A 2008. évi általános pénzügyi válság egyik fő katalizátora a 2007. évi másodlagos jelzálogkölcsön-válság, amikor a lakáscélú jelzálogkölcsönök nemteljesítésének növekvő hulláma csökkentette a jelzáloggal fedezett értékpapírok értékét. Manapság a jelzáloggal fedezett értékpapírokat (MBS) elkapja egy negatív konvexitásnak nevezett ördögi kör, amelyben a csökkenő kamatlábak inkább e kötvények árainak süllyedését, mint emelkedését eredményezik, a Business Insider leírása szerint.
"Jelenleg bajban vannak" - mondta Colleen Denzler, a Smith Capital Investors befektetési igazgatója, amelynek körülbelül 350 milliárd dollárnyi vagyonkezeléssel rendelkezik (AUM), és korábban Janus Henderson volt a fix jövedelem globális vezetője. KETTŐS. Most alsúlyban van az MBS. "A buborékok felbukkannak, amikor a dolgok valamiféle válságon vagy annak változásán keresztül fordulnak elő, " - mondta. "Ez eltarthat egy ideig, és így helyezkedünk el" - tette hozzá.
Jelentőség a befektetők számára
A csökkenő kamatlábak arra ösztönzik a háztulajdonosokat, hogy refinanszírozhassák jelzálogjaikat. Ennek eredményeként az MBS befektetői a vártnál korábban visszatérítik tőkéjüket. Bár a csökkenő kamatlábak növelik a legtöbb kötvény árát, ez a makrokörnyezet az értékcsökkenést okozhatja a lehívható kötvények vagy más olyan kötvények, mint például az MBS, amelyek a tőke váratlan idő előtti visszafizetését kínálják. Ez a negatív konvexitás paradoxona.
Eközben azok a befektetők, akik korábban megkaptak tőkét, megpróbálják újra befektetni őket másutt, és ezeknek az alapoknak az egyik fő rendeltetési helye az amerikai kincstárkötvény-piac, jelzi a BI. A T-kötvények megnövekedett vásárlási akciói azonban még enyhébbé teszik hozamaikat, megerősítve az ördögi ciklust, mivel a referencia-értékpapírok körüli csökkenő hozamok miatt a jelzálogkamatok még alacsonyabb szintre kerülnek visszaállításra, ezáltal felgyorsítva a jelzálogkölcsönök refinanszírozását és az ebből következő csökkenést. az MBS értékében.
"A jelzálogkölcsön-kamatlábakat és a különféle kamatlábakra felszámított megfelelő díjakat vagy pontokat az MBS árai határozzák meg" - jegyzi meg az MBSQuoteLine.com. Amennyiben ez igaz, a negatív visszacsatolási kör, amelyet negatív konvexitásnak nevezünk, még inkább súlyosbítja a problémát.
Ugyanakkor a Cerberus Capital Management LP magántőke-társaság újjáéleszt egy olyan típusú jelzálogkötvényt, amely eltűnt a pénzügyi válság idején, és amelyet a saját tőke hitelkeretei (HELOC) támasztanak alá - jelenti a The Wall Street Journal. Grant Bailey, aki a Fitch Ratings lakossági MBS-ét felügyeli, elmondta a Journal-nak, hogy „a kibocsátók óvatosak voltak a kibocsátóktól” az új típusú MBS forgalomba hozatalával kapcsolatban. Ennek eredményeként a Cerberbus-ügylet iránti kereslet szerény volt, csak az AAA-besorolású részlet került értékesítésre.
"Sokkal kreatívabban állunk ki a jelzálogkölcsönökkel kapcsolatban" - jegyezte meg a folyóiratnak Neil Aggarwal, a Semper Capital Management kereskedelmi vezetője és befektetési vezérigazgató-helyettese. "Nem lennék lepve, ha van további lépéseket kell követnünk az ügylet után ”- tette hozzá.
Előretekintve
Azok az egyéb összetett hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok, amelyeknek zuhanó értékei a 2008. évi pénzügyi válság katalizátorai voltak, egyre népszerűbbek. Közöttük van a szintetikus CDO, amely az adósság különböző kategóriáihoz kapcsolódó származtatott készletekből áll. A pesszimisták attól tartanak, hogy a történelem megismétlődik, és az óvatos befektetőknek fedezniük kell.
