Amikor befektetési portfóliónkról beszélünk, nagyon kevés ember zavarja ezt a kifejezést. A befektetési portfólió olyan jövedelemtermelő eszközök gyűjteménye, amelyeket pénzügyi cél elérése érdekében vásároltak meg. Ha azonban 50 évvel ezelőtt visszamenne egy időgéppel, senkinek sem lenne semmilyen értelme a mire beszél. Elképesztő, hogy valami olyan alapvető fontosságú, mint egy befektetési portfólió, nem létezett a 1960-as évek végén. A befektetési portfóliók elképzelése annyira belemerült, hogy nem tudunk elképzelni egy világot nélkülük, de nem mindig volt így.
, a modern portfólió alakulásának alakulásától kezdve egy megfigyelhetetlen és nagymértékben figyelmen kívül hagyott doktori értekezésben megvizsgáljuk egészen a jelenlegi dominanciáig, ahol úgy tűnik, hogy szinte mindenki tudja, mire gondolsz, amikor azt mondod: "jobban diverzifikálsz a portfóliódat."
A portfólióelmélet kezdete
Az 1930-as években, a portfólióelmélet megjelenése előtt az embereknek még mindig voltak "portfóliói". A portfóliójuk felfogása azonban nagyon eltérő volt, csakúgy, mint az elsődleges módszer a portfólió felépítéséhez. 1938-ban John Burr Williams "A befektetési érték elmélete" című könyvet írt, amely megragadta az akkori gondolkodást: az osztalékkedvezmény modelljét. A legtöbb befektető célja az volt, hogy jó részvényeket találjon, és a legkedvezőbb áron vásárolja meg.
Bármi legyen is a befektető szándéka, a befektetés olyan fogadásokra terjedt ki, amelyekről úgy gondolta, hogy a legjobb áron részesednek. Ebben az időszakban az információ továbbra is lassan érkezett, és a ticker szalagon szereplő árak nem mondták el az egész történetet. A piac laza módjai, noha a nagy gazdasági válság után szigorították a számviteli szabályozást, növelték a befektetés mint szerencsejáték formáját az emberek számára, akik túl gazdagok vagy gazdagok ahhoz, hogy az arcukat a pályán jelenítsék meg.
Ebben a pusztában a professzionális menedzserek, mint például Benjamin Graham, hatalmas előrelépést értek el azzal, hogy először pontos információkat szereztek, majd ezeket elemezte a befektetési döntések meghozatalához. A sikeres pénzkezelők voltak az elsők, akik döntéshozatalkor megvizsgálták a társaság alapjait, ám motivációjuk az alapvető törekvés volt, hogy olcsóbb társaságokat találjanak. Senki sem koncentrált a kockázatra, amíg egy kevéssé ismert, 25 éves grad diák meg nem változtatta a pénzügyi világot.
(Ha többet szeretne tudni más befektetési úttörőkről, olvassa el a Legjobb befektetők útmutatót.)
Kockázat és a portfólió
A történet szerint Harry Markowitz, aki akkor volt az operációs kutatás végzős hallgatója, egy témát keresett doktori értekezéséhez. A váróban egy részvény brókerrel való találkozás indította őt a piacról szóló írás irányába. Amikor Markowitz elolvasta John Burr Williams könyvet, meglepte, hogy nem vették figyelembe az adott befektetés kockázatát.
Ez ösztönözte őt, hogy írja a "Portfolio Selection" című könyvet, amelyet először 1952 márciusában jelentettek meg a Finance of Journal-ban . Ahelyett, hogy hullámokat okozna az egész pénzügyi világban, a munka egy évtizede poros könyvtári polcokon zuhant, mielőtt újra felfedezték őket.
Az egyik oka annak, hogy a "Portfólió kiválasztása" nem váltott ki azonnali reakciót, az a tény, hogy a 14 oldal közül csak négy tartalmazott szöveget vagy vitát. A többi grafikonok és numerikus doodle-ok domináltak. A cikk két régi axiómát matematikailag bizonyított: "semmi nem merészkedett, semmi nem nyert" és "ne tegye az összes tojását egy kosárba".
A cikk értelmezése arra a következtetésre juttatta az embereket, hogy a portfólió lényegének a kockázatnak, nem pedig a legjobb árnak kell lennie. Ezenkívül, miután egy befektető kockázati toleranciáját megállapították, a portfólió felépítése gyakorlat volt a befektetéseknek a képletbe történő beillesztésére.
A "portfólióválasztást" gyakran ugyanolyan fényben veszik figyelembe, mint Newton "Philosophiae Naturalis Principia Mathematica" című változatát - bárki mást is gondolhatott volna rá, de valószínűleg nem tette volna ezt elegánsan.
(A kockázatokkal kapcsolatos gyakorlati megbeszélésekhez lásd: Mi az Ön kockázati toleranciája? )
Hogyan működik a modern portfólióelmélet?
Markowitz munkája formalizálta a befektetői kompromisszumot. A befektetési teeter-totter egyik végén vannak olyan befektetési eszközök, mint például részvények, amelyek magas kockázatú, magas hozammal. Másrészt vannak olyan adósságproblémák, mint a rövid lejáratú kincstárjegyek, amelyek alacsony kockázatú, alacsony hozamú befektetések. A középső egyensúly megpróbálására minden befektető a legkevesebb nyereséget akarja, a legkevesebb kockázattal. Markowitz létrehozta a módját a befektetők kockázati toleranciájának matematikai összehangolására és az elvárások jutalmazására egy ideális portfólió létrehozásához.
A görög béta betűt választotta, hogy a részvényportfólió volatilitását reprezentálja a széles piaci indexhez képest. Ha egy portfólió alacsony béta-szintű, ez azt jelenti, hogy a piaccal együtt mozog. A legtöbb passzív befektetési és a burgonya-burgonya portfólióban alacsony a béta. Ha egy portfólió magas béta-szintű, ez azt jelenti, hogy ingatagabb, mint a piac.
Az illó szó konnotációi ellenére ez nem feltétlenül rossz dolog. A piac nyerésekor egy ingatagabb portfólió jelentősen többet szerezhet. Eközben, amikor a piac esik, ugyanaz az ingatag portfólió többet veszíthet. Ez a stílus sem nem jó, sem rossz, csak a nagyobb ingadozások áldozata.
A befektetőknek felhatalmazást kaptak arra, hogy a kockázat / haszon profiljuknak megfelelő portfóliót követeljenek, ahelyett, hogy meg kellene venniük azt, amit brókereik nekik adtak. A bika nagyobb kockázatot választhat; a medvék kevesebbet választhatnak. Ezen igények eredményeként a tőke vagyonárazási modell (CAPM) fontos eszközévé vált a kiegyensúlyozott portfóliók létrehozásához. Az akkoriban megszilárduló más ötletekkel együtt a CAPM és a béta létrehozta a Modern Portfólióelméletet (MPT).
(Az egyes mélyebb megbeszélésekhez lásd a Tőkeáramlási modellt: Áttekintés és a modern portfólióelmélet: Miért van még mindig hip .)
Alsó vonal
Az MPT következményei a Wall Street fölött hullámsorozatokban haladtak el. Azok a vezetők, akik szeretik a „bél kereskedelmet” és a „két fegyverrel történő befektetési stílust”, ellenségesek voltak a befektetők felé, akik a kockázatok minimalizálásával meg akarják hígítani jutalmukat.
A nyilvánosság, kezdve az intézményi befektetőkkel, például a nyugdíjalapokkal, végül nyert. Manapság még a legszélesebb pénzkezelőnek is figyelembe kell vennie a portfólió béta-értékét, mielőtt kereskedelmet kezdeményez. Ezen felül az MPT megteremtette az ajtót, amelyen keresztül az indexelés és a passzív befektetés belépett a Wall Streetbe.
(További információkért olvassa el az Indexbefektetés oktatóprogramját.)
