Az olaj hihetetlenül fontos árucikk, és a befektetők folyamatosan keresnek módszereket a nem megújuló erőforrások jövőbeli árának előrejelzésére. 1931-ben Harold Hotelling "A kimeríthető erőforrások gazdaságossága" című tanulmányt írt, amely azt javasolja, hogy a kimeríthető források betéteit eszközként kell tekinteni, akárcsak minden más jövedelemtermelő beruházást. Azt írta, hogy mivel a nem megújuló erőforrásoknak versenyben kell lenniük más eszközökkel, ez szisztematikus módszer a jövőbeli áraik előrejelzésére.
Ahogy a világ olajszüksége csökken, az elmélet támogatói azt sugallják, hogy egyre inkább indokolt a Hotelling jövőbeli olajárakkal kapcsolatos betekintésének értékelése. megvizsgáljuk a Hotelling elméletét és annak kritikáját, hogy megtudjuk, létezik-e valami olyan, amelyet a befektetők ma használhatnak, amikor megpróbálják megjósolni az olajárakat. (A nem megújuló erőforrás "nem" részének háttérképével kapcsolatban lásd : Csúcsolaj : problémák és lehetőségek .)
Az elmélet A Hotelling elméletének jelentős következményei ellenére a hipotézis viszonylag egyszerű. Javasolja, hogy ha feltételezzük a piacok hatékonyságát és a nem megújuló erőforrások tulajdonosának a profit motiválását, akkor csak korlátozott mennyiségű termékkel fogják előállítani terméküket, ha az nem csak kötvényeket vagy kamatot jelentő eszközöket eredményez. Noha a rövid távú piaci volatilitás továbbra is a rövid távú kínálati és keresleti erők függvénye, Hotelling szerint a hosszú távú árak évről évre növekedniük kell az uralkodó kamatláb mellett. Ha az olajárak, figyelembe véve a termelés és a tárolás költségeit, nem emelkednének az uralkodó kamatlábnál, akkor nem lennének korlátozások a szállításra. Ha a tulajdonosok azt hitték, hogy a jövőbeni olajárak nem fognak lépést tartani a kamatlábakkal, akkor jobb lesz, ha amennyire csak lehetséges készpénzért eladni, majd kötvényeket vásárolni.
Ezzel szemben, ha az elvárások szerint az árak gyorsabban növekednek, mint az uralkodó ütem, akkor jobb, ha az olajat a talajban tartják. Mivel azonban továbbra is az olajtermelés történik, és nincs bizonyíték az olaj hatalmas leltáráról, feltételezni kell, hogy az olajárak az uralkodó kamatláb mellett emelkednek. Ennek az elméletnek az összes kimeríthető erőforrásra vonatkoznia kell, és olyan helyzethez kell vezetnie, amikor az emelkedő árak a kereslet és a termelési szintek fokozatos csökkenését eredményezik, amíg nincs kínálat és az erőforrás teljes mértékben felhasználásra kerül. (További információkért olvassa el a Mi a piaci hatékonyság? )
Figyelembe véve ennek az elméletnek a közzétett támogatását, meglepő, hogy az empirikus bizonyítékok és a múltbeli olajárak nem támasztják alá a modellt. Az olajat az 1800-as évek közepe óta állítják elő, és azóta az árak az idő nagy részében stabilak maradtak (kivéve az 1970-es évek végét és az 1980-as évek elejét). Csak 2000-ben kezdtek el emelkedni az olajárak, mint a kamatlábak, valamint a Hotelling által leírt fokozatos és kiszámítható árfolyam.
Egy másik kíváncsi helyzet, amely ellentmond a modellnek, az olajügyletek ármozgása. Az olaj határidős piacok dinamikája olyan időszakokhoz vezetett, ahol a jövőbeli árak a spot árak alatt maradtak. Ez az erős hátrányos néven ismert esemény azt sugallja, hogy a várt jövőbeli árak reálértéken estek és nem növekedtek az uralkodó ütemben. A jövőbeni árak megbeszélésekor azt is figyelembe kell venni, hogy tartalmazzák a kockázati összetevőt és az azonnali árak volatilitásának elvárását. Annak ellenére, hogy az elmélet ellenzői túl sok okot adnak arra, hogy a modell miért nem tárgyalja őket, vannak olyanok, amelyek figyelemre méltóak, és betekintést nyújtanak a modell kudarcába, és mások, amelyek alátámaszthatják, hogy miért tarthat fenn a jövőben. (Hogy megtudja, mi mozgatja az olajat és miért, olvassa el a Mi határozza meg az olajárakat? Oldalt, és váljon olaj- és földgázügyletek nyomozója .)
A következő részben megvizsgáljuk a Hotelling elméletével kapcsolatos általános kritikákat és problémákat.
Kritikák Bár a Hotelling elméletének sok követője van, általában nem sikerült fenntartani történelmileg. Az elmélet ellenzőinek több oka van annak elutasítására, hogy az alternatív energiaforrások és más, az energiával kapcsolatos piaci tényezők hatása miatt a modell kudarcot vall. Például az olaj felhasználásával megnézhetjük mind a támogató, mind az ellentétes álláspontot annak eldöntésére, hogy ez a tétel életképes-e a jövőbeni megújíthatatlan áruk előrejelzésére.
- Termelési költségek - Az egyik tény, amelyet az ellenzék ellentmond a modellnek, az, hogy nem veszi figyelembe a termelési költségeknek a kitermelés költségei, a technológiai változás vagy a kínálat korlátozása miatt bekövetkező piaci nézet változásait. Az elmélet azt feltételezi, hogy a termelés határköltségei az előállított állománytól függetlenül növekednek, ami azt jelenti, hogy nem veszi figyelembe a már előállított olaj kumulatív hatását. Az olajtermelők azt sugallták, hogy a termelési költségek, különös tekintettel a kitermelési költségekre, növekednek, és a kutak mélyebb fúrására kerül sor, hogy elérje az egyre csökkenő kínálatot. Minőségi szintek - Egy másik figyelmen kívül hagyott tény az, hogy az olaj és más erőforrások minősége eltérő. A valós tapasztalatok azt mutatják, hogy először olcsóbb minőségű termékeket állítanak elő, és ez ismét növeli a kitermelési költségeket a készletkínálat csökkentésével. Mindkét esetben az erőforrás költsége és jövőbeni ára nem lépne fokozatosan és kiszámítható módon. Technológiai fejlődés - A tendencia, amelyet nem vesznek figyelembe, a technológiai változás üteme és annak a termelési költségekre és az árakra gyakorolt hatása. Nem veszi figyelembe az új megújuló energiaforrások megjelenését, azok termelési költségeit és árait, valamint a nem megújuló energiaforrásokra gyakorolt hatásaikat. Az innovációnak és a technológiai fejlődésnek javítania kell a termelők kitermelési kapacitását, és idővel csökkentenie kell a kitermelési költségeket és az árakat. A napenergia, a szél és az olaj más helyettesítőinek előállítása során bekövetkező technológiai fejlődés az árakat is befolyásolja, ha jelentősen csökkentik a keresletet, vagy ezeket az erőforrásokat jövedelmezően és versenyképes módon biztosítják a kőolajtermékekkel.
Egy másik elmélet azt sugallja, hogy a jövőbeli olajárakat a helyettesítők előállítási költségeinek függvényében lehet kiszámítani. Vegyük például a napenergiát: Ha feltételezzük, hogy egy hordó olaj 5, 8 millió BTU-val egyenértékű (1700 kilowattóra villamos energiának felel meg), és a napenergia előállítható, 30–50 cent / kilowatt óránként (pl. kWh), akkor az energia vásárlói helyettesíthetik az olajat napenergiával, hordóértékben 510–850 dollár (1700 x 0, 3 és 1700 x 0, 5) közötti hordónkénti áron. Az ötlet az, hogy az olajárak továbbra is emelkedni fognak, amíg az olaj és más helyettesítők ára el nem éri az egyensúlyt, ahol az olajellátás kimerül, és a felhasználók átváltanak alternatív energiaforrásra. Ez a hipotézis az emelkedő árakat is feltételezi, de nem feltétlenül várja el őket fokozatosan vagy kiszámíthatóan.
Támogatás
A Hotelling elméletével kapcsolatos kritikák és problémák egyik magyarázata az, hogy csak a század eleje óta tekintik a piac az olajat kimeríthető erőforrásnak. Abban az időszakban, amikor az olajárak változatlanok maradtak, új olajforrásokat fedeztek fel olyan gyorsan, mint amennyit elfogyasztottak. A piac úgy reagált, mintha ez a tendencia folytatódna - mintha nincs korlátozott olajkészlet. Az áremelkedés 2000 óta tapasztalt gyors növekedése nem az árbuborék következtetését vonja maga után, hanem az átalakulás miatti árhatást, mivel a piac megváltoztatta az olajról alkotott véleményét megújuló és nem megújuló energiaforrásokról.
Az átmenettel összhangban az erősen nyilvánosságra hozott tudományos becslések arról szólnak, hogy mikor fog kifogyni az olajkészletek. A tudományos körökben még mindig vannak jelentős nézeteltérések a szállítás megkeresésének és becslésének előrehaladásával kapcsolatban, hogy mikor történik ez a világvégű esemény. A Hotelling-elmélet támogatói azt állítják, hogy amint az árak alkalmazkodnak az átmenethez és növekszik az olajhiánnyal kapcsolatos aggodalmak, az árak az uralkodó kamatláb mellett kezdnek emelkedni, és a várt utat követik. (Tudja meg, hogyan fektessen be és miként védheti meg beruházásait ebben a csúszós ágazatban a Peak Oil-ban: Mi a teendő, ha a kutak kiszáradnak .)
Következmények Nyilvánvaló, hogy az olajkészleteket eszköznek kell tekinteni, és értéküknek, valamint a kinyerési döntésüknek figyelembe kell venniük a versenyképes befektetéseket. Még látni kell, hogy növekedni fognak az uralkodó kamatláb mellett. Van azonban arra utaló jel, hogy mivel a piac továbbra is az olajhiánnyal foglalkozik, a Hotelling-elmélet betekintést nyújthat a befektetőkbe a jövőbeli olajárakkal kapcsolatban. Függetlenül attól, hogy melyik táborban van, az elmélet érdemes további áttekintést és az elemző modellek részét képezni, mivel a piac továbbra is a jövőbeli olajárak végleges előrejelzését keresi.
Mielőtt belépne ebbe a forró szektorba, ellenőrizze az Olaj- és Gázipari Alapművet .
