Tartalomjegyzék
- A határidős kamatok kiszámítása
- Fedezett kamatparitás
- Fedezett kamatláb-választék
- Fedezetlen kamatparitás
- IRP az Egyesült Államok és Kanada között
- Fedezeti devizakockázat
- Alsó vonal
A kamatláb-paritás (IRP) az az alapvető egyenlet, amely a kamatlábak és az árfolyamok közötti viszonyt szabályozza. A kamatparitás alapvető feltétele, hogy a különböző devizákba történő befektetés fedezett hozamának azonosnak kell lennie, függetlenül a kamatlábak szintjétől.
A kamatparitásnak két változata létezik:
- Lefedett kamatláb-paritás
Olvassa tovább, hogy megtudja, mi határozza meg a kamatparitást, és hogyan lehet azt felhasználni a devizapiacon.
Kulcs elvihető
- A kamatláb-paritás az az alapvető egyenlet, amely szabályozza a kamatlábak és a valutaárfolyamok közötti kapcsolatot. A kamatláb-paritás alapfeltétele, hogy a különféle devizákba történő befektetés fedezett hozamának azonosnak kell lennie, függetlenül a kamatlábak szintjétől.Paritás A Forex kereskedők arbitrázs vagy egyéb kereskedési lehetőségek keresésére használják.
A határidős kamatok kiszámítása
A valuták előre meghatározott átváltási árfolyamai olyan átváltási árfolyamok, amelyek előre jelzik az árfolyamot egy jövőbeli időpontban, szemben a jelenlegi átváltási árfolyamokkal. A határidős kamatlábak megértése alapvető fontosságú a kamatláb-paritás szempontjából, különösen mivel az arbitrázsra vonatkozik (egy eszköz egyidejű vásárlása és eladása az árkülönbségből való profit érdekében).
Az amerikai dollárral, mint alapvalutával szembeni határidős kamatlábak kiszámításának alapvető egyenlete:
Forward Rate = Spot Rate × 1 + IRD1 + IRO ahol: IRO = tengerentúli ország kamatlába
A határidős kamatlábak a bankoktól és a valutakereskedőktől érhetők el egy hétnél rövidebb időpontokig, öt évig vagy annál tovább. Akárcsak az azonnali devizaárfolyamoknál, a határidős ügyleteket egy ajánlattételi árfolyam árfolyama alapján jegyzik.
Az alacsonyabb kamatú deviza határidős prémiummal fog kereskedni egy magasabb kamatlábú valutához viszonyítva. A fenti példában az amerikai dollár határidős prémiummal kereskedik a kanadai dollárral szemben; fordítva: a kanadai dollár határidős engedménnyel kereskedik az amerikai dollárral szemben.
Használhatók határidős kamatlábak a jövőbeni spot kamatlábak vagy kamatlábak előrejelzésére? Mindkét tekintetben a válasz nem. Számos tanulmány megerősítette, hogy a határidős kamatlábak közismerten gyenge előrejelzői a jövőbeli spot kamatlábaknak. Tekintettel arra, hogy a határidős kamatlábak csupán a kamatláb-különbségekhez igazított árfolyamok, csekély előrejelzési képességgel bírnak a jövőbeli kamatlábak előrejelzése szempontjából is.
Példa
Vegyük szemléltetésként az USA és a kanadai díjakat. Tegyük fel, hogy a kanadai dollár azonnali kamatlába jelenleg 1 USD = 1, 0650 CAD (egy pillanatra figyelmen kívül hagyva az ajánlat-kérés spredit). A fenti képlet alkalmazásával az egy éves határidős kamatlábat a következőképpen kell kiszámítani:
1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 15% 1 + 3, 64% = 1, 0700 CAD
A határidős és az azonnali kamatláb közötti különbséget swap pontoknak nevezzük. A fenti példában a cserepontok összege 50. Ha ez a különbség (határidős kamatláb mínusz azonnali kamatláb) pozitív, akkor határidős prémiumnak nevezzük ; a negatív különbséget határidős engedménynek nevezzük .
Fedezett kamatparitás
A fedezett kamatparitás mellett a határidős árfolyamoknak tartalmazniuk kell a két ország közötti kamatlábak különbségét; egyébként választható lehetőség lenne. Más szavakkal, nincs kamatláb-előnye, ha egy befektető alacsony kamatozású valutában vesz kölcsön, hogy magasabb kamatlábat kínáló valutában fektessen be. A befektető általában a következő lépéseket hajtja végre:
- Kölcsön adjon egy összeget alacsonyabb kamatlábú valutában.Konvertálja a kölcsönzött összeget magasabb kamatlábú devizába.A bevételt egy kamatozó instrumentumba helyezze ebbe a magasabb kamatlábú valutába. Egyidejűleg fedezze az árfolyamkockázatot egy határidős szerződés a befektetés átalakításához az első (alacsonyabb kamatláb) valutára.
A hozam ebben az esetben ugyanaz lenne, mint az alacsonyabb kamatlábú devizában kamatozó instrumentumokba történő befektetés. A fedezett kamatláb-paritás feltétel mellett az árfolyamkockázat fedezésének költségei megsemmisítik a magasabb hozamokat, amelyek akkor származnának, ha egy magasabb kamatlábat kínáló valutába fektetnének be.
A fedezett kamatparitás képlete van
(1 + id) = SF ∗ (1 + ha) ahol: id = a kamatláb a hazai valutában vagy az alap devizábanif = a kamatláb a devizában vagy a jegyzett valutábanS = a jelenlegi spot árfolyam
Fedezett kamatláb-választék
Fontolja meg a következő példát a fedezett kamatparitás szemléltetésére. Tegyük fel, hogy az A országban egy évre szóló kölcsönfelvételi kamatláb évi 3%, a B országban pedig az egyéves betéti kamatláb 5%. Tegyük fel továbbá, hogy a két ország valutái paritáson kereskednek az azonnali piacon (azaz A pénznem = B deviza).
A befektető a következőket hajtja végre:
- 3% -os A-valutában felvett kölcsönök konvertálja a kölcsönzött összeget azonnali kamatlábú B-valutává. Ezeket a bevételeket a B-valutában denominált betéten fekteti be, és évente 5% -ot fizet.
A befektető az egyéves határidős kamatlábat felhasználhatja az e tranzakcióval járó árfolyamkockázat kiküszöbölésére, amely azért merül fel, mert a befektető jelenleg B-valutát tart, de vissza kell fizetnie az A-valutában kölcsönzött összegeket a fedezett kamatparitás mellett. - a határidős kamatlábnak körülbelül 1, 0194-nek kell lennie (azaz A pénznem = 1, 0194 B deviza), a fentiekben ismertetett képlet szerint.
Mi lenne, ha az egyéves határidős kamatláb szintén paritású (azaz A valuta = B valuta)? Ebben az esetben a fenti forgatókönyvbe befektető 2% -os kockázatmentes nyereséget szerezhet. Így működik. Tegyük fel, hogy a befektető:
- 100 000 A pénznemet kölcsönöz egy évre 3% -kal. Azonnali átalakítja a kölcsönzött bevételeket a B-pénznemre azonnali árfolyamon.A teljes összeget egyéves betéten 5% -on helyezi el. Egyidejûleg egyéves határidõre lép szerződés 103 000 A valuta vásárlására
Egy év elteltével a befektető 105 000 B-valutát kap, melyből 103 000-et az A-valuta megvásárlására használnak az forward szerződés alapján, és visszafizette a kölcsönzött összeget, miközben a befektetõ megteszi az egyenleget - 2000 B-t. Ezt az ügyletet fedezettnek nevezik. kamat arbitrázs.
A piaci erők biztosítják, hogy a határidős árfolyamok a két valuta közötti kamatláb-különbségen alapuljanak, különben az arbitrátorok lépnének be az arbitrázs nyereségének kihasználására. A fenti példában tehát az egyéves határidős kamatláb szükségszerűen megközelíti az 1, 0194-et.
Fedezetlen kamatparitás
A fedezetlen kamatparitás (UIP) szerint a két ország közötti kamatlábak közötti különbség megegyezik a két ország közötti átváltási árfolyamok várható változásával. Elméletileg, ha a kamatláb-különbség két ország között 3%, akkor a magasabb kamatlábú nemzet pénznemének várhatóan 3% -ot leértékelődik a másik valutához viszonyítva.
A valóságban azonban ez egy másik történet. A lebegő árfolyamok 1970-es évek elején történő bevezetése óta a magas kamatlábakkal rendelkező országok valutái inkább inkább felértékelődnek, mint leértékelődnek, mint azt az UIP-egyenlet állítja. Ezt a közismert, a továbbiakban „előrejuttatott prémium puzzle-nek” nevezett rejtélyt több tudományos kutatómunka tárgya volt.
Az anomáliát részben az „átviteli kereskedelem” magyarázhatja, amikor a spekulánsok alacsony kamatozású valutákban, például japán jenben vesznek kölcsön, eladják a kölcsönvett összeget, és a bevételt magasabb hozamú valutákba és eszközökbe fektetik be. A japán jen volt a kedvenc célpontja e tevékenységnek 2007 közepéig, a becslések szerint egy éven keresztül kb. 1 billió dollárt kötöttek a jen-kereskedelemben.
A kölcsönzött valuta könyörtelen eladása gyengíti azt a devizapiacon. 2005 elejétől 2007 közepéig a japán jen majdnem 21% -kal leértékelődött az amerikai dollárral szemben. A Japán Bank célkamatlába ebben az időszakban 0 és 0, 50% között volt; ha a UIP elmélet állt volna, a jennek az USA-dollárral szemben fel kellett volna felértékelődnie, kizárólag Japán alacsonyabb kamatlába alapján.
A fedezetlen kamatparitás képlete van
F0 = S0 1 + ib 1 + ic ahol: F0 = Forward rateS0 = Spot rateic = Kamatláb c országban
A kamatláb-paritás kapcsolat az Egyesült Államok és Kanada között
Nézzük meg a kamatlábak és az árfolyamok történelmi kapcsolatát az Egyesült Államok és Kanada, a világ legnagyobb kereskedelmi partnerei között. A kanadai dollár rendkívül ingatag volt a 2000. év óta. Miután 2002. januárban elérte a rekordszintet, az USA-beli 61, 79 centet, a következő években közel 80% -ra fellendült, novemberben pedig meghaladta a 1, 10 USD-t. 2007.
A hosszú távú ciklusokat tekintve a kanadai dollár 1980 és 1985 között leértékelődött az amerikai dollárral szemben. 1986 és 1991 között az amerikai dollárral szemben felértékelődött, és 1992-ben hosszabb csúszást indított, amely 2002. januárjában rekordmagasságot ért el. Ettől az alacsony szinttől kezdődően az elkövetkező öt és fél évben stabilan felértékelődött az USA-dollárral szemben.
Az egyszerűség kedvéért elsődleges kamatlábakat (a kereskedelmi bankok által a legjobb ügyfeleknek felszámított kamatlábakat) használunk az USA dollár és a kanadai dollár közötti 1988 és 2008 közötti UIP feltétel tesztelésére.
A kamatlábak alapján az UIP ezen időszak néhány pontján tartott, de másokon nem tartotta be, amint azt a következő példák mutatják:
- A kanadai kamatláb magasabb volt, mint az Egyesült Államok kamatlába 1988. szeptember és 1993. március között. Ezen időszak legnagyobb részében a kanadai dollár felértékelődött az amerikai társaihoz képest, ami ellentétes az UIP kapcsolattal. A kanadai kamatláb alacsonyabb volt, mint az USA-ban. 1995 közepétől 2002 elejéig a legtöbb esetben a kamatláb váltotta be. Ennek eredményeként a kanadai dollár ezen időszak nagy részén előremenő prémiummal kereskedett az amerikai dollár mellett. Ugyanakkor a kanadai dollár 15% -kal leértékelődött az USA-dollárral szemben, ami arra utal, hogy az UIP ebben az időszakban sem tartott fenn. Az UIP feltétele a 2002-es időszak legnagyobb részén fennmaradt, amikor a kanadai dollár későn kezdte meg áruüzemi rallyját. 2007, amikor elérte a csúcspontját. A kanadai kamatláb ezen időszak nagy részében általában az amerikai kamatláb alatt maradt, kivéve egy 18 hónapos időszakot, 2002. október és 2004. március között.
Fedezeti devizakockázat
A határidős kamatláb nagyon hasznos eszköz lehet az árfolyamkockázat fedezésére. Az óvintézkedés az, hogy a határidős ügylet nagyon rugalmatlan, mivel kötelező erejű szerződés, amelyet a vevőnek és az eladónak a megállapodás szerinti arányban kell teljesíteni.
Az árfolyamkockázat megértése egyre inkább megéri a gyakorlatot egy olyan világban, ahol a legjobb befektetési lehetőségek külföldön fekszenek. Vegyünk egy amerikai befektetőt, aki előre látta, hogy 2002 elején beruházhat a kanadai részvénypiacra. A kanadai S & P / TSX referenciaindexe alapján a 2002. és 2008. augusztus közötti teljes hozam 106% volt, vagyis évente körülbelül 11, 5%. Hasonlítsa össze ezt a teljesítményt az S&P 500 teljesítményével, amely mindössze 26% -ot, vagyis évente 3, 5% -ot adott meg.
Itt a kicker. Mivel az árfolyammozgások növelhetik a befektetések megtérülését, az S & P / TSX-be befektetett amerikai befektetőnek 2002 elején a teljes hozam (USD-ben kifejezve) 2008 augusztusára 208% lenne, vagyis évente 18, 4%. A kanadai dollár erõsödése az USA-dollárral szemben az idõkereten belül az egészséges hozamokat látványosvá tette.
Természetesen 2002 elején, miközben a kanadai dollár rekordszintesen alacsonynak mutatkozott az USA-dollárral szemben, egyes amerikai befektetők valószínűleg érezték az árfolyamkockázat fedezésének szükségességét. Ebben az esetben, ha teljes mértékben fedezték volna őket a fent említett időszak alatt, akkor elfelejtették volna a kanadai dollár felértékelődéséből adódó további 102% -os nyereséget. Az utólátás kedvéért a körültekintő lépés ebben az esetben az árfolyamkockázat nem fedezése lett volna.
Ez azonban teljesen más történet az amerikai részvénypiacra befektetett kanadai befektetők számára. Ebben az esetben az S&P 500 által a 2002-től 2008 augusztusáig biztosított 26% -os hozam 16% -ra negatív lett volna, az amerikai dollárnak a kanadai dollárhoz viszonyított leértékelődése miatt. A devizaárfolyam-kockázat fedezése (ismét utólagos látásból) ebben az esetben a rosszindulatú teljesítmény legalább egy részét enyhítette.
Alsó vonal
A kamatparitás alapvető ismeretek a devizakereskedők számára. A kamatparitás két típusának teljes megértése érdekében azonban a kereskedőnek először meg kell ismernie a határidős árfolyamok és a fedezeti stratégiák alapjait.
Felfegyverkezve ezzel a tudással, a devizakereskedő ezt követően képes lesz a kamatláb-különbségeket felhasználni saját előnyeire. Az amerikai dollár / kanadai dollár felértékelődése és leértékelődése azt szemlélteti, hogy mennyire jövedelmezőek ezek a kereskedelmek a megfelelő körülmények között, stratégia és ismeretek.
