013 januárjában kibővítette a programot azzal, hogy havonta 45 milliárd dollár hosszabb lejáratú kincstárt vásárolt, teljes havi 85 milliárd dolláros vásárlási kötelezettségvállalással. 2013 decemberében a Fed bejelentette, hogy mérsékelt lépésekben csökkenti az eszközvásárlások ütemét és 2014 októberében fejezte be a beszerzéseket.
Hogyan harcoltak a többi központi bank a deflációval
Más központi bankok nem szokásos monetáris politikát is igénybe vettek gazdaságuk serkentése és a defláció megakadályozása érdekében.
2012 decemberében Shinzo Abe japán miniszterelnök ambiciózus politikai keretet indított a defláció megszüntetése és a gazdaság fellendülése érdekében. Abenomics néven nevezett program három fő elemből áll: (1) monetáris lazítás, (2) rugalmas fiskális politika és (3) strukturális reformok. 2013 áprilisában a Japán Bank bejelentette egy rekord QE programot. A központi bank bejelentette, hogy Japán államkötvényeket vásárolna és 2014 végéig 270 trillió jenre kétszeresére növeli a monetáris bázist azzal a céllal, hogy leállítsa a deflációt és 2015-ig elérje 2% -os inflációt. A politikai célkitűzés az, hogy a költségvetési hiányt 2015-re felére csökkentsék 2010-től kezdve. A GDP 6, 6% -ának megfelelő szint és a többlet elérése 2020-ig megkezdődött a japán forgalmi adó 2014 áprilisában 5% -ról 8% -ra történő emelésével. A strukturális reformok eleméhez merész intézkedésekre volt szükség az öregedő népesség hatásának kiegyenlítésére, például a külföldi a munkaerő, valamint a nők és az idősebb munkavállalók foglalkoztatása.
2015 januárjában az Európai Központi Bank (EKB) elindította a QE saját változatát, vállalva, hogy legalább 1, 1 billió eurós kötvényt vásárol havonta 60 milliárd euró sebességgel 2016 szeptemberéig. Az EKB hat évre indította QE programját. a Federal Reserve után, az európai törékeny fellendülés támogatására és a defláció megakadályozására irányuló törekvés mellett. Példa nélküli lépése, hogy 2014 végén 0% alá csökkentse a referencia-hitelkamatlábat, korlátozott sikerrel járt.
Míg az EKB volt az első nagyobb központi bank, amely kísérletezett a negatív kamatlábakkal, számos európai központi bank, köztük Svédország, Dánia és Svájc bankjai, a referencia-kamatlábakat a nulla korlát alá szorította. Milyen következményei lesznek az ilyen nem szokatlan intézkedéseknek?
Szándékos és nem kívánt következmények
A globális pénzügyi rendszerben a QE programok és más nem szokatlan intézkedések eredményeként bekövetkezett készpénz kifizetődő volt a tőzsde számára. A globális piaci kapitalizáció először 2015 áprilisában haladta meg a 70 trillió dollárt, ami 175% -os növekedést jelent, szemben a 2009. márciusi 25, 5 trillió dollár alacsonyabb szintjével. Az S&P 500 ebben az időszakban megháromszorozódott, míg Európában és Ázsiában sok részvényindex jelenleg egyáltalán egyáltalán egyáltalán nem létezik. -idő magasságok.
De a reálgazdaságra gyakorolt hatás kevésbé egyértelmű. A Reuters szerint a Kongresszusi Költségvetési Hivatal becslései alapján az USA gazdasági növekedése 2019-ben lelassul, és a költségvetési ösztönzés hatására elhalványul a Trump kormányának által hivatkozott 3% alá. Eközben a defláció globális megfékezésére irányuló összehangolt lépéseknek furcsa következményei voltak:
- A jegybanki mérleg kimerül : A Federal Reserve, a Japán Bank és az EKB nagyszabású eszközvásárlása rekordszintre növeli a mérlegét. A Fed mérlege a 2007. augusztusban kevesebb, mint 870 milliárd dollárról több mint 4 trillió dollárra növekedett 2018. októberében. Ezeknek a központi banki mérlegeknek a csökkenése negatív következményekkel járhat az út mentén. A QE rejtett valutaháborúhoz vezethet : A QE programok eredményeként a jelentős devizák az egész dollárral szemben az USA dollárjával szemben zuhannak. Mivel a legtöbb nemzet kimerítette a növekedés ösztönzésének szinte minden lehetőségét, a valuta leértékelődése lehet az egyetlen eszköz a gazdasági növekedés fellendítéséhez, ami rejtett valutaháborúhoz vezethet. (További információkért olvassa el: " Mi az a valutaháború és hogyan működik? "). Az európai kötvények hozama negatív lett : az európai kormányok által kibocsátott államadósság több mint egynegyedének negatív hozama van. Ez az EKB kötvényvásárlási programjának eredménye lehet, de jelezheti a jövőben egy erőteljes gazdasági visszaesést is.
Alsó vonal
Úgy tűnik, hogy a központi bankok intézkedései megnyerik a defláció elleni küzdelmet, de még korai megmondani, hogy nyerték-e meg a háborút. Ki nem mondott félelem az, hogy a központi bankok többségét, ha nem egész lőszerüket, felhasználták a defláció visszaszorításához. Ha ez a helyzet az elkövetkező években, a defláció rendkívül nehéz lehet.
