Mi az ár-könyv arány?
Milyen árat kell fizetnie a társaság részvényeiért? Ha a cél az alacsony növekedésű áron értékesítő, gyorsan növekvő vállalatok feltárása, akkor az ár / könyv arány (P / B) praktikus, bár durva megközelítést kínál a befektetőknek az alulértékelt kincsek megtalálására. Fontos azonban megérteni, hogy pontosan mit mondhat az arány, és mikor lehet, hogy nem megfelelő mérőeszköz.
Az érték meghatározásának nehézségei
Mi az ár-könyv arány?
Mi az ár-könyv arány (P / B)?
Van egy egyszerűbb módszer az érték felmérésére. Az könyv szerinti érték (P / B) a társaság részvényeinek (részvényár) piaci értékének a saját tőkéje könyv szerinti értékéhez viszonyított aránya. A saját tőke könyv szerinti értéke viszont a társaság vagyonának a mérlegben kifejezett értéke. Ezt a számot az eszközök könyv szerinti értéke és a kötelezettségek könyv szerinti értéke közötti különbségként definiálják.
Az egyenlet a következőképpen jelenik meg:
Ár / könyv arány = összes eszköz - forrásokStock Price
Tegyük fel, hogy egy társaságnak 100 millió dollár vagyona van a mérlegben és 75 millió dollár kötelezettségei. Ennek a társaságnak a könyv szerinti értéke 25 millió dollár (100 - 75) lenne. Ha 10 millió részvény áll fenn, akkor minden részvény könyv szerinti érték 2, 50 dollár. Ha minden részvény 5 dollárért értékesít a piacon, akkor a P / B arány 2 (5 ÷ 2, 50) lenne.
Mit mond nekünk az ár-könyv (P / B) arány?
Az AP / B arány elemzése az átfogó értékbefektetési megközelítés fontos része. Egy ilyen megközelítés feltételezi, hogy a piac nem hatékony, és bármikor vannak olyan cégek, amelyek tényleges értéküknél lényegesen kevesebbel kereskednek. A P / B arány esetében az alacsonyabb értékek, különösen az 1 alatti értékek, jelzik a befektetõket, hogy a részvényeket alábecsülik.
Az értékbefektetők számára a P / B arány kipróbált és valós módszer az alacsony árú részvények megtalálására, amelyeket a piac elhanyagolt. Ha egy társaság a könyv szerinti értéknél kevesebbel kereskedik (vagy egynél kevesebb P / B-vel rendelkezik), a befektetők két tényező egyikét vállalják: Vagy a piac úgy gondolja, hogy az eszközértéket túlértékelték, vagy a társaság nagyon rosszul kereskedik (akár negatív) eszközeinek megtérülése.
Ha az előbbi igaz, akkor a befektetőknek el kell utasítaniuk a társaság részvényeit, mert fennáll annak a lehetősége, hogy az eszközérték a piac csökkenő korrekciója előtt áll, így a befektetők negatív hozammal járnak. Ha ez utóbbi igaz, akkor valószínű, hogy az új menedzsment vagy új üzleti feltételek forgatókönyvet jelentenek a kilátásokban és erős pozitív hozamot eredményeznek. Akkor is, ha ez nem történik meg, a könyv szerinti értéknél kevesebbel kereskedő társaság eszközértékére bontható, így profitálva a részvényesekből.
Másrészről viszont valószínűleg egy olyan társaság, amelynek eszközértékéhez viszonyítva magas részvényárakkal jár, magas hozamot keres. A további jó híreket már figyelembe lehet venni az árban.
Ezen túlmenően a P / B értékes valóság-ellenőrzést nyújt az elfogadható áron növekedést kereső befektetők számára. A P / B-t gyakran a saját tőke megtérüléssel (ROE) együtt tekintik, amely egy megbízható növekedési mutató. A P / B és a ROE közötti nagy eltérések gyakran piros zászlót jelentenek. Az túlértékelt növekedési állományok gyakran mutatják az alacsony ROE és a magas P / B arányt. Ha egy vállalat ROE növekszik, akkor a P / B arányának ugyanolyannak kell lennie.
A P / B arány gyengeségei
Az egyszerűség ellenére a P / B-nek vannak gyengeségei. Először is, ez az arány valóban csak akkor hasznos, ha tőkeigényes vállalkozásokra alkalmazzák, például energia- vagy szállítási cégekre, nagy gyártási vállalkozásokra vagy olyan pénzügyi vállalkozásokra, amelyek rengeteg eszközt tartalmaznak a könyveken. A konzervatív számviteli szabályoknak köszönhetően a könyv szerinti érték teljesen figyelmen kívül hagyja az immateriális javakat, mint például a márkanév, a goodwill, a szabadalmak és a társaság által létrehozott egyéb szellemi tulajdon. A könyv szerinti értéknek nincs sok értelme a kevés tárgyi eszközzel rendelkező szolgáltató vállalkozások számára. Például a Microsoft eszközértékének nagy részét a szellemi tulajdon határozza meg, nem pedig a fizikai tulajdonságai; részvényeit ritkán adták el könyv szerinti értéknél kevesebb, mint tízszeresére. Más szavakkal, a Microsoft részvényértéke kevés kapcsolatban áll könyv szerinti értékével.
A könyv szerinti érték nem nyújt betekintést a magas adósságszintet vagy tartós veszteségeket hordozó vállalatokba. Az adósság annyira növelheti a társaság kötelezettségeit, hogy a tőkeeszközök könyv szerinti értékének nagy részét megsemmisíti, mesterségesen magas P / B értéket hozva létre. A nagy tőkeáttételű vállalatok - például a kábel- és vezeték nélküli távközlési társaságok - olyan P / B arányokkal rendelkeznek, amelyek alulbecslik vagyonukat. A veszteségek sorozatával rendelkező vállalatok esetében a könyv szerinti érték negatív lehet, és így értelmetlen.
A színfalak mögött a nem működési kérdések annyira befolyásolhatják a könyv szerinti értéket, hogy az már nem tükrözi az eszközök valós értékét. Először: egy eszköz könyv szerinti értéke tükrözi annak eredeti bekerülési értékét, amely nem informatív, amikor az eszközök elöregednek. Másodszor, az eszközök értéke jelentősen eltérhet a piaci értéktől, ha az eszközök jövedelmezősége megnövekedett vagy csökkent azok megszerzése óta. Az infláció önmagában biztosíthatja azt, hogy az eszközök könyv szerinti értéke alacsonyabb legyen, mint a jelenlegi piaci érték.
Ugyanakkor a társaságok növelhetik vagy csökkenthetik készpénztartalékukat, amelyek gyakorlatilag megváltoztatják a könyv szerinti értéket, de a működés változása nélkül. Például, ha egy társaság úgy dönt, hogy készpénzt vesz fel a mérlegből, és tartalékba helyezi azt a nyugdíjprogram finanszírozására, könyv szerinti értéke csökken. A részvények visszavásárlása a társaság mérlegében szereplő tőke csökkentésével is torzítja az arányt.
Alsó vonal
Igaz, hogy a P / B aránynak vannak olyan hiányosságai, amelyeket a befektetőknek fel kell ismerniük. Azonban egy könnyen használható eszközt kínál az alul- vagy túlértékelt vállalatok azonosításához. Ezért a részvény ár és a könyv szerinti érték közötti kapcsolat mindig vonzza a befektetők figyelmét.
