Tartalomjegyzék
- SMA meghatározása
- Az SMA-k testreszabása
- SMA-k és közvetlen tulajdonjog
- Az SMA-k adókedvezményei
- Az SMA-k díjstruktúrája
- Az átvilágítás fontossága
- Alsó vonal
A befektetéskezelési világ fel van osztva lakossági és intézményi befektetőkre. A közepes jövedelmű egyéni befektetőknek tervezett termékek, például a befektetési alapok kiskereskedelmi osztályai, kezdeti befektetési követelményeik szerények: 1000 dollár vagy annál kevesebb. Ezzel szemben az intézmények kezelt számlái vagy alapjai minimum 25 millió dollár befektetési követelményeket írnak elő.
A spektrum e végei között azonban a külön-külön kezelt számlák (SMA) egyre növekvő világegyeteme irányul a gazdag (de nem feltétlenül rendkívül gazdag) egyéni befektetők felé. Függetlenül attól, hogy "egyénileg kezelt fiókokra", "külön fiókra" vagy "külön kezelt fiókokra" utal, ezek az egyénileg kezelt fiókok mainstream.
Kulcs elvihető
- Az önállóan kezelt számla (SMA) egy professzionális befektetési vállalkozás által kezelt eszközportfólió. Az SMA-k egyre inkább gazdag (de nem rendkívül gazdag) lakossági befektetők felé irányulnak, legalább hat számot kell befektetni. Az SMA-k nagyobb testreszabást kínálnak a befektetési stratégiában., megközelítés és irányítási stílus, mint a befektetési alapoknál. Az SMA-k az értékpapírok közvetlen tulajdonjogát és az adókedvezményeket kínálják a befektetési alapokhoz képest.A befektetőknek kellő gondossággal kell eljárniuk, mielőtt elkötelezik magukat egy pénzkezelővel, amelynek diszkrecionális szolgáltatásai a portfólióban lévő eszközök 1–3% -át teszik ki.
Mi az a külön kezelt fiók?
Az SMA egy professzionális befektetési vállalkozás által kezelt eszközportfólió. Az Egyesült Államokban az ilyen cégek túlnyomó részét regisztrált befektetési tanácsadóknak nevezik, és az 1940. évi Befektetési Tanácsadókról szóló törvény és az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdebizottsága (SEC) felügyelete alatt működnek. Egy vagy több portfóliókezelő felel a napi befektetési döntésekért, elemzői csoport, valamint a műveletek és az adminisztratív személyzet támogatásával.
Az SMA-k az egyesített járművektől, például a befektetési alapoktól abban különböznek, hogy minden portfólió egyedi egyetlen számlánál (innen a név). Más szavakkal, ha külön számlát állít fel az X Pénzkezelőnél, akkor az X kezelő dönthet úgy, hogy erről a számláról döntéseket hozhat, amelyek eltérhetnek a többi számlára vonatkozó döntésektől. A befektetési alapok - a befektetők egy csoportja által megosztott befektetési struktúrájuk miatt - nem kínálhatják a testreszabott portfóliókezelés előnyeit. Külön számlák leküzdik ezt az akadályt.
Tegyük fel például, hogy egy menedzser felügyeli a 20 részvényt magában foglaló diverzifikált alaptőke stratégiát. Az alapkezelő úgy dönt, hogy indít befektetési alapot, amelybe befektetnek ezekbe a részvényekbe, valamint külön-külön kezelt számlaalapot. Tegyük fel, hogy az alapkezelő kezdetben ugyanazokat a befektetéseket és azonos súlyokat választja mind a befektetési alap, mind az SMA számára. Az ügyfél szempontjából az előnyök bármelyik járműnél kezdetben azonosak, de az állítások másképp néznek ki. A befektetési alapok ügyfelei számára a pozíció egysoros tételként fog megjelenni, amelyen szerepel a befektetési alap jelölője - valószínűleg egy ötbetű betűszó, amelynek befejezése "X". Az érték a beszámoló hatálybalépésének napján az üzleti tevékenység végén a nettó eszközérték lesz. Az SMA befektető nyilatkozata azonban felsorolja az egyes részvénypozíciókat és értékeket külön, és a számla teljes értéke az egyes pozíciók összesített értéke.
Ettől a ponttól kezdve a befektetések eltérnek. A befektetői alap által az alapkezelő által hozott döntések - ideértve a részvények vételének és eladásának ütemezését, az osztalék újrabefektetését és a felosztásokat - az alap összes befektetőjét azonos módon érintik. Az SMA-k esetében azonban a döntéseket számlaszinten hozzák meg, és ezért befektetőkönként változnak.
A külön kezelt fiókok testreszabása
A magas szintű testreszabás az SMA-k egyik fő értékesítési pontja, különösen az egyedi adóköteles számlák esetében. A portfólióügyletek költségeket és adókat érintnek. A kezelt számlák esetén a befektetők úgy érezhetik, hogy nagyobb mértékű ellenőrzést gyakorolnak e döntések felett, és hogy jobban megfelelnek a befektetési politika nyilatkozatában meghatározott céloknak és korlátozásoknak.
Tehát mi a belépés ára a testreszabott figyelem ezen extra szintjéért? Tekintettel a technológiai fejlődésre, a pénzkezelő cégek jelentősen csökkentik a befektetési minimumkövetelményeiket, jóval a hagyományos 1 millió dolláros szint alá. De az SMA univerzumot alkotó több ezer menedzser számára még mindig nincs egységes válasz. Általános szabály, hogy a belépés ára 100 000 dollártól kezdődik. A nagy nettó értékű lakossági befektetőknek szánt SMA-k általában a számla minimum egyenlegeit 100 000 és 5 millió dollár között határozzák meg. Az intézményi vezetőknek tervezett stratégiák esetén a minimális számlaméret 10 és 100 millió dollár között lehet.
Stílusalapú befektetők számára, akik több különböző befektetési stílusnak kívánnak kitettséget (pl. Nagy kapitalizációjú érték, kis kapitalizáción alapuló növekedés), a belépési ár megemelkedik, mivel minden stílushoz külön SMA és külön számla lesz. választott. Például, ha egy befektetőnek stílus-tiszta kitettséget keres a stíluskészlet négy sarkában - nagy, kis értékű, érték és növekedés - legalább 400 000 dollárnak kell rendelkezésre állnia az SMA-alapú stratégia végrehajtásához. Más befektetők előnyben részesíthetik az „összes cap” blend (vagy core) megközelítést, amelyhez egyetlen kezelõn keresztül lehet hozzáférni.
Ezen felül a befektetők korlátozásokat szabhatnak ki a számla kezelésére. Előfordulhat, hogy egy ügyfél nem akar befektetni alkohol- vagy dohányipari társaságokba, vagy csak olyan társaságokba kíván befektetni, amelyek elkötelezettek valamilyen nagyobb javal, például a környezetvédelem iránt. Az önállóan kezelt számlákat végül úgy tervezték, hogy az egyes befektetők számára biztosítsák a személyre szabott pénzkezelést, amelyet korábban intézményeknek és vállalati ügyfeleknek tartottak fenn.
Külön kezelt fiókok és közvetlen tulajdonjog
Ezen előnyök kulcsa az a képesség, hogy a portfóliójában szereplő értékpapírok alapján egyedi költségalapúak legyenek. A jelentőség megértése érdekében vegye figyelembe a befektetési alap természetét. A legalapvetőbb formában a befektetési alap olyan társaság, amely más társaságokba fektet be, az általuk kibocsátott részvények és kötvények megvásárlásával. Ha befektetési alap részvényeit vásárolja, akkor az alapul szolgáló értékpapírok tulajdonjogát megosztja az alap többi befektetőjével. Önnek nincs egyedi költségalapja ezekre az értékpapírokra.
Például mondjuk, hogy az XYZ Mutual Fund rendelkezik az 1. és a 2. társaság részvényeivel. 100 XYZ befektetési alap részvényt vásárol. Miközben a XYZ 100 részvénye a birtokában van, nem rendelkezik az 1. vagy a 2. társaság részvényeivel. Ezek a részvények a befektetési alap társaság tulajdonában vannak. Mivel Ön befektetője az XYZ-nek - a társaságnak -, megvásárolhatja vagy eladhatja ennek a cégnek a részvényeit, de nem tudja ellenőrizni az XYA döntését az 1. vagy a 2. társaság részvényeinek vételéről vagy eladásáról.
Egy külön kezelt számlán azonban a részvények tulajdonosa lesz. Ha egy külön számla portfólió tartalmazza az 1. és a 2. társaság részvényeit, akkor a pénzkezelő az Ön nevében megvásárolja az egyes társaságok részvényeit.
A befektetési alapok "kölcsönös" természetének elkerülése érdekében dönthet úgy, hogy egyedi részvényeket és kötvényeket vásárol saját portfóliójának elkészítéséhez, de ez időigényes javaslat, és tagadja a professzionális portfóliókezelés előnyeit, amely a legfontosabb ok a befektetők pénzt befektetési alapokba helyezik. A professzionális portfóliókezelés előnyeinek kihasználása nélkül, az alapul szolgáló értékpapírok kölcsönös tulajdonjogának akadályozása nélkül, egyre több befektető fordul külön számlák felé.
A külön kezelt számlák adókedvezményei
Az önálló számlák egyik legjelentősebb előnye az adózás nyereségének / veszteségének beszedése, amely módszer a tőkenyereség adókötelezettségének minimalizálására az önálló számlaportfólió nyereségeinek és veszteségeinek szelektív megvalósítása révén. Vegyük például egy külön számlaportfóliót, amelyben két értékpapírt vásároltak hasonló árakon. Idővel az egyik értékpapír értéke megduplázódott, míg a másik fele felére esett.
Ha a pénzkezelőt mindkét értékpapír eladására utasítja, az értékpapír értékének megduplázódott nyereségét ellensúlyozzák a másik értékpapír veszteségei, kiküszöbölve a tőkenyereség adókötelezettségét. Az eladásokból származó bevételek újrabefektethetők, megőrizve számlájának egyenlegét. Hasonló módon, ha nyereséggel értékesített ingatlanokat, művészeti vagy egyéb beruházásokat, de a számláján nem valósult meg veszteség, akkor realizálhatja a veszteségeket, és felhasználhatja azokat egyéb beruházásainak eladásából származó nyereség kiegyenlítésére.
Egy másik adókedvezmény, amely az SMA-kkal jár, a beágyazott tőkenyereségek hiánya, amely a befektetési alapok közös problémája. Mivel a befektetési alapok "kölcsönös", az összes befektető megosztja az adófizetési kötelezettséget az alap által felmerült tőkenyereséggel kapcsolatban, amelyet évente egyszer fizetnie kell nekik. Tehát például ha az alap január-novemberben értékének megkétszereződött, akkor az alapba decemberben vásárló befektetők nem részesültek ezen előnyök egyikéből, ám örökölték az adófizetési kötelezettséget, mivel a nyereséget a portfólióba ágyazzák. Az önálló számlabefektetők, az alapul szolgáló értékpapírok egyedi költségalapjának köszönhetően, nem lennének felelősek a portfólióba történő befektetésük előtt létrehozott tőkenyereségért.
A külön kezelt alapok díjstruktúrája
Az egyik alma és az alma összehasonlítása a befektetési ajánlatok között az egyik nehézség, hogy a díjstruktúrák eltérőek. Ez az alábbiakban kifejtett okok miatt az SMA-k számára még bonyolultabb, mint a befektetési alapok esetében.
A befektetési alapok díjai meglehetősen egyszerűek. A kulcsszám a nettó költségek aránya, beleértve a kezelési díjat (az alapot irányító csapat szakmai szolgáltatásáért), egyéb járulékos költségeket, valamint az egyes támogatható alapok esetében a 12 (b) 1 díjnak nevezett terjesztési díjat. Számos alapnak különféle típusú értékesítési díjai vannak. Az alapoknak kötelesek nyilvánosságra hozni ezt az információt a tájékoztatójukban, és egyértelműen meg kell mutatniuk, hogy az alap költségei és értékesítési költségei hogyan befolyásolnák a hipotetikus hozamokat a különböző holdingidőszakokban. A befektetők egyszerűen megszerezhetik az alap prospektusát az alap anyavállalatától, akár online, akár postai úton.
A hivatásos pénzkezelők díjai általában a kezelt eszközök 1–3% -át teszik ki.
A tájékoztatót külön számlára nem állítják ki. A kezelők felsorolják alapdíjaik felépítését az ADV 2. résznek nevezett szabályozási bejegyzésben. A befektető ezt a dokumentumot a menedzserrel való kapcsolatfelvétel útján szerezheti be, ám ezek általában nem olyan széles körben elérhetőek korlátlan online letöltésen keresztül, mint a befektetési alapok tájékoztatói. Ezenkívül az ADV 2. részében közzétett díjszabás nem feltétlenül határozott - tárgyalások tárgyát képezi a befektető (vagy a befektető pénzügyi tanácsadója) és a pénzkezelő között. Gyakran nem egy díj, hanem egy skála, amelyben a díj (a kezelt vagyon százalékában kifejezve) csökken, amikor az eszköz volumene (a befektetett összeg) növekszik.
Az átvilágítás fontossága
Mivel az SMA-k nem adnak ki regisztrált tájékoztatókat, a befektetőknek vagy tanácsadóiknak más forrásokra kell támaszkodniuk a kezelő vizsgálata és értékelése során. A befektetők beszédében ezt átvilágításnak nevezik. Az átfogó átvilágítás kellő részletességű információt szolgáltat a következő területekről:
Teljesítmény adat
A menedzsernek fel kell készülnie arra, hogy a stratégia kezdete óta megosztja a teljesítményre vonatkozó adatokat (éves és lehetőleg negyedéves eredményt). Az információkat egy összetett elem tartalmazza - egy táblázat, amely bemutatja a stratégia összes díjfizető számlájának összesített teljesítményét. Fontos kérdés, hogy az összetett termék megfelel-e a CFA Intézet által megállapított globális befektetési teljesítmény-előírásoknak, és hogy egy illetékes harmadik fél könyvvizsgáló küldött-e levelet a szabványok betartásáról.
Filozófia és megközelítés
Mindegyik kezelőnek egyedi befektetési filozófiája van, és ezt a filozófiát alkalmazza a befektetési megközelítésre. Meg szeretné tudni, hogy a menedzser aktívabb vagy passzívabb stílusú, top-down vagy bottom-up megközelítést alkalmaz-e, hogyan kezeli az alfa- és béta-kockázatot, a stratégia teljesítménymutatóját és más hasonló információkat.
Befektetési folyamat
Megtudhatja, ki hozza meg a döntéseket és hogyan hajtják végre őket; a portfóliókezelők, elemzők, támogató személyzet és mások szerepe és felelőssége; ki a befektetési bizottságban; és milyen gyakran találkozik. Ezután adja el a fegyelem és a folyamat többi kulcsfontosságú aspektusát.
Tevékenységek
Egyes vezetőknek kiterjedt házon belüli kereskedési platformjai vannak, míg mások az összes nem alapvető funkciót külső szolgáltatóknak, például Schwabnak vagy Fidelity-nak adják ki. Meg kell értenie a tranzakciós költségeket és azt is, hogy ezek hogyan befolyásolhatják az alsó sorot. Egy másik hasznos információs terület itt az ügyfél- és fiókszolgáltatások. Többek között megtudhatja a nettó ügyféltevékenységet - az ügyfelek számát, akik csatlakoznak és elhagyják a céget.
Szervezet és kompenzáció
A beruházás rendkívül fontos szempontja, hogy a vállalat felépüljön és hogyan fizeti a szakembereit - különös tekintettel a vezetőkre, akiknek jó hírneve és tapasztalata nagy hátrányt jelent. Ismerje meg az ösztönző kompenzáció mögött lévő számításokat. Összehangolják-e a menedzser ösztönzőit a befektető ösztönzőivel? Ez elengedhetetlen tulajdonság.
Megfelelőségi előzmények
A vörös zászlók között szerepelnek a SEC vagy más szabályozó testületekkel szemben nyilvánvalóan elkövetett jogsértések, kiszabott pénzbírságok vagy szankciók, valamint perek vagy egyéb kedvezőtlen jogi helyzetek. A SEC az önálló számlavezetőket befektetési tanácsadóknak tekinti az 1940. évi befektetési tanácsadókról szóló törvény rendelkezéseinek megfelelően.
Ezen információk nagy részét a menedzser ADV-formanyomtatványának 1. és 2. részéből lehet beszerezni (a 2. rész további részleteket tartalmaz a stratégiáról, megközelítésről és díjakról, valamint életrajzi információkat a fő csapattagokról). A teljesítményadatoknak közvetlenül a menedzsertől kell rendelkezésre állniuk, akár online, akár egy menedzsment képviselővel történő személyes kapcsolatfelvétel útján. A képviselőnek képesnek kell lennie arra is, hogy telefonos vagy személyes találkozókat koordináljon a kulcsfontosságú csoport tagjaival, és a megfelelőséggel és más kérdésekkel kapcsolatos kérdéseit a megfelelő személyzethez irányítsa.
Alsó vonal
Tekintettel a minimális számlaszámra, a külön kezelt számlák nem minden befektető számára vannak. Ha vannak eszközei, ezek hasznos alternatívát jelenthetnek a befektetési alapok vagy más egyesített járművek számára, és jobban megfelelnek a saját konkrét visszatérési célkitűzéseinek, a kockázati toleranciának és a különleges körülményeknek. Az önálló számlák által nyújtott előnyök maximalizálása érdekében a legtöbb befektető professzionális befektetési tanácsadóval dolgozik. A tanácsadó segíti az eszközallokációs döntéseket és a pénzkezelő kiválasztását, valamint koordinálja a portfólió testreszabását és a nyereség / veszteség összegyűjtését.
